报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年末见证了有史以来最快的超15%抛售后的反弹，自三月底以来标普500指数上涨10%，反弹将在接下来几周继续，但到八月将减弱 [2] - 纳斯达克100指数短期看涨期权顶价相较标普500指数过低，看好上涨机会，建议买入QQQ 7月11日到期、行权价为103%的看涨期权 [3] - 未来两月硬数据将走弱，想对冲又不想被波动率偏斜影响可选择回溯看跌期权 [4] - 随着SPX和NDX回撤至高点，Russell 2000指数仍比其高点低11.5% [5] 根据相关目录分别进行总结 季节性 - 即将进入标普历史上表现最强劲的7月，自1928年以来平均回报率为1.67% [6][7] - 7月上半月表现更佳，从当天起至7月15日平均回报率为2.43%，是全年最好的两周，预计7月17日左右达峰值后回调，7月“风险事件”可能使回调提前 [10][11] - 7月3日为标普历史上带来第二佳单日报酬，达48个基点，仅次于10月20日的57个基点 [14] 波动率 - 波动率崩盘，今日跨式期权报价44个基点无意义 [17] - 恐慌指数显示恐慌情绪下降，对平值期权需求增加，投资者寻找“翼状”期权覆盖极端尾部风险 [20] - 市场恐慌情绪下降主因SPX期限结构，1个月波动率相较3个月极低，其他指标仍处第50百分位，有进一步下跌空间 [21] 系统性策略 - 持续低波动率使系统性资金重新活跃，预计未来一个月全球股票需求约800亿美元，其中440亿美元来自美国市场，下周开始需求增长 [26] - 未来一周平盘成交买入额84.4亿美元，其中18亿美元流入美国；上涨成交买入额78.9亿美元，其中11.8亿美元流入美国；下跌成交卖出额184.6亿美元，其中24.9亿美元流出美国 [26] - 未来1个月平盘成交买入额822.3亿美元，其中224.4亿美元流入美国；上涨成交买入额872.0亿美元，其中209.8亿美元流入美国；下跌成交卖出额1252.2亿美元，其中404.7亿美元流出美国 [27] 清算事件/养老金 - 罗素指数再平衡当天收盘时成交量异常放大，再平衡当天成交量较前一日增长约42% [34][35] - 2025年6月30日月末与季度末，美国养老金预计出售330亿美元美国股票，卖出规模在过去三年买卖估计绝对美元价值中排第89百分位，回溯至2000年1月排第93百分位 [36] - 2025年6月30日季度期权到期，做市商的伽玛在市场下跌时变长，反弹时变短，到期将释放部分指数伽玛资金，允许市场更多波动 [37] 流动性 - 标普顶级订单流动性为1248万美元，较一年前平均值增长21%，较年初至今平均值增长近55%，近期反弹中快速转移风险能力促进健康交易 [41] - 近期事件助于提升流动性，将持续到7月上半月，预计8月流动性下降，该月通常流动性不足、交易面临挑战 [42] 广度 - 标普上周创下自2月19日以来又一历史新高，以标普成分股中位数与52周高点的百分比定义，市场广度变窄 [47] RINO交易 - 现在是RINO季节，市场叙事转变，恐错过情绪盛行，周期性股票买盘回升，对增长前景兴趣重燃 [51] - 高盛周期股与防御股对比指数为0.94，10年最高为0.99，10年平均为0.81 [51] 零售业 - 零售需求下降与标普指数下跌相关联，两者走势在过去几周更相似，需持续关注 [54]