财务数据和关键指标变化 - 公司资产管理规模（AUM）在过去12个月实现了129个基点的回报率，该数据已针对可变投资收入进行了标准化调整 [27] - 公司设定了五年期目标，计划将AUM增长50%，目前进展顺利，预计将超额完成目标 [25] - 公司设定了资产回报率（ROA）目标为133至155个基点，目前进展良好，过去12个月已达到129个基点 [25][27] - 费用比率方面，公司通过费用削减行动，预计到2024年底将从60个基点改善至2025年底的50个基点 [31] - 公司拥有约100亿美元的另类投资组合，其中约40亿美元为有限合伙人权益和剩余权益，约60亿美元为固定收益类回报 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固定指数年金（FIA）业务是公司的核心基础业务，非常稳定，公司计划未来大约50%的FIA业务将保留在资产负债表上，50%进行再保险 [9] - 多年保证年金（MYGA）业务更具机会主义性质，竞争激烈，销售量波动较大，例如第二季度增长近10%，而第一季度下降近10% [8]；公司预计MYGA业务约80%至90%会进行再保险 [9] - RILA（注册指数挂钩年金）业务处于发展初期，目前有7个合作渠道，增长显著但基数较小，预计需要较长时间才能达到与其他核心产品同等的重要性 [18][19] - 养老金风险转移（PRT）业务专注于1亿至10亿美元的交易规模，去年完成约22亿美元，预计未来每年在15亿至25亿美元之间是合理预期 [21]；在该领域约为行业第六名 [22] - 指数万能寿险（IUL）业务表现优异，是公司利润率最高的产品，年化保费达1.8亿美元，在IUL销售中排名第六，保单数量排名第三 [57][58] - 公司自有分销业务投资约7亿美元，预计今年将产生8500万美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA） [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 年金行业销售额从过去15年的年均2500亿美元大幅增长至今年预计的4500亿美元 [5] - 固定年金在市场中的渗透率仍然相对较低，存在巨大增长机会 [5] - 财务顾问开始接受并使用年金产品，这是一个重要的市场趋势 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正转向更轻资本的模式，更多地作为分销商而非重资产负债表公司 [3]；目标是成为其他机构资产负债表的分销商，其盈利将越来越多地来自资本成分较少的业务 [3][37] - 公司与黑石集团等建立了重要的再保险合作伙伴关系，包括一项10亿美元承诺资本的侧袋账户（sidecar），专门用于FIA业务，这是实施资本轻型战略的关键一步 [2][3][9][36] - 在MYGA市场，竞争非常激烈，特别是来自由私募股权支持的新进入者 [15]；而FIA市场的竞争动态则不同，更侧重于品牌声誉、服务水平和对待客户的方式 [11][12] - 公司积极发展自有分销战略，通过投资控股分销公司（目前已投资约7亿美元）来参与分销环节的利润，并防御性地确保分销渠道 [38][42][43]；该投资组合表现良好 [42] - 公司对人工智能（AI）的应用抱有热情，认为其将是未来提升生产力的重要工具 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前年金销售额的大幅增长主要归因于人口结构因素（如婴儿潮一代的需求），而利率因素被认为过度炒作；预计即使利率下降导致销售略有回落，其程度也将是短暂且温和的 [5][6] - 公司感受到一定的利差压力，并认为这可能是暂时的，但"暂时"可能持续一段时间 [4] - 信用利差目前非常狭窄，影响了投资配置决策和目标回报的达成能力；公司采取谨慎态度，不会在信用方面过度冒险，并利用其多元化的资产类别来源（如通过黑石关系）寻找机会 [49][50] - 关于退保率，2024年及2025年大部分时间处于较高水平，这被认为是预期之内的情况；退保会产生一些收益，但公司更倾向于保留业务 [45][46]；高退保率主要与账面上在低利率时期承保的业务有关 [48] - 对于另类投资组合，近期缺乏资产变现活动对业绩造成了一些阻力；管理层看好其投资组合的质量（主要通过与黑石的合作），并期待利率稳定或下降能刺激并购和IPO活动，从而带来积极变化 [54][55] - 公司对寿险业务，特别是其在中等市场和文化市场的定位非常乐观，认为该业务竞争极少，增长强劲，是公司内部未被充分重视的亮点 [57][58] 其他重要信息 - 公司近期进行了重要的费用削减行动，主要涉及员工层面；员工人数从大约五年前的250人快速增长至约1300人后，公司决定精简机构以提升效率 [29][30]；这些行动预计将贡献约10个基点的费用比率改善 [4] - 公司净浮动利率资产头寸已从峰值时的18%主动对冲降至目前的5%；估计短期利率每下降100个基点，对公司的影响约为5个基点 [51] - 公司发行了8亿美元的融资协议债券（FABN），其中5亿美元为固定利率，3亿美元为浮动利率，获得了数倍超额认购，并成功收窄了利差 [41] - 关于美国保险监督官协会（NAIC）新采纳的再保险资产充足性测试披露规则，公司认为对其影响不大，因为其业务主要在美国，受爱荷华州监管，且其侧袋账户等结构已符合甚至超前于监管预期 [52][53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 零售年金销售增长的原因及可持续性 [5] - 增长主要归因于人口结构因素（婴儿潮一代需求）以及财务顾问开始接受年金产品，而利率因素被认为过度炒作；预计未来销售回落将是短暂且温和的 [5][6] 问题: 当前年金市场的竞争环境，特别是MYGA与FIA的区别 [7][8] - MYGA市场竞争激烈，更具机会性，销售量波动大；FIA市场竞争更侧重于品牌声誉和服务，动态不同 [8][11][12]；MYGA业务再保险比例高（80%-90%），FIA业务目标约为50%保留、50%再保险 [9] 问题: MYGA业务中再保险与自留比例的灵活性 [14] - 公司在此方面拥有很大灵活性，可以根据机会决定自留或再保险的比例；市场上再保险合作伙伴充足 [14][15][16] 问题: RILA产品的推广进展和挑战 [17][18] - RILA业务增长良好但基数小，需要时间发展；挑战主要在于作为新进入者，需要长时间才能进入大型分销平台 [18][19][20] 问题: 养老金风险转移（PRT）业务的聚焦领域、管道和增长机会 [21] - PRT业务聚焦于1亿至10亿美元的交易，管道活跃，中标率约为四分之一，去年完成约22亿美元，预计未来年规模在15亿至25亿美元之间 [21][22][23] 问题: 关于2023年投资者日设定的ROA目标的进展和关键驱动因素 [24][25] - 公司AUM增长50%的目标进展顺利；ROA目标（133-155基点）进展良好（过去12个月129基点）；驱动因素包括流再保险的增值、侧袋账户、自有分销贡献、费用规模效益等，其中费用削减进展超预期，但核心利差压缩带来一些压力 [25][26] 问题: 当前经调整后的ROA水平 [27] - 过去12个月经调整后（假设可变投资收入为10%，近期约为6%）的ROA为129个基点 [27] 问题: 费用削减行动的具体内容、对ROA的影响以及未来运营杠杆机会 [28][29] - 行动主要涉及员工精简，因公司此前员工数量快速增长；预计费用比率将从2024年底的60个基点改善至2025年底的50个基点；随着AUM持续增长，预计运营杠杆会持续改善 [29][30][31][32]；同时关注AI等工具提升未来生产率 [33][34] 问题: 再保险策略的细节、原因和经济性 [35][36] - 策略是转向更轻资本的分销商模式；经济性体现在再保险业务所需的资本更少（首年7.5%，之后降至0%，相比自留业务首年15%，之后7.5%），从而提升资本回报率 [36][37]；同时发展自有分销以参与分销环节利润 [38] 问题: FABN业务的潜在规模 [41] - FABN业务是机会性的，近期成功发行8亿美元；其规模取决于相对经济性，公司将保持市场存在，但规模会有波动 [41] 问题: 自有分销策略的类型和表现 [42] - 已投资约7亿美元于不同类型的分销公司（包括中型市场寿险分销商、传统年金IMO、B2B批发专家等），该组合表现良好，预计今年产生8500万美元EBITDA；未来有机会进行平台整合和下游收购 [42][43][44] 问题: 年金退保率的波动、影响和展望 [45] - 2024年及2025年大部分时间退保率较高，属预期之内；退保产生收益但公司更愿保留业务；高退保率造成季度盈利噪音，但非系统性风险；预计近期将保持当前水平，长期难预测 [45][46][47][48] 问题: 狭窄信用利差对投资配置和回报目标的影响 [49] - 当前利差狭窄，回报从"极好"降至"良好"；公司采取谨慎态度，不进行信用冒险，并利用多元化资产来源寻找机会；若达不到最低回报目标，宁愿不承保业务 [49][50] 问题: 净浮动利率资产头寸现状及对利率变化的敏感性 [51] - 净浮动利率资产头寸已从峰值18%降至5%；估计利率每下降100基点，影响约5基点；保留部分浮动利率资产以便在利差扩大时进行配置 [51] 问题: NAIC新再保险规则的影响 [52] - 预计影响不大，因公司业务结构（如侧袋账户）已符合甚至超前于监管导向 [52][53] 问题: 另类投资组合展望及第三季度初步看法 [54] - 另类投资组合近期因缺乏资产变现面临阻力；看好组合质量（主要通过黑石），期待利率环境改善刺激变现活动；对第三季度无具体预测，但希望变现活动能增加 [54][55] 问题: 寿险业务的表现、盈利能力和增长 [57] - 寿险业务（特别是IUL）表现优异，是最高利润率产品，在中等市场和文化市场优势明显，竞争极少；年化保费1.8亿美元，增长强劲 [57][58]

业绩总结 - Jackson Financial Inc.在2025年第一季度净亏损为3500万美元，普通股股东每股亏损0.48美元[9][10] - 非GAAP调整运营收益为3.76亿美元，每股收益为5.10美元[12][13][27] - 2025年第一季度自由现金流为2.13亿美元，较2024年第一季度的2000万美元显著增长[45][46] - 2025年第一季度调整后的普通股东权益为98亿美元，较2024年第四季度的92亿美元有所增加[26] - 2025年第一季度普通股回购总额为1.72亿美元，普通股股息为5900万美元[45] 用户数据 - 零售年金销售较2024年第一季度增长9%，固定和固定指数年金销售增长74%[15][32] - 零售年金销售的产品组合日益多样化，RILA销售较2024年第一季度增长3%[32] - 截至2025年第一季度末，Jackson National Life Insurance Company的风险基础资本(RBC)比率为585%[17] 未来展望 - 2024年自由资本生成超过10亿美元，预计2025年在正常市场条件下也将超过10亿美元[10] - 2025年资本回报目标中点的近31%已在2025年第一季度实现，目标为7亿至8亿美元[10] - 2025年每股股息上调14%至0.80美元[10] 资金状况 - 截至2025年第一季度末，持有公司现金及高度流动证券超过6亿美元，超过250百万美元的最低流动性缓冲[17][18] - 截至2025年第一季度末，JNLIC的法定总调整资本为52亿美元[53] - JNLIC生成的法定资本为4.41亿美元[53] 其他信息 - 自分离以来，已向普通股东返还超过20亿美元[50] - 2025年第一季度向普通股东返还2.31亿美元，其中包括1.72亿美元的股票回购和5900万美元的股息[53] - 投资组合中98%的证券为投资级别[68]