欧洲养老金委托投资变动 - 荷兰第二大养老金PFZW于2025年终止与BlackRock、L&G及AQR Capital的合作，这三家机构原管理规模占比达50.9% [9] - PFZW资产规模达2677.14亿美元，位列欧洲第三、全球第14位 [9] - 投资策略转变核心为可持续性，2024年更新气候目标，要求2030年碳排放量较2019年减少50%，但2024年仅减少45% [3][15] 气候目标与行动瓶颈 - 欧洲养老金高碳行业投资占比在2015-2023年总体下降，但2023年反弹至约11.5%，显示撤资空间收窄 [28] - 调查显示，大部分欧洲养老金已设立气候目标，2019-2023年间设立目标的机构数量显著增加 [31] - PFZW在高碳行业投资占比已降至接近0%，通过撤资降碳的空间有限 [17] 气候投票的驱动与效果 - 投票成为实现气候目标的首选手段，因能直接影响公司决策且受欧盟《股东权利指令二号》监管压力 [5][35] - 回归分析显示，气候投票赞成比例每提高1单位，组合碳足迹下降0.0431吨/百万美元，组合回报上升0.0279% [39][40] - 气候投票次数增加与组合碳强度（WACI）下降0.626吨/百万美元显著相关，且对回报无负面影响 [39] 对中国市场的启示 - 支持高碳行业转型而非简单撤资更符合中国产业结构，央行强调"先立后破"的转型金融思路 [45] - 建议资产所有者在管理人遴选中考量气候投票表现，资产管理人应积极行使股东投票权 [45] - 气候投票政策可参考ISS及Glass Lewis指引，聚焦公司气候目标设定、减排战略及碳排放披露验证 [46]