财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引 [22] - 2025年第四季度分销收入增长2700万美元，同比增长5%，主要得益于航空和酒店分销预订量增长、有利的费率影响以及其他收入增加 [22] - 2025年第四季度航空分销预订量同比增长4%，低于第三季度财报电话会议中提供的6%-8%的指引 [22] - 2025年第四季度IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期范围 [23] - 2025年第四季度毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱带来的外汇影响 [23] - 2025年第四季度经调整的标准化EBITDA为1.19亿美元，同比增长10%，标准化EBITDA利润率扩大107个基点至18% [24] - 2025年第四季度模拟自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元，其中包含与再融资费用相关的1900万美元现金流出 [24] - 2025年全年总收入为28亿美元，同比增长1%，主要由分销收入增长驱动 [24] - 2025年全年毛利率为57.2%，符合预期 [24] - 2025年全年经调整的标准化EBITDA为5.36亿美元，同比增长10%，标准化EBITDA利润率扩大166个基点至19% [25] - 2025年全年模拟自由现金流为5700万美元，其中包含与再融资费用相关的1900万美元现金流出 [25][26] - 公司2025年偿还了超过10亿美元的债务，结合模拟调整后EBITDA的增长，模拟净杠杆率较2024年底降低了约25% [9][26] - 公司2025年底拥有9.1亿美元的强劲现金余额，其中包含9800万美元用于2026年第一季度债务偿还的限制性现金 [10][25] - 公司预计2026年全年收入将实现中个位数增长，模拟调整后EBITDA预计约为5.85亿美元 [28][30] - 公司预计2026年模拟毛利率将在56%-57%之间 [29] - 公司预计2026年年度资本支出约为8000万美元，年度现金利息支出约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元 [30] - 公司预计2026年自由现金流为-7000万美元，主要受与通胀抵消计划相关的6000万美元重组成本影响，剔除重组费用后自由现金流将接近盈亏平衡 [31] - 公司预计2027年将实现正的自由现金流 [32] - 公司预计2026年第一季度收入和预订量将实现中个位数增长，第一季度模拟调整后EBITDA约为1.3亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空分销**：2025年第四季度预订量同比增长4%，12月单月航空预订量增长7% [12][22]；2025年全年航空分销预订量实现正增长 [12]；公司预计2026年第一季度航空分销预订量将实现中个位数增长 [23] - **酒店分销**：2025年全年酒店分销预订量同比增长5%，达到4200万间夜，与航空预订的附加率同比提升超过130个基点 [13]；通过平台交易的酒店预订总价值现已超过每年200亿美元 [13] - **支付业务**：2025年支付业务是增长最快的业务之一，平台上的总支出同比增长超过35%，并带来了强劲的收入增长 [11]；公司预计支付套件将保持持续增长 [15] - **IT解决方案**：2025年全年登机旅客量同比增长2% [12]；公司预计2026年IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入将在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要来自下半年 [28] - **NDC（新分销能力）**：2025年新增15个实时集成，总数达到42个 [12]；2025年底NDC约占航空分销总预订量的4% [12]；公司预计2026年NDC预订率将加速增长 [12] - **LCC（低成本航空）解决方案**：新的低成本航空解决方案现已全面推出，预计将推动预订量增长 [14][28] - **住宿解决方案**：2025年住宿解决方案业务产生超过3.5亿美元的年度LGS收入 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司表示，进入2026年第一季度六周以来，12月看到的强劲势头持续存在，并且广泛存在于所有地区以及商旅领域 [15] - 在NDC采用方面，增长因地区和航空公司而异，例如南美的大型航空公司可能推动整个地区的采用 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行根本性转型，从一家以GDS（全球分销系统）为中心的公司转变为一家AI原生的技术领导者 [6] - 公司认为AI非中介化风险被夸大，AI需要公司已构建的庞大且不断发展的数据、集成内容和复杂逻辑，公司提供AI用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，这一转变使公司变得更加不可或缺 [7] - 公司宣布了一系列高管领导层变动，包括晋升Garry Wiseman为产品与工程总裁，其职责扩大至领导创新和代理AI [8] - 公司技术投资正在产生积极、可衡量的成果，AI多年来一直是技术栈的核心系统部分 [10] - 公司在2025年通过引入代理API和专为旅游业设计的MCP服务器，抢占了行业先发优势 [11] - 公司认为其云原生技术基础正在推动整个产品组合的增长，随着航空公司向模块化基于报价订单的系统过渡，公司有望成为其转型的首选供应商 [13] - 公司的旅行市场提供对行业最广泛旅行内容的单一连接 [14] - 公司预计2026年和2027年的年度预订量增长将达到中个位数 [14] - 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，每月处理110亿次购物信号，拥有专有且不断发展的逻辑，解决了全球旅行中几乎所有的边缘情况 [16][17] - 公司认为其开放的模块化平台可以插入任何销售旅行和消费者前往的地方，即对话式商务 [18] - 公司近期与PayPal、Mindtrip、BizTrip和Virgin Australia建立了战略合作伙伴关系，展示了其在AI基础设施领域的领导地位 [18][19][20] - 公司认为其正在成为旅行领域不可或缺的AI基础设施，服务于老牌公司和AI原生初创公司 [18] - 公司预计2026年收入增长部分将由NDC和LCC预订量增加驱动，这将带来增量毛利润，但利润率略低 [28] - 公司启动了通胀抵消计划，目标是在未来2-3年内通过提高效率，使模拟调整后技术和模拟调整后SG&A成本线保持相对平稳 [29][55] - 公司预计该计划的总重组成本约为6500万美元，2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年相关现金流出约为6000万美元 [30][31][72] - 公司资本配置优先投资于增长计划和代理AI推进，同时保持对资本结构的审慎管理 [63] - 公司认为代理AI将作为一个全新的渠道出现，类似于在线旅行社（OTA）的崛起，可能速度更快 [43] - 公司认为在代理AI世界中，其提供的效用将比以往更加重要 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年 [5] - 公司对强劲、持续的业绩表现持乐观态度，增长前景由几个关键催化剂驱动：持续获得分销份额、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善 [5] - 行业正在快速发展，公司也在随之演变 [6] - 公司处于代理AI机会的早期阶段，尚未将任何潜在的重大上行空间纳入前瞻展望，但正在采取审慎行动使人才和投资与这一战略保持一致 [8] - 公司预计2026年将实现有意义的航空预订量同比增长加速 [14] - 公司对前景感到兴奋，并乐观地认为其将过渡到收入更高增长的时期 [34] - 公司预计2026年第一季度将实现稳健增长 [32] - 公司对今年及未来几年极为乐观和兴奋 [92] 其他重要信息 - 公司于2025年7月3日出售了酒店解决方案业务，相关财务数据已做标准化和模拟调整 [3][4] - 公司2025年进行了两次成功的再融资，在2029年之前没有大的债务到期，超过90%的债务在2029年或之后到期 [10][26] - 公司预计2026年第一季度模拟毛利率将处于年度预期范围56%-57%的低端，主要受收入结构和美元走弱的外汇影响 [32] - 公司预计2026年剩余三个季度的毛利率将高于第一季度，受包括媒体和支付在内的更高利润率销售的推动 [33] - 公司预计2026年第一季度模拟调整后技术费用将同比增加，主要受预订量增长和典型的工资通胀影响 [33] - 公司预计2026年第一季度模拟调整后SG&A将同比增加，受典型工资通胀以及上年同期700万美元销售税退税收益（预计不会重现）的影响 [33] - 公司预计2026年剩余时间成本将因通胀抵消计划的影响而总体呈下降趋势 [33] - 公司预计季度自由现金流将遵循历史季节性，第一和第三季度将反映全年现金利息支出增加的大部分 [34] - 公司预计2027年也将实现中个位数的收入增长 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在AI工具开发方面，公司还需要做哪些工作？AI可能带来哪些上行机会？ [36] - 公司认为下一阶段是展示旅行中对话式商务的端到端体验，这正是与Mindtrip和PayPal合作所做的事情，计划在2026年第二季度推出 [40][41] - 公司已经拥有完整的数据、内容和智能购物服务能力，增加前端代理层在技术上并不复杂 [42] - 公司认为代理旅行将作为一个全新的渠道出现，类似于在线旅行社（OTA）的崛起，可能速度更快，受影响的渠道可能包括供应商直销、元搜索和OTA，而商旅和实体旅行社受影响较小，公司认为这对自身是一个巨大的进攻性机会 [43][44] 问题: 生成式AI的引入是否会改变建立和维护直连的经济性方程？ [47] - 公司拥有高度可扩展的市场和庞大的旅行内容选择，能够以AI代理无法做到的实时速度聚合、规范化和显示内容，这得益于其处理量，可以预测性地缓存内容，从而应对给供应商基础设施成本带来严重负担的查询-预订比率 [49][50] - 直连通常会给处理入站流量和复杂性的供应商带来挑战，在代理AI世界中，这个问题对供应商和拥有直连的OTA等公司都将加剧，因此公司提供的效用将变得更加重要 [51][52] 问题: 通胀抵消计划具体涉及哪些成本通胀和抵消措施？ [53] - 成本通胀主要来自工资通胀，也包括合同性通胀和技术成本上涨 [54] - 计划目标是通过提高效率，在考虑与预订量相关的主机成本后，保持技术成本和SG&A大致持平，从而在预订和收入增长时，实现强劲的EBITDA和现金流增长 [55] - 抵消措施包括利用最佳地理位置、与拥有专业知识和效率的第三方合作，以及将AI更深地嵌入员工队伍以提高生产力 [56] - 公司在执行该计划时，将运营交付和研发能力视为重中之重，预计一年后将有比现在更多的工程师为公司工作 [57] 问题: 公司是否计划与Google Gemini或其他领先AI实验室在代理AI方面深化合作？2026年及以后的资本配置优先级是什么？ [60][61] - 公司与Google关系良好，AI基础设施建立在Google的Vertex和Gemini AI能力之上，并且正在与所有有影响力的大型AI平台进行对话 [62] - 资本配置优先投资于增长战略和代理AI推进，资本结构管理方面，公司目前处于良好状态，拥有充裕的现金和延长的债务到期期限，预计长期将产生正自由现金流 [63][64] 问题: 2026年的预订量增长驱动因素是什么？NDC增长来自哪里？ [67] - 2026年中个位数增长驱动因素包括：持续获得市场份额、NDC预订量增长、以及新推出的低成本航空解决方案带来的增量预订 [68][70] - NDC增长广泛来自OTA和TMC的采用，因地区和航空公司而异，公司已实现42家航空公司的NDC解决方案上线，并做了大量工作来规范化工作流程差异 [70][71] 问题: 通胀抵消计划的重组是否会影响2027年的现金流？ [72] - 预计总重组成本约为6500万美元，大部分现金流影响将在2026年，2027年的任何现金流影响预计是微乎其微的 [72] 问题: 鉴于自由现金流指引，与债权人的讨论进展如何？ [75] - 公司刚成功完成了18亿美元的再融资，自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，并预计在2027年实现，同时拥有强劲的现金余额 [76] - 2026年自由现金流预测包含了6000万美元的重组影响，以及约1.3亿美元的因PIK（实物支付）工具转为现金支付带来的同比差异 [77][79] 问题: 商旅业务表现良好的原因是什么？是基数效应还是其他因素？ [80] - 商旅和TMC流量在去年落后于市场，但在今年初出现了积极迹象，这广泛存在于传统玩家和新进入者中 [80] 问题: 代理AI与过去的搜索和直连尝试有何不同？ [81] - 代理AI玩家和大型科技平台希望拥有集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像是一种代理体验，而非元搜索体验，公司认为自身非常适合支持这种体验 [82] - 从渠道角度看，供应商直销（非忠诚客户）和元搜索目前对公司份额影响极小，如果这些渠道受影响，对公司无不利影响；如果OTA受影响，这占公司中介交易量的20%-25%，但公司认为主要OTA有很好的竞争定位；因此，代理AI对公司主要是进攻性新机会，下行风险相对较小 [83] 问题: 能否提供与Mindtrip和PayPal合作的更多细节？ [84] - Mindtrip提供前端代理体验，用于旅行发现和行程规划，并调用公司获取酒店和航班信息；PayPal提供即时支付和分期付款选项；公司提供预订和服务能力，共同打造从发现、规划、预订到服务的端到端消费者体验 [86][87][88]