行业市场概况 - 全球手术机器人市场在2024年估值约为43.1亿美元，预计到2033年将达到96亿美元，复合年增长率为9.3% [2] - 北美市场在2025年占据全球约39.6%的市场份额 [2] - 机器人手术市场正经历快速转型，驱动力包括技术进步、医院采纳率提高以及向微创手术的转变，应用领域扩展到泌尿科、妇科、骨科和普通外科 [1] Intuitive Surgical (ISRG) 分析 - 公司在全球软组织手术机器人市场占据领先地位，其达芬奇产品组合帮助其维持近60%的全球市场份额 [1][3] - 最新型号da Vinci 5在2025年中已安装180台，总安装量接近700台系统，该系统的早期临床数据显示出临床优势 [5] - 公司构建了高利润的经常性收入引擎，仪器、配件和数字服务贡献了85%的收入，每台手术的仪器和配件支出稳定在约1800美元 [6] - 其Ion腔内平台已安装超过900台系统，手术量同比增长超过50%，成为公司在肺癌活检诊断领域的新增长杠杆 [7] - 公司已将2025年增长预期上调至15.5%-17%，得益于da Vinci 5采纳率提高、配件经常性收入以及Ion平台的加速渗透 [8] Zimmer Biomet (ZBH) 分析 - 公司在骨科手术机器人领域实力强劲，通过ROSA机器人平台、Persona OsseoTi非骨水泥膝关节等产品巩固其在肌肉骨骼市场的地位 [9] - 在美国膝关节市场，其连续增长在2025年改善了150个基点，近半数接受牛津非骨水泥膝关节培训的外科医生已将其应用于实践 [10] - 在欧洲，Persona Revision膝关节的推出已超过100个客户账户，公司预计其膝关节业务到2027年的复合年增长率将达到3.5% [11] - 公司执行三点战略计划，包括投资人才与文化、专注于运营卓越以及通过创新和多元化重塑产品组合，第二季度膝关节增长1.8%，髋关节增长4.0%，S.E.T.增长4.9% [12][13] 公司估值与股价表现 - 截至2025年，ISRG股价年内下跌15.5%，ZBH股价下跌12.9%，下跌主要反映了与关税相关的不确定性 [14] - ISRG的估值已随股价下跌，但仍高于行业水平，其价值评分为'D'，表明估值偏高；ZBH的价值评分为'A'，估值相对于行业平均水平有显著折价，更具吸引力 [18] - ZBH在第二季度财报电话会议上因销售疲软和成本上升而下调了盈利预期，但两家公司在机器人手术领域均保持强劲的长期前景 [15]

核心观点 - 公司正通过ROSA机器人平台及Persona OsseoTi和Oxford部分非骨水泥膝关节植入物推动业务增长 并计划通过四支柱扩张策略实现2027年5%的加权平均市场增长率[1] - 公司面临高负债和宏观经济挑战 包括供应链风险、人员短缺以及4000万美元关税对2025年利润的影响[8][12][13] - 2025年第二季度膝关节、髋关节及S E T业务分别增长1 8%、4%和4 9% 全年营收预期82 1亿美元（同比增长7%）[11][14] 业务增长驱动因素 - ROSA机器人平台与Persona OsseoTi非骨水泥膝关节、Oxford部分非骨水泥膝关节组合预计加速增长并提升机器人及非骨水泥渗透率[4] - 2025年美国膝关节业务环比增长150个基点 同比增长1 7%[4] - 近50%受训外科医生在2025年第二季度前采用Oxford部分非骨水泥膝关节 其中约10%来自竞争对手转化[5] - 欧洲Persona Revision膝关节获超100家机构采用 预计2025年下半年加速推广[5] 战略执行与创新 - 四支柱扩张策略包括提升患者认知（如"This You Can Do"患者直连活动）、提升手术精准度（ROSA机器人和AI驱动的Orthogrid导航系统）、通过智能植入物提升效率 以及通过新产品改善临床效果[6][9] - 选择性收购为战略核心 以 disciplined execution and financial strength 支持[9] 财务与市场表现 - 市值213亿美元 收益率为7 5%（行业平均为-0 3%）[2] - 过去四个季度中三次盈利超预期 平均意外收益1 81%[2] - 2025年第二季度现金及等价物5 57亿美元 总债务75 7亿美元（第一季度为71 8亿美元）[12] - 2025年每股收益预期8 11美元（过去30天上调2%）[14] 行业与市场环境 - 全球肌肉骨骼市场逐步稳定 部分地区销售增长超预期[10] - 行业面临人员短缺、供应链风险及地缘政治导致的原材料与运输成本压力[13] - 关税对2025年运营利润影响预期从6000-8000万美元下调至4000万美元（主要影响下半年）[13]