BrightSpring Health Services (BTSG) Q2 2025 Earnings Call August 01, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsDavid Folkner - Regional Vice President - Community LivingJon Rousseau - Chairman, President & CEOJennifer Phipps - EVP & CFOWhit Mayo - Senior Managing DirectorA.J. Rice - Managing DirectorDavid Larsen - Managing DirectorCharles Rhyee - Managing DirectorConference Call ParticipantsJoanna Gajuk - Equity Research AnalystBrian Tanquilut - Senior Analyst - Healthcare Services & HCIT/Digital Health Equity R ...

业绩总结 - BrightSpring在2025年第二季度的总收入为31.48亿美元，同比增长29.1%[17] - 调整后EBITDA为1.43亿美元，同比增长28.8%[17] - 药房解决方案收入为27.90亿美元，同比增长32.0%[17] - 输液和专业药房收入为22.03亿美元，同比增长38.9%[17] - 家庭和社区收入为5.87亿美元，同比增长11.0%[17] - 提供者服务收入为3.58亿美元，同比增长10.5%[17] - 家庭医疗收入为1.85亿美元，同比增长17.1%[17] - 康复护理收入为7300万美元，同比增长4.6%[17] - 每千个处方的收入为257.11美元，同比增长7.2%[24] - 调整后EBITDA利润率为4.5%[20] 未来展望 - 2025财年药房解决方案收入预计为10,750至11,100百万美元，同比增长约19.1%至24.1%[33] - 2025财年提供者服务收入预计为1,450至1,500百万美元，同比增长约10.0%[33] - 2025财年总收入预计为12,200至12,600百万美元，同比增长约21.1%至25.1%[33] - 2025财年调整后EBITDA预计为590至605百万美元，同比增长约17.3%至18.4%[33] - 预计2025年运营现金流超过3亿美金[35] 用户数据 - 家庭健康护理的平均每日病人数量在2025年第二季度达到30,085，同比增长6.4%[41] - 康复护理服务人数在2025年第二季度为7,119，同比增长5.8%[40] 股本信息 - 截至2024年6月30日，基本加权平均流通股为197,515千股[48] - 截至2024年6月30日，稀释加权平均流通股为208,987千股[48] - 2024年6月30日，初次公开募股的普通股为53,333千股[48] - 2024年6月30日，TEUs的初次公开募股为26,186千股[48] - 2024年6月30日，股票期权对稀释股数的影响为4,764千股[48] - 2024年6月30日，限制性股票单位（RSUs）对稀释股数的影响为2,095千股[48] - 2024年6月30日，TEUs对稀释股数的影响为4,582千股[48] - 2024年6月30日，其他稀释证券对稀释股数的影响为31千股[48] - 在计算稀释每股收益时，净亏损期间不考虑稀释股数[50] - 潜在稀释证券的计算基于市场价值在$13.00至$15.28之间[49]

公司业绩与财务表现 - 公司第一季度总收入同比增长26%至29亿美元 其中药房解决方案和提供商服务部门分别增长28%和12% [3][8] - 调整后EBITDA同比增长28%至1.31亿美元 主要受益于运营效率提升和业务量增长 [3][8] - 公司上调2025全年收入指引至120-125亿美元区间 对应年增长率为19.1-24.1% 同时将调整后EBITDA指引上调至5.7-5.85亿美元 对应年增长率23.9-27.2% [4][8] 运营挑战与风险因素 - 2025年第一季度因非闰年减少工作日 导致EBITDA减少370万美元 [2] - 收入结构向低利润率专业药房业务倾斜 对毛利率产生负面影响 [2] - 10%收入依赖医疗补助计划 政策变动可能带来偿付风险 [2] - 药品关税和地缘贸易政策的不确定性增加采购规划复杂度 [2] 行业竞争格局 - 同业公司Option Care Health第一季度表现强劲 收入与利润率增长主要来自输液治疗需求上升和支付方多元化 调整后每股收益同比增长14.3% [5] - Amedisys在宏观压力下仍实现净服务收入年增4.1% 调整后每股收益同比上升21.4% 但运营利润率受劳动力成本上升挤压 [6] 估值与市场表现 - 公司股价过去一年上涨114.8% 远超行业指数16.2%的跌幅和标普500指数9.3%的涨幅 [7] - 当前12个月前瞻市盈率20.36倍 高于行业平均14.25倍 [9] - Zacks共识预期显示过去60天内盈利预测持续上调 当前季度/年度每股收益预期从60天前的0.17/0.73美元升至0.22/1.02美元 [10][11]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为28.78亿美元，同比增长25.9%[18] - 调整后EBITDA为1.311亿美元，同比增长28.2%[18] - 2024年第一季度净收入为-56,027千美元，2025年第一季度净收入为9,216千美元[44] - 2024年第一季度调整后EBITDA为102,215千美元，2025年第一季度调整后EBITDA为131,062千美元[44] 用户数据 - 药房解决方案收入为25.32亿美元，同比增长28.1%[18] - 输液和专业药房收入为19.52亿美元，同比增长33.2%[18] - 家庭和社区药房收入为5.81亿美元，同比增长13.6%[18] - 提供者服务收入为3.46亿美元，同比增长12.1%[18] - 家庭医疗保健收入为1.78亿美元，同比增长20.9%[18] - 家庭健康护理的平均每日病人数量同比增长11.6%，达到30,241人[29] 未来展望 - 2025财年药房收入指导为10,600百万美元，同比增长21.1%[37] - 2025财年总收入指导为12,100百万美元，同比增长20.1%[37] - 2025年预计运营现金流超过3亿美金[39] - 2025年预计年末杠杆率约为3.0x，假设社区生活业务出售获得7.15亿美元收益[39] 新产品和新技术研发 - 每千处方的收入为232.79美元，同比增长16.0%[25] - 每千处方的毛利润为18.75美元，同比增长8.8%[25] 负面信息 - 药房解决方案的毛利率为4.6%[34] - 提供服务的毛利率为14.8%[34] 其他新策略 - 药房收入增长28.1%，调整后EBITDA增长31.2%[34] - 提供服务部门收入增长12.1%，调整后EBITDA增长9.3%[34]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收113亿美元，同比增长28%，其中药房解决方案营收88亿美元，同比增长34%，提供商服务营收25亿美元，同比增长9% [10] - 2024年全年调整后EBITDA为5.88亿美元，同比增长16%（排除2023年3000万美元质量激励付款） [11] - 2024年第四季度总营收31亿美元，同比增长29%；调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长17%；调整后每股收益为0.22美元 [25][27] - 截至2024年12月31日，净债务约27亿美元，杠杆率为4.16倍 [29] - 2025年总营收指引上调至116 - 121亿美元，调整后EBITDA指引上调至5.45 - 5.6亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 药房解决方案业务 - 2024年第四季度营收24亿美元，同比增长34%，主要因脚本总量增长14% [17] - 其中，输液和专科业务营收18亿美元，同比增长42%，专科脚本增长35% [17] - 家庭和社区药房营收6亿美元，同比增长17%，由脚本增长和新客户推动 [19] 提供商服务业务 - 2024年第四季度营收6.56亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA利润率为15.2%，同比提高70个基点 [19][25] - 家庭健康护理营收2.8亿美元，同比增长17%，日均普查增长9%至4.6万人 [20] - 社区和康复护理营收3.76亿美元，同比增长8%，康复业务计费小时数同比增长中两位数 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于质量和效率提升，在各业务线投入新技术和自动化项目，加强合规审计 [12][16] - 计划剥离社区生活业务，聚焦家庭健康护理、康复和个人护理业务 [11][23] - 资本分配优先用于偿还债务和进行小规模收购 [23] - 公司在专科药房领域竞争力强，净推荐得分高，与合作伙伴关系良好 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司的丰收年，各业务表现出色，2025年有望延续增长态势 [23] - 输液业务有望在2025年实现超20%的增长 [40] - 家庭健康和临终关怀业务有增长潜力，预计报销环境将改善 [51] - 公司有信心实现2025年财务展望，通过质量、规模增长、流程优化和成本控制等措施 [23] 其他重要信息 - 公司更换首席财务官，Jen Phipps接任 [7] - 公司预计2025年运营现金流超3亿美元，目标是降低杠杆率 [29] - 公司将进入PACE药房市场 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：有限分销药物业务竞争格局是否有变化 - 市场无重大变化，公司凭借运营流程和服务水平优势，成为合作伙伴的首选，且市场有向小众微疗法发展的趋势，合作伙伴更倾向与少数药房合作 [34][35] 问题2：输液业务的增长机会、轨迹、利润率及上行空间 - 2025年已推出两款LDD药物，输液业务团队更新，运营和应收账款情况改善，转诊时间缩短至10 - 11天，有望实现超20%的增长 [37][39][40] 问题3：内部运营成本节约和效率提升项目的累计节省和利润率机会 - 过去15个月超100个项目，对EBITDA有积极贡献，部分收益用于再投资，预计2025年将继续产生贡献 [48][49] 问题4：家庭健康和临终关怀业务的发展机会 - 公司致力于该业务发展，希望未来五年将其营收翻倍，预计报销环境将改善，且公司在质量方面表现出色，有机会获得更高费率 [51][54] 问题5：公司增长的可持续性及社区业务剥离后的混合增长率 - 公司有九年双位数增长记录，社区业务剥离后，调整后EBITDA增长率将提高5% - 6%，未来增长态势良好，但需关注IRA政策影响 [59][60] 问题6：输液业务的动态，包括Quorum退出市场和业务组合 - 公司在输液业务中更侧重急性治疗，急性市场有机会，将深化对专科业务的关注，期望专科业务增长超20% [66][68][69] 问题7：ACO安排的情况 - 公司开展家庭初级保健业务，与其他组织合作开展ACO项目，有1.5 - 1.6万名患者参与，目标是服务超10万人，预计今年实现共享节约 [72][74][76] 问题8：专科定价是否会放缓增长 - 专科市场整体稳定，公司通过多元化药物组合和良好的合作伙伴关系，保持收入和利润率稳定 [77][78] 问题9：IRA政策的影响 - IRA政策降低患者自付费用，有利于专科药物使用；家庭和社区药房的8种药物需关注报销机制调整，预计对EBITDA的负面影响为几个百分点，公司有信心通过其他业务增长弥补 [82][83][87] 问题10：业务组合优化和政府业务（ Medicaid）的风险和前景 - 社区业务剥离后，公司业务平台更具优势；Medicaid方面，公司服务的人群与政策讨论的人群不同，不受影响 [91][92] 问题11：维持业务增长所需的运营支出投资及与营收增长的关系 - 公司业务有杠杆效应，随着营收增长，预计药房业务的每脚本运营支出将下降，提供商业务将继续利用固定成本，实现利润率提升 [97][98][99] 问题12：新的杠杆目标下的资金分配和并购情况 - 基础情况下，并购支出约1亿美元；若社区业务剥离完成，净杠杆率将降低0.3倍，长期目标是降至2 - 2.5倍 [100] 问题13：公司在罕见病和孤儿药领域的成功原因 - 公司在肿瘤学领域的成功经验可应用于罕见病和孤儿药领域，且该领域是肿瘤学的相邻机会，不影响对肿瘤学的关注 [104][105] 问题14：药房业务利润率的变化节奏 - 除专科业务增长导致的组合影响外，输液和家庭社区药房业务的利润率有望稳定或提升，预计每脚本运营支出将下降 [109] 问题15：2025年指引上调的原因 - 是公司整体业务持续推进和取得进展的结果，并非单一因素所致 [111] 问题16：EBITDA的季节性情况 - 参考往年情况，第一季度和第四季度是特殊季度，预计2025年将延续这一趋势 [114] 问题17：2025年人员配置和工资通胀情况 - 公司在人员招聘、培训和保留方面表现良好，人员稳定性提高，能够跟上业务增长，工资方面一直保持稳定投入 [117][118] 问题18：2024年及未来新建业务情况 - 2025年将在家庭健康、临终关怀、康复和临终关怀药房领域新建10 - 15个地点，这些业务有良好的投资回报率 [119][120] 问题19：2024年纽黑文临终关怀收购项目进展 - 团队在第四季度和今年整合工作出色，该项目进展超预期 [122]