星巴克2024年投资者日电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：全球咖啡连锁、餐饮零售、食品饮料 * 公司：星巴克 (Starbucks Coffee Company) [4] 核心观点与论据 一、 公司战略与愿景：“回归星巴克”计划 (Back to Starbucks Plan) * **核心战略**：回归公司核心，专注于咖啡品质、手工技艺、人文连接和社区体验，以重建强大的运营基础并加速增长 [24][25][26] * **三大支柱**：成为世界顶级的客户服务公司；成为无处不在、相关且备受喜爱的品牌；兑现为股东创造价值的承诺 [26] * **进展与成效**：计划正在奏效，公司在2026财年第一季度在美国及全球主要市场实现了同店销售额增长，由交易量驱动，标志着业务转机已见成效 [32][33] 二、 财务表现与长期目标 (至2028财年) * **收入增长**：预计到2028财年，综合净收入增长5%或以上，其中同店销售额增长至少3%，新店贡献2%-3%的收入增长 [38][39][123] * **盈利与每股收益**：预计盈利增速将超过销售增速，到2028财年运营利润率达到13.5%-15%，每股收益达到3.35-4.00美元 [39][124] * **中国市场影响**：上述框架假设中国零售业务维持现状。若按计划转为合资模式，预计2028财年每股收益将减少约0.15美元 [39][124][141][142] * **长期潜力**：2028财年只是一个里程碑，公司目标是在此基础上恢复至2019年17%-18%的运营利润率水平 [39][40][143][144] 三、 运营优化与技术创新 * **绿围裙服务 (Green Apron Service)**：在北美及全球直营店推出的最大规模客户体验投资，旨在简化运营、改善人员配置、提升服务一致性 [27][28] * **技术赋能**： * **智能队列 (SmartQ)**：使用AI优化订单生产序列，已优先处理超过1亿笔堂食订单，并将其生产时间缩短了2分钟 [28][81] * **绿围裙助手 (Green Assist)**：基于AI的知识应用，为门店伙伴提供实时操作指导，未来将深度整合到门店运营中 [69][83] * **新一代POS系统**：将产品熟练使用时间从3个月缩短至不到1周，提升点单效率和个性化体验 [86] * **设备升级**： * **Mastrena III 咖啡机**：计划于2027年开始推广，可将萃取4份浓缩咖啡的时间从70秒缩短一半，产能翻倍，并提升咖啡品质和一致性 [68][78][88][89] * **Clover 咖啡机**：引入新鲜研磨滴滤咖啡设备，提升冲泡咖啡品质 [13] * **Shot Puller (浓缩咖啡萃取器)**：专为高浓缩需求的冷饮设计，体积小巧，增加运营容量 [84][85] 四、 门店发展与“第三空间”重塑 * **全球规模**：在90个市场运营超过41,000家直营和特许门店，是全球门店数量最多、市场份额领先的咖啡品牌 [19] * **全渠道优势**：在美国市场，公司在咖啡馆、汽车餐厅、手机点餐和外卖四个触点均处于规模领先地位 [20][21] * **“第三空间”重要性**：超过60%的顾客上月曾进入咖啡馆点单，咖啡馆是品牌差异化的核心，为其他渠道创造光环效应 [21][74] * **门店升级计划**： * **门店优化 (Uplift Program)**：以约15万美元/店的成本进行针对性改造，增加座位和舒适度，而非进行耗资百万、需要停业的全面翻新。预计到2026财年末，美国直营门店将增加超过25,000个座位 [31][75] * **新店拓展**：目标到2028财年，在全球净新增超过2,000家门店，其中美国直营业务年净新增门店将加速至约400家，国际业务净新增至少1,500家 [39][126] * **新一代门店设计**：更小、更高效、更灵活，同时保持星巴克的温暖与熟悉感 [75] 五、 产品创新与增长飞轮 * **增长飞轮**：由创新引发文化讨论，通过仪式感培养品牌热情，再通过伙伴连接建立真正忠诚度的独特增长模式 [42][43] * **核心品类表现**： * **冷饮**：占所有饮料销售的三分之二 [46] * **食品业务**：自2020年以来规模翻倍，早餐时段食品销售额占总销售额近30% [46][48] * **冷奶泡**：已成为最大的定制选项之一，占价值10亿美元定制业务的三分之一 [46] * **蛋白产品**：成为重要的增量驱动因素，例如一杯大杯蛋白抹茶拿铁可提供28克蛋白质 [46][47] * **创新方向**： * **巩固早晨时段**：2025财年，上午11点前创造了超过120亿美元的收入，占美国业务50%以上 [47] * **开拓下午时段**：下午时段已产生110亿美元收入，公司计划通过茶饮、能量焕新饮 (Energy Refreshers) 等创新打造“下午重置”的新仪式 [49][50] * **菜单焕新**：推出1971深度烘焙咖啡、新的抹茶菜单、能量焕新饮等，并更新核心风味 [10][13][48][49][50] 六、 数字化与顾客忠诚度 * **数字业务规模**：拥有咖啡店中最大的数字业务，由App和奖励计划驱动 [22] * **星享会 (Starbucks Rewards)**： * 拥有超过8500万活跃会员，在2025财年贡献了美国直营业务近60%的收入，相当于超过130亿美元的消费 [19][54] * 会员平均每周使用超过4次，每月19次，每年超过200次 [54] * **星享会升级 (Reimagine Program)**：将于3月10日推出三级会员制（绿卡、金卡、臻选卡），通过个性化福利和加速积星激励消费频率，预计可为美国直营业务贡献高达1个百分点的同店销售额增长 [55][56] * **数字体验创新**：推出预约点单功能，并正在开发由AI驱动的“饮品搭配助手”，以简化点单和发现过程 [57] 七、 国际业务增长战略 * **资产轻量化模式**：通过与世界级特许经营伙伴合作，采用资产轻、全球一致且本地相关的模式进行扩张，以提高利润率 [36][101] * **中国市场战略调整**： * 与Boyu Capital成立合资公司，将中国约8000家直营店转为特许经营模式，使国际业务特许经营比例从55%提升至90% [104][105] * 此举预计将立即使国际业务运营利润率从13%提升至高双位数（high teens），并有望在2028财年超过20% [103][105][106] * 长期来看，中国门店数量有潜力从目前的8000家增长至15,000-20,000家 [107][149] * **全球增长潜力**：国际业务已恢复增长，2026财年第一季度同店销售额增长5%。公司看到将国际门店数量翻倍至近40,000家的长期机会 [100][107] * **渠道发展业务**：通过即饮饮料和包装咖啡产品，每周在全球创造3亿次星巴克消费场景，2025财年运营利润近9亿美元，利润率超过40%，是利润增长的重要贡献者 [111] 八、 成本节约与资本配置 * **成本节约计划**：已确定90多个跨P&L的降本增效项目，预计在未来几年实现约20亿美元的成本节约，其中8亿美元路径清晰 [120][127][163] * **节约来源**：包括产品与分销成本优化、运营开支效率提升（如降低门店建造成本约20%）、以及一般行政管理费用节约 [127][128] * **资本配置优先级**：1) 战略性投资于“回归星巴克”计划；2) 维持具有竞争力的股息（目标派息率约50%）；3) 在保持投资级评级（约3倍杠杆率）的前提下，优先降低杠杆，暂缓股份回购 [131][132] 其他重要但可能被忽略的内容 * **伙伴 (员工) 优势**：拥有超过400,000名伙伴，零售业人员流动率约为行业平均水平的一半，提供具有竞争力的薪酬、全额预付学费、综合医疗保健、公司股权和18周家庭假等福利，即使兼职（每周20小时）也可享受 [19][63][64] * **规模与运营挑战**：公司承认过去存在效率重于体验、移动订单造成混乱、运营复杂化等问题，并已着手通过“回归星巴克”计划重置运营基础 [24][25][64][65] * **GROW绩效体系**：新的门店健康评估体系，聚焦于门店经理可控的关键指标（如服务速度、订单准确性、客户联系度）。在2026财年第一季度，获得4星或5星（最高为5星）的门店比例已翻倍至40%，这些门店的销售增长也显著更高 [71][72][73] * **供应链优化**：目标是到2026年底，实现90%的美国门店每日补货，以解决缺货问题并支持食品等创新计划 [69][165][166] * **品牌营销与文化连接**：2025年推出了首个全球品牌活动“Hello again”，并通过社交媒体、限量商品等方式积极融入文化，提升品牌喜爱度 [44][52] * **管理层信心**：首席执行官多次强调对战略、进展和未来机遇充满信心，并表示“星巴克的光彩已经回归” [33][38][135][139][140]

行业趋势：健康饮食与蛋白质需求增长 - 越来越多的餐厅在菜单中增加蛋白质选项，因为更多美国人选择更健康的饮食[1] - 减肥药物如Ozempic和Zepbound改变了饮食习惯，推动消费者转向高蛋白餐食，这一趋势可能因特朗普政府推广强调蛋白质的“倒置”食物金字塔而获得进一步动力[4] 赛百味：推出高性价比蛋白质产品 - 赛百味年初推出新产品“蛋白质口袋”，描述为柔软的玉米饼，内含鸡肉、火腿或火鸡等蛋白质选择、蔬菜和酱汁，每个产品含有超过20克蛋白质且售价低于4美元[1] - 公司首席营销官表示，对许多人来说在饮食中获取更多蛋白质很重要，但蛋白质通常很贵或是油炸的[2] - 公司还升级其超值菜单，推出新的“每日特价潜艇堡”系列，该系列 heavily leans on protein，包括肉丸星期一、金枪鱼星期二等选项[5] 星巴克：产品创新作为转型策略 - 星巴克在北美门店推出“蛋白质冷奶泡”及一系列使用蛋白质强化牛奶制作的蛋白质拿铁[6] - 这些饮料每16盎司含有约15至36克蛋白质，是公司推动创新和菜单现代化的转型策略的一部分[8] - 星巴克股价为92.99美元，下跌0.29美元，跌幅0.31%[8] Sweetgreen：聚焦蛋白质密度与透明度 - Sweetgreen持续在菜单中添加以蛋白质为重点的增强选项，其联合创始人表示蛋白质仍然是顾客选择的最大驱动力之一[8] - 公司于2025年11月推出了迄今为止蛋白质密度最高的菜单项“蛋白质Max碗”，含有106克蛋白质[11] - 公司还增加了新的蛋白质份量，将鸡肉和豆腐的份量增加了25%且未涨价，目前超过10种厨师制作的沙拉、碗和餐盘含有30克或更多蛋白质[11] - 公司在应用程序中添加了宏量营养素计算器，使顾客可以清楚看到菜单项和自定义碗的蛋白质、碳水化合物、脂肪以及卡路里的明细[11] - Sweetgreen股价为7.97美元，下跌0.12美元，跌幅1.48%[11] Cava：扩展优质蛋白质供应 - 地中海连锁餐厅Cava的联合创始人兼首席执行官表示，计划在今年扩展其蛋白质供应，顾客持续升级消费至烤牛排或辣味羊肉丸等优质产品[12] - 新年之际，公司正在菜单中添加更多蛋白质选项，包括烤三文鱼[14] - Cava集团股价为72.09美元，上涨0.09美元，涨幅0.12%[16] Rä Foods：超越蛋白质，关注营养功能 - 专注于人类健康、保健和长寿的食品科技公司Rä Foods表示，一直在其部分产品组合中增加蛋白质，但这只是应对消费者需求变化的几种方式之一[16] - 公司表示，随着GLP-1药物降低食欲，“人们对自己吃的东西变得更有意识”，因此公司正在“设计每口都能提供更多功能而不仅仅是更多蛋白质的食品”[17] - 例如，其产品“Wild About Sprouts”连根出售并保持活性直至被食用，这种活体结构保留了酶和营养素，体现了“活体营养”的概念，即“经过设计以保持生物活性而非深度加工的食品”[17] - 公司相信，未来的食物金字塔不仅关乎蛋白质数量，更关乎营养质量、生物利用度和功能[17]

公司业绩与展望 - 公司在2025财年结束时实现了七个季度以来的首次全球同店销售额正增长，主要得益于美国客流量趋势改善以及包括中国市场恢复增长在内的强劲国际表现 [2] - 管理层认为复苏仍处于早期阶段，2026财年的进展可能不均衡，因为业务正在重建交易基础 [2] - 随着各时段（尤其是早晨）服务执行的加强，公司预计2026财年同店销售额将逐步提升，但承认复苏过程可能并非线性 [4] - 公司2026财年的关键在于维持客流量复苏的同时负责任地消化通胀压力，若执行到位且成本压力如预期缓解，2025财年打下的基础可能转化为更持久、全面的复苏 [6] 运营策略与举措 - 绿围裙服务的持续推广是主要变动因素，新的运营模式侧重于人员配置、速度和客户连接 [3] - 美国门店在9月份实现了由交易量引领的同店销售额增长，客户体验得分显著提高 [3] - 门店升级、延长早晨营业时间以及菜单创新（如蛋白冷萃泡沫和手工烘焙品）有望强化交易增长和高端产品组合 [4] - 公司正积极重组一般行政管理费用，并通过关闭表现不佳的门店来改善单店经济效益 [5] 成本与利润挑战 - 咖啡通胀和关税仍然是顽固的成本阻力，高昂的咖啡价格预计将至少在2026财年上半年挤压利润率，缓解可能要到下半年才会出现 [5] - 随着劳动力投资按年化计算，盈利增长将继续滞后于营收增长 [5] - 公司将谨慎使用定价策略，采取针对性方法以保持已改善的价值感知 [5] 竞争格局 - 麦当劳的麦咖啡平台持续受到欢迎，特别是在宏观压力下寻求价值的消费者中，其稳定的价格、广泛的覆盖面和强大的早餐客流量对星巴克的早晨时段构成竞争 [7] - Dutch Bros是特色饮料领域增长最快的参与者之一，其扩张的门店网络、年轻客户群和受欢迎的Rebel能量饮料在冷饮和功能性饮料领域对星巴克构成挑战 [8] - Dutch Bros对快速、友好服务的重视与星巴克的绿围裙服务目标直接相关，凸显了星巴克在2026财年必须在关键时段保持运营纪律以赢得份额 [8] 财务数据与估值 - 星巴克股价在过去六个月上涨0.9%，而同期行业指数下跌9.7% [9] - 星巴克的远期市销率为2.54倍，低于行业平均的3.39倍 [13] - Zacks共识预期显示，公司2026财年和2027财年每股收益将分别实现16.9%和23.6%的同比增长 [15] - 具体季度及年度每股收益预期详见原文表格，例如当前季度（2025年12月）的共识预期为0.62美元，同比增长估计为-10.14% [17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为96亿美元，同比增长5% [23] - 第四季度全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次转正 [6] - 第四季度每股收益为052美元，同比下降34% [23] - 第四季度北美公司直营同店销售额同比持平，其中美国持平，加拿大为正增长 [6] - 第四季度国际业务营收达到创纪录的21亿美元，全年达78亿美元 [15] - 第四季度综合营业利润率为94%，同比下降500个基点，主要受咖啡价格和关税导致的通胀以及劳动力投入影响 [28] - 第四季度综合一般及行政费用同比下降2%，约占收入的66% [28] - 90天活跃星巴克奖励会员数量增长1%至3420万 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国公司直营业务交易额同比下降1%，但已连续第四个季度改善 [23] - 美国配送业务在第四季度同比增长近30%，全年销售额超过10亿美元 [10] - 美国非星巴克奖励会员交易额连续第二个季度实现同比增长 [14][25] - 国际业务第四季度同店销售额增长3%，日本、中国、英国和墨西哥等主要市场表现强劲 [7][25] - 中国业务同店销售额增长2%，连续第二个季度为正增长，交易额改善9% [15][25] - 渠道发展业务第四季度净营收同比增长16%，主要得益于全球咖啡联盟 [26] - 美国授权门店业务营收在第四季度下降，主要受杂货和零售渠道趋势影响，但机场和大学校园表现亮眼 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场通过优化门店组合，公司直营门店数量净减少约1% [11] - 中国市场在竞争激烈的环境中保持增长，拥有8000家门店的庞大网络 [15] - 日本市场在第四季度重回同店销售额正增长区间 [7] - 公司在第四季度全球净新开门店316家，2025财年总计超过900家 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行"回归星巴克"战略，聚焦于卓越工艺、顾客连接和温馨的门店体验 [5] - 核心举措包括推广绿围裙服务新标准、优化门店环境、革新营销和菜单创新 [8][11][13] - 公司正在试点新的门店原型，以降低建造成本并优化空间利用 [12] - 计划在2026财年末完成超过1000家门店的升级改造 [12] - 菜单创新方面推出了蛋白质冷泡和蛋白质拿铁等新品，并优化了抹茶产品线 [13][19] - 公司致力于简化门店级报告，将关键绩效指标从近二十个减少到五个 [18] - 面对新兴饮料品牌的竞争，公司强调其规模优势和在所有接入点（堂食、手机点单、汽车穿梭、配送）的领先地位 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第四季度业绩表明公司的扭亏为盈正在取得成效 [6] - 对即将到来的假日季充满信心，认为这将是一个标志性的季节 [17] - 公司预计2026财年综合一般及行政费用将低于2023财年水平，部分抵消"回归星巴克"的投资 [31] - 咖啡价格和关税仍然是动态的挑战，预计咖啡成本至少在半年内仍是逆风 [67][68] - 公司对在中国寻找合适的合作伙伴以释放增长潜力保持信心，并计划保留有意义的股份 [16][26] - 复苏并非线性，但公司预计美国公司直营同店销售额将在2026财年逐步建立 [32] - 公司宣布增加季度股息，这是连续第15年提高 [33] 其他重要信息 - 绿围裙服务标准已于8月在美国公司直营门店全面推行 [8] - 智能排队排序算法已实施，超过80%的美国公司直营门店堂食服务时间平均在4分钟或以内 [10] - Clover Berica冲泡机将在第一季度末几乎完成在美国公司直营门店的推广 [10] - 品牌亲和力指标在第四季度加速，达到自2023年以来的最高点，顾客首选排名创五年新高 [13] - 公司简化了支持组织架构，使其更精简，更符合未来的增长重点 [29] - 第四季度作为重组的一部分，全球净关闭107家门店 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: "回归星巴克"战略是否过于侧重堂食业务，能否驱动整体业务增长 [36][37] - 回答:"回归星巴克"是全面的战略，其核心是品牌定义，即顾客连接和饮料工艺，适用于所有接入点（手机点单、汽车穿梭、堂食、配送）[38][39] 绿围裙服务标准旨在支持在所有渠道提供卓越的顾客体验 [39] 该标准推行后，业务有所改善，9月份实现了由交易额驱动的同店销售额正增长 [39] 问题: 蛋白质平台的接受度如何，特别是其定价策略，以及对未来定价的展望 [42] - 回答: 蛋白质平台开局良好，顾客反馈积极，认为其美味且物有所值 [44][45] 该平台具有高度可定制性，可用于超过90%的饮品 [44] 价值评分持续提升，管理层对该平台的长期潜力感到乐观 [45][46] 关于未来定价，公司将保持战略性和针对性，不会进行全菜单的广泛提价，并会密切关注通胀和顾客价值感知 [81] 问题: 绿围裙服务模型目前处于哪个阶段，早期试点门店与后期推广门店的表现有何差异 [49] - 回答: 绿围裙服务自8月中旬推出，仅约8-9周时间 [50] 早期试点的约650家门店的表现持续优于公司整体水平 [51] 随着团队适应新的配置和顾客反复体验，预计其他门店将逐步缩小与试点门店的差距 [51] 该模型的效果需要时间和经验积累 [51] 问题: 绿围裙服务是防御性举措还是进攻性举措，是否有进一步升级计划，以及如何吸引流失顾客回归 [55] - 回答: 该举措既是纠正过往配置不足的防御性措施，也是凭借卓越顾客体验进行竞争的进攻性策略 [56] 顾客高频次消费的特点有助于快速传播体验改善 [57] 随着业务高峰期表现改善，门店可获得更多工时，形成良性循环，无需额外的初始投资即可实现升级 [58] 吸引顾客回归需依靠持续卓越的执行力和产品创新 [57][58] 问题: 早晨时段交易额表现相对较好的原因是什么，下午时段表现相对较弱是受宏观还是竞争影响，如何看待能量饮料品类 [60] - 回答: 早晨时段表现改善得益于人员配置优化、服务速度提升以及工艺和连接的保持 [61] 下午时段已出现连续改善，未来将通过饮品和食品创新挖掘机会 [62] 随着下午时段人员配置的优化，业务表现有望继续提升 [63] 公司战略是先赢得早晨，再拓展至下午 [63] 问题: 绿围裙服务相关的投资（如增加人员）是否已全部到位，未来是否还有增量投资，以及2026财年产品成本展望 [65] - 回答: 绿围裙服务的初始投资已基本完成，后续增加的劳动力将随业务增长自然产生，无需额外投资 [66] 咖啡价格仍处于高位，公司正寻求内部抵消，预计咖啡成本至少在半年内仍是逆风，下半年可能缓解 [66][67][68] 助理店经理角色的投资会略有滞后 [67] 问题: 关闭门店的原因是由于平均单位销售额较低还是成本较高，关闭门店对利润率和长期财务模型的影响 [70] - 回答: 门店关闭主要基于能否提供理想的顾客体验和盈利能力两个标准 [71] 导致盈利能力不足的主要原因是营收不达标，而非成本问题 [71][72] 关闭这些门店预计对利润率略有增益，并观察到部分销售额转移至附近门店 [29][71][72] 长期财务算法将在投资者日公布，核心是确保新店有良好的营收和利润 [72][73] 问题: 能否提供2026财年及长期的业绩指引框架，以及成本节约机会的规模 [75][76] - 回答: 具体指引将在1月底的投资者日提供 [77] 公司已从连续六个季度的负同店销售额转为正增长，并预计趋势将持续，首要任务是推动营收增长，利润将随之改善 [77] 公司正采取措施确保每笔交易更具盈利性 [77] 问题: 价值感知改善如何影响2026财年定价计划，以及对第一季度北美同店销售额的展望 [80] - 回答: 价值评分提升是积极信号，未来定价将保持战略性和针对性，密切关注通胀对价值感知的影响 [81] 9月同店销售额转正的趋势持续至10月，预计第一季度将由交易额增长带动 [82] 利润增长将滞后于营收增长，但滞后幅度会缩小 [82] 问题: 35岁以下年轻消费者的消费行为在过去几个月的演变情况，以及这是否构成行业逆风 [84] - 回答: 所有年龄段消费者，包括年轻群体，在最近一个季度均表现出积极的交易和销售额反应 [85] 关键在于为其提供卓越体验，使其觉得物有所值，公司已在早晨时段做到这一点，并努力在全天保持 [85] 问题: 授权业务的发展机遇以及如何优化与授权合作伙伴的合作 [88] - 回答: 授权业务存在增长机遇，公司已调整支持该业务的组织结构 [89] 目标是与合作伙伴共同推动符合绿围裙服务标准的门店增长，并根据不同渠道提供定制化支持 [89][90] 问题: 如何应对新兴饮料品牌带来的日益激烈的竞争 [92] - 回答: 公司的最佳策略是专注于自身优势：咖啡和饮品的工艺、顾客连接和体验，以及在所有接入点（堂食、手机点单、汽车穿梭）的规模优势 [93][94] 竞争将使公司变得更好 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为96亿美元，同比增长5% [23] - 第四季度全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次转正 [6] - 第四季度北美公司直营店同店销售额同比持平，其中美国持平，加拿大为正增长 [6] - 第四季度每股收益为0.52美元，同比下降34% [23][29] - 第四季度综合营业利润率为9.4%，同比下降500个基点 [28] - 第四季度综合一般行政管理费用同比下降2%，约占营收的6.6% [28] - 90天活跃星巴克奖励会员数量增长1%，达到3420万会员 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国公司直营业务：同店销售额持平，客单价增长1%，交易量下降1%，但为连续第四个季度改善 [23] - 美国外卖业务：第四季度同比增长近30%，全年销售额超过10亿美元 [10] - 国际业务：第四季度营收同比增长9%，达到创纪录的21亿美元，全年营收达78亿美元 [15][25] - 中国业务：第四季度同店销售额增长2%，连续第二个季度为正增长，交易量增长9% [15][25] - 渠道发展业务：第四季度净营收同比增长16%，主要得益于全球咖啡联盟 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国同店销售额在9月转正并持续至10月，加拿大实现正增长 [6][7][23] - 国际市场：日本、中国、英国和墨西哥等主要市场引领增长，日本在当季重回正增长区间 [7] - 中国市场：在竞争激烈的市场中推动需求，拥有8000家门店的 portfolio 实现增长 [15] - 美国授权门店业务：营收在第四季度下降，主要受杂货和零售渠道趋势影响，但机场和大学校园表现亮眼 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行"回归星巴克"战略，专注于提升顾客服务、改善门店环境、革新营销和菜单创新 [5][8][13] - 全面推广"绿围裙服务"新标准，增加人员配置和运营时间，改善顾客体验和员工参与度 [8][9][18] - 优化北美门店组合，2025财年净关闭约1%的门店，专注于提升客户体验和单店经济效益 [11][29] - 测试新的门店原型，降低建造成本并优化空间利用，计划在2026财年底前完成超过1000家门店的升级改造 [12] - 菜单创新方面推出蛋白质冷泡和蛋白质拿铁，并计划在2026年推出升级的烘焙产品系列 [13][19] - 供应链持续改进以支持创新节奏并提高库存可用性 [20] - 面对新兴饮料品牌的竞争，公司强调其规模优势和独特的工艺与连接定位，致力于提供最佳客户体验 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司的转型计划正在奏效，势头正在形成，对未来的机遇感到鼓舞 [5][6][22] - 预计营收将先增长，盈利随后跟上，当前投资是为执行战略 [8] - 关税和咖啡价格仍然是动态的环境因素，咖啡价格预计至少在半年内仍是逆风 [66][68] - 公司对2026财年及更长远的财务算法和前景规划将在1月底的投资者日公布 [72][77] - 公司宣布增加季度股息，这是连续第15年提高股息 [33] 其他重要信息 - 第四季度在全球净新开316家门店，2025财年总计超过900家 [15] - 在美国公司直营门店中推广Clover Vertica咖啡机，预计在第一季度末基本完成 [10] - 品牌亲和力指标在当季加速，达到自2023年以来的最高点，客户首选排名创五年新高 [13] - 非星巴克奖励会员的交易量在第四季度连续第二个季度实现同比增长 [14][25] - 公司正在为中国业务寻找高质量的合作伙伴，预计将保留有意义的股份 [16][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: "回归星巴克"战略是否过于侧重堂食，能否驱动整体业务增长 [36][37] - 回答："回归星巴克"是全面的，关乎品牌定义，即客户连接和工艺，该标准适用于所有接入点（手机订单、汽车餐厅、堂食），绿围裙服务标准的推出已推动交易量增长 [38][39][40] 问题: 蛋白质平台的接受度及定价看法 [42] - 回答：蛋白质平台起步表现令人兴奋，客户反馈口味好，价值感强，该平台具有增量性质且长期作用可观 [44][45][46] 问题: 绿围裙服务模型的进展及持续时间效应 [49] - 回答：该标准推出约8-9周，早期试点门店表现持续优于公司整体水平，随着团队和客户适应，效果有望持续提升 [50][51] 问题: 绿围裙服务是防御性还是进攻性举措，是否有进一步升级计划 [55] - 回答：该举措既是修正过往失误，也是转为进攻，旨在提供行业最佳客户体验，随着业务表现改善，可自然获得更多工时，形成飞轮效应 [56][58] 问题: 早晨时段表现相对优异的原因及下午时段的展望 [60] - 回答：早晨表现好源于人员配置改善和服务速度提升，下午时段已看到连续改善，未来将通过饮品和食品创新把握机会 [61][62][63] 问题: 与绿围裙服务相关的投资现状及2026年产品成本展望 [65] - 回答：初始投资已完成，后续劳动力将随增长自然增加，咖啡价格仍是逆风，预计下半年可能缓解 [66][67][68] 问题: 关闭门店的原因及对利润率和长期财务模型的影响 [70] - 回答：关闭门店主要因无法提供理想客户体验或实现盈利，预计对利润率略有增厚，长期财务算法将在投资者日详细说明 [71][72][73] 问题: 2026财年及长期的财务指引和成本节约机会 [75] - 回答：详细指引将在投资者日公布，重点是先推动营收增长，盈利随后跟上，致力于提升每笔交易的盈利能力 [77] 问题: 价值感知改善对2026年定价计划的影响及第一季度展望 [80] - 回答：定价将保持战略性和针对性，不计划全面调价，第一季度预计由正交易量增长驱动，盈利增长将滞后 [81][82] 问题: 年轻消费者（35岁以下）消费行为变化及行业前景 [84] - 回答：各年龄段客群在本季度均有良好反应，关键是提供物有所值的体验，这在早晨时段已显现 [85][86] 问题: 授权业务的发展机会与合作模式 [88] - 回答：授权业务存在增长机会，正调整合作方式以支持发展，确保运营符合绿围裙服务标准 [89][90] 问题: 如何应对新兴饮料品牌的竞争 [92] - 回答：公司的最佳进攻是专注于工艺、连接和客户体验，并利用在所有接入点的规模优势，竞争将使公司变得更好 [93][94]

公司战略调整 - 公司调整食品战略以吸引健康意识强烈的消费者，扩大蛋白质和无麸质产品选项，并强调手工制作的高端产品 [1] - 公司计划重新构想所有烘焙食品，使其更加精工细作，以匹配其咖啡的工艺水准 [2] - 首席执行官指出许多顾客已自带蛋白粉或蛋白饮料到店，凸显了市场对高蛋白饮品的需求 [3] 新产品发布 - 公司将于今年晚些时候推出一款含有15至18克蛋白质的蛋白冷泡，以迎合市场对高蛋白饮料日益增长的兴趣 [2] - 公司同时正在增加无麸质产品供应，以切入预计从2024年的74亿美元增长至2032年的154亿美元的市场 [3] 行业成本压力 - 美国零售咖啡价格在8月同比上涨近21%，创下自1997年10月以来的最大年度涨幅 [4] - 咖啡价格月度环比飙升4%，为14年来最高水平 [5] - 全球咖啡价格在2月曾接近50年高位，阿拉比卡咖啡“C价格”首次超过每磅4美元 [5] 成本上涨原因 - 价格飙升归因于不稳定的天气条件，导致巴西和越南等主要咖啡生产国作物减产 [5] - 巴西遭遇严重干旱破坏收成，越南因干旱和暴雨导致2024年咖啡产量下降20% [6] - 特朗普时期的关税政策带来价格压力，对生咖啡豆征收10%关税，对从巴西进口征收50%关税 [6]

行业趋势 - 前500大连锁餐厅的饮料品类数量在过去一年增长超过9%，其中特色咖啡和能量饮料增长最快，而热咖啡和茶饮料则下降 [4] - 消费者购买饮料的主要动机从"搭配食物"转向"提神醒脑"，22%的消费者表示这是他们购买饮料的主要原因，高于2023年的20% [5] - 饮料正成为餐饮服务购买的主要驱动因素，而不仅仅是食物的附加品 [6] 消费者偏好 - Z世代消费者偏好定制化和含糖饮料，推动新饮料系列的成功 [9] - 61%的消费者表示由于价格上涨而减少购买饮料的频率 [8] - 年轻消费者追求独特和特别的饮料体验，冷饮、定制化和浓郁口味是关键 [10][11] 公司动态 麦当劳 - 美国同店销售额在第二财季增长2.5%，扭转了连续两个季度的下滑趋势 [6] - 计划在9月2日扩大市场测试，在500家餐厅推出新饮料系列，包括"奶油香草冷萃"和"烤香草冰沙" [13] - 饮料业务被视为"巨大机会"，因其增长速度快且利润率高于食品 [15] 星巴克 - 美国销售额同比下降2%，但好于预期 [6] - 冷泡沫产品同比增长23%，计划在第四季度末推出无添加糖的蛋白质冷泡沫 [17] - Z世代和千禧年消费者占客户群一半以上，满意度提升 [18] Dunkin' - Refreshers平台销售额同比增长超过30% [9] - 将推出秋季菜单，进一步迎合Z世代消费者需求 [9] Dutch Bros - 同店销售额在最近一个季度增长超过6%，股价年内上涨22% [19] - 2024年推出的蛋白质牛奶推动了业务增长 [19] 产品创新 - 麦当劳将推出"脏苏打水"和草莓西瓜提神饮料，瞄准Z世代消费者 [13] - 星巴克推出蛋白质冷泡沫，可为任何冷饮添加15克蛋白质 [17] - Dunkin'将推出芒果和混合莓果Daydream Refresher系列以及谷物牛奶拿铁 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为95亿美元，同比增长3%，全球同店销售额下降2%，全球营业利润率10.1%，全球净新增门店增长4%，每股收益0.50美元 [7][40] - 北美市场加拿大连续第二个季度实现同店销售额正增长，而美国同店销售额下降2% [7] - 国际业务季度收入首次超过20亿美元，中国同店销售额增长2%，交易量增长6% [28][46] - 渠道开发部门收入同比增长10%，主要得益于全球咖啡联盟收入增长 [47] - 第三季度每股收益0.50美元，同比下降45%，主要受费用去杠杆化和"回归星巴克"投资影响 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国公司运营门店交易量连续第三个季度改善，非星巴克奖励会员交易量自疫情后首次实现同比增长 [10][42] - 大学校园许可业务实现低双位数同店销售额增长，显示年轻客户对品牌的重新喜爱 [10] - 外卖业务交易量同比增长超过25%，具有高度增量性 [11] - 加拿大市场凭借食品创新推动低个位数销售额增长 [44] - 中国业务通过零糖全风味平台等产品创新实现增长 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场连续第三个季度实现收入增长，总同店销售额转正 [29] - 英国市场同店销售额低个位数增长，得益于连接、饮料一致性、食品创新和劳动力投资 [31] - 土耳其业务在经济环境挑战下表现强劲，门店数量达到700家 [32] - 拉丁美洲系统销售额、收入和营业利润实现两位数同比增长，墨西哥即将达到1000家门店里程碑 [32] - 日本市场同店销售额为负，主要由于去年同期强劲表现和消费者情绪疲软 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出"绿围裙服务"作为新的基础运营模式，建立可重复、一致和可扩展的标准，这是公司有史以来对运营标准和客户服务的最大投资 [14][15] - 放缓新店建设和重大翻新，优先考虑咖啡店提升计划，每店目标投资约15万美元 [20] - 开发未来咖啡店原型，成本降低约30%，计划在2026财年开设 [21] - 计划在2026财年淘汰仅限移动订单和取货的概念 [22] - 正在中国寻找具有共同愿景和价值观的战略合作伙伴 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于美国业务转型的早期阶段，但工作正在获得动力 [8] - 合作伙伴参与度提高，咖啡店领导者参与度接近历史高点，小时工流动率为49.1%，班次完成率达到创纪录的98.2% [9] - 客户连接分数提高，投诉减少，价值感知接近两年高点 [10] - 关税环境和咖啡价格仍然动态变化，已增加咖啡覆盖范围 [52] - 预计2026年将举行投资者日，分享长期计划 [36][63] 其他重要信息 - 计划在未来一年向美国公司运营组合额外投入5亿美元劳动时间 [53] - 正在测试椰子水基茶和咖啡饮料，计划测试无麸质和高蛋白选项 [26] - 2026年初将推出重新构想的艺术烘焙食品盒和1971深焙咖啡 [25] - 计划在2026年推出全球风味和可定制能量产品等新平台 [26] - 供应链团队专注于减少不可接受的高缺货率 [19] 问答环节所有的提问和回答 关于投资和成本抵消 - 公司确认5亿美元劳动时间投资，正在整个损益表中寻找成本抵消机会，包括商品销售成本、运营费用和G&A [57][59] - 成本结构工作着眼于2026-2028年，目标是建立更持久、可持续的活动 [60] 关于长期利润率展望 - 2019年利润率作为良好基准，但公司有超过该水平的愿望 [64][66] - 管理层不认为星巴克过去盈利过高，认为在运营基础到位后有巨大机会 [67] 关于绿围裙服务 - 绿围裙服务将在8月中旬开始推广，预计需要时间让客户认识到不同的服务体验 [71] - 试点门店已看到交易量向正确方向移动 [99] - 加速推广基于试点门店在招聘、培训、部署方面的成功表现 [97] 关于食品创新 - 加拿大团队在食品创新方面表现良好，如华夫饼、煎饼和即将推出的百吉饼 [80] - 计划从全球成功案例中汲取经验，与许可合作伙伴分享并在适当时引入美国 [82] 关于奖励计划 - 当前奖励计划过于一刀切和折扣导向，将转向更多认可忠诚度和参与度的系统 [85] - 计划2026年初推出重新构想的忠诚计划 [86] 关于中国战略 - 在中国寻找合作伙伴主要不是为了资本，而是为了更好适应当地市场运营 [110] - 目标是确保星巴克品牌在中国未来处于更好位置，预计将开设数千家门店 [110] 关于价值和定价 - 价值感知达到两年高点，公司将通过优质方式为不同场合带来价值 [113] - 定价始终是最后杠杆，未来将尽可能少地使用 [117] 关于竞争和宏观环境 - 公司专注于控制范围内的事项，相信通过正确执行可以继续扩大份额 [123] - 交易量连续改善，但仍在应对一些促销活动的重叠影响 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入为95亿美元，较上年增长3%，反映过去十二个月公司运营门店净增长6%，但可比门店销售额下降2% [39] - 全球可比门店销售额下降2%，全球运营利润率为10.1%，全球净新门店增长4%，每股收益为0.50美元 [7] - 第三季度每股收益为0.50美元，较上年下降45%，主要受费用杠杆效应和“回归星巴克”投资影响 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 美国可比销售额下降2%，交易可比下降不到4%，公司运营门店交易可比连续三个季度改善，非星巴克会员交易自疫情后首次同比增长，客单价增长2%，许可门店组合收入下降 [39][40][41][42][43] - 加拿大连续两个季度可比销售额正增长，本季度低个位数增长，受产品创新推动 [7][43] 国际业务 - 国际业务季度收入首次超20亿美元，多个市场表现改善 [27] - 中国连续三个季度收入增长，可比门店销售额增长2%，由可比交易增长6%驱动 [28][45] - 日本可比销售额为负，受上年同期高基数和消费者情绪疲软影响 [45] 渠道发展业务 - 第三季度收入同比增长10%，因全球咖啡联盟收入增加 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国可比销售额低个位数增长，受连接、饮料一致性、食品创新和劳动力投资推动 [30] - EMEA整体第三季度收入和可比销售额同比增长 [30] - 土耳其业务表现强劲，开设第700家门店 [31] - 拉丁美洲系统销售额、收入和运营收入保持两位数同比增长，墨西哥接近1000家门店里程碑 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 实施“回归星巴克”计划，修复业务运营基础，为2026年创新搭建平台 [5][6] - 进行运营模式变革，如推出绿色围裙服务、SmartQ技术，2026财年第一季度推出GROW报告 [14][15][17] - 调整咖啡店组合策略，优先开展咖啡店提升计划，预计2026年底完成至少1000家提升项目，淘汰移动订单自提概念 [20][22] - 2026年推动数字、忠诚度和菜单创新，建立强大菜单创新管道 [22][23] 行业竞争 - 公司认为要成为最好的自己，以世界级客户服务和品牌价值参与竞争，在全球竞争环境中保持进攻态势 [106][107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于美国业务转型早期，工作势头良好，对“回归星巴克”计划充满信心，认为2026年将持续改善 [8][32] - 考虑到创新计划和不确定的消费环境，对美国公司运营业务第四季度同比趋势持保守态度 [50] - 预计2026年随着“回归星巴克”战略扩大，情况将持续改善，同时关注关税和咖啡价格动态 [51] 其他重要信息 - 公司正在评估中国战略合作伙伴，已收到超20方意向，希望保留重要权益 [29] - 公司计划2026年举办投资者日 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：门店投资成本抵消情况及对利润率的影响 - 绿色围裙服务是重要投资，公司正从成本销售到运营费用等全损益表进行成本结构效率工作，虽未量化抵消金额，但机会大，部分工作将很快见效，部分需更长时间，公司着眼2026 - 2028年建立持久活动，待收入增长后利润将改善 [58][59][60] 问题2：公司长期利润率能否回到疫情前水平及所需时间和关键因素 - 2019年是参考指标，有助于理解可能性，首要驱动收入，再建立合适成本结构实现盈利目标，团队正努力实现，2026年初投资者日将分享公司发展情况，公司有望超越2019年水平 [64][65][69] 问题3：绿色围裙服务推广速度、投资时间及是否包含助理经理 - 绿色围裙服务8月中旬开始推广，试点显示需时间让团队适应新劳动力和让客户认可服务体验，之后交易将向好发展，助理经理是人员配置一部分，可促进内部晋升，为新店培养管理人才 [72][73] 问题4：运营改善非交易增长主因时，交易增长归因及加拿大食品经验对美国的借鉴 - 运营方面，虽绿色围裙服务未全面推广，但此前措施提升了运营能力，未来将使其更稳定可靠；营销也有积极作用，非折扣奖励客户交易和非奖励客户交易均增加；公司将借鉴全球成功食品经验并推广，如加拿大和伦敦团队的食品提升经验 [78][79][82] 问题5：绿色围裙服务测试店流量提升情况及奖励计划缺失和改进元素 - 绿色围裙服务在早晨高峰和全天交易有进展，下午仍有机会，将通过合适食品和饮料提高下午时段相关性；当前奖励计划过于一刀切和依赖折扣，未来将根据客户忠诚度和参与度定制，增强品牌建设 [86][87] 问题6：大量创新是否影响运营及应对措施 - 创新的原则是不影响店内和得来速服务时间以及移动订单的准时和准确性，公司会与咖啡师共同创新，确保执行一致性和吞吐量，此前菜单简化为有意义创新腾出空间，绿色围裙服务为创新奠定基础 [90][91][92] 问题7：移动订单自提门店数量及降低运营费用奖励的目标 - 移动订单自提门店约80 - 90家；设置降低运营费用奖励是为激励团队改善成本结构，随着业务增长，希望收入能更好转化为利润 [95] 问题8：加快绿色围裙服务推广的原因及衡量成功的方法和反馈机制 - 试点显示能有效招聘、培训和部署员工，结合SmartQ技术，交易在早晚时段有增长，且明确了驱动绩效的关键指标，团队有能力扩大规模，希望在秋季旺季前让客户体验该服务 [98][99][100] 问题9：美国业务面临的最大挑战 - 公司认为品牌价值提升是关键，绿色围裙服务可让公司成为卓越客户服务公司，拥有独特价值，应专注自身优势，在竞争中保持进攻态势 [105][106][107] 问题10：中国业务寻找战略合作伙伴的预期收益 - 希望合作伙伴与公司使命和价值观一致，能帮助公司在当地市场更有效运营，助力星巴克品牌在中国长期发展 [111] 问题11：创新产品的价值考量和未来定价策略 - 创新产品要与目标时段和场景相关，确保客户体验有价值，公司是高端品牌，会以高端方式为客户提供价值；定价是业务模式一部分，但公司倾向谨慎使用，仅在必要时采取最小幅度调整 [114][115][116] 问题12：交易收缩原因及吸引消费者回店的关键举措 - 交易收缩是多种因素综合结果，公司看到交易连续改善，目前正推进各项举措，认为绿色围裙服务奠定基础，相关创新是成功平台，公司专注可控因素，努力扩大市场份额和打造受欢迎品牌 [120][121][122]