宏观环境与市场观点 - 美联储的货币政策从加息转向降息 为中型股创造了从“逆风”到“顺风”的有利转变 利率环境比估值本身更重要[2] - 较低的借贷成本可能在2026年提振并购活动 中型股公司处于“甜点”位置 且因投资者长期偏好哑铃策略而交易于历史性的28%折价[2] - 市场领导力正在从超大型科技股向外扩展 周期性行业及中小型股的盈利修正已改善 预计大小盘股之间的估值差异将缩小[4] - 市场存在多元化机会 特别是在与人工智能、制造业回流、医疗保健和国防相关的 关注度较低的中小型股票中[5] 研究方法论 - 筛选标准为五年营收增长率至少20% 市值在20亿至100亿美元之间的增长最快的中型股[7] - 最终选择范围进一步缩小至近期发布了可能影响投资者情绪的值得注意进展 且被分析师广泛关注并受精英对冲基金青睐的公司[7] 公司分析：Establishment Labs Holdings Inc. (ESTA) - Stephens于2月25日将目标价从85美元上调至90美元 维持“增持”评级 认为其在美国市场份额扩大、新产品收入及国际直接市场强劲势头将支持长期盈利增长 并推动未来几年可持续增长超过25%[11] - 第四季度营收为6462万美元 略高于6412万美元的市场一致预期 自2025年以来 来自患者和外科医生的强劲需求是主要驱动力[12] - 其Preserve产品在海外市场被广泛接受 带动了手术量和收入增长 公司通过推出新型组织保留微创解决方案 减少麻醉和加快恢复 吸引了更广泛的客户群[12][13] - 公司是一家专注于乳房美学和重建的全球医疗技术公司 开发并销售硅胶乳房植入物及相关产品[14] 公司分析：ACADIA Pharmaceuticals Inc. (ACAD) - Wolfe Research于2月23日首次覆盖给予“跑赢大盘”评级 目标价33美元 认为其主要产品Daybue和Nuplazid相对于当前股价定价合理[16] - 2025年第四季度GAAP营收为2.84亿美元 全年为10.7亿美元 分别同比增长9%和12% 非GAAP调整后营收第四季度为2.98亿美元 全年为10.8亿美元 分别同比增长16%和14%[17] - 第四季度 Nuplazid的非GAAP销售额为1.89亿美元 GAAP净销售额（含一次性回扣应计调整）为1.74亿美元 Daybue的GAAP净销售额为1.1亿美元 同比增长13%[18] - 公司预计2026年全年营收在12.2亿至12.8亿美元之间 其中Nuplazid销售额预计在7.6亿至7.9亿美元 Daybue销售额预计在4.6亿至4.9亿美元[18] - 公司是一家专注于中枢神经系统疾病疗法开发和商业化的生物制药公司[19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为6460万美元，同比增长45.2%，其中美国Motiva收入为1730万美元 [3] - 2025年全年营收为2.111亿美元，同比增长27.2%，其中美国Motiva收入为4560万美元 [3] - 第四季度毛利率为70%，连续第二个季度达到此水平，2025年全年毛利率同比提升330个基点 [3][23] - 第四季度运营净亏损为390万美元，同比下降79% [4] - 第四季度调整后EBITDA为+550万美元，相比2024年第四季度的-1310万美元大幅改善 [4] - 2025年末现金余额为7560万美元，第四季度现金增加490万美元 [4][25] - 2026年营收指引为2.64亿至2.66亿美元，同比增长25.1%至26% [5][25] - 2026年毛利率预计将再提升200-300个基点 [25] - 2026年总运营费用预计在1.95亿至2亿美元之间 [26] - 预计2026年每个季度都将实现调整后EBITDA为正，并在2026年实现自由现金流为正，2027年全年实现现金流为正 [4][26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Motiva植入物**：在美国市场推出后增长迅速，2025年收入达4560万美元，2024年底在美国丰胸市场的份额约为20% [5] - **Preserve（微创丰胸平台）**：在美国早期经验中，约15%的患者在了解该手术前并未考虑丰胸 [15]，全球需求强劲，已在33个市场推出，拥有超过700个账户 [19]，预计2026年全球需求将超过3000万美元 [19] - **Mia**：2025年收入超过800万至1000万美元的指引，账户数量相比2024年增加了一倍以上 [19] - **Flora组织扩张器**：已进入美国全国200家机构 [17] - **研发管线**：包括Mia、Ergonomix2和GEM等产品，计划未来几年引入美国市场 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度销售额占全球总收入的26.8% [22]，2025年贡献了约22%的收入，预计2026年将超过30% [25]，增长势头延续至2026年第一季度 [9] - **欧洲、中东和非洲市场**：第四季度销售额占全球总收入的41% [22]，欧洲直销市场连续第三个季度实现超过20%的增长 [18] - **拉丁美洲市场**：第四季度销售额占全球总收入的18% [22]，巴西业务稳定，阿根廷增长强劲 [19] - **亚太市场**：第四季度销售额占全球总收入的14.1% [22]，中国仍是重点市场，与当地分销商合作后业绩有所改善 [19] - **全球账户**：自2024年底推出以来，已新增超过1500个账户，并持续增加 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品创新与差异化**：公司自2010年以来持续投入研发，产品解决了市场未满足的需求，在医生盲调中，88%的整形外科医生表示正在使用或有兴趣尝试Motiva [6][10] - **市场扩张战略**：通过创新的Motiva植入物和Preserve微创平台共同推动市场扩张，Preserve不仅以美元计价扩大市场，也增加了手术量 [8][15] - **销售与营销**：营销策略注重效率，依赖患者和医生的口碑传播，形成竞争优势，计划在2026年将美国销售团队再增加最多15名代表 [8][11] - **市场准入与拓展**：2025年12月，已向FDA提交Motiva植入物用于初次和修复性乳房重建的申请，此举将使公司在美国的总可寻址市场翻倍 [17]，同时正在与FDA沟通关于小尺寸植入物的提交，预计2026年上半年获批 [18][62] - **管理团队调整**：为下一阶段增长做准备，原CFO Raj Denhoy将转任全球战略高级副总裁，并任命Cassandra Harris为新任CFO [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：社交媒体的透明化趋势改变了女性讨论美容目标和决策的方式，正在推动市场有意义的扩张 [7][8] - **增长动力**：患者开始主动按品牌名（Motiva）寻求手术，这显著影响了账户业务量，在调查中，当患者询问品牌时，93%的情况是Motiva [10] - **未来展望**：管理层对2026年及以后的增长轨迹充满信心，预计2026年增长至少25%，2027年也将至少保持此增长水平 [5]，美国市场的采用仍处于早期阶段，在账户内和账户间都有显著的渗透提升空间 [27] - **财务前景**：随着业务规模扩大，运营杠杆效应开始显现，即使持续投资，未来几年的增量运营支出增速也将远低于营收增速，这将为2027年及以后带来显著且不断增长的收益 [27] 其他重要信息 - **指数纳入**：公司正在努力使其股票有资格被纳入包括罗素指数在内的多个指数，近期进展增加了2024年被纳入的信心 [28] - **融资状况**：公司无需额外融资，信贷额度将于2024年4月进入最后一年，目前正在考虑多种再融资方案 [4][26] - **定价**：Preserve手术的收费约为传统丰胸手术的两倍，外科医生目前的收费比传统手术高出30%-50% [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于微创产品组合（Preserve和Mia）对市场增长的潜力和乐观看法 [33] - 管理层指出，从海外市场和美国的早期经验来看，微创平台（无全身麻醉、疤痕更小、恢复更快）反响非常积极，调查显示14%的患者是在听说Preserve后才考虑丰胸的，这不仅能推动市场份额增长，还能为品类带来新客户，预计2024年该平台将贡献超过3000万美元收入，是未来关键增长动力 [34][35] 问题: 关于美国新增销售代表的来源和生产力 [36] - 管理层表示，成功的关键在于组建了顶尖的商业团队，并持续招聘具有丰富行业经验、良好市场声誉和优秀业绩记录的销售代表，这些代表将公司视为极具吸引力的机会 [37][38] 问题: 关于美国重建市场的上市计划、所需销售团队和医院合同的重要性 [40] - 管理层认为重建市场机会巨大，已通过Flora在超过200个账户中打下基础，上市时将扩大销售团队，可能包括混合型代表和专门负责大型医院网络的代表，同时也会利用现有销售团队 [41][42] 问题: 关于本季度国际增长强劲是否由一次性因素或囤货订单驱动 [43] - 管理层解释，增长主要源于对直销市场的战略聚焦、资源配置和组织变革，已连续三个季度实现20%增长，Preserve也推动了增长，分销商市场虽然订单时间可能波动，但整体需求健康，没有特别的囤货行为 [44][45][48] 问题: 关于全球主要市场（美国、欧洲、中国、韩国）的潜在丰胸市场状况 [51] - 管理层认为整体市场健康，美国市场增长远超行业水平，且手术预约排期紧张，国际直销市场连续多个季度增长超过20%，分销市场需求也良好，中国市场虽曾有挑战，但经过重点管理已开始出现转机 [52][53][54] 问题: 关于Preserve未来可能占收入的比例及其对毛利率的影响 [55] - 管理层认为Preserve达到50%的渗透率并非不可能，其平均售价约为仅使用植入物手术的2倍，且利润率更高，将对毛利率产生持续的积极影响，结合美国市场定价和重建业务，将共同推动毛利率长期显著提升 [56][57] 问题: 关于美国市场2026年初的势头、长期份额增长目标以及产品管线 [60] - 管理层表示增长势头强劲，动力来自现有账户渗透率提升、新增账户以及销售团队扩张，预计2026年上半年将获批小尺寸植入物，重建业务和Ergonomix2（用于推出Mia）将是2027年及以后的增长动力，公司仍致力于在美国市场占据主导份额，且实现时间可能比原计划更早 [61][62][63] 问题: 关于长期产品组合是否存在需要通过业务发展填补的空白 [65] - 管理层表示，随着公司财务状况良好，原CFO转任全球战略职位后，将能更专注于业务发展、市场进入策略和创新组合优先级等事项，以挖掘公司潜力 [65] 问题: 关于2026年业绩指引中，小尺寸和重建等管线产品的贡献预期，以及重建业务的爬坡速度 [68] - 管理层澄清，重建业务的影响预计主要在2027年及以后，未计入2026年指引，而Preserve则有超预期的潜力，小尺寸获批和Preserve上市是2026年的重点 [69][70] 问题: 关于2026年运营支出的季度波动情况，以及2025年为支持重建可能增加的支出 [72] - 管理层指出，2026年现金运营费用预计为1.75亿至1.8亿美元，增速远低于营收扩张，运营杠杆正在显现，支出季度分布不均衡，第一季度可能略低于趋势，下半年会增加，但为支持重建市场的增量投资将远低于该机会带来的收益 [73][74] 问题: 关于2026年营收的季节性，特别是随着美国业务扩大 [76] - 管理层表示，美国市场预计将持续增长，第一季度通常为市场淡季，营收会环比小幅上升，随后每季度逐步提升，并在年末表现强劲，国际市场模式则更为正常化 [76][77] 问题: 关于美国现有账户中高业务量账户的占比及平均渗透率 [78] - 管理层说明，目前超过1500个账户覆盖了各种类型，渗透率因账户加入时间而异，加入时间较短的账户渗透率较低，2026年的重点将是继续扩大账户数量并深化现有账户的渗透 [78][79][80] 问题: 关于对中国市场2026年的预期及解锁该市场的关键障碍 [83] - 管理层表示，中国是重点市场，早期分销商商业能力建设较慢，但经过过去半年的重点投入（组织、策略、定价），销售已取得良好进展，公司期望在中国也能获得在亚洲其他地区的主导份额 [83][84] 问题: 关于2026年美国市场增长中，销量提升与平均售价提升各自的贡献 [85] - 管理层认为，由于在美国市场的渗透仍处于早期阶段，大部分增长将来自持续的市场份额获取和手术量增长，Preserve将做出贡献，但主要驱动力仍是渗透率和从现有厂商手中夺取份额 [85]

财务业绩 - 第三季度总收入为5380万美元 同比增长34% [1] - 美国市场收入为1190万美元 环比增长16% [5] - 首次实现EBITDA转正 达到120万美元 [1] - 毛利率首次突破70% 达到70.1% 同比提升620个基点 [1][24] - 现金余额从第二季度末的5460万美元增至7060万美元 [29] - 将2025年收入指引上调至超过2.1亿美元 此前为2.08亿至2.12亿美元 [6][30] 美国市场表现 - 前三季度美国总收入达2830万美元 将显著超过此前承诺的4000万美元目标 [5] - 预计2025年底在美国丰胸市场份额达到约20% [6] - 使用Motiva植入物的外科医生超过1300名 包括国内最高手术量和最知名的诊所 [8] - 第四季度美国收入预计将大幅超过4000万美元 [36] - 美国市场已成为公司最大的市场 增长势头强劲 [35] 国际市场表现 - 欧洲直接市场销售额同比增长约20% [7] - 除比荷卢收购和汇率影响外 全球直接市场增长15% [19] - 拉丁美洲市场巴西保持稳定 阿根廷呈现强劲增长 [19][23] - 亚太地区收入占比20.6% 环比增长46% [23] - EMEA地区（欧洲、中东、非洲）收入占全球总额35.6% [23] 产品与创新 - 微创产品组合Preserve和Mia预计2026年收入将超过3000万美元 [22] - Preserve微创手术在美国早期体验中可获得高达40%的价格溢价 [16] - 预计2026年初在美国获批小尺寸植入物 将加速增长 [18] - 组织扩张器已在美国超过150家医院使用 [17] - 乳房重建市场的规模与丰胸市场相似 预计将提交PMA补充申请 [6][18] 市场拓展与客户采用 - 调查显示采用Motiva的诊所今年手术量增加14.6% [12] - 患者直接指名要求Motiva植入物 许多女性因Motiva而进入该领域 [12] - 外科医生培训计划持续进行 9月和10月有50多名外科医生参加培训 [9] - 自推出以来已有超过250名外科医生前往哥斯达黎加接受培训 [9] - 社交媒体在塑料外科医生向受众推广Motiva方面发挥重要作用 [11] 运营与展望 - 预计2025年毛利率将比2024年提高约300个基点 [25] - 目标在2026年实现现金流转正 无需进一步股权融资 [29] - 预计未来几年收入增长将保持在20%以上 [28][32] - 公司设施已具备生产全球一半以上植入物的能力 [28] - 预计2027年及以后将显示有意义且不断增长的收益 [28]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入5130万美元 同比增长16% [5] - 美国市场收入1030万美元 超出此前950-1000万美元的预期范围 [5] - 调整后EBITDA亏损850万美元 较第一季度的1210万美元有所改善 [7] - 现金使用量降至1450万美元 上一季度为2120万美元 [7] - 毛利率提升至68.8% 同比增加320个基点 [32] - 2025年收入指引上调至2.08-2.12亿美元 同比增长25%-28% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国Motiva植入物业务表现强劲 已覆盖1000+账户 预计2025年美国收入将超过4000万美元 [12][37] - 欧洲直销市场收入同比增长27% 创下新销售记录 [10][25] - 拉丁美洲直销市场表现稳定 巴西业务企稳 阿根廷保持强劲增长 [26] - 亚太地区收入占比15% 中国市场面临挑战 同比下滑 [32] - FLORA组织扩张器已在90多家美国医院使用 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占总收入20% 增长势头延续至第三季度 [6][31] - 欧洲、中东和非洲地区占总收入40% 实现两位数同比增长 [31] - 拉丁美洲占总收入19% 实现中个位数增长 [31] - 亚太地区收入受中国市场和订单时机影响 同比下滑 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点推进四项战略：美国市场增长、微创产品组合上市、提升运营效率、推进创新管线 [40] - PRESERVAY微创技术获得积极反馈 预计2026年在美国上市 [22][23] - 通过社交媒体和数字营销吸引外科医生和患者 患者开始主动要求Motiva植入物 [16] - 产品定价保持溢价 未面临明显竞争压力 [78] - Motiva Flora Smooth Silk组织扩张器荣获2025年医疗器械网络卓越奖 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年实现首个EBITDA为正的季度 2026年实现现金流收支平衡 [36][42] - 美国外科医生采用率持续提升 预计将逐步增加使用比例而非突然激增 [60] - 中国市场面临消费环境压力 分销商商业化能力建设进度慢于预期 [51][53] - 预计第三季度美国收入将实现环比增长 尽管是行业传统淡季 [17][83] 其他重要信息 - 公司现金余额5460万美元 另有2500万美元信贷额度可用 [36] - 美国销售团队已扩大至43名代表 计划再增加10-15名 [102] - 已在100多个账户建立永久寄售库存 有助于提高利用率 [100] - 7月在哥斯达黎加举办PRESERVAY培训 36名美国整形外科医生参加 [19] 问答环节所有的提问和回答 关于中国市场的表现和展望 - 中国市场受消费环境疲软影响 分销商商业化能力建设进度滞后 已从下半年指引中剔除 [49][51] - 中国合作伙伴的投资进度不透明 公司正协助分销商提升运营能力 [91] 关于美国市场增长动力 - 外科医生采用曲线通常需要几个季度 从最初几例逐步增加到业务占比50%以上 [14][60] - 账户增加和现有账户利用率提升将共同推动增长 无明显"曲棍球棒"式拐点 [60] 关于产品定价和竞争 - Motiva保持溢价定价 未面临明显价格压力 随着规模扩大将提供适当数量折扣 [78] - 竞争对手尚未采取协调一致的反击行动 主要是地区性零星应对 [79] 关于财务指标和指引 - 第三季度美国收入预计环比增长 国际市场季节性放缓但幅度可能小于往年 [83][84] - SG&A费用增加主要由于美国营销活动时机和空运成本 下半年费用将回落 [87] 关于产品管线 - PRESERVAY适用范围比MIA更广 长期来看规模可能超过MIA [96] - PRESERVAY在美国的早期体验阶段不贡献显著收入 主要聚焦2026年正式上市 [112]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收4140万美元，较去年同期增长11%，排除外汇负面影响后增长13.5% [11][28] - 第一季度毛利润2780万美元，毛利率67.2%，较2024年同期的65.6%增加160个基点，预计2025年毛利率在基础上提高200 - 300个基点 [30] - 第一季度SG&A费用3970万美元，较2024年第一季度增加约1080万美元；研发费用510万美元；总运营费用4480万美元，较去年同期增加约1150万美元，预计今年每季度运营费用在4500 - 4600万美元 [31] - 调整后EBITDA亏损1210万美元，较第四季度的1310万美元减少约100万美元，预计第二季度进一步改善，今年下半年实现首个EBITDA正季度 [32] - 3月31日现金头寸6920万美元，信贷额度下还有2500万美元可用，可动用现金余额约9400万美元；第一季度现金使用2120万美元，预计2026年实现现金流盈亏平衡 [32][33] - 2025年营收指引为2.05 - 2.1亿美元，同比增长23% - 26% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Motiva业务 - 第一季度美国市场Motiva销售额620万美元，高于2月指引的550万美元 [11][12] - 截至5月1日，美国有超900个账户加入，超700个已下单，重购率84%；4月每日订单超120个，高于3月的100个 [14][15] 组织扩张器业务 - 在美国超60家顶级癌症中心完成VAC流程，在超100家医院启动相关流程 [22] Mia和Preserve业务 - Mia预计2025年实现800 - 1000万美元营收；Preserve在巴西、欧洲部分国家和拉丁美洲部分国家推出，早期采用情况良好 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度销售超预期，预计全年营收远超2月指引的3500万美元 [12][13] - 美国以外市场第一季度销售符合预期，整体市场稳定或改善，预计今年实现个位数增长 [12] - 中国市场，经销商去年采购约1000万美元库存，随着市场需求与供应匹配，预计将有更多订单 [29] - 巴西市场第一季度营收较第四季度有所回升，但仍低于去年第一季度 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2025年重点关注四个方面：推动美国市场增长、提高组织效率和盈利能力、持续推出微创产品组合、推进创新产品线 [38] - 目标成为美国市场份额领导者，通过创新产品和营销活动扩大市场份额 [16] 行业竞争 - 美国市场Motiva推出后，竞争对手反应不显著，部分诊所转换到Motiva后出现价格折扣情况，但未产生实质影响 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济存在不确定性和贸易政策变化，但公司未看到需求受到影响，将根据情况调整费用以实现营收、盈利和现金流目标 [34][35] - 对2025年营收指引有信心，预计美国和美国以外市场第二季度实现良好的环比增长 [33][34] 其他重要信息 - 公司宣布任命Peter Caldini为永久CEO [6] - 公司将于6月12日在纽约举行投资者日活动 [10] - 3月与Meghan Trainor建立赞助合作关系，已产生超40亿次曝光，众多整形外科医生对此表示欢迎 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国以外市场展望及各地区消费者情绪 - 美国以外业务需求未受影响，亚洲市场已企稳并出现增长，欧洲市场部分地区有增长，拉丁美洲市场仍面临挑战，巴西市场已企稳并开始增长 [43][44] 问题: Preserve的植入人群特征、与Motiva的定位差异及Mia和Preserve在美国的推出时间 - Preserve针对日常使用，利用Mia的微创技术，扩大市场机会；美国方面，公司正在处理Motiva相关补充申请，可能包含开展Mia和Preserve业务所需工具；美国以外市场，将先在拉丁美洲和EMEA部分国家推出，今年晚些时候可能扩展到亚太地区 [46][48] 问题: 美国市场Motiva推出策略及保持指引保守的原因 - 美国市场表现超预期，得益于一流组织、优质产品、安全特性和营销活动；公司保持指引保守，以谨慎管理业务，但实际表现非常出色 [54][56] 问题: 美国市场Motiva面临的竞争反应 - 竞争对手反应不显著，部分诊所转换到Motiva后出现价格折扣，但未产生实质影响，公司将持续监测并根据情况调整 [58][59] 问题: 美国销售团队规模及扩张计划 - 目前有40名销售代表，将在纽约和南佛罗里达等渗透良好的大城市增加人员；2026年将评估并增加销售代表数量，确保财务审慎和创新产品的销售支持 [63][64] 问题: Flora在美国的情况 - Flora进展良好，公司优先推出Motiva隆胸产品，在各地区确定至少一两家主要诊所推动Flora业务，为获得重建适应症后的扩展奠定基础 [66][67] 问题: 费用支出情况及后续趋势 - 第一季度费用略低于预期，但存在时间因素，预计后续每季度运营费用在4500 - 4600万美元，随着美国市场营收增长，将实现EBITDA和现金流改善 [72][73] 问题: 公司营收指引的现实性及是否有上调可能 - 营收指引保守，美国Motiva销售远超预期，美国以外市场预期不变；由于年初不确定性较大，目前暂无上调指引的必要，但对前景有信心 [75][77] 问题: FDA批准的光环效应及趋势，以及美国以外使用FDA批准产品的诊所数量 - FDA批准促使美国以外部分诊所采用公司产品，随着美国市场积极态势和营销活动开展，更多诊所正在转换，但具体数量难以确定 [79][80] 问题: 不同时间加入的外科医生对Motiva的使用率及新医生加入后的增长趋势 - 外科医生首次使用Motiva后有咨询期，使用一次后转换速度加快，部分账户Motiva订单超100个，部分为50个，整体使用量呈加速增长趋势 [81][82] 问题: 2025 - 2026年毛利率情况及关税影响，以及Motiva在参与诊所中的最高市场份额 - 美国市场是毛利率提高的主要驱动力，随着美国业务占比增加，毛利率将自然上升，预计2025年提高200 - 300个基点；关税对综合毛利率影响较小；在参与诊所中，Motiva预计最终市场份额接近100% [87][90] 问题: 美国市场长期市场份额预期 - 虽然Motiva推出时间较短，但各项指标超预期，公司有望在美国市场获得主导份额并超越预期 [95][96] 问题: 营收指引中Mia和Preserve的假设和趋势是否有变化 - Mia预计今年实现800 - 1000万美元营收，进展良好；Preserve在指引中占比不大，目前表现良好，业务进展符合预期，指引保持不变 [98] 问题: 美国市场账户渗透目标及重新订购情况，以及Mia相关问题 - 预计到今年年底，美国市场账户数量接近目标，并实现良好的重新订购；公司将在需要提高渗透率的市场增加销售代表，目前市场渗透情况远超预期 [103][104] 问题: 欧洲市场每个账户的生产贡献预期，以及是否有账户达到100万美元/年的水平 - 第一季度末欧洲市场账户增至75个，分布在42个城市；有两个账户月贡献达100万美元，进展良好，这是业务表现的良好预测指标 [106]