财务数据和关键指标变化 - 第二季度可比EBITDA同比增长12%，2025年全年可比EBITDA预期上调至108亿至110亿美元，较2024年增长约9% [8] - 哥伦比亚天然气系统与客户达成原则性协议，临时费率较预申报费率提高26% [9] - 2025年预计将有85亿美元资产投入运营，较预算低15% [12] - 2024年项目平均税后IRR为11%，2025年至今已批准项目预期IRR提升至12% [14] - 2027年EBITDA目标为117亿至119亿美元，隐含5%-7%三年增长率 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加拿大天然气业务EBITDA增长，主要因Coastal GasLink投产及监管成本转嫁 [20] - 美国天然气业务EBITDA增长，主因哥伦比亚天然气费率上调及新客户合同贡献 [20] - 墨西哥业务EBITDA增长，因Southeast Gateway管道完工，但Sur de Tejas权益收益受汇率和税负影响 [20] - 电力与能源解决方案业务EBITDA增长，因Bruce Power发电量增加且平均实现价格达110美元/兆瓦时（同比+8美元） [20] - Bruce Power可用率从历史中低80%提升至2025年预期的低90% [16][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美天然气需求预测上调至2035年增长45 Bcf/日（原预测40 Bcf/日），驱动因素为LNG出口、发电和工业需求 [10] - 数据中心价值链中与超30家合作方进行商业对话，部分需求超原计划 [11] - 墨西哥北部资产利用率持续上升，未来可能通过压缩站扩建提升容量 [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦三大优先事项：资产价值最大化、高效资本配置、财务稳健性 [27] - 项目执行策略以棕地扩建为主，平均项目规模降至4.5亿美元，资本效率提升 [60] - 电力业务中Bruce Power通过组件更换计划提升可靠性，预计2035年权益收入翻倍 [17] - 加拿大NGTL多年度增长计划已承诺7亿美元（总框架33亿美元），目标2030年前增加1 Bcf/日容量 [114][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业结构性需求增长受AI数据中心、电气化及煤改气推动，项目储备充足 [11][55] - 加拿大能源政策环境改善，Bill C5法案助力基础设施投资 [75][76] - 美国《预算协调法案》对公司影响有限，因业务模式以受监管服务为主 [109][110] 其他重要信息 - 甲烷排放强度目标：2035年较2019年降低40%-55%，过去五年绝对排放量减少12% [25][26] - 杠杆率目标2026年降至4.75倍，2025年预计为4.9倍 [22][67] 问答环节所有的提问和回答 哥伦比亚天然气费率细节 - 费率分三期设定，具体阶梯上调细节将在最终文件中披露 [31][32] 数据中心容量规划 - 新奥尔巴尼地区管道网络具备扩容潜力，可优化现有容量或扩建 [36] - 威斯康星等项目因需求增长考虑扩容，整体机会管道达5.5 Bcf/日 [80] 加拿大资产费率风险 - 主干线2026年后费率谈判将延续激励共享机制，优化运营与客户共赢 [47][48] 资本配置优先级 - 美国项目IRR高于加拿大，资本分配将倾向美国业务 [117] - 2026年后项目储备填补进展良好，已消耗原80亿美元未分配额度三分之一 [94][95] 合作伙伴策略 - 棕地项目通常独立推进，大型项目（如Bruce C）考虑引入战略或财务伙伴 [119][122] 评级机构沟通 - S&P关注SGP如期投产及资本纪律，公司已满足其2024年关键要求 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度可比EBITDA同比增长12%，2025年全年可比EBITDA预期上调至108亿至110亿美元，较2024年增长约9% [7] - 哥伦比亚天然气系统与客户达成原则性协议，临时费率较预申报费率提高26% [7] - 已完成或投入服务的容量项目约58亿美元，包括Southeast Gateway和East Lateral Express项目 [7] - 2024年项目平均税后无杠杆IRR为11%，高于几年前的8.5%，2025年至今新项目预期IRR为12% [12][13] - Bruce Power的可用率从往年80%中段提升至2025年预期的90%低段，实现电价从每兆瓦时102美元增至110美元 [14][19] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 加拿大天然气EBITDA增长主要来自Coastal GasLink投产及监管成本转嫁 [18] - 美国天然气EBITDA增长源于哥伦比亚天然气费率上调及新客户合同 [18] - 墨西哥业务因Southeast Gateway管道完工收入增加，但Sur de Tejas权益收益受比索升值和所得税影响下降 [18] - 北美天然气需求预测从400亿立方英尺/天上调至450亿立方英尺/天，主要受LNG出口、发电和工业需求驱动 [8] 电力与能源解决方案 - Bruce Power发电量增加及电价上涨推动EBITDA增长 [19] - 阿尔伯塔热电联产机组可用率超90%，但电价维持在40美元/兆瓦时低位 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：Pulaski和Maysville项目因需求增长扩大规模，与30多家数据中心价值链企业进行商业洽谈 [9][13] - 加拿大市场：NGTL多年度增长计划已承诺7亿美元投资，目标2030年前增加10亿立方英尺/天输送能力 [105][108] - 墨西哥市场：北部资产利用率持续上升，未来可能通过压缩站扩建提升容量 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦三点：资产价值最大化、资本高效增长组合执行、财务灵活性维护 [24] - 2025年计划投入85亿美元资产服务，较预算低15%，主要项目包括Virginia、Wisconsin可靠性项目等 [10][11] - 项目组合以棕地扩建为主，平均规模4.5亿美元，利用现有资产和客户关系降低风险 [13][56] - 数据中心需求驱动增长，正评估加拿大境内"电表后端"机会，但美国市场优先与公用事业公司合作 [95][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势：电气化、煤改气及AI数据中心加速对可靠低碳基荷电源的需求 [9] - 加拿大政策：Bill C5法案增强能源投资信心，LNG Canada二期可能带动Coastal GasLink扩建 [70][71] - 资本配置：美国项目风险调整后回报显著高于加拿大，未来资本将优先分配至美国 [109] 其他重要信息 - 可持续发展：过去五年甲烷绝对排放减少12%，同时天然气业务EBITDA增长40%，新设2035年甲烷强度减排目标40%-55% [22] - 资产负债表：预计2026年杠杆率降至4.75倍，2027年EBITDA目标117亿至119亿美元 [20][21] 问答环节所有的提问和回答 哥伦比亚天然气费率细节 - 费率分三期设定，具体上调幅度将在最终申报文件中披露，暂不依赖资本支出条件 [27][29] 数据中心容量规划 - 新奥尔巴尼地区上游管道具备扩容能力，Meta等企业需求增长可能触发扩建 [31][32] 2027年EBITDA指引 - 当前指引维持117-119亿美元，待下半年费率案件和项目储备更明确后可能更新 [37][38] 加拿大干线收费机制 - 2021-2026年结算机制实现双赢，未来谈判将延续优化运营与合理回报平衡 [40][44] 宾夕法尼亚州市场份额 - 资产覆盖主要需求中心，通过棕地扩建和长期合约维持竞争力 [49][53] 墨西哥北部资产利用 - 现有资产可通过低成本压缩站扩建满足需求增长，资本配置将平衡区域占比 [64][67] 合作伙伴策略 - 小型棕地项目独立推进，大型项目（如Bruce C）考虑引入战略或财务伙伴 [110][114] 信用评级进展 - S&P关注Southeast Gateway按时投产和资本纪律，预计秋季更新评估 [117][118]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益为66美分 低于Zacks共识预期的70美分 较去年同期92美分下降 主要由于电力与能源解决方案部门表现疲弱 [1] - 季度营收25亿美元 低于共识预期1800万美元 同比下降19.8% [1] - 可比EBITDA为27亿加元 同比增长1% 超出模型预期2.4% [2] - 宣布季度股息为每股85加分 将于2025年7月31日派发 [2] 业务部门表现 加拿大天然气管道 - 可比EBITDA达8.9亿加元 同比增长5.2% 超出预期8871万加元 [3] - 日均输送量27.6亿立方英尺/日 同比增长8% NGTL系统在2025年2月18日创下17.8亿立方英尺的单日输送记录 [4] - 加拿大干线日均接收量5亿立方英尺/日 同比增长14% [4] 美国天然气管道 - 可比EBITDA14亿加元 同比增长4.7% 大幅超出预期11亿加元 [5] - 日均流量31亿立方英尺/日 同比增长5% GTN管道在2025年2月19日创下3.2亿立方英尺记录 [6] - LNG设施日均输送量3.5亿立方英尺/日 同比增长5% [6] 墨西哥天然气管道 - 可比EBITDA2.33亿加元 同比增长8.9% 但低于预期2.657亿加元 [7] - 日均流量3.1亿立方英尺/日 同比增长6% 2025年3月31日创下单日4.1亿立方英尺记录 [7] 电力与能源解决方案 - 可比EBITDA2.24亿加元 同比下降30% 主要因Bruce Power机组4大修及加拿大电价下降 [8] - Bruce Power机组可用率87% 热电联产机组可用率达98.6% [9] 财务与资本 - 资本支出18亿加元 [10] - 现金及等价物20亿加元 长期债务450亿加元 资本负债率61.1% [11] - 2025年预计将85亿加元项目投入运营 包括东南门户管道项目 [12] 项目进展 - 东南门户管道已具备运营条件 建设成本比原估算低13% 预计2025年5月底获批 [15][16] - Northwoods项目获批 将提供0.4亿立方英尺/日容量 预计2029年底投入运营 成本约9亿美元 [17] - Bruce Power机组5大修获最终成本批准 预计2026年四季度启动 [18] - ANR和GLGT管道已提交费率调整申请 拟2025年11月1日生效 [19] 行业其他公司 - Liberty Energy一季度调整后每股收益4美分 略超预期 但同比下滑48美分 [21] - Halliburton每股收益60美分 符合预期 北美业务疲软拖累业绩 [23] - Baker Hughes每股收益51美分 超预期 同比提升43美分 [24]