财务数据和关键指标变化 - 公司报告2025年全年调整后收益为3880万美元或每股0.95美元，第四季度调整后收益为1160万美元或每股0.28美元 [11] - 第四季度MR油轮平均日收益为25,300美元，2026年第一季度迄今平均日收益为29,100美元，已预订50% [10] - 第四季度化学品油轮平均日收益为19,900美元，2026年第一季度迄今平均日收益为20,800美元，已预订30% [10] - 公司现金盈亏平衡点为每日11,700美元，若不包括资本支出则为每日10,800美元 [10] - 本季度报告EBITDAR为2700万美元，全年为9500万美元 [13] - 公司宣布季度现金股息为每股0.09美元，符合将调整后收益的三分之一用于派息的政策 [11] - 公司完成了一个主要的干船坞周期，并对船队进行了显著的性能升级 [11] - 公司去年收购了三艘现代化、高燃油效率的MR油轮，其价值自收购以来已升值15% [11] - 公司预计2026年船队资本支出将大幅减少至约500万美元，而2025年为3000万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - MR油轮业务：第四季度平均日收益为25,300美元，2026年第一季度迄今为29,100美元 [10] - 化学品油轮业务：第四季度平均日收益为19,900美元，2026年第一季度迄今为20,800美元 [10] - 公司船队以现货市场交易为主，市场敞口为82% [29] - 公司通过选择性、高质量的定期租船合同增强了收益质量，例如近期将一艘2013年建造的MR油轮以每日26,000美元的费率签订了为期一年的期租合同 [12] - 公司完成了对所有化学品油轮货舱涂层的升级，从而增加了货物多样性并扩大了收入机会，早期回报超出预期，部分航次实现了每日高达6,000美元的TCE溢价 [27] - 一艘化学品油轮在升级后，实现了接近一整年的满载运营，TCE达到每日22,700美元，与当时MR油轮的收益水平相当 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场：炼油厂和石化产能持续东移，西方地区供应趋紧，推动买家从更远的出口中心采购，延长了航程，增加了吨海里需求，并提高了船队利用率 [15] - 地缘政治：欧盟对俄罗斯柴油及源自俄罗斯原油的成品油实施禁令，导致原本来自土耳其的成品油流被来自美国的货物取代，相对航程长度增加了三倍以上 [16] - 制裁影响：超过16%的全球油轮船队目前受到制裁，加上“暗黑船队”的加入，约30%且仍在增长的全球船队游离于主流贸易之外，这收紧了对合规船队（如公司船队）的可用运力供应，并提升了其利用率 [16] - 船型转换：LR2型船正在退出清洁成品油贸易，转向原油市场，今年另有10%的LR2船队从事原油贸易，这有助于缓解原油阿芙拉型船的运力短缺 [17] - 船队老龄化：MR船队平均船龄已接近15年，是本世纪以来最老的船队，接近拆解窗口的MR船队规模是目前订单量的四倍 [18] - 区域贸易：大西洋市场的传统点对点航线已演变为更复杂、多方向的贸易流，西非和南美洲的新模式延长了大西洋盆地的航程组合 [31] - 太平洋市场：加利福尼亚州两家炼油厂的关闭，增强了来自东方大型炼油厂的产品套利机会，导致大量长途跨太平洋航次出现 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：作为全球成品油和化学品油轮的所有者和运营商，专注于抓住精炼石油产品和更复杂化学品货物重叠领域的机会 [21] - 资产灵活性：公司的MR成品油和化学品油轮船队设计用于在广泛的复杂货物和区域市场中运营，使其能够快速适应不断变化的贸易条件 [22] - 绩效与进步整合：公司通过一系列客观指标跟踪绩效，整个团队基于这些指标获得激励，关键指标包括每日约25,000美元的TCE结果 [23] - 创新文化：创新是公司文化的核心，公司持续部署尖端技术以减少燃料消耗并提升运营绩效，许多项目已带来超额回报，部分超过100% [34] - 技术应用：公司采用最新的AI驱动技术优化航次，该系统持续产生显著节省，回报率超过100% [36][37] - 公司治理：公司再次在Webber公司治理记分卡中被评为排名第一的油轮公司，强大的公司治理被视为实现长期成功的关键 [38] - 资本配置：2025年是活跃的一年，公司扩大了船队，投资了各种效率升级，管理了负责任的杠杆水平，同时持续向股东分配资本 [25] - 融资策略：公司以优惠条件将现有债务再融资为3.5亿美元的全循环信贷额度，并全额赎回了剩余的3000万美元优先股，以保持财务灵活性 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境：基础市场条件持续非常有利，除了强劲的吨海里需求外，还存在相当大的中断和非常强劲的收益环境 [9] - 费率水平：费率目前正接近公司盈亏平衡点的三倍水平 [10] - 经营杠杆：公司强大的经营杠杆使其能够立即利用市场变化，根据经验法则，TCE每增加每日10,000美元，公司年收益将增加近每股2美元 [12] - 长期需求：对能源安全的日益关注以及能源转型的放缓，强化了对石油需求持续增长的预期 [15] - 行业供应：制裁执行力度加大正在收紧供应，使合规船队受益，这一趋势有望加速 [16] - 船队老龄化：老旧油轮日益被顶级租家边缘化，增强的尽职调查标准阻碍了高风险和/或不合规吨位的使用，这有利于包括公司船队在内的年轻船舶 [19] - 宏观环境：地缘政治环境正在创造一个更复杂的运营环境，但市场碎片化往往推动更高的套利价差，对于能够灵活运营的公司而言，机会可能非常显著 [53] - 未来展望：市场条件非常积极，公司强大的财务基础和敏捷的组织使其能够有效应对变化并抓住机遇，公司将继续响应市场变化和机遇，推动运营绩效，并做出负责任的资本决策 [56][57] 其他重要信息 - 公司拥有完全整合的全球平台，包括备受推崇的交易平台，岸上团队从休斯顿、爱尔兰和新加坡三个战略地点全天候工作 [21][30] - 公司重视企业文化，努力为海员创造有回报和受尊重的工作环境，并直接与船上领导层接触，广泛参与行业机构 [24] - 公司董事会成员James Fok分享了关于宏观主题的见解，包括地缘政治环境、技术转变和全球流动性 [42] - 在技术方面，公司认为人工智能是变革性技术，但投资方法存在差异，公司自身的人工智能战略几乎完全基于订阅模式，资本支出极低 [46][68] - 关于全球流动性，预计融资环境将显著收紧，公司董事会和管理层高度关注确保充足的流动性和多样化的资金来源 [50][51] - 公司正在关注离岸人民币债券市场的发展，作为潜在的融资成本优势来源 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 考虑到资产价值已经大幅上涨，公司对未来资本配置有何想法？是投入资本还是保持观望？ [59] - 公司倾向于以非二元方式看待资本配置，会持续评估所有维度，虽然对现有船队感到满意，但也会在市场波动中寻找价值机会，并权衡规格、燃油效率、船龄、交付和位置等因素，公司对新造船市场保持关注但长期未参与，倾向于在充满活力的二手市场寻找价值 [60][61] 问题: 公司对MR油轮的新造船市场有何看法？是否感兴趣？ [62] - 公司自2013年以来未参与新造船市场，认为二手市场存在巨大价值，公司会持续监控不同资产类别和船龄的价值比较，寻找最具吸引力的价值点，并保持与所有市场的紧密联系，以便在机会出现时迅速反应 [63] 问题: 关于人工智能回报的评论，是指投资回报率（ROI）还是资本回收（return of capital）？ [65] - James Fok认为，许多投资者面临无法收回本金的风险，但整体系统将受益，经济收益与市场表现常常存在分歧 [67] - 公司CEO补充，公司的人工智能战略侧重于采用而非开发，主要采用订阅模式，资本支出极低，如果技术未达预期回报，可以随时终止 [68] 问题: 关于中国债务的图表数据，是否包含地方和省级债务，还是仅指国家债务？ [72] - James Fok回应，幻灯片上的数据是国家债务，并指出许多国家都存在隐藏的债务来源 [72] 问题: 考虑到美国今年将发行大量国债、企业债务到期以及大型科技公司的巨额资本支出，公司如何看待今年的资本结构？ [73] - Bart Kelleher表示，关键在于保持能够抓住价值机会的资本结构，并维持广泛的多元化资金来源网络，公司会利用不同资本结构的最优组合进行投资，并在适当时机简化结构，例如去年赎回优先股以降低现金盈亏平衡点 [74][75][76] - James Fok补充，在这个世界里，自律者得天助，这是公司在整个周期中一直谨慎遵循的原则 [77] 问题: 公司如何持续找到新的船舶效率投资项目？如何决定是投资效率升级还是购买船舶？ [78] - Bart Kelleher认为，通过观察其他工业部门的技术并使其适应海事应用，航运业仍有巨大的发展空间，公司是首批在整个船队安装Starlink的企业之一，这些投资往往是离散的、回报快的项目或按需付费的服务模式，创新是公司文化的核心，公司将继续取得进展 [78][79] 问题: 我们应该如何看待委内瑞拉和伊朗的当前局势？ [80] - Gernot Ruppelt表示，公司通常避免提供政治或地缘政治意见，但这些事件确实增加了波动性，改变了商品定价和套利机会，从而影响运费率，贸易路线的改变或重塑直接有利于油轮行业 [80][81] 问题: 市场忽略了什么？公司认为当前演示和讨论中哪些方面未被充分理解或重视？ [82] - Gernot Ruppelt认为，市场可能低估了需求的层层叠加，就像剥洋葱一样，包括俄罗斯原油转移、红海航线、东西方错位、炼油格局演变以及巴西等地的活跃贸易，这些复杂性使得市场很难出现巨大的负面意外 [84][86] - Bart Kelleher补充，市场非常紧张，费率在一周内可以从20多美元跃升至30、40甚至50美元以上，这种不同地理区域的波动性如果能够把握，将非常有力 [87] 问题: 如果俄乌战争结束，您认为会发生什么？对欧洲与俄罗斯的产品流动有何影响？这对市场是否会产生重大变化？ [89] - Gernot Ruppelt认为，市场肯定会发生变化，这通常是积极的，但很难预测新的最终状态，完全恢复到过去的状态可能性不大，因为新的贸易路线和关系已经建立，变化是肯定的，但不一定是向坏的方向变化 [89][90] 问题: 定期租船市场，演示中相关内容比往常更多，这如何融入公司的策略？这说明了公司怎样的预期？ [91] - Gernot Ruppelt解释，这是一种投资组合方法，公司仍以现货市场为主（82%敞口），但锁定一些高质量、费率有吸引力的期租合同可以增强收益组合，提供盈利可见性，并允许在投资组合的其他部分承担更多风险，公司会持续将收益视为一个投资组合来管理 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益为1160万美元或每股0.28美元，2025年全年调整后收益为3880万美元或每股0.95美元 [11] - 2025年第四季度MR油轮平均日等价期租租金为25,300美元，2026年第一季度迄今为29,100美元，已预订50% [10] - 2025年第四季度化学品油轮平均日等价期租租金为19,900美元，2026年第一季度迄今为20,800美元，已预订30% [10] - 公司现金盈亏平衡点为每天11,700美元，若不包括资本支出则为每天10,800美元 [10] - 2025年第四季度息税折旧摊销前利润为2700万美元，全年为9500万美元 [13] - 公司宣布季度现金股息为每股0.09美元，符合将调整后收益的三分之一用于派息的政策 [11] - 根据经验法则，日等价期租租金每增加10,000美元，公司年化每股收益将增加近2美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - MR油轮业务：2025年第四季度日租金25,300美元，2026年第一季度迄今为29,100美元 [10] - 化学品油轮业务：2025年第四季度日租金19,900美元，2026年第一季度迄今为20,800美元 [10] - 公司船队82%的运营日暴露于即期市场，同时通过选择性签订高质量期租合同来增强收益质量 [11] - 近期将一艘2013年建造的MR油轮以每天26,000美元的费率签订了为期1年的期租合同 [12] - 公司完成了主要的干船坞维修周期，并对船队进行了显著的性能升级 [11] - 2025年收购的3艘现代化、高燃油效率的MR油轮自收购以来已升值15% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球油轮需求：炼油厂和石化产能持续东移，西方地区供应紧张推动买家寻求更远的出口枢纽，延长航程，增加吨海里需求并提升船队利用率 [15] - 地缘政治影响：欧盟对俄罗斯柴油及源自俄罗斯原油的成品油实施禁令，导致原本来自土耳其的成品油流被美国货物取代，相对航程长度增加了三倍以上 [16] - 制裁影响：超过16%的全球油轮船队目前受到制裁，加上更多船舶加入“暗黑船队”，约30%的全球船队（且比例在增长）在主流贸易之外运营，这减少了合规船队的可用运力并提升了其利用率 [16] - 船型转换趋势：LR2型油轮正在退出清洁成品油贸易，转向原油市场，今年另有10%的LR2船队从事原油贸易 [17] - 船队老龄化：MR船队平均船龄已接近15年，为本世纪以来最老，接近拆解窗口的MR船队规模是目前订单量的4倍 [18] - 区域贸易变化：美国加州两家炼油厂的关闭，增强了来自东方大型炼油厂的产品套利，导致跨太平洋长途航程增加 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：作为全球成品油和化学品油轮的所有者和运营商，专注于捕捉精炼石油产品和更复杂化学品货物重叠领域的机会 [21] - 资产灵活性：船队设计使其能够在广泛的复杂货物和区域市场中运营，能够快速适应不断变化的贸易条件 [22] - 创新文化：创新是公司文化的核心，通过部署先进技术（如船体性能优化、AI驱动的航次优化工具）来降低燃油消耗和提升运营绩效 [34][36] - 资本配置政策：动态平衡船队扩张、效率升级投资、管理负债水平以及向股东分配资本 [25] - 财务实力：2025年以优惠条款将现有银行债务再融资为3.5亿美元的全循环信贷额度，并全额赎回了剩余的3000万美元优先股，进一步降低了现金盈亏平衡点 [12][29] - 公司治理：在最新的Weber公司治理记分卡中，公司再次被评为排名第一的油轮公司 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况：基础市场条件持续非常有利，除了强劲的吨海里需求外，还存在相当大的市场混乱和非常稳健的收益环境 [9] - 费率前景：当前费率水平正接近公司盈亏平衡点的三倍 [10] - 需求层叠：市场存在多层需求（如俄罗斯石油转移、红海过境、东西方错位、炼油格局演变等），复杂性使得出现巨大负面意外的可能性很低 [85][87] - 市场紧俏度：市场非常紧张，费率在一周内可以从20多美元中段跃升至30、40、50美元甚至更高，捕捉这种波动性可以带来巨大收益 [88] - 长期展望：尽管运营环境更趋复杂，但只要公司持续投资于效率提升并保持强大的流动性和融资渠道，其前景将非常有利 [53] 其他重要信息 - 公司完成了密集的干船坞计划，2025年影响了近一半的船队，这意味着2026年和2027年的干船坞作业非常有限，仅占两年内船队规模的约10% [26] - 预计2026年船队资本支出将大幅减少至约500万美元，而2025年为3000万美元 [26] - 公司对化学品油轮货舱涂层进行了升级，提高了货物多样性并扩大了收入机会，部分近期航次已带来高达每天6000美元的等价期租租金溢价 [27] - 公司通过部署先进的船体涂层、传感器和及时的水下清洁，使船体性能保持在最佳水平，目前正在试验回报率在60%-70%范围内的自主船体清洁机器人 [35] - 公司利用AI技术优化航次，该系统持续产生显著节省，回报率超过100% [37] - 公司商业运营网络覆盖三大战略地点：休斯顿、爱尔兰和新加坡 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 考虑到资产价值已大幅上涨，公司对未来资本配置有何想法？是投入资本还是保持观望？ [59] - 回答: 公司以非二元方式看待资本配置，会持续考虑所有维度。资产价值上涨很多，目前出售2013/2014年建造的船舶价格与不到一年前购买2017年建造船舶的价格相同。公司对现有船队感到满意，但市场不会总是直线移动，需要耐心并在各种吨位来源中寻找价值机会。公司倾向于保持“市场不可知论”，确保无论市场如何变化，资本决策都能使公司受益 [60][61] 问题: 公司对MR油轮的新造船市场有何看法？是否有兴趣？ [62] - 回答: 公司自2013年以来未参与新造船市场，最后一艘新造船于2015年交付。公司发现在非常活跃且流动性强的二手船市场中有巨大价值。公司持续监控不同资产类别和船龄的价值比较，寻找最具吸引力的价值点。公司密切关注所有市场动态，一旦有机会，能够迅速、谨慎地采取行动 [63] 问题: 关于AI和回报的评论，是指投资回报率（ROI）还是资本回收（Return of Investment）？ [65][66] - 回答: 坦率地说，许多投资者面临无法收回本金的风险。尽管整体系统效益将很显著，但经济效益与市场表现常常存在分歧 [67] - 补充回答: 不同公司有不同的AI策略。公司很早就决定专注于成为AI的“优秀采用者”，因为这可以保证回报，且通常采用订阅模式，资本支出很少。如果技术未达到预期的回报要求，公司可以随时停止使用 [68][69] 问题: 关于中国债务的图表数据，是否包含地方和省级债务，还是仅指国家债务？ [72] - 回答: 幻灯片上的数据指的是国家债务。现实情况是，不仅是中国，许多国家都存在隐藏的债务来源 [72] 问题: 随着今年资本竞争加剧（美国国债大量发行、企业债务到期、大型企业资本支出庞大），公司如何看待自身的资本结构？ [74] - 回答: 对公司而言，关键是保持一个能够在看到价值机会时采取行动的资本结构，并维持广泛多样的资本来源网络。公司利用了传统航运银行重新提供循环信贷额度的机会，从亚洲高杠杆租赁结构转向更优的融资方式。保持跨领域的网络，在有机会时结合不同层次的最优资本结构进行投资是有意义的。在中间阶段，简化资本结构也有其优点，例如上一季度赎回优先股 [75][76] - 补充回答: 在这个世界里，财富青睐自律者。这是Ardmore在整个周期中一直非常谨慎行事的原则之一 [78] 问题: 公司如何持续找到新的船舶效率投资？如何决定是投资效率提升还是购买船舶？ [79] - 回答: 是的，公司已部署了许多效率投资。考虑到其他工业领域已取得的成就以及这些技术的船舶适用性，航运领域仍有巨大的发展空间。硬件和软件的结合现在才刚刚开始。公司是首批在整个船队安装Starlink的公司之一，拥有带宽进行数据交换和岸基分析。这些投资通常是离散的、回报快的项目或按需付费的服务模式。创新是公司文化的核心，公司将继续取得进展 [80] 问题: 应该如何看待委内瑞拉和伊朗的当前局势？ [81] - 回答: 公司通常避免提供政治或地缘政治意见。但这无疑增加了额外的波动层，改变了商品定价和套利机会，从而也影响了运费率的波动。每当贸易路线被撤销或重绘，或将某些供需区域移出市场并由其他区域替代时，都会直接有利于油轮。委内瑞拉的原油来源或目的地已经重组，影响了相应的原油运输市场。中东的运输市场本身已经波动，这又增加了一层需求 [81][82] 问题: 市场忽略了什么？有什么未被充分认识的地方？ [83] - 回答: 这又回到了需求的“多层性”。就像剥洋葱一样，层数很多。有许多存在了一段时间的主题，如俄罗斯石油转移、红海过境、东西方错位、炼油格局演变等。从北大西洋几乎双向贸易，到早期三角贸易，再到如今活跃的远距离三角组合贸易，发生了很多变化。巴西目前也有很多动态。这些可能未完全进入公众讨论的视野。公司对第一季度迄今的指导是约每天29,000美元，预订率50%。市场进入第一季度下半场，拥有如此多不同层次的需求和复杂性，很难看到巨大的负面意外 [85][86][87] - 补充回答: 市场非常紧张，费率在一周内可以从20多美元中段跃升至30、40、50美元甚至更高，捕捉这种波动性可以带来巨大收益 [88] 问题: 如果俄乌战争结束，会有什么影响？欧洲将如何应对俄罗斯的产品流动？市场是否会因此发生重大变化？ [90] - 回答: 市场显然会发生变化，只要发生变化，就是积极的。很难说新的最终状态会怎样，因为禁运是欧盟的禁运，而且欧洲各国政府也有不同的观点。怀疑是否会直接回到过去的样子。同时，最便宜原油的经济性将始终占上风。但也不应低估，许多新的贸易路线已经建立，新的贸易关系已经形成，一旦人们开始做生意，往往会继续下去。如果直接恢复到原状，那对吨海里需求是负面的。但考虑到大西洋上来自西非出口、巴西运输、大量东西向流动以及加州炼油系统的新贸易参与者的出现，直接回到过去的可能性很低。变化是肯定的，但不一定是向坏的方向变化 [90][91] 问题: 期租市场，幻灯片中相关内容比往常多。这如何融入公司的策略？谈谈期租如何融入以及它说明了什么预期？ [92] - 回答: 这实际上是一种投资组合方法。就未来一年的运营日而言，仍有82%暴露于即期市场，因此公司仍是主要的即期市场参与者。但公司总是从整个投资组合的角度来看待所做的一切：购买船舶、锁定一些高质量的期租合同。与顶级石油巨头以坚实的费率签订多年期合同没有任何问题。这也能让公司在一部分投资组合锁定收益可见性的情况下，在另一端承担更多风险。公司去年就有一个例子，将一艘船期租延长一年，然后以更高的费率转租出去，在完全背对背条款下锁定了200万美元利润，没有任何风险。这是公司持续进行并将收益视为一个投资组合来管理的事情 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益为1160万美元或每股0.28美元，2025年全年调整后收益为3880万美元或每股0.95美元 [11] - 2025年第四季度MR油轮平均日租金为25，300美元，2026年第一季度迄今为29，100美元，已预订50% [10] - 2025年第四季度化学品油轮平均日租金为19，900美元，2026年第一季度迄今为20，800美元，已预订30% [10] - 公司现金盈亏平衡点为每天11，700美元，若不包括资本支出则为每天10，800美元 [10] - 本季度报告EBITDA为2700万美元，全年为9500万美元 [13] - 公司宣布季度现金股息为每股0.09美元，符合将调整后收益的三分之一用于分红的政策 [11] - 公司完成了一项重大的干船坞周期，并进行了显著的性能升级 [11] - 公司去年购买的3艘现代化、高燃油效率的MR油轮价值已上涨15% [11] - 公司预计2026年船队资本支出将大幅减少至约500万美元，而2025年为3000万美元 [25] - 公司拥有一个35000万美元的完全循环信贷额度，并完全赎回了剩余的3000万美元优先股 [29] - 作为经验法则，平均日租金每增加10，000美元，公司年收益将增加近每股2美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - MR油轮业务：第四季度平均日租金为25，300美元，第一季度迄今为29，100美元 [10] - 化学品油轮业务：第四季度平均日租金为19，900美元，第一季度迄今为20，800美元 [10] - 化学品油轮升级货舱涂层后，某些航次实现了每日高达6，000美元的租金溢价 [26] - 一艘化学品油轮在近一年时间里几乎始终保持满载，实现了每日22，700美元的租金 [26] - 公司82%的业务暴露在现货市场，同时通过选择性、高质量的定期租船合同来增强收益质量 [11][29] - 近期，公司以每日26，000美元的租金将一艘2013年建造的MR油轮签订了为期1年的定期租船合同 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球超过16%的油轮船队目前受到制裁，约30%的全球船队（且数量在增长）在主流贸易之外运营，这收紧供应并提高了合规船队的利用率 [15] - LR2型油轮正退出清洁产品贸易，转向原油市场，今年另有10%的LR2船队从事原油贸易 [16] - MR船队平均船龄接近15年，是本世纪以来最老的船队 [17] - 接近拆解窗口的MR船队规模是目前订单量的4倍 [17] - 欧盟禁止俄罗斯柴油以及源自俄罗斯原油的成品油，导致原本来自土耳其的成品油流被美国货物取代，相对航程长度增加了三倍多 [15] - 委内瑞拉事件已开始将现有委内瑞拉原油转向美国墨西哥湾，若恢复对美出口，将使该贸易所需的阿芙拉型油轮需求增加四倍 [16] - 加利福尼亚州最近关闭的两家炼油厂，增强了来自东部大型炼油厂的产品套利，导致大量长途跨太平洋航程 [32] - 中国贸易总额在过去二十年增长了四倍多，去年达到6.4万亿美元，其中与美国贸易份额从15%降至9%，与东盟国家贸易份额从10%增至17%，与全球南方贸易份额从约30%增至约40% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为全球成品油和化学品油轮的所有者和运营商，专注于抓住精炼石油产品和更复杂化学品货物重叠领域的机会 [19] - 资产灵活性是核心战略优势，船队设计可适应广泛的复杂货物和区域市场 [20] - 公司整合了备受推崇的交易平台，是一个完全整合且协调一致的公司 [19] - 公司拥有长期资本配置政策，与战略、跨周期方法以及创造长期价值相匹配 [19] - 公司注重创新，从提高船舶和机械效率的升级，到人工智能驱动的航程优化工具和日常业务流程 [19] - 公司保持最佳的企业治理标准，并再次在韦伯公司治理记分卡中被评为顶级油轮公司 [38] - 公司通过部署先进的船体涂层、传感器和及时的水下船体清洁，保持船舶性能处于最佳四分位 [34] - 公司正在试用自主船体清洁机器人，预计回报率在60%-70%之间 [35] - 公司利用最新的人工智能驱动技术优化航程，该系统持续产生显著节省，回报率超过100% [36][37] - 公司在岸上同样采用人工智能，选择性试用和整合最有前景的工具以增强组织能力 [37] - 公司拥有多元化和国际化的董事会，具有健全和健康的辩论文化 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 潜在市场条件持续非常有利，除了强劲的吨海里需求外，还存在相当大的中断和非常强劲的收益环境 [9] - 租金目前正朝着盈亏平衡点三倍的水平攀升 [10] - 炼油厂错位是一个持久趋势，炼油和石化产能东移，同时西方地区供应收紧，推动买家寻找更远的出口枢纽，延长航程，驱动吨海里需求并提高船队利用率 [14] - 最新的长期预测指出，对能源安全的关注增加，能源转型放缓，强化了对石油需求持续的预期 [14] - 有利的利润率和不断上升的石油消费正在推动高炼油厂开工率 [14] - 不断演变的地缘政治中断继续重塑贸易路线并延长航程距离 [14] - 制裁执行的加强正在收紧供应并使合规船队受益 [15] - 油轮行业受到严格的安全、环境和监管审查，以及国际法律和大型石油公司客户的高合规标准，老旧油轮越来越被顶级租船方边缘化，利用率下降 [18] - 地缘政治风险在今年的世界经济论坛风险认知调查中排名第一和第二，地缘政治的复苏为投资者和公司管理层创造了更复杂的运营环境 [42] - 人工智能是一项变革性技术，将推动广泛行业的显著生产力提升，但也存在资本错配和资本损失的风险 [45] - 融资环境可能会变得明显更加严峻，美国联邦政府从现在到2030年可能需要发行22万亿至27万亿美元的债券，加上再工业化、人工智能相关资本支出和基础设施更换需求，资本需求巨大 [49] - 市场状况非常积极，公司强大的财务基础和敏捷组织使其能够有效应对变化并抓住机遇 [54] - 纪律和治理是公司的基础，继续指导决策 [54] - 公司将继续对市场变化和机会做出反应，继续推动运营绩效，并在长期战略指导下做出负责任的资本决策 [55] 其他重要信息 - 公司刚刚完成了一个重大的干船坞周期，影响了近一半的船队，因此2026年和2027年的干船坞作业非常有限，仅占两年船队总数的约10% [25] - 由于资产质量和海陆团队的持续密切协调，公司全年实现了近乎完美的在租可用性 [25] - 公司从三个关键地点（休斯顿、爱尔兰、新加坡）高效覆盖其广阔的商业领域 [30] - 公司团队和船队能够处理从主流成品油到更复杂的化学品货物等多种货物 [30] - 一艘船在136天期间实现了每日超过32，000美元的租金 [32] - 另一艘船在117天期间实现了每日32，000美元的租金 [32] - 燃料是最大的支出，通常占航程成本的三分之二左右 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 考虑到资产价值已开始上涨，公司如何看待未来的资本配置？是将资本投入使用还是保持观望？ [57] - 公司以非二元方式看待资本配置，同时考虑所有维度，价值已大幅上涨，目前出售2013/2014年建造的船舶价格与不到一年前购买2017年船舶的价格相同，相当于获得了4年多的船龄优势，现有船队燃油效率高，能在当前收益环境中发挥优势，并可在公司运营很长时间，公司对现有船队感到满意，但市场不会总是直线移动，需要耐心并在各种吨位来源中寻找价值点，新造船市场交付期较远，公司倾向于保持市场不可知论，确保资本决策无论市场如何都能使公司受益 [58][59] 问题: 公司对MR新造船市场感觉如何？是否有兴趣？ [60] - 公司自2013年以来未参与新造船市场，最后一艘新造船于2015年交付，公司发现在非常活跃和流动的二手市场中有巨大价值，公司持续监控不同资产类别和船龄的价值比较，并密切关注最具吸引力的价值曲线，具体取决于机会，公司紧密关注所有市场动态，并已证明能够迅速、谨慎地做出反应 [61] 问题: 关于人工智能和回报的评论，是指投资回报率（ROI）还是资本回收（return of capital）？ [63] - 存在许多投资者可能根本无法收回资金的风险，但总体而言，系统层面的收益将是巨大的，然而经济利益和市场表现常常会出现分歧 [65] - 补充：不同公司有不同的AI策略，公司很早就决定成为AI的熟练采用者，因为这样可以获得有保证的回报，并且通常采用订阅模式，资本支出很少，如果技术未达预期，可以随时停止使用，因此对公司而言，问题更多在于是否满足部署现金流时的高回报预期，而不是资本回报率 [66][67] 问题: 关于中国的债务数据，是否包括地方和省级债务，还是仅指国家债务？ [69] - 幻灯片上的数据是国家债务，但现实是许多国家都有隐藏的债务来源 [69] 问题: 考虑到美国国债大量发行、企业债务到期以及大型企业巨额资本支出，公司如何看待今年的资本结构？ [72] - 公司始终致力于建立能够在看到价值机会时采取行动的资本结构，并维持广泛的多元化资本来源网络，公司利用了传统航运银行的回归，获得了循环信贷能力，从而摆脱了亚洲高杠杆的租赁结构，维持跨领域和不同债券市场的网络，使得在有机会时能够结合不同层次的最优资本结构进行投资，而在中间时期进行简化也有其优点，例如上一季度赎回优先股，优先股在2021年需要更多资产负债表支持时是很好的资本，但在以更低利率进行再融资后，赎回优先股使每日现金盈亏平衡点降低了约100美元 [73][74][75] - 补充：这是一个纪律性强的公司会获得青睐的世界，这是公司在整个周期中一直非常谨慎做的事情之一 [76] 问题: 公司如何持续找到新的船舶效率投资？如何决定是投资效率还是购买船舶？ [77] - 公司已经部署了许多效率投资，但考虑到其他工业部门取得的成就以及这些技术的船舶适用性，航运领域仍有巨大的发展空间，公司是首批在整个船队安装星链的公司之一，拥有带宽进行数据交换、岸上分析和反馈指令，前沿技术将继续推进，这并不妨碍公司做其他事情，这些投资往往是离散的、回报快的项目或按使用付费的服务模式，因此可以多管齐下，创新是公司文化的核心，公司将继续取得进展 [77][78] 问题: 应该如何看待委内瑞拉和伊朗的当前局势？ [79] - 公司通常避免给出政治或地缘政治意见，但这无疑增加了额外的波动层，改变了商品定价和套利机会，从而影响了运费率，每当贸易路线被撤销或重绘，或者某些供需区域退出并由其他区域替代时，都会直接使油轮受益，委内瑞拉的原油来源或目的地已经重组，影响了相应的原油运输市场，中东的运输市场已经波动，这只是在现有几层需求之上又增加了一层 [80][81] 问题: 市场遗漏了什么？公司认为哪些方面未被充分理解或重视？ [82] - 这又回到了需求的层次性，就像剥洋葱一样，剥不完，公司有许多已经存在一段时间的主题，如俄罗斯原油的转移、红海航线、东西方错位，以及炼油格局的演变，从北大西洋几乎双向贸易，到早期的三角贸易，再到如今活跃的远距离三角和组合贸易，巴西目前也有很多动态，涉及原油流入流出、乙醇流入流出以及成品油，这些可能没有完全进入公众讨论的范围，但仍在继续，总体而言，公司指导第一季度迄今50%已预订的日租金约为29，000美元，市场进入第一季度下半场，拥有如此多不同的需求和复杂性层次，很难看到巨大的负面意外 [84][85][86] - 补充：市场非常紧张，一周开始时美国墨西哥湾的租金可能在2万美元中段，但一周内可能涨到3万、4万、5万美元，团队除非租到更高的价格否则不会满意，当在世界不同地理区域看到这种情况时，就能感受到这种内在的紧张性，如果能抓住这种波动性，将非常有利 [87] 问题: 如果俄乌战争结束，会有什么影响？欧洲将如何应对俄罗斯的产品流动？市场是否会因此发生重大变化？ [89] - 市场显然会发生变化，只要变化就是积极的，很难说新的最终状态会是什么，因为禁运是欧盟的禁运，欧洲内部各国政府也有不同的观点和声音，目前全球政治有很多动态，公司怀疑是否会直接回到过去的样子，同时，最便宜原油的经济性将始终占上风，但也不应低估，许多新的贸易路线已经建立，新的贸易关系已经形成，一旦人们开始做生意，往往会继续下去，因此肯定会有变化，如果直接恢复到原状，那将对吨海里需求不利，但考虑到大西洋上来自西非出口、巴西运输、东西方流动以及加利福尼亚炼油系统的新贸易参与者的出现，直接恢复原状的可能性极低，所以变化是肯定的，但不一定是向坏的方向变化 [89][90] 问题: 定期租船市场，演示材料中相关内容比往常多，这如何融入公司策略？这说明了公司怎样的预期？ [91] - 这是一种投资组合方法，就未来一年的收入天数而言，仍有82%的市场敞口，因此公司仍然是主要的现货市场参与者，这是有充分理由的，公司不希望这被误解为完全的风险规避举措，但公司总是喜欢从整个投资组合的角度来看待所做的事情：购买船舶、锁定一些高质量的长期期租，与顶级石油巨头以坚实的租金签订多年期合同没有问题，当然，这也使公司能够在一部分投资组合锁定收益可见性的情况下，在另一端承担更多风险，正如公司不久前所展示的，去年公司有一艘仍在期租的船，公司延长了一年租约，然后以更高的租金转租出去，在完全背对背条款下锁定了200万美元利润，毫无风险，这是公司持续进行并将收益组合视为真正投资组合的事情 [92][93]