投资评级与目标 - 报告对微电生理(688351)维持“优于大市”评级 [1][4] - 基于板块整体估值上移，将公司2025年目标PS从24倍上调至28倍，对应目标价为29.22元，较当前价格有约8%的上涨空间 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.36亿元，归母净利润0.42亿元，扣非净利润0.24亿元 [4] - 2025年单三季度实现营业收入1.13亿元，归母净利润0.09亿元，扣非净利润0.03亿元 [4] - 财务预测显示，公司营业收入预计将从2024年的4.13亿元增长至2027年的8.01亿元，年均复合增长率显著 [3][4] - 归母净利润预计将从2024年的0.52亿元快速增长至2027年的1.72亿元，盈利能力持续增强 [3][4] - 2025年前三季度公司毛利率为59.09%，较去年同期提升0.30个百分点，保持稳定 [4] 研发进展与产品管线 - 公司参股公司商阳医疗的PFA（脉冲电场消融）产品已于2025年4月正式获批上市，截至2025年10月末全国挂网工作已基本完成，商业化手术正逐步落地推进且临床反馈良好 [4] - 公司自研的压力脉冲PFA产品已向国家药监局提交注册申请，预计将在2025年年内获批 [4] - 参股公司商阳医疗的二代纳秒脉冲产品已完成临床入组，处于随访阶段 [4] - 公司ICE（心腔内超声）产品已向国家药监局提交注册申请，且ICE和RDN（肾动脉去交感神经消融）产品均已被纳入国家绿色通道创新产品范畴 [4] 海外市场拓展 - 2025年前三季度，公司海外业务在欧洲、中东及非洲、拉美、亚太四大区域均保持快速增长，其中拉美、欧洲、中东及非洲区域增速较高 [4] - 在海外市场，标测和消融等产品形成合力共同推动增长，且压力导管在海外手术中的使用占比较高 [4] - 产品注册方面，冷冻全套产品已于2025年二季度获得CE认证，目前已在部分海外市场启动推广，并顺利完成首台商业化手术 [4] 费用与运营效率 - 2025年前三季度公司销售费用率为28.33%，同比上升0.61个百分点；管理费用率为9.31%，同比下降0.97个百分点，显示降本增效措施持续进行 [4] - 研发费用率为13.60%，同比下降5.84个百分点；财务费用率为-1.25%，同比下降0.67个百分点 [4] - 公司净利率为12.46%，同比有所下降（-1.88个百分点）[4]