投资评级与目标价 - 报告给予三一国际 **买入** 评级，目标价为 **20.6港元** [1] - 基于 **20倍** 的 **2026年预期市盈率** 设定目标价，该估值相当于公司自2017年以来的峰值水平，以反映大宗商品上行周期带来的盈利能见度提升 [1] - 当前股价为 **11.96港元**，目标价隐含 **72.2%** 的上涨空间 [4] 核心观点与业绩预测 - **2025年业绩为负面意外**：公司预公告2025年税后利润预计同比增长50-73%至 **16-18.5亿元人民币**，但这主要得益于商誉及物业减值损失大幅减少。若按经常性基础（剔除减值）计算，2025年利润同比变化为 **-10%至+4%**，约为 **16.7-19.2亿元人民币**，该范围较报告预测低 **16-27%**，较彭博一致预期低 **19-30%** [1] - 业绩不及预期主要由于港口设备相关的一次性费用，以及太阳能业务运营费用高于预期 [1] - 尽管2025年业绩疲软，但预计**2026年将迎来良好开局**，驱动力来自矿用卡车的强劲订单和港口设备的高能见度 [1] - 预计公司的油气设备业务将从当前高油价中受益 [1] - 报告将在公司发布年度业绩（3月31日）后修正盈利预测 [1] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计2025-2027年收入分别为 **245.71亿**、**297.52亿**、**347.92亿** 元人民币，同比增速分别为 **12.1%**、**21.1%**、**16.9%** [3] - **调整后净利润预测**：预计2025-2027年调整后净利润分别为 **22.86亿**、**29.90亿**、**36.86亿** 元人民币，同比增速分别为 **23.6%**、**30.8%**、**23.3%** [3] - **每股盈利预测**：预计2025-2027年调整后每股收益（EPS）分别为 **0.71**、**0.92**、**1.13** 元人民币 [3] - **利润率与回报**：预计综合毛利率将从2024年的 **22.4%** 提升至2027年的 **25.7%**；预计净资产收益率（ROE）将从2024年的 **9.3%** 提升至2027年的 **21.7%** [3] - **净负债率**：预计净负债率（净债务/权益）将从2024年的 **17.4%** 持续改善，至2027年转为净现金状态（**-2.3%**） [3] 分业务运营预测 - **大型港口机械**：预计2025-2027年收入分别为 **26.66亿**、**39.98亿**、**51.98亿** 元人民币，2025-2027年同比增速预测分别为 **40%**、**50%**、**30%**，是增长最快的业务线之一 [11] - **矿用卡车**：预计2025-2027年总收入（含大型、宽体、铰接式卡车）分别为 **62.0亿**、**78.6亿**、**99.8亿** 元人民币，是核心增长动力 [11] - **锂电池业务**：预计2025-2027年收入分别为 **23.70亿**、**35.55亿**、**42.66亿** 元人民币，2025年预计同比增长 **200%**，是增速最快的业务 [11] - **太阳能业务**：预计2025-2027年收入分别为 **22.10亿**、**25.42亿**、**29.23亿** 元人民币 [11] - **油气设备**：预计2025-2027年收入分别为 **25.91亿**、**28.50亿**、**29.93亿** 元人民币 [11] - **传统业务承压**：巷道掘进机、联合采煤机组（CCMU）等传统煤炭开采设备收入预计将持续下滑 [11] 估值与市场数据 - **估值倍数**：基于当前股价，公司2025-2027年预期市盈率（P/E）分别为 **14.8倍**、**11.4倍**、**9.3倍**；市净率（P/B）分别为 **2.5倍**、**2.2倍**、**1.9倍** [3] - **股息收益率**：预计2025-2027年股息收益率分别为 **2.7%**、**3.5%**、**4.3%** [3] - **市值与交易**：公司市值为 **386.46亿港元**；三个月平均成交额为 **1.592亿港元** [5] - **股权结构**：三一重型装备有限公司持有公司 **64.9%** 股份，自由流通股占比为 **33.9%** [6] - **股价表现**：过去一个月股价下跌 **20.2%**，但过去三个月和六个月分别上涨 **43.2%** 和 **68.5%** [7]