财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 包含终止经营业务的总收入为21亿美元，同比增长10% [7] - 持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元，同比增长22% [7] - 包含终止经营业务的综合调整后EBITDA为743亿美元，同比增长15% [7] - 持续经营业务每股摊薄收益为597美元，同比增长23% [7] - 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元，同比增长16% [7] - 公司上调2025年综合调整后EBITDA指引中点至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务收入15亿美元，同比增长17% [6] - 骨料业务毛利润531亿美元，同比增长21% [6] - 骨料业务每吨毛利润917美元，同比增长12% [6] - 骨料业务毛利率36%，提升142个基点 [6] - 特种业务收入131亿美元，创季度纪录，同比增长60% [6] - 特种业务毛利润34亿美元，创季度纪录，同比增长20% [6] - 持续经营建材业务（含骨料、沥青、铺路及亚利桑那预拌混凝土）收入17亿美元，同比增长10% [16] - 持续经营建材业务毛利润585亿美元，同比增长16% [16] - 持续经营建材业务毛利率34%，提升191个基点 [16] - 其他建材业务收入351亿美元，同比下降10% [17] - 其他建材业务毛利润54亿美元，同比下降17% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施终端市场占骨料出货量约37% [72] - 重型非住宅终端市场占骨料出货量约35% [72] - 根据ARTBA数据，截至2025年9月30日的12个月内，州和地方政府公路、桥梁和隧道合同授标价值增长10%，达到1280亿美元 [10] - 数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [12] - 仓库和分销活动从周期性底部反弹，空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得关注，特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目 [12] - 制药制造业回流是新兴亮点，例如礼来在休斯顿的65亿美元设施 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行SOAR 2025战略，并启动SOAR 2030五年战略计划 [20] - 与Quikrete Holdings Inc达成资产交换协议，公司将获得在弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务及现金收益 [9] - 交易完成后，公司将优化定位以加速SOAR 2030下的下一阶段增长 [9] - 公司专注于维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [18] - 资本支出预计在2026年比2025年指引中点减少约30% [19] - 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [19] - 公司通过股息和股票回购，年初至今已返还597亿美元，自2015年宣布股票回购计划以来已返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年骨料业务韧性持乐观态度，预计低个位数销量增长和中个位数定价增长 [9] - 基础设施投资持续，尽管IIJA将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入 [10] - 重型非住宅需求稳定，受数据中心快速扩张、仓库复苏以及能源和先进制造业早期势头支撑 [12] - 住宅建筑活动受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明逐步正常化路径 [14] - 轻非住宅活动预计将随着单户住宅复苏而加速 [15] - 2026年初步展望反映了对公共部门持续强劲、重型非住宅健康以及住宅建筑最终复苏的预期 [9] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日，公司的Midlothian水泥厂、相关水泥终端和德克萨斯预拌混凝土厂被归类为持有待售资产 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [7] - 公司总流动性为11亿美元 [18] - 特种业务此前名为镁特种业务，已重新命名为特种业务以更好反映产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解 [22] - 报告定价增长8%，有机定价增长79% [23] - 报告销量增长8%，有机销量增长55% [25] - 销量增长得益于比去年更正常的天气状况 [26] 问题: 成本方面的驱动因素以及对2026年价差成本的展望 [30] - 第三季度成本表现尚可，主要驱动因素为人事、DD&A和运费 [32] - 第四季度隐含成本表现约为2% [32] - 2026年预计价差成本将超过250个基点，成本每吨增长约25%可作为起点 [35] 问题: 季度内销量节奏以及政府停摆的影响 [42] - 季度内表现稳健，9月日发货趋势最高，势头延续至10月 [45] - 政府停摆对该部分业务影响极小，因公路、桥梁等资金流稳定 [47] 问题: 订单积压和不同终端市场前景，特别是2026年非住宅市场 [51] - 基础设施前景积极，州交通部预算同比增长6%-7% [52] - 重型非住宅活动强劲，数据中心、仓库和制造业项目投标活动活跃 [53] - 轻非住宅表现比预期更具韧性，若住宅复苏，下半年可能加速 [55] 问题: 更强的季节性常态季度的驱动因素以及对明年指引的影响 [60] - 第四季度毛利润的连续改善主要由第二、三季度实施的成本措施推动 [61] - 2026年中期数定价指引是合适的考虑方式 [62] 问题: 公共部门，特别是州交通部工作的前景 [67] - 各州交通部预算增长一致，主要州预算同比增长约68% [69] - 对IIJA的持续性以及后续法案抱有信心 [71] - 公共部门将继续成为业务的稳定基础 [72] 问题: 定价的混合影响以及积压定价趋势 [76] - 产品混合（基岩石占比高）对定价是逆风，而非顺风 [78] - 地理混合影响不显著 [79] - 积压项目活动强劲，特别是在能源和数据中心领域 [80] 问题: 与Quikrete交易完成后对SG&A和骨料业务混合的影响 [84] - 交易对SG&A影响较小，几乎为净剥离 [84] - 交易可能对骨料业务带来一些地理混合逆风，但也带来组织机会 [85] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易影响 [87] 问题: Precise IQ定价工具的推出时间表以及其对2026年定价的贡献 [91] - Precise IQ报价工具预计在2026年年中前全面推出给销售团队 [92] - 定价算法引擎已构建完成，中期数定价指引已包含其固定价格部分的影响 [92] - 报价方面的更多上行收益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 年中定价经验以及下游市场压力是否制约定价 [97] - 年中定价表现符合预期，主要在通过并购整合的地区实施 [98] - 若销量显著增长，定价可能随之提升 [116] - 下游市场（如明尼苏达州沥青业务）受特定因素影响，但整体影响因资产出售而缓冲 [101] 问题: 2026年资本支出趋势以及交易对资产负债表的影响 [106] - 2026年资本支出将回归更正常化水平，约为EBITDA的25%或略低 [110] - 交易对资产负债表相对中性，杠杆无实质变化 [110] 问题: 骨料定价能否回到双位数增长水平 [115] - 此前双位数增长与高通胀环境相关 [116] - 若销量显著起飞，定价可能跟随，这是主要的变动因素 [116] 问题: 2026年的最大不确定性以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 对2026年的感觉比2025年同期更好，因IIJA持续推进、州交通部预算强劲、重型非住宅积极以及住宅市场有望改善 [124] - 建议以超过250个基点的价差成本来建模骨料每吨毛利润增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元 同比增长12% 包含终止经营业务的总收入为21亿美元 同比增长10% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元 同比增长22% 包含终止经营业务的总调整后EBITDA为743亿美元 同比增长15% [7] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为597美元 同比增长23% 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元 同比增长16% [7] - 骨料业务收入达15亿美元 同比增长17% 骨料毛利润为531亿美元 同比增长21% 骨料每吨毛利润为917美元 同比增长12% 骨料毛利率为36% 提升142个基点 [6] - 特种业务收入创季度纪录达131亿美元 同比增长60% 毛利润为34亿美元 同比增长20% [6] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点上调至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 持续经营建材业务（包括骨料 沥青 铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入为17亿美元 同比增长10% 毛利润为585亿美元 同比增长16% 毛利率提升191个基点至34% [16] - 骨料业务量价齐升 价格和销量均增长8% 推动收入增长 [16] - 其他建材业务（主要为下游产品）收入下降10%至351亿美元 毛利润下降17%至54亿美元 主要受沥青和铺路业务收入减少影响 [17] - 特种业务表现强劲 受益于各产品线价格上涨 出货量增加 有效成本管理以及7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场持续受益于联邦和州政府投资 截至2025年9月30日的12个月内 州和地方政府的公路 桥梁和隧道合同授标价值同比增长10% 达到1280亿美元 [10] - 重型非住宅需求保持稳定 数据中心开发加速 德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领先地区 有超过100个数据中心在建 仓储和分销活动从周期性底部反弹 空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得进展 特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目在联邦许可恢复后推进 制药制造业回流是另一个新兴亮点 [13] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制 但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 10月全美住宅建筑商协会/Wells Fargo住房市场指数升至4月以来最高水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换交易进行投资组合优化 将获得在弗吉尼亚 密苏里 堪萨斯和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务以及现金收益 同时剥离Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后 公司将优化定位以在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司维持并购的纪律性方法 强调高效协同效应交付和保持投资级信用评级的重要性 截至9月30日总流动性为11亿美元 为并购提供灵活性 [18] - 公司预计2026年资本投资将比2025年指引中点减少约30% 反映与业务持续需求一致的可持续水平 [19] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% 年初至今已返还597亿美元 自2015年宣布股票回购计划以来累计返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度 预计骨料业务将保持韧性 受益于持续的基础设施投资 稳固的重型非住宅需求以及住宅建筑的最终复苏 [9] - 初步2026年展望反映骨料销量低个位数增长和中个位数价格上涨 [9] - 尽管《基础设施投资和就业法案》定于2026年9月到期 但超过50%的公路和桥梁资金尚未投资 为重新授权讨论开始提供有意义的顺风 [10] - 公司领先地位位于主要交通走廊和高增长市场 使其能够在正确的时间 正确的地点提供正确的产品 [14] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124] 其他重要信息 - Midlothian水泥厂及相关资产截至2025年9月30日被归类为持有待售资产 其相关财务业绩在所有列报期间均作为终止经营业务报告 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 总事故率和损失工时事故率均创公司历史最佳 [7] - 公司已将以前的镁特种业务重新命名为特种业务 以更好地反映该部门内提供的更广泛特种产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解以及未来展望 [22] - 回答: 第三季度总定价增长8% 有机定价增长79% 总销量增长8% 有机销量增长55% 东区和西区表现均非常出色 产品组合以基层石料为主 这应被视为未来需求的积极信号 因为基层石料铺设后通常会有清洁石料（混凝土或沥青）覆盖 [23][24][25][26] 问题: 关于成本方面驱动因素 第四季度预期改善以及2026年价格成本差展望 [30] - 回答: 第三季度成本表现受人员 DD&A和运费（特别是铁路运输）影响 第四季度隐含成本增长约为2% 得益于今年实施的成本控制措施 预计此趋势将持续到2026年 [32] 2026年及未来五年预计价格成本差将超过250个基点 成本每吨增长约25% 加上中个位数定价增长 应能达到该目标区间 [35][36] 问题: 关于季度内销量节奏 10月表现以及政府停摆潜在影响 [42] - 回答: 季度内表现稳健 7月天气对比有利 8月因2024年7月天气影响的工作延续而对比困难 9月对比最为有利且日均发货趋势是三个月中最高的 为10月带来动能 [45] 政府停摆对该业务部分影响甚微 因公路 桥梁等资金流稳定 州政府状况良好 [47] 问题: 关于订单储备和积压情况 特别是非住宅市场以及基础设施势头 [51] - 回答: 公共部门（基础设施）进入明年仍具建设性 前十大州交通部门预算同比增长约68% 重型非住宅活动活跃 特别是在数据中心 仓储分销和制造业领域 bidding activity 活跃 轻型非住宅在住房周期中表现出相对韧性 若住房复苏 预计将加速 [52][53][54][55][56] 问题: 关于推动季度表现强于季节性常态的因素以及这是否意味着进入明年的起点强于初步指引 [60] - 回答: 成本方面和毛利润的连续改善优于去年同期 主要得益于第二季度和第三季度实施的成本措施在第四季度开始见效 定价方面保持纪律性 明年的中个位数定价指引是合适的思考方式 部分为延续性增长 但大部分来自1月1日的提价 [61][62] 问题: 关于公共部门特别是州交通部门工作的信心以及2026年的一致性 [65][68] - 回答: 各州交通部门表现相对一致 前十大州预算同比增长约68% 联邦IIJA资金在明年仍将强劲 且预计在明年9月到期前会有后续法案 本季度基础设施约占出货量的37% 重型非住宅增长至35% 公共部门将继续成为业务的压舱石 [69][70][71][72] 问题: 关于定价是否受到产品或地域组合影响 以及积压项目定价趋势 [76] - 回答: 产品组合（基层石料占比高）实际上对定价构成阻力 因为其平均售价较低 地域组合无显著阻力 东区定价健康 西区定价更强 因历史上基数较低 需要追赶 [77][78][79] 积压项目方面 能源和数据中心活动活跃 公司沿主要交通走廊的布局应能为明年带来动能 [80] 问题: 关于与Quikrete交易完成后对SG&A开支和骨料业务组合的影响 以及2026年初步指引是否仅为有机增长 [84][86] - 回答: 交易对SG&A影响较小 因为剥离业务的EBITDA计算中已假设保留了支持该业务的 corporate SG&A [84] 交易完成后对骨料业务会有一些组合影响 因获得的中部地区业务价格通常低于东部 但这也带来组织性机会 [85] 2026年初步指引为有机增长数字 不包括交易带来的量和组合影响 [87] 问题: 关于Precise IQ定价工具的推出时间表以及其效益是否已计入2026年指引 [91] - 回答: Precise IQ报价工具预计在明年年中前全面推广至所有销售团队 其底层的定价算法引擎已建成 支持固定基价和报价 2026年中个位数定价指引已包含了该工具对固定基价的影响 但报价方面的上行效益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 关于年中骨料定价的经验 下游市场压力是否制约定价 [95][101] - 回答: 今年年中定价结果并不意外 在量相对平稳的环境下取得了良好成绩 若明年量开始显著增长 定价通常随之跟进 [97][98][99] 下游市场方面 未感到特定市场的压力 明尼苏达州今年预算紧张且冬季延长 影响了沥青业务 但明年预算将根本不同 下游业务范围较窄 且今年出售了加州沥青业务 缓冲了同比波动 [101][102] 问题: 关于2026年资本支出趋势的更多信息 以及与自动化投资的一致性 交易对资产负债表的影响 [106][109] - 回答: 过去两年资本支出处于高位 2026年将回归更正常化水平 约为EBITDA的25%或略低 今年包含机会性土地收购 前一年包含会计上视为资本支出的收购 因此业务投资方式无根本变化 只是从两年高位回落 [110] 交易对资产负债表相对中性 完成后对杠杆率无实质影响 [111] 问题: 关于骨料定价能否重返2022-2024年双位数增长水平 以及需要什么条件才能上调2026年指引 [115] - 回答: 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期 目前回归到更正常的通胀环境 若销量开始显著增长 定价通常会随之跟进 这是主要的变动因素 [116][117] 问题: 关于2026年最大的不确定性 与去年此时的比较 以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 回答: 对2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124][125][126][127] 关于骨料每吨毛利润 建议以超过250个基点的价格成本差为基准进行建模 这几乎能达到双位数增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA达6.3亿美元，同比增长8%，调整后EBITDA利润率提升170个基点至35% [9] - 骨料业务收入13.2亿美元（+6%），毛利润4.3亿美元（+9%），毛利率提升94个基点至33%，吨毛利8.16美元（+10%） [9] - 特种镁业务创季度收入纪录9000万美元，毛利率同比提升605个基点 [9] - 全年EBITDA指引上调至23亿美元中点值，反映收购Premier Magnesia的贡献及强劲定价能力 [10][18] - 资本支出预期上调至8.2-8.5亿美元，主因战略性土地收购 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **骨料业务**：价格成本差达340个基点，吨毛利同比提升14% [17] - **水泥与混凝土业务**：收入下降6%，毛利润下降25%至5400万美元，因运营杠杆下降及原料成本上升 [17] - **沥青与铺路业务**：收入下降7%至2.28亿美元，毛利润下降8%至3300万美元 [17] - **特种镁业务**：收购Premier Magnesia后预计年化EBITDA贡献约5000万美元（未计协同效应） [73] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施市场**：政府公路/桥梁/隧道合同金额同比增长10%至1260亿美元（12个月数据），需求韧性显著 [11] - **数据中心与能源**：德州数据中心扩建（如OpenAI的4.5吉瓦项目）及33个天然气电厂许可推动中期需求 [12][13] - **半导体制造**：德州仪器60亿美元投资德州和犹他州工厂，联邦政策刺激制造业复苏 [14] - **住宅市场**：短期受 affordability 压制，但长期人口增长和供应不足支撑阳光地带需求 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资产置换交易：以Midlothian水泥厂换取Quickrete的2000万吨年产能资产及4.5亿美元现金，强化骨料主导战略 [8][42] - 聚焦高利润骨料业务，通过SOAR 2025计划优化产品组合和地域布局（如进入弗吉尼亚和太平洋西北市场） [8][43] - 资本配置优先级：并购（如Premier Magnesia）、有机投资（土地储备）及维持投资级评级 [18][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月骨料量实现两位数增长，全年量价预期均上调 [24][25] - 非住宅建筑中重型项目（如物流中心、机场扩建）需求强劲，抵消住宅疲软 [34][35] - 行业定价环境进入"新常态"，高于历史水平但非永久性双位数增长 [113] 其他重要信息 - 安全绩效创公司半年最佳纪录 [7] - 净债务/EBITDA为2.4倍，流动性达14亿美元 [19] - 计划9月3日举办资本市场日，公布SOAR 2030战略 [132][139] 问答环节所有提问和回答 问题: Q2天气影响及下半年需求展望 [23] - 回答: 7月量价双升，全年指引上调反映天气改善后需求反弹，但保持谨慎预期 [24][26] 问题: Quickrete资产置换的战略契合度 [41] - 回答: 交易符合SOAR地域扩张目标（弗吉尼亚/太平洋西北），1300万吨储量以碎石为主，税收效率显著 [42][44] 问题: 数据中心建设进度与需求矛盾 [57] - 回答: 土地审批和公用设施配套延迟导致项目启动分化，但长期需求明确（如苹果新投资） [60][63] 问题: 铁路合并对运输的影响 [92] - 回答: 公司与一级铁路合作紧密，UP与Norfolk Southern合并预计不改变东部竞争格局 [94][96] 问题: 镁业务扩张计划 [118] - 回答: 天然镁（Premier）与合成镁业务协同，未来或继续补强收购，但规模保持适度 [120] 问题: 土地收购策略 [122] - 回答: 优先收购毗邻现有矿场的储备，延长开采年限至20年以上，非新建绿地项目 [124][125]

业绩总结 - 2025年第二季度公司收入为18.1亿美元，同比增长3%[8] - 第二季度净收益为3.28亿美元，同比增长12%[8] - 调整后的EBITDA为6.3亿美元，同比增长8%，调整后EBITDA利润率为35%[8][45] - 2025年全年的调整后EBITDA指导中值为23亿美元，同比增长11%[19] - 2025年第二季度的集料收入创下13亿美元的历史新高，同比增长6%[18] 用户数据 - 2025年预计出货量为1.96亿吨，同比增长2.5%[21] - 2025年预计每吨平均售价为23.38美元，同比增长7.3%[21] - 2025年预计每吨毛利润为8.63美元，同比增长14%[21] - 2025年全年的毛利润预计为16.9亿美元，同比增长17%[21] 未来展望 - 2025年全年的净收益预计为11.4亿美元，同比下降43%[19]