财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长1%（报告基础），按固定汇率计算持平，增长主要来自研究出版和学术业务，部分被研究解决方案和专业业务的温和下滑所抵消 [26] - 调整后营业利润、调整后每股收益和调整后息税折旧摊销前利润均实现两位数增长，分别同比增长22%、19%和12% [26] - 调整后营业利润率提升280个基点，调整后息税折旧摊销前利润率提升250个基点 [6][26] - 经营现金流几乎翻倍，达到1.03亿美元 [6] - 公司预计2026财年调整后息税折旧摊销前利润率将在25.5% - 26.5%区间的高端（2025财年为24%），调整后每股收益将在3.90 - 4.35美元区间的高端（2025财年为3.64美元） [35] - 公司重申自由现金流约为2亿美元，主要由息税折旧摊销前利润增长、利息支付减少和有利的营运资本驱动 [35] - 资本支出预计与上一年度的7700万美元相当 [35] - 公司杠杆率从2.0降至1.7 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **研究业务**：第三季度收入增长1%，息税折旧摊销前利润率提升40个基点 [27] 年初至今，研究收入增长4%，调整后息税折旧摊销前利润增长6%，息税折旧摊销前利润率提升50个基点 [28] - **研究出版**：若不计AI收入，第三季度增长超过4%，主要由创纪录的投稿量、经常性收入模式的稳健增长以及作者付费开放获取的双位数增长驱动 [27] 全球产出增长11%，收入（不计AI收入）增长4% [5][7] - **研究解决方案**：第三季度下降3%，原因是企业招聘支出减少和数据库收入下降抵消了AI收入 [27] - **学习业务**：第三季度收入下降2%，其中专业业务下降5%，学术业务增长1% [28] 年初至今，学习收入下降7%，调整后息税折旧摊销前利润下降8%，部门息税折旧摊销前利润率下降50个基点至34.8% [29] - **专业业务**：受到企业和消费者支出逆风影响，包括之前提到的亚马逊库存管理调整，但目前正按预期开始企稳 [28] - **学术业务**：增长1%，由更高的版权许可收入和数字图书销售驱动 [28] - **AI与数据服务**：年初至今AI收入达到创纪录的4200万美元，已超过去年全年4000万美元的总和 [8] 第三季度实现700万美元AI收入 [5] 公司预计本财年AI收入将达到4500万至5000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球研究市场**：整体以3%-4%的速度增长，公司预计今年将处于该区间的高端 [10] - **美国市场**：联邦政府对科学研究的投资保持韧性，国会最终实施的削减幅度远小于政府提案，并在关键情况下维持或小幅增加了机构预算 [11] - **中国市场**：表现突出，在投稿量、产出、续订和企业销售方面均实现显著增长 [32] - **印度市场**：是一个巨大且仍在崛起的高增长市场，公司投稿量年初至今增长43% [33] - **其他地区**：北美投稿量和文章数量增长良好，欧洲市场强劲反弹，日本市场在经历几年困难后恢复增长，中东地区的研究和投资也呈现积极态势 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心研究战略**：引领研究出版，通过有机投资扩大期刊组合，将超过80%的期刊迁移至具有竞争优势的Research Exchange平台，该平台将内容转化为AI就绪数据 [8] 公司计划推出8种新期刊，其领先的开放获取期刊《先进科学》收入增长50% [8] - **AI与数据战略**：利用专有内容优势，通过合作伙伴生态系统（而非竞争）开拓AI和数据服务市场 [15] 核心产品包括Gateway平台（将可信内容嵌入AI工作流）和订阅知识源/检索增强生成解决方案 [16][17] 公司任命了首席AI和数据服务官以推动商业化 [17] - **运营卓越与成本控制**：持续精简成本结构，第三季度公司费用（基于调整后息税折旧摊销前利润）下降21%（即900万美元），年初至今下降12% [5][9] 技术转型是关键，公司与Virtusa签订了多年托管服务合作伙伴关系，预计将带来显著的运营效率和成本节约 [30] - **资本配置与投资组合优化**：战略性地配置资本以扩大期刊组合和内容优势，投资于中国和印度等高增长研究市场 [32] 继续评估和管理特定业务及产品的盈利能力和战略契合度，本财年早些时候剥离了研究解决方案中的一项小业务 [33] 同时积极进行股票回购，年初至今已回购7000万美元股票，全年目标为1亿美元 [7][34] - **行业定位与竞争优势**：公司认为自身在AI经济中处于有利地位，优势包括专有科学、技术和医学内容、在化学、材料科学等关键AI领域的领先地位、无可匹敌的同行评审网络和编辑委员会带来的信任和声誉，以及轻资本、以生态系统为中心的合作伙伴模式 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI机遇**：AI预计将极大地加速科学发现和研究出版产出，同时公司丰富的数据和AI解决方案是企业研发、AI模型和应用的基础 [4] AI有望显著提高研究产出率，一项近期研究显示使用AI的研究人员论文数量增加了两倍 [12] - **研究需求前景**：长期趋势日益有利，研究出版对于发现、声望、推进研究人员职业生涯和获取额外资金都至关重要，这使得该业务及其增长在持续的技术和社会变革中具有强大的韧性和持久性 [13] 大规模、高质量的出版商正在报告市场份额增长，预计这一趋势将在可预见的未来持续 [14] - **学习业务挑战**：学习业务继续面临宏观和渠道逆风，掩盖了其潜在盈利能力，公司正通过专注高价值特许经营、数字增长和包容性获取来应对，以期恢复稳定状态 [25][36] - **2027财年展望**：研究增长和强劲势头预计将持续，由强劲的出版产出、续订的稳定增长、市场份额增长和学会合作驱动 [36] AI势头预计将加速，预计AI收入将再迎丰收年 [36] 运营卓越举措（如Research Exchange平台全面启动、新的托管服务合作）预计将再次推动有意义的利润率扩张 [37] 其他重要信息 - **版权诉讼**：公司提到涉及AI的大约70起版权诉讼目前在美国进行中，并预计版权法院判决将开始显现 [37] 公司提及了Anthropic版权和解（美国历史上最大规模），目前仍在索赔过程中，预计将在夏季知晓其份额 [37] - **合作伙伴关系**： - 与IQVIA在临床结果评估方面建立合作，将COA许可和监管指导整合为单一的信任关系，该业务已从2021年的80万美元增长至近700万美元 [19][20] - 与OpenEvidence达成战略多年合作伙伴关系，包括一份为期5年、价值数百万美元的许可协议，涵盖400多种期刊和参考书，公司还持有OpenEvidence少量股权 [5][21] - 与Virtusa达成多年托管服务合作，合同规模约为五年1.5亿美元，旨在加速技术转型 [30][49] - **平台与产品进展**：AI Gateway平台在推出四个月内，已有9000名研究人员注册，越来越多的机构注册企业访问，显示出早期产品市场契合度 [16] Nexus内容许可服务现有36个出版合作伙伴 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI相关收入的势头和方向，以及2026财年作为增长平台的前景 [41] - AI市场机会正以不同的增长曲线发展，最初的非经常性培训模型收入曲线比预期更具持续性，而包含经常性收入和订阅模式的第二增长曲线正在加速 [43] - 在本财年预计的4500万至5000万美元AI收入中，经常性收入占比略低于10%，预计明年将增长两倍 [44] - 增长节奏与客户学习如何将AI整合到核心业务流程中同步，公司正与客户并肩合作 [45] - 新任首席AI和数据服务官正在制定增长计划，未来将提供更多透明度 [46] 问题: 关于与Virtusa的合作对成本节约和未来利润率的影响 [49] - 与Virtusa的合作是五年约1.5亿美元的合同，预计将带来生产力和敏捷性，并有助于实现利润率扩张目标 [49] - 技术转型已是今年利润率扩张的重要驱动力，预计未来几年随着其他举措的叠加，将继续推动多年利润率扩张 [50] 问题: 关于研究出版增长（除中国、印度外）的其他高增长地区，以及4%的增长趋势是否会更高 [51] - 增长广泛分布于多个地区，主要全球研究市场（北美、欧洲）势头良好，日本市场恢复增长，中东地区的研究和投资也在增加 [53] - 这种全球多元化以及公司在顶级品牌上的投资和AI带来的顺风，使公司有信心业务将继续以市场高端水平运行 [54][55] 问题: 关于学习业务（特别是专业部分）与AI的协同性，以及其是否被视为非核心业务 [56] - 学习业务中的某些特许经营业务是强大的盈利和现金流来源，但并非增长型业务 [57] - 公司在资本配置方面没有“神圣不可侵犯”的领域，会持续评估这些业务 [57] 问题: 关于除股票回购外，还能采取哪些措施来释放股东价值 [58] - 公司持续关注通过有机增长投资创造价值，特别是在AI、数据分析和核心研究优势领域 [60] - 投资组合和资本配置是常态，包括战略性剥离和积极回报资本（通过健康的股息支付率和加倍的股票回购），同时不牺牲业务投资 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长1%（按报告基准），按固定汇率计算持平，增长主要来自研究出版和学术业务，部分被研究解决方案和专业业务的温和下滑所抵消 [26] - 第三季度调整后营业利润、调整后每股收益和调整后EBITDA均实现两位数增长，分别增长22%、19%和12% [26] - 第三季度调整后营业利润率提升280个基点，调整后EBITDA利润率提升250个基点 [6][26] - 第三季度经营现金流几乎翻倍，达到1.03亿美元 [6] - 截至第三季度，公司已通过股息和回购向股东返还1.26亿美元，同比增长37% [7] - 公司上调2026财年调整后EBITDA利润率和调整后每股收益指引至预期区间的高端，调整后EBITDA利润率预计在25.5%-26.5%区间的高端（去年为24%），调整后每股收益预计在3.90-4.35美元区间的高端（去年为3.64美元） [35] - 2026财年收入增长预计为低个位数，自由现金流指引重申为约2亿美元 [35] - 资本支出预计与去年的7700万美元相当 [35] - 杠杆率从2.0降至1.7 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **研究业务**：第三季度收入增长1%，EBITDA利润率提升40个基点 [27]；截至第三季度，研究业务收入增长4%，调整后EBITDA增长6%，EBITDA利润率提升50个基点 [28] - **研究出版**：第三季度收入（不含AI收入）增长超过4% [27]；全球投稿量增长26%，产出增长11% [5][7]；作者付费的开放获取收入持续以超过20%的速度增长 [12][27]；多年度转型协议已达成125项，覆盖超过3000家机构 [11] - **研究解决方案**：第三季度收入下降3%，主要因企业招聘支出减少和数据库收入下降 [27] - **学习业务**：第三季度收入下降2% [28]；截至第三季度，学习业务收入下降7%，调整后EBITDA下降8%，部门EBITDA利润率下降50个基点至34.8% [29] - **学习-专业业务**：第三季度收入下降5%，受企业和消费者支出逆风影响，包括亚马逊库存管理调整，但情况正按预期开始稳定 [28] - **学习-学术业务**：第三季度收入增长1%，由更高的版权和许可收入以及数字图书销售驱动 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 研究出版市场整体以3%-4%的速度增长，公司预计今年将达到该区间的高端 [10] - 所有地区需求强劲，增长不集中于单一地区 [8][54] - **中国**：投稿量和产出、续订和企业销售均实现显著增长 [32]；公司执行了“一国一订阅”计划，覆盖超过6000家印度机构，支持1800万研究人员和学生 [33] - **印度**：投稿量截至第三季度同比增长43% [33] - **其他地区**：北美投稿量和文章量增长良好，欧洲市场强劲反弹，日本市场恢复增长，中东地区的研究和投资也呈现积极态势 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四大关键战略重点和价值驱动力展开：1）加速研究核心增长；2）从专有内容和广泛的合作伙伴生态系统中获取新的AI和数据分析增长；3）推动多年利润率扩张；4）优化投资组合并进行严格的资本配置 [9][10] - 在AI经济中定位优势：拥有专有内容优势、同行评审研究的宽阔护城河以及无与伦比的合作伙伴生态系统 [4]；在化学、材料科学、肿瘤学等对AI至关重要的快速增长知识领域处于行业领先地位 [14]；采取“AI优先”方法，与模型开发者和企业合作享有先发优势 [15] - 采取资本轻型模式和生态系统方法，通过合作而非竞争、整合而非自建来利用外部基础设施，降低资本需求并创造网络效应 [15] - 技术转型是当前重点，公司与Virtusa签订了为期五年的管理服务合作伙伴关系，旨在创建AI优先、数据驱动的技术组织，优化地理布局，精简应用程序组合，预计将带来显著的运营效率和成本节约 [30] - 行业竞争：大型、高质量的出版商正在报告市场份额增长，公司预计这一趋势在可预见的未来将持续 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在AI经济中的地位充满信心，不认同市场对AI的普遍恐惧 [4] - 美国联邦政府对科学研究的投资具有韧性，国会最终颁布的削减幅度远小于政府提案，并在关键情况下维持或适度增加了机构预算，这反映了持续的两党共识 [11] - 研究资助和出版物在经济周期和政治不确定性中始终是必需品 [14] - AI预计将极大地加速科学发现和研究出版产出 [4]；一项近期研究显示，使用AI的研究人员论文数量增加了三倍，而这仅仅是个开始 [12] - 2026日历年续订季节已完成约82%，续订情况令人鼓舞 [11]；客户保留率保持在99%以上 [27] - 对于2027财年，公司预计研究增长和强劲势头将继续，学习业务将随着专注于特许作者、数字增长和包容性访问而改善至稳定状态，AI势头预计将进一步加速，并开始看到精简业务发展和产品创新带来的好处 [36] - 预计版权法庭裁决将开始显现，涉及AI的大约70起版权诉讼正在进行中，公司预计将在夏季知晓其在Anthropic版权和解（美国历史上最大）中所占份额 [37] 其他重要信息 - 公司任命Armughan Rafat为首席AI和数据服务官，他拥有超过25年的技术和数据组织领导经验 [17] - AI Gateway平台在四个月内已有9000名研究人员注册，越来越多的机构注册企业访问，显示出产品与市场的初步契合 [16] - 临床结果评估业务从2021年的80万美元增长到如今的近700万美元 [19] - 公司与OpenEvidence建立了战略合作伙伴关系，包括一份为期5年、价值数百万美元的许可协议，以及公司对OpenEvidence的小额股权投资 [21] - 公司收购了高影响力期刊《纳米光子学》，以加强其物理产品组合 [34] - 截至第三季度，公司已产生创纪录的4200万美元AI收入，超过上一财年4000万美元的总收入，本财年剩余一个季度 [8]；预计本财年AI收入将达到4500万至5000万美元 [18] - 第三季度公司支出（按调整后EBITDA计算）下降21%，即900万美元 [5]；截至第三季度，公司支出（按调整后EBITDA计算）下降12% [9]；截至第三季度，分配前的总企业成本减少了1700万美元，其中约85%的节省来自技术转型 [31] - 第三季度股票回购额翻倍，达到7000万美元（年初至今），作为全年1亿美元目标的一部分 [7]；计划在第四季度进一步回购3000万美元，使全年回购股票达到约300万股 [34]；当前股息收益率约为4.5% [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI相关收入的势头、方向以及2026财年作为增长平台的情况 [41] - AI市场机会正在不同的增长曲线上演进：最初是培训模型（主要是非经常性收入），现在正转向第二个增长曲线，即经常性收入模式（如订阅）[43] - 本财年经常性收入占4500万至5000万美元AI总收入的比例略低于10%，预计明年将增长两倍 [44] - 增长节奏与客户将AI融入核心业务流程的学习速度同步 [45] - 新的AI和数据服务负责人正在制定增长计划，未来将提供更多透明度 [46] 问题: 关于与Virtusa的合作关系对成本节约和未来EBITDA利润率方向的潜在影响 [49] - 与Virtusa的合作关系合同规模约为5年1.5亿美元，预计将提高生产力和敏捷性，并有助于实现利润率扩张目标 [49] - 技术转型已是今年利润率扩张的重要驱动力，预计未来几年随着其他举措的叠加，将继续推动多年利润率扩张 [50] 问题: 关于研究出版业务4%的增长、强劲的投稿量以及除中国和印度外其他快速增长地区的情况，并询问4%的增长是否会趋势性走高 [51] - 增长遍布全球主要研究市场，包括北美、欧洲（强劲反弹）、日本（恢复增长）和中东 [53] - 增长反映了全球研究生态系统的持续扩张，并体现在投稿和出版量的健康增长上 [54] - 得益于对顶级品牌的投资以及AI在核心业务中带来的顺风，公司有信心业务将保持市场高端的增长轨迹 [54] 问题: 关于学习业务（特别是专业与学术部分）的稳定性，以及专业业务是否与AI协同或被视为非核心 [56] - 学习业务中的某些部分是强大的特许经营业务，能产生强劲的收益和现金流，但并非增长型业务 [57] - 公司始终关注资本配置，没有什么是不可触碰的，会持续评估这些业务 [57] 问题: 关于除了股票回购之外，还能做些什么来释放股东价值 [58] - 公司持续思考如何为所有利益相关者创造价值，重点包括有机增长投资（如AI和数据 analytics）、在拥有可持续竞争优势的核心业务（如研究）上进行投资 [60] - 投资组合和资本配置是常态，例如今年早些时候剥离了一项小型业务 [61] - 在投资业务的同时，通过健康的派息率和利用强劲现金流加倍股票回购来回报股东 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长1%（按报告基准），按固定汇率计算持平 [26] - 调整后营业利润、调整后每股收益和调整后息税折旧摊销前利润分别同比增长22%、19%和12% [27] - 调整后营业利润率提升280个基点，调整后息税折旧摊销前利润率提升250个基点 [6][27] - 经营现金流几乎翻倍，达到1.03亿美元，自由现金流增加5700万美元 [6][30] - 公司预计2026财年调整后息税折旧摊销前利润率将达到指导范围25.5%-26.5%的高端（上年为24%），调整后每股收益将达到指导范围3.90-4.35美元的高端（上年为3.64美元） [36] - 公司重申约2亿美元的自由现金流展望 [30][36] - 资本支出预计与上年的7700万美元相当 [36] - 净债务杠杆率从2.0降至1.7 [30] - 公司以股息和回购形式在九个月内向股东返还了1.26亿美元，同比增长37% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **研究业务**：第三季度收入增长1%，息税折旧摊销前利润率提升40个基点 [28] 年初至今，研究业务收入和调整后息税折旧摊销前利润分别增长4%和6%，息税折旧摊销前利润率提升50个基点 [29] - **研究出版**：若不计AI收入（上年同期有900万美元），收入增长超过4% [28] 全球投稿量增长26%，产出增长11% [6] 投稿和产出持续超越市场增速 [6] 作者付费的开放获取收入持续以两位数增长 [28] - **研究解决方案**：收入下降3%，原因是企业招聘支出减少和数据库收入下降抵消了AI收入增长 [28] - **学习业务**：第三季度收入下降2% [29] - **专业学习**：收入下降5%，受企业和消费者支出逆风影响，包括亚马逊库存管理调整，但情况正开始按预期稳定 [29] - **学术学习**：收入增长1%，由更高的版权与许可收入和数字图书销售驱动 [29] 年初至今，学习业务收入下降7%，调整后息税折旧摊销前利润下降8%，部门息税折旧摊销前利润率下降50个基点至34.8% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：研究出版市场增长率为3%-4%，公司预计今年将达到该范围的高端 [10] 所有区域需求强劲 [7] - **美国市场**：联邦政府对科研的投资保持韧性，国会最终实施的削减幅度远小于政府提案，并在关键情况下维持或小幅增加了机构预算 [11] - **中国市场**：提交量和产出、续订以及企业销售均实现显著增长 [32] 是一个巨大的成功案例 [32] - **印度市场**：是一个巨大且仍在崛起的高增长市场 [32] 通过“一国一订阅”计划，覆盖了超过6000家印度机构和1800万研究人员及学生 [33] 印度提交量年初至今增长43% [33] - **其他市场**：北美、欧洲、日本和中东市场均呈现增长或复苏态势 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI与数据战略**：公司对自身在AI经济中的地位充满信心，核心优势在于专有内容、同行评审研究的宽广护城河以及无与伦比的合作伙伴生态系统 [4] AI预计将极大加速科学发现和研究出版产出 [4] 公司采取“AI优先”方法，并拥有先发优势 [15] 战略是通过合作伙伴生态系统实现轻资产模式，整合而非自建，不与合作伙伴竞争 [15] - **研究业务**：核心战略是引领研究出版 [6] 持续将期刊迁移至具有竞争优势的Research Exchange平台，目前已迁移超过80%，这是将内容转化为AI就绪数据的基础 [7][8] 通过投资旗舰期刊组合（如Advanced Science）和扩大开放获取来推动增长 [8][12] 长期趋势看好，AI预计将成为主要的产出加速器 [13] - **学习业务**：战略是专注于高价值的特许经营内容，并推动数字化增长和包容性获取模式 [37] 该业务被视为产生强劲盈利和现金流的特许经营业务，但非增长型业务，公司将持续评估其战略契合度 [57] - **运营卓越**：重点是通过技术转型推动多年利润率扩张 [10] 与Virtusa达成为期五年的托管服务合作伙伴关系是加速转型的重要一步，预计将带来显著的运营效率和成本节约 [31][49] 公司费用（按调整后息税折旧摊销前利润基准）在第三季度下降21%（900万美元），年初至今下降12% [5][32] - **资本配置与投资组合优化**：战略是管理投资组合，将资本部署在高回报投资上，并向股东返还现金 [10] 持续评估业务和产品的盈利能力和战略契合度，并在今年早些时候剥离了研究解决方案中的一项小型业务 [34] 继续寻求具有战略价值、协同效应和高回报的高影响力期刊和研究出版业务的收购机会，例如近期收购了《Nanophotonics》期刊 [34][35] 持续投资于有机增长，特别是在中国和印度等快速增长的研究市场扩大影响力和份额 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI机遇**：AI相关收入势头强劲，年初至今已达创纪录的4200万美元，已超过去年全年的4000万美元，本财年剩余一个季度 [8] 预计本财年AI收入将达到4500万至5000万美元，并预计2027财年AI总收入将再迎大年 [19][37] AI市场机会正在向以经常性收入为主的商业模式演进 [42][43] 预计明年经常性AI收入将增长两倍 [44] - **研究前景**：2026日历年续订季节已完成约82%，进展令人鼓舞 [11] 客户保留率保持在99%以上 [28] 由于投稿和产出持续增长，对2027财年的业务能见度和信心良好 [28] 预计研究增长和强劲势头将持续，由强劲的出版产出、续订稳定增长、市场份额增加和学会合作胜利驱动 [37] - **学习前景**：预计随着公司专注于特许作者、数字化增长和包容性获取，学习业务将改善至稳定状态 [37] - **利润率展望**：技术转型、公司费用削减和AI生产力提升预计将继续推动有意义的利润率扩张 [38] 自2023财年以来，公司息税折旧摊销前利润率已提升500个基点，并计划持续显著改善 [10][30] - **版权诉讼**：公司提及了与Anthropic的历史性版权和解（仍在索赔过程中），并指出美国目前有大约70起涉及AI的版权诉讼正在进行，预计法院裁决将开始显现 [38] 其他重要信息 - **平台与产品**： - **AI Gateway**：用于学术搜索的AI门户，通过与Anthropic和亚马逊云科技等领先公司合作提供 [9] 在四个月内已有9000名研究人员注册，越来越多的机构注册企业访问，显示出早期产品市场契合度 [16] - **Research Exchange**：竞争性研究交换平台，已迁移超过80%的期刊，是将内容转化为AI就绪数据的基础 [7][8] - **合作伙伴关系**： - **IQVIA**：在临床结果评估领域建立合作伙伴关系，将COA业务从2021年的80万美元扩展到如今的近700万美元 [20][21] - **OpenEvidence**：达成战略性的多年合作伙伴关系，包括一份为期五年、价值数百万美元的许可协议，以及公司对OpenEvidence的小额股权投资 [5][22] - **Virtusa**：宣布为期五年的托管服务合作伙伴关系，以加速技术转型，合同规模约为五年1.5亿美元 [31][49] - **人事任命**：任命Armughan Rafat为首席AI和数据服务官，他拥有超过25年领导技术和数据组织的经验 [17][18] - **股东回报**：第三季度股票回购额翻倍，年初至今达7000万美元，全年目标为1亿美元 [6] 第四季度计划进一步回购3000万美元，预计全年回购约300万股 [35] 当前股息收益率约为4.5% [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI相关收入的势头和发展方向如何？作为2026财年增长的平台，现在与两年前有何不同？ [41] - AI市场机会正在向经常性收入商业模式演进，与IQVIA和OpenEvidence的合作是更大市场机会的蓝图 [42] - AI市场增长可视为不同的曲线：最初是培训模型（非经常性收入），现在正进入第二曲线，即经常性收入和订阅模式，以创造可持续价值 [43] - 本财年AI收入中经常性收入占比略低于10%，预计明年将增长两倍 [44] - 增长节奏与客户将AI融入核心业务流程的学习速度同步 [45] - 新任首席AI和数据服务官正在制定增长计划，未来将提供更多透明度 [46] 问题: 与Virtusa的合作关系对成本节约和未来利润率（尤其是2027财年及以后）的影响是什么？ [48][49] - 与Virtusa的合作关系规模约为五年1.5亿美元，预计将带来生产力和敏捷性，并有助于实现利润率扩张目标 [49] - 技术转型已是今年利润率扩张的重要驱动力，预计未来几年随着其他举措的推进，将继续推动多年利润率扩张 [50] 问题: 除了中国和印度，还有哪些快速增长的区域？鉴于投稿量和产出实现两位数增长，预计4%的研究出版增长率会进一步提高吗？ [51] - 增长遍布广泛区域，主要全球研究市场势头最强，包括中国、印度、北美、欧洲（强劲反弹）、日本（恢复增长）和中东 [53] - 增长并不集中在单一地区，反映了全球研究生态系统的持续扩张 [54] - 公司对业务轨迹充满信心，预计将保持在市场增速的高端 [54][55] 问题: 学习业务中的专业学习部分是否与AI协同，或者其战略定位如何？它是否显得非核心？ [56] - 专业学习等是强大的特许经营业务，能产生强劲盈利和现金流，但并非增长型业务 [57] - 公司始终关注资本配置，没有什么是不可触碰的，会像往常一样持续评估这些业务 [57] 问题: 除了股票回购，公司还能做些什么来释放股东价值？ [58] - 公司持续思考如何为所有利益相关者创造价值，重点包括有机增长投资（如AI、数据分析和研究业务） [60] - 投资组合和资本配置是常态，例如今年早些时候剥离了一项小型业务，显示了公司战略性地将资源和资本引导至最有效领域的决心 [61] - 在投资业务的同时，通过健康的派息率和增加股票回购（得益于强劲现金流）向股东返还资本 [61] - 公司面前的机会依然非常丰富 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业利润率同比增长250个基点，达到18.8% [7] - 第二季度调整后EBITDA增长8% [27] - 上半年自由现金流为负1.08亿美元，但较上年同期改善17%（即2200万美元）[32] - 上半年资本支出为3100万美元，上年同期为3600万美元 [32] - 上半年资本支出与云投资总额为3800万美元，上年同期为4200万美元 [33] - 净债务与EBITDA之比（过去12个月）为2.0倍，上年同期为2.2倍 [34] - 第二季度股份回购增加69%，达到2100万美元，上半年股份回购总额为3500万美元 [8][33] - 上半年通过股息和股份回购向股东返还7300万美元现金 [38] - 当前股息收益率约为3.9% [8][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **研究业务**：第二季度收入增长5%，EBITDA利润率提高220个基点至33.5% [27] - **研究出版**：第二季度收入强劲增长7%，投稿量增长28%，产出量增长12% [6][10] - **研究出版**：作者资助的开放获取收入实现两位数增长 [28] - **研究解决方案**：第二季度收入下降6%，主要由于企业在广告和招聘方面的支出减少 [29] - **学习业务**：第二季度收入下降11%，上半年收入下降10% [30] - **学习业务**：第二季度专业类收入下降16%，学术类收入下降8% [30] - **学习业务**：上半年调整后EBITDA下降12%，部门EBITDA利润率下降80个基点至34.4% [30] - **AI授权收入**：第二季度实现600万美元，本财年迄今为3500万美元 [11][20] - **Nexus授权网络**：本财年迄今产生1600万美元收入，全部在第一季度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 研究业务80%的投稿量来自美国以外地区 [10] - 中国、印度、日本、英国、德国和美国等所有地区的投稿量均实现两位数增长 [10] - 中国现在是全球研究产出的第一大来源国 [19] - 印度和巴西显示出强劲的两位数投稿量增长 [19] - 企业研发支出占美国研发总支出的80%，但目前仅占公司收入基础的10% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是引领研究业务，并利用AI作为增长加速器 [4][10] - AI增长战略包括三个层面：内容授权、平台（如AI Gateway、Research Exchange）和市场扩张（地理和企业市场）[18] - 公司采取开放平台和轻资本支出战略，与AI生态系统参与者（如AWS、Anthropic、Perplexity、Mistral AI）建立合作伙伴关系，而非开发封闭平台 [17][25] - 公司通过Nexus内容授权服务聚合自身及30多家出版合作伙伴的内容，授权给AI模型和应用开发者 [11][22] - 公司正在构建企业市场业务，目前已有8个客户订阅其知识推送服务，包括欧洲空间局、诺华和再生元等 [11][21] - 公司通过收购高影响力期刊（如《纳米光子学》）来加强产品组合 [33] - 公司正在推动技术转型、持续成本控制和AI驱动的生产力提升，以扩大利润率 [31] - 研究业务具有独特的韧性，其护城河源于同行评审的全球标准、机构必须订阅的长期许可、研究人员职业发展的必要性、不断增长的研究产出、内容的时效性以及版权保护 [12][13][14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 学习业务面临挑战，主要由于亚马逊库存管理策略变化、消费者支出疲软、计算机科学等特定学科入学率下降（秋季学期下降8%）以及企业支出和招聘疲软等外部因素 [8][9] - 管理层认为学习业务的下降主要是周期性的，而非结构性的，预计下半年下降幅度将缓和，但全年收入预计仍将下降 [10][30][56] - 研究需求好于预期，但AI项目收入的时间安排可能给第三季度带来约900万美元的同比阻力 [36] - 公司重申了对调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流的全年指引，但将收入增长预期收窄至原区间（低至中个位数）的低端，现在预计为低个位数增长 [34] - 预计全年AI收入将略高于上一财年的4000万美元 [35] - 预计全年调整后EBITDA利润率为25.5%-26.5%（上年为24%），调整后每股收益为3.90-4.35美元（上年为3.64美元），自由现金流约为2亿美元 [35][36] - 公司对研究的核心竞争力和AI带来的转型机遇充满信心 [38] 其他重要信息 - 公司接近在不到两年内实现1亿美元的AI训练收入 [7] - 研究交换平台已有65%的期刊上线，该平台旨在提高效率、降低出版成本并推动增量收入增长 [23] - 该平台集成了AI功能，例如将约70%因匹配不当被拒的稿件转移到更合适的期刊 [24] - 行业调查显示，94%的研究人员认为同行评审对于维持科学研究的质量和控制至关重要 [12] - 机构客户保留率高于99% [13] - 分析发现，84%的研究人员现在在工作中使用AI，高于去年的57% [15] - 全球每天估计有14,000篇新文章发表 [15] - 公司是首家在AWS Marketplace上列出全文代理知识库的研究出版商，也是首家在Claude上展示其连接器的研究出版商 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 研究收入增长5%是否处于正确水平，鉴于投稿量持续强劲增长，近期到中期是否有上行潜力？[41] - 管理层认为公司增长处于市场高端，甚至可能因强劲的文章增长而超越市场，投稿量是一个强有力的领先指标 [45] - 市场整体增长趋势在3%到4%之间，公司第二季度研究出版增长7%，处于高端，对进入续订季持谨慎乐观态度 [46][47] 问题: 关于第二季度600万美元AI授权收入的更多细节，客户是否为回头客，以及全年略高于4000万美元的指引是否意味着下半年授权收入约为500万美元？[48] - 600万美元的交易主要涉及公司自有内容，且是回头客，这表明大型语言模型训练需求持续存在 [49] - 此类交易具有波动性且难以精确预测，公司全年指引为同比适度增长 [49] - 提问者对数据的解读基本正确，但管理层强调其战略重点是建立能带来经常性收入的深度关系，并利用合作伙伴关系推动自身产品创新 [50][51][52] 问题: 学习业务的下滑在多大程度上归因于终端市场需求疲软，还是亚马逊等大型零售商的库存管理？预计下半年会缓和，是否有更多细节？[54] - 管理层通过与业内其他出版商的交流，确认亚马逊库存策略变化的影响是行业普遍现象 [55] - 早期迹象显示订购模式开始正常化，终端用户行为（阅读书籍）并未改变，因此目前不认为是结构性变化 [55] - 大部分挑战被视为周期性而非结构性，公司过去经历过类似周期，目前处于底部，预计将出现一定程度的正常化和复苏 [56][57] 问题: 鉴于自由现金流指引强劲且资产负债表健康，公司是否计划在下半年进一步加快股份回购步伐？如何权衡加速回购与去杠杆？[58] - 公司对资本配置采取严谨方法，在内部增长机会、维持适当杠杆比率和股份回购之间保持平衡 [59] - 公司通过10b5-1计划全年持续在市场中，当股价有吸引力时会更积极地回购，将继续保持机会主义态度，并对当前回报股东的节奏感到满意 [60]