公司地位 - 2024年按收入计公司是全球最大的边缘AI设备PCB供应商、第二大FPC供应商和全球前三的PCB供应商[44] 财务数据 - 2024年公司收入为368亿元人民币，2010 - 2024年复合年增长率为30.5%[51] - 2025年上半年净利润为7.59亿元人民币，同比增长35.7%[51] - 2022 - 2024年及2025年上半年，前五大客户销售额分别为211.07亿元、247.345亿元、261.223亿元和111.872亿元，占总营收比例分别为66.8%、73.5%、71.0%和66.0%[61][183] - 2022 - 2024年及2025年上半年，最大客户分别贡献了总收入的51.6%、55.8%、51.3%和44.8%[61] - 2022 - 2024年及2025年上半年，前五大供应商采购额分别为53.12亿元、59.754亿元、62.144亿元和24.929亿元，分别占总采购额的27.0%、25.8%、26.1%和23.1%[63] - 2022 - 2024年及2025年上半年，最大供应商采购额分别为14.495亿元、20.345亿元、16.744亿元和6.567亿元，分别占总采购额的7.4%、8.8%、7.0%和6.1%[63] - 2022 - 2025年各期总营收分别为31,580,147千元、33,651,205千元、36,770,374千元、16,628,586千元、16,955,164千元[71] - 2022 - 2025年各期销售成本占比分别为83.9%、86.1%、88.5%、87.6%、86.9%[71] - 2022 - 2025年各期毛利润占比分别为16.1%、13.9%、11.5%、12.4%、13.1%[71] - 2022 - 2025年各期营业利润占比分别为11.0%、7.4%、4.5%、5.7%、6.3%[71] - 2022 - 2025年各期净利润占比分别为7.5%、5.8%、3.0%、3.4%、4.5%[71] - 2022 - 2025年各期原材料成本占比分别为76.3%、75.9%、75.6%、75.9%、75.3%，人工成本占比分别为10.1%、9.6%、9.4%、9.8%、10.4%，折旧和摊销占比分别为4.9%、5.1%、5.4%、5.7%、6.6%[81] - 2022 - 2025年各期电子电路（PCBs）毛利润分别为4350791千元、4715951千元、4440360千元、1793981千元、1861390千元，毛利率分别为19.9%、20.3%、17.9%、16.5%、16.8%[83] - 公司2022 - 2024年年度利润分别为2368.1百万元、1965.1百万元、1085.1百万元，2023年较2022年下降17.0%，2024年较2023年下降44.8%[85] - 公司2024年和2025年上半年利润分别为558.9百万元、758.6百万元，2025年上半年较2024年同期增长35.7%[85] - 2022 - 2025各期FPC销量分别为2235.1千平方米/单位、2877.3千平方米/单位、4314.1千平方米/单位、1545.3千平方米/单位、1871.1千平方米/单位，平均售价分别为8062.1元/千平方米/单位、6987.0元/千平方米/单位、5004.4元/千平方米/单位、6060.2元/千平方米/单位、4958.4元/千平方米/单位[77] - 2022 - 2025各期RPCB销量分别为1166.7千平方米/单位、1032.9千平方米/单位、1163.9千平方米/单位、566.5千平方米/单位、718.6千平方米/单位，平均售价分别为2940.6元/千平方米/单位、2755.1元/千平方米/单位、2442.6元/千平方米/单位、2364.4元/千平方米/单位、2147.8元/千平方米/单位[77] - 2022 - 2025各期刚性 - 柔性板销量分别为78.6千平方米/单位、68.7千平方米/单位、66.3千平方米/单位、26.0千平方米/单位、42.5千平方米/单位，平均售价分别为4686.1元/千平方米/单位、4537.6元/千平方米/单位、5553.9元/千平方米/单位、5616.6元/千平方米/单位、5607.4元/千平方米/单位[77] - 2022 - 2025各期汽车组件销量分别为92320.8千单位、101821.9千单位、137125.2千单位、61719.8千单位、79384.7千单位，平均售价分别为19.3元/千单位、28.9元/千单位、24.0元/千单位、26.4元/千单位、25.7元/千单位[77] - 公司净流动资产从2022年12月31日的42.06亿元增至2023年12月31日的44.19亿元，后降至2024年12月31日的35.60亿元，又增至2025年6月30日的38.22亿元和2025年9月30日的38.25亿元[87] - 公司净资产从2022年1月1日的146.89亿元增至2022年12月31日的164.26亿元，2023年12月31日增至181.90亿元，2024年12月31日增至188.86亿元，2025年6月30日增至209.30亿元[88] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司经营活动产生的净现金分别为44.25亿元、50.41亿元、49.79亿元和22.30亿元[90] - 2022 - 2024年及2025年上半年，Source Photonics的收入分别为15.06亿元、13.05亿元、29.45亿元和21.61亿元[92] - 2022 - 2024年及2025年上半年，Source Photonics的毛利润分别为3.81亿元、2.48亿元、8.79亿元和5.81亿元[92] - 2022 - 2024年及2025年上半年，Source Photonics的净利润分别为1.22亿元、 - 0.22亿元、4.02亿元和2.93亿元[92] - 2022 - 2024年及2025年6月，Source Group的总资产分别为19.52亿元、22.82亿元、31.01亿元和38.62亿元[94] - 2022 - 2024年及2025年6月，Source Group的总负债分别为13.44亿元、16.79亿元、21.18亿元和25.29亿元[94] - 2022 - 2024年及2025年6月，公司的毛利率分别为16.1%、13.9%、11.5%和13.1%，净利率分别为7.5%、5.8%、3.0%和4.5%，资产负债率分别为59.3%、58.5%、58.6%和56.1%[96] - 业绩记录期内，2022 - 2024年宣派的股息分别为3.41184亿元、1.87313亿元和4.25319亿元人民币[112] 人员与市场 - 截至最后实际可行日期，公司在15个国家和地区设有生产设施，海外员工约占总员工数的20%[48] - 截至2025年6月30日，研发人员约占公司员工总数的17.6%[49] - 2025年上半年77.7%的收入来自中国大陆以外的客户[48] - 中国大陆（不含特殊监管区域）市场在2022 - 2025年各期营收占比分别为17.8%、16.8%、16.8%、19.3%、22.3%[75] - 中国大陆以外市场在2022 - 2025年各期营收占比分别为82.2%、83.2%、83.2%、80.7%、77.7%[75] 未来展望 - 公司未来增长依赖与客户维持和建立关系以及开发满足客户需求的产品，产品定制化开发有技术挑战和资格程序[174] - 若无法及时开发新产品，公司吸引和留住客户的能力及竞争地位会受损[176] - 公司满足客户需求依赖足够产能，产能不足或扩张计划延迟会影响业务和财务状况[179] - 公司维持或提高毛利率部分依赖高产能利用率和生产良率，市场需求不足会影响产能利用率和毛利率[180] - 公司扩大产能可能面临资金、选址、审批、材料设备供应等因素导致的延迟或成本增加[181] - 公司无法保证关键客户持续按历史水平采购，客户订单减少或流失会使销售和财务状况波动[185] - 公司海外运营面临经济、人员、产品适应、成本等多种风险[188] 研发与收购 - 2022 - 2024年及2025年上半年研发费用分别为9.401亿、11.612亿、12.668亿和5.815亿人民币，分别占各期收入的3.0%、3.5%、3.4%和3.4%[200] - 公司持续评估潜在收购、合资和战略投资，收购存在无法实现预期收益等风险[190] 股权结构 - 截至最近可行日期，袁永刚、袁永峰和袁富根分别直接控制公司约16.53%、13.51%和3.21%的股权，合计有权行使约33.26%的表决权[99]

航空航天与国防业务表现强劲 - 公司在航空航天/国防领域保持强劲势头，商业航空航天市场的原始设备制造商和售后市场订单增长是主要驱动力[1] - 国防市场对其轴承和工程部件产品的需求增加，特别是在船舶、直升机和导弹应用订单增长的推动下[1] - 公司拥有稳健的积压订单水平，并在执行商业航空航天市场的增量订单方面表现出色[1] 工业业务板块需求稳定 - 工业板块同样表现强劲，在金属与采矿、仓储与物流、林产品和食品饮料等市场，对高精度轴承和工程部件的需求保持稳定[2] 战略收购以强化产品组合与产能 - 公司于2025年7月完成了对ESCO Technologies旗下VACCO Industries的收购，此举增强了公司在工程阀门、调节器和歧管方面的专业能力，有助于拓展国防、航天和商业市场的客户服务[3] - 公司于2023年8月收购了精密轴承制造商Specline, Inc，此举扩大了公司的航空航天产品供应并提升了生产能力[4] 股东回报与财务表现 - 公司致力于通过股息和股票回购回报股东，在2025财年支付了1720万美元的优先股股息并执行了950万美元的股票回购[5] - 公司股价在过去一年上涨了37.1%，显著跑赢了行业3.6%的增长率[6] 成本压力与费用上升 - 公司面临销售成本上升的压力，2026财年第一季度销售成本同比增长8.3%[10] - 同期，公司的销售、一般及行政费用同比增长9.3%，主要由于人员成本、股票薪酬、差旅费和专业费用增加所致[10] 特定终端市场需求疲软 - 炼油需求疲软持续影响公司的石油和天然气终端市场[9] - 由于整体制造业放缓，半导体设备市场的疲软可能在短期内阻碍公司增长[9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年综合收入下降20%，工业净销售额下降23%，工业调整后息税前利润率为8.2%，较2023年下降370个基点 [11] - Q4结果较低，公司专注于降低渠道库存和保持定价纪律，通过零售销售计划和降低产量实现目标 [12] - 2024年全年工业调整后息税前利润率为8.2%，下降370个基点，主要因销量下降，部分被成本削减措施抵消 [11] - 工业递减息税前利润率为25%，反映对销售下滑更灵活的反应 [11] - Q4工业净销售额同比下降31%至41亿美元，全年净销售额下降23%至171亿美元 [16] - Q4调整后净利润为1.96亿美元，调整后摊薄每股收益为0.15美元，低于2023年Q4的0.39美元 [16] - 全年净利润为13亿美元，每股收益为1.05美元 [16] - Q4工业活动自由现金流为8.48亿美元，全年现金流为流出4.01亿欧元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - Q4净销售额下降31%，全年下降23%，定价在季度和全年均为正 [17] - Q4生产小时数在2023年下降21%基础上，同比再降34%，全年下降28%，其中大型农业下降36%，小型农业下降11% [17][18] - 精准相关组件净销售贡献约8亿美元，与净销售整体降幅一致，采购组合更多转向内部解决方案 [18] - Q4毛利率为20.6%，全年为22.9%，较2023年下降260个基点 [19] - Q4销售、一般和行政费用较2023年Q4减少6100万美元，全年减少1.76亿美元 [20] - 全年研发费用减少1.051亿加元，合资企业收入Q4较去年减少3900万美元 [20] - 调整后息税前利润率Q4为7.2%，全年为10.5%，2024年全年递减利润率为28% [20][21] 建筑业务 - Q4净销售额为7.8亿美元，同比下降33%，全年下降22% [21] - Q4毛利率为14.8%，与2023年Q4持平，全年上升70个基点 [21] - 全年销售、一般和行政费用下降3700万美元，研发费用下降900万美元 [22] - Q4调整后息税前利润率为2.5%，全年为5.5%，全年递减息税前利润率为8% [22] 金融服务业务 - Q4净收入为9200万美元，较2023年Q4减少2100万美元 [22] - 全年净收入为3.79亿美元，较2023年增加800万美元 [23] - Q4零售发起额为32亿美元，管理投资组合年末为278亿美元 [24] - 账面上的逾期账款环比降至1.9%，高于2023年末的1.4% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年初南美和欧洲市场出现设备需求疲软，随后北美市场也受影响 [11] - 预计2025年全球行业需求较2024下降5% - 10%，公司因在北美对经济作物设备较高的敞口，预计下降10% - 15% [31] - 预计南美市场在2025年末或之后出现复苏迹象 [37] - 预计欧洲市场2025年总行业销量仍将略有下降，2026年是否好转不确定 [65] - 预计美国市场2025年大型经济作物设备销量同比下降25% - 30%，政策刺激或使设备销售在2026年回升 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司削减农业生产小时数，降低渠道库存，计划至少在2025年上半年继续低于零售需求生产 [7][8] - 持续进行成本节约计划，2024年实现约6亿美元的运行率节约，加上2023年的1.85亿美元，为应对市场挑战做出贡献 [9] - 注重产品质量和客户服务体验，计划在5月8日的投资者日详细说明全面质量转型计划 [10] - 继续投资业务，为客户带来最佳产品和技术，同时保持健康资产负债表和关注信用评级 [28] - 2024年通过股息和股票回购向股东返还约13亿美元，2025年将继续年度股息和股票回购计划 [28] - 寻求战略机会改善税收结构和利润，进行更多附加收购以增强优势 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年市场需求疲软，大宗商品价格低迷影响农场收入，导致设备需求疲软 [11] - 2025年公司将继续与农业经销商合作降低库存水平，关注各地区领先指标，适时调整生产速度 [8] - 预计2025年农业净销售额较2024下降13% - 18%，息税前利润率在8.5% - 9.5% [34] - 预计2025年建筑业务需求在北美下降，其他地区持平，净销售额较2024下降5% - 10%，息税前利润率在4% - 5% [35] - 预计2025年工业净销售额较2024下降12% - 17%，工业调整后息税前利润率在6% - 7% [35] - 预计2025年全年定价持平至略有上升，上半年较弱，下半年有增长机会 [35] - 预计2025年研发费用约8亿欧元，资本支出约5亿欧元，自由现金流在2亿 - 5亿欧元之间 [36] - 预计2025年每股收益在0.65 - 0.75美元之间 [37] 其他重要信息 - 公司成本节约计划在2024年实现约6亿美元运行率节约，其中约3.75亿美元在销售成本，1.86亿欧元在销售、一般和行政费用 [25] - 2025年公司面临一些逆风因素，主要与劳动力成本和地缘政治不确定性有关 [26] - 公司对全球材料流动进行分析，针对关税有多种应对方案，包括重新采购组件和调整定价 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年两个业务部门的定价预期，尤其是上半年与下半年的对比 - 全年定价预计持平至略有上升，上半年持平至略有下降，主要受零售活动影响；下半年生产与零售匹配，定价将为正至低个位数增长 [43][44] 问题: 贸易关税的影响及生产方面的应对选项，特别是欧盟关税 - 公司约有4亿欧元进口组件可能受关税影响，将通过向客户提价应对；对于进口整机，公司正在分析将组装流程迁回美国的可能性，但需确定关键边界条件 [47][48] 问题: 关税阈值对生产搬迁的影响及中国报复性关税的影响 - 关税阈值因情景而异，公司正在运行相关情景分析，对于生产搬迁决策需谨慎评估，一些决策需12 - 18个月时间实施 [53][54] 问题: 核心递减利润率及全球生产与零售计划 - 预计2025年将弥补2024年保修成本的拖累，递减利润率将得到改善；2025年上半年生产小时数较上年减少10% - 15%，下半年减少5% - 10%或与上年持平 [57][62] 问题: 现金生成和自由现金流指导与其他同行相比影响更明显的原因及未来恢复前景 - 公司中期现金转化率约为70%，2025年因活动水平低，息税折旧摊销前利润表现较低，同时减少经销商库存和保持资本支出水平也影响现金转化率 [72][73] 问题: 农业业务的利润率节奏及2025年市场份额机会 - 预计农业业务利润率在2025年上半年较低，下半年回升至两位数；公司新产品拖拉机系列受到关注，有助于提升市场份额 [77][80] 问题: 农业和建筑业务的目标激励计划，2025年与2024年的差异，以及与竞争对手的比较和定价纪律 - 公司将继续实施商业行动，清理渠道库存，特别是针对老旧和特种机器；不同地区的计划将根据市场情况进行调整，关税和政策变化可能影响需求和库存水平 [86][89] 问题: 各地区经销商库存情况，南美市场率先好转的原因及信贷情况 - 南美市场经销商去库存情况良好，预计年底重新参与设备采购；北美市场需继续减少库存，关税和政策可能影响需求；欧洲市场将继续低于零售需求生产，降低经销商库存 [93][95] 问题: 金融服务业务2025年收入预期 - 预计2025年收入与2024年大致持平，风险准备金影响较小，但利率可能对整体利润率有一定限制 [99] 问题: 有限现金转化率下，支付股息和进行回购愿意临时增加杠杆的程度及两者平衡 - 公司股息政策为上一年净利润的25% - 35%，将使用2024年剩余的股票回购计划，整体支出将与现金流能力相符 [101][102] 问题: 6亿美元成本节约中采购计划的贡献及研发支出的投资回报率 - 采购计划的战略采购项目在2025年将开始产生低三位数百万美元的积极影响；研发支出预计为2024年的90%，公司将提高研发效率，继续投资产品和未来 [107][116] 问题: 渠道中新设备和二手设备库存情况，清理二手设备的措施及库存正常化是否包括两者 - 清理二手设备是2025年的重要工作，公司将通过金融服务团队提供融资和地板规划活动，以及提供备件和套餐来支持经销商销售二手设备 [113][114] 问题: 北美农业需求零售需求下降何时企稳 - 预计北美零售需求在2026年先触底后略有增加，但可能过于保守，目前预计大型经济作物市场年同比下降25% - 30% [119][120]