2025财年业绩与2026年展望 - 2025年公司实现营收增长3.5%，调整后EBITDA增长近7%，调整后EBITDA利润率扩张90个基点至32% [1] - 2025年调整后每股收益为7.02美元，产生24.3亿美元调整后自由现金流，自由现金流转换率提升200个基点至45.8% [1] - 2026年业绩指引：营收区间为170.5亿至171.5亿美元，调整后EBITDA区间为54.75亿至55.25亿美元，调整后每股收益区间为7.20至7.28美元，调整后自由现金流区间为25.2亿至25.6亿美元 [10] - 以指引中值计算，2026年预期营收增长3.1%，调整后EBITDA增长3.6%，调整后每股收益增长3.1%，调整后自由现金流增长4.4% [10] - 若剔除2025年野火和飓风清理相关的非经常性垃圾填埋量影响，2026年指引中值将显示近4%的营收增长、超5%的调整后EBITDA增长、50个基点的EBITDA利润率扩张、约6%的调整后每股收益增长及7%的调整后自由现金流增长 [11] 业务板块表现与定价 - 第四季度核心价格表现：总营收核心价格上涨5.8%，相关营收核心价格上涨7.1%（其中公开市场价格上涨8.7%，限制性价格上涨4.6%）[11][12] - 第四季度相关营收平均收益率为4.5%，总营收平均收益率为3.7% [4][12] - 第四季度有机销量下降，导致总营收减少1%，相关营收减少1.2%，销量下降主要集中在建筑和制造业终端市场，以及持续淘汰表现不佳的住宅业务 [4] - 2026年，公司预计相关营收平均收益率在4%至4.5%之间，相当于总营收平均收益率在3.2%至3.7%之间 [12] - 2026年，公司预计有机销量将使总营收减少约1%，其中2025年的野火和飓风清理工作对2026年有机销量增长造成60个基点的阻力 [13] - 住宅业务量预计在2026年各季度及全年均为负增长 [37] 环境解决方案业务 - 第四季度环境解决方案业务营收同比减少6000万美元，其中约5000万美元与2024年未重复的应急响应项目有关 [16] - 第四季度环境解决方案业务调整后EBITDA利润率为20.1% [16] - 2026年，该业务增长预期相对持平，上半年因基数较高可能为负增长，下半年恢复增长 [39] - 2025年聚合物中心贡献了约4500万美元营收和1000万美元增量EBITDA，2026年预计贡献3000万美元增量营收和1000万美元增量EBITDA [30][82] - 可再生天然气项目：2025年有9个项目投入运营，2026年预计另有4个项目开始运营 [9] - 2026年RNG项目预计带来约1000万美元的增量营收和EBITDA，到2026年底，预计将实现公司1.2亿美元增量EBITDA总目标中的约4000万美元 [32][56] 数字化与人工智能投资 - 公司持续投资新技术和人工智能工具，以优化定价、提高路线效率并改善客户服务 [5][6] - 数字化工具帮助公司优化每年近1100万次的客户来电，2025年主动发送了超过7000万条服务通知 [7] - 通过AI和算法路线规划，公司看到了在提高安全性、增强服务交付和提升路线级生产力方面的重大机会，这些直接转化为成本效率和更好的客户体验 [6] - 预计AI等技术将在定价、路线优化和后台支持方面带来显著效率提升，长期来看，成本改善规模将达到“九位数”（数亿美元）[50][85] 可持续发展与创新 - 公司在聚合物中心网络和Blue Polymers合资设施开发方面取得重大进展，印第安纳波利斯聚合物中心已于7月开始商业化生产 [7] - 车队电气化：截至2025年底，拥有超过180辆电动收集车，由32个商业规模电动汽车充电设施支持，预计2026年将再增加150辆电动收集卡车 [9] - PFAS修复业务：2026年营收预计在5000万至7500万美元之间，被视为长期的重大增长机遇 [58][59] 资本配置与并购 - 2025年，公司在价值创造型收购上投资了11亿美元，并通过股票回购（8.54亿美元）和股息等方式向股东返还了16亿美元 [10] - 2026年，公司预计在价值创造型收购上投资约10亿美元，并购渠道依然强劲，主要集中在回收与废物处理以及环境解决方案领域 [10] - 2026年已完成的收购（包括对堪萨斯城Hamm‘s公司的收购）贡献了约70个基点的增长 [20][22] - 公司对收购后处理基础设施（如回收中心、垃圾填埋场、转运站）始终感兴趣 [64] 成本与利润率驱动因素 - 2026年预期整体通胀环境约为3.5%，公司定价目标为超过成本通胀50至100个基点 [43] - 2026年调整后EBITDA利润率指引中值约为32.2%，较2025年扩张约20个基点，其中核心业务扩张60-70个基点，但受到商品价格（拖累10个基点）、收购（拖累10个基点）和高利润率填埋量基数（拖累30个基点）的抵消 [25] - 利润率扩张的时间分布上，第一季度至第三季度大致持平或略微负增长，主要扩张将发生在第四季度 [27] 市场环境与宏观影响 - 宏观经济环境被描述为稳定，但制造业和建筑业的疲软导致回收与废物处理业务需求连续数年负增长 [34] - 公司对早期复苏迹象持谨慎乐观态度，但指导方针相对保守，等待第二季度季节性因素过后再调整 [34][36] - 2026年第一季度业绩受到天气的显著影响，仅1月份就估计造成约2500万美元的营收影响 [71] - 工业回迁和基础设施投资被视为环境解决方案业务及制造业废物处理业务的长期潜在顺风 [60][61]