Key Takeaways CELH's U.S. retail sales rose 31% in 3Q25, outpacing the RTD energy category. Portfolio market share reached 20.8%, up 2.1 percentage points year over year.Alani Nu led growth with a 114% sales rise, while CELSIUS and Rockstar showed mixed results.Celsius Holdings, Inc. (CELH) delivered a notable acceleration in U.S. retail performance during the third quarter of 2025, with portfolio retail sales advancing 31% year over year in tracked channels for the 13 weeks ended Sept. 28, 2025. The increa ...

核心观点 - Celsius Holdings (CELH) 是今年饮料领域的杰出表现者，其股价在2025年大幅上涨65.1%，远超行业、必需消费品板块及标普500指数的表现[1] - 股价上涨由强劲的零售动能、与百事可乐(PEP)深化合作、快速的产品创新以及改善的利润率结构等基本面因素驱动[1][2][3][6] - 尽管面临短期整合成本等挑战，但分析师对公司2025及2026年的盈利预期持续上调，长期增长前景稳固[13][14] 市场表现与估值 - **股价表现**：2025年至今，CELH股价飙升65.1%，而同期饮料行业下跌15.7%，标普500指数上涨18.7%[1] - **同业对比**：CELH表现远超主要同业，同期可口可乐(KO)股价上涨12.5%，百事可乐(PEP)下跌4.9%，Keurig Dr Pepper (KDP)下跌9.5%[2] - **估值水平**：公司未来12个月市盈率(P/E)为28.77倍，显著高于行业平均的14.4倍，也高于百事可乐(17.03倍)、KDP(13.45倍)和可口可乐(21.91倍)的估值[12] 增长驱动力 - **零售动能与市场份额**：核心CELSIUS品牌是能量饮料中增长最快的产品之一，在便利店、大众市场和杂货渠道均获得强劲的市场份额增长[3] - **渠道与分销扩张**：受益于与百事可乐的合作，公司货架陈列、冷柜覆盖和商品推销均得到加强，推动了零售端的强劲表现[3] - **产品组合扩张**：Alani Nu品牌将于12月1日起并入百事可乐直销网络，预计在2026年初显著扩大品牌覆盖[4] - **收购与新机遇**：收购Rockstar Energy为公司带来了更广泛的消费者基础和新品牌振兴机会[4] - **创新引擎**：通过Spritz Vibe等限量口味、季节性产品及快速上市的新品，持续吸引增量消费者，特别是注重清洁标签、功能性和口味多样性的年轻客群[5] - **国际市场**：在澳大利亚、北欧及部分欧洲市场的品牌知名度持续提升，为长期的全球扩张奠定了基础[9] 财务与运营状况 - **利润率改善**：第三季度毛利率保持在50%以上，得益于收入质量提升、促销强度降低以及在物流、仓储和合作包装方面的效率提升[6] - **成本协同**：直销配送的强化以及更清晰的合作制造计划，带来了更好的成本协同和早期采购效益[6] - **盈利预期趋势**：分析师持续上调盈利预期，过去60天内，2025年每股收益(EPS)共识预期从1.13美元升至1.26美元，2026年预期从1.43美元升至1.52美元[14] 近期挑战 - **短期波动**：管理层预计第四季度将因整合成本、分销商调整、库存退货以及Alani Nu并入百事系统的时间影响而表现“嘈杂”[10] - **利润压力**：关税压力、临时的合作包装效率低下、更高的运费和增加的营销支出可能对利润率造成压力[10] - **收购整合**：Rockstar Energy在2026年之前不太可能产生显著的利润贡献，因其生产和采购尚在优化中[11]

公司业绩与创新表现 - Celsius Holdings 2025年第三季度业绩显示 其创新产品线已超越最初的能量饮料根基 正在塑造更广泛的功能性饮料组合[1] - 增长动力主要来自快速推出的风味产品和季节性限定产品 这些产品持续引起消费者的强烈共鸣[1] - Alani Nu品牌的Witches Brew风味产品实现了创纪录的销售 业绩比去年增长了一倍以上[2] - 为假日推出的Winter Wonderland产品也获得了强烈的市场反响[2] - Celsius品牌推出了首个限定产品Spritz Vibe 在美国和加拿大零售商处获得了强劲的早期市场吸引力[3] - 公司同时正在更新其Fizz Free产品线 并在北欧等国际市场推出新产品[3] - 这些举措旨在拓宽消费场景 同时保持品牌的文化相关性和市场关注度[3] - 旗下各品牌在日益增长的功能性饮料阵容中扮演着独特角色[4] - 这些创新得到了百事公司分销网络的支持 并在全国便利店协会贸易展上获得了零售商的积极响应[4] - 公司日益增多的季节性风味、限定产品和更新产品 展示了一个快速、协调且影响力不断扩大的创新体系[5] 行业竞争动态 - 百事公司正在通过新配方、增强的水合平台以及主要品牌的风味延伸来扩展其功能性饮料产品[6] - 百事公司正在测试传统瓶罐以外的包装形式 并采用更快的发布周期以保持产品的文化相关性[6] - 这种方法旨在通过快速、消费者驱动的创新来拓宽消费场景 而非仅仅依赖其传统产品线[6] - 可口可乐公司也采用了更快、更具实验性的创新节奏 推出新的风味变体、季节性产品和经典产品的更新版本以激发消费者兴趣[7] - 可口可乐将这些产品发布与更强的营销活动和包装更新相结合 以提高在各渠道的可见度[7] - 通过拓宽其功能性、风味主导的产品线 可口可乐努力在竞争激烈的饮料市场中保持吸引力和相关性[7] 股价表现与估值 - Celsius Holdings的股价年初至今已上涨59.7% 而同期行业指数下跌了15.8%[8] - 从估值角度看 Celsius Holdings的远期市盈率为28.03倍 远高于行业平均的14.38倍[11] - 市场对Celsius Holdings 2025年和2026年收益的一致预期 分别意味着同比增长80%和20.7%[14]

期权市场活动分析 - 资金雄厚的投资者对Celsius Holdings采取了看跌策略 今日Benzinga的期权扫描仪发现了8笔异常期权活动 这种活动水平非同寻常 [1][2] - 这些重量级投资者的整体情绪存在分歧 其中25%倾向于看涨 62%倾向于看跌 在已发现的显著期权中 有4笔是看跌期权 总额为266,512美元 4笔是看涨期权 总额为232,393美元 [2] - 过去三个月 主要市场参与者关注的价格区间在36.0美元至60.0美元之间 [3] 近期关键期权交易明细 - 过去30天内 最大期权交易包括一笔看跌期权和一笔看涨期权 一笔看跌期权的执行价为44.00美元 交易价格为1.8美元 总交易金额为149.3K美元 未平仓合约为8.5K 成交量为830 [8] - 一笔看涨期权的执行价为36.00美元 交易价格为7.1美元 总交易金额为71.0K美元 未平仓合约为15.1K 成交量为300 [8] - 另一笔看涨期权的执行价为36.00美元 交易价格为6.81美元 总交易金额为68.1K美元 [8] - 一笔看跌期权的执行价为37.50美元 交易价格为4.45美元 总交易金额为65.8K美元 未平仓合约为556 成交量为32 [8] 公司业务概况 - Celsius Holdings在全球非酒精饮料市场的能量饮料细分领域运营 其95%的收入集中在北美市场 [9] - 公司目前拥有三个能量饮料品牌 Celsius、Alani Nu和Rockstar Energy [9] - 公司将制造和包装外包给第三方合作包装商 并将分销外包给百事公司 专注于产品创新和营销 [9] - 公司在2022年和2025年百事公司投资后发行了可转换优先股 使百事公司持有Celsius 11%的股份 [9] 市场表现与分析师观点 - 当前交易量为2,314,379股 股价下跌0.21% 报41.91美元 [14] - RSI指标显示该股目前处于中性状态 介于超买和超卖之间 [14] - 预计77天后发布财报 [14] - 5位市场专家近期对该股给出了评级 一致目标价为61.6美元 [11] - 花旗集团分析师维持买入评级 目标价65美元 摩根大通分析师维持增持评级 目标价68美元 Stifel分析师维持买入评级 目标价60美元 美国银行证券分析师维持表现不佳评级 目标价50美元 瑞银分析师维持买入评级 目标价65美元 [12]

文章核心观点 - 随着消费者转向更健康、功能性饮料，百事公司和Celsius控股公司成为该趋势下两个值得关注的重要标的[1] - 两家公司通过不同方式塑造饮料行业创新未来：百事公司凭借规模和产品多样性，Celsius控股则通过聚焦颠覆性创新[3] - 两家公司为投资者提供了一个关于稳定性与高增长性的 compelling 对比[3][23] 百事公司投资亮点 - 公司市值约2000亿美元，业务涵盖经典软饮料、运动饮料、茶饮、咖啡和咸味零食，在饮料和便捷食品类别中拥有无与伦比的广度[2][4] - 增长引擎稳定，国际业务持续亮眼，有机增长连续四年多保持中个位数增幅[4] - 产品组合多元化，通过零糖选项、许可零食、益生元饮料和蛋白质饮料等创新迎合健康趋势[5] - 北美市场执行力持续改善，供应链表现增强、营销投入增加以及更精准的品类策略提供支持[6] - 广泛的生产力计划涵盖自动化、SKU简化、采购效率等，有助于重建利润率并为再投资创造空间[6] - 扎克斯共识预期当前财年销售额同比增长1.8%至935.4亿美元，每股收益预期为8.10美元，同比下降0.7%[13][14][15] Celsius控股公司投资亮点 - 公司市值约104亿美元，是功能性饮料领域增长最快的公司之一，其清洁标签、健身导向的CELSIUS产品线深受健康消费者欢迎[2][8] - 2025年第三季度收入同比激增173%，得益于Celsius、Alani Nu及新收购的Rockstar Energy品牌的强劲势头，合并产品组合在美国能量饮料市场份额已超20%[8] - 与百事公司的合作伙伴关系是加速增长的关键因素，公司作为百事在美国的战略能量饮料负责人，对货架陈列、促销和分销拥有更大影响力[9] - 从2025年12月开始，Alani Nu将进入百事的直销网络，预计将显著提升分销和货架空间[9] - 利润率保持健康，产品组合改善、成本效率提升以及原材料杠杆作用增强提供支持[11] - 国际市场势头强劲，在澳大利亚早期表现良好，在欧洲稳步增长[12] - 扎克斯共识预期当前财年销售额和每股收益均同比增长约80%，每股收益预期在过去30天内上调11.5%至1.26美元[16][17][18] 公司表现与估值对比 - 过去一年，百事公司股价下跌9.9%，而Celsius控股股价上涨46.4%[19] - 百事公司远期市盈率为17.12，略低于其中位数17.2，估值对于稳定成熟业务而言相对合理[20][22] - Celsius控股远期12个月市盈率为27.08，低于其一年中位数35.83，相对于其近期增长驱动的估值存在折价[20][22] - 百事公司提供更稳定的盈利和可预测前景，风险调整后设置更优，而Celsius控股虽增长更快但业绩波动性更大[22][23]

公司业绩表现 - 第三季度2025年收入同比飙升173%至7.251亿美元 [1] - Alani Nu品牌销售额领先，达到3.32亿美元，核心CELSIUS品牌本季度增长44% [2] - Rockstar Energy贡献了约1100万美元的报告收入以及约700万美元的其他收入 [2] - 报告收入增长远高于美国零售店扫描数据显示的13%增长，差距主要由库存时间、分销商重置、促销计划和国际销售扩张导致 [3] - 公司记录了与将Alani Nu转入百事可乐直接门店配送网络相关的、由百事可乐资助的2.467亿美元分销商终止费用 [4] - 2025年第四季度可能因整合、促销和时间问题出现短期干扰 [4] 同业公司对比 - 百事可乐第三季度2025年收入为239.4亿美元，同比增长约2.7% [6] - 怪兽饮料第三季度2025年净销售额为22亿美元，同比增长16.8%，其国际净销售额增长23.3%至9.371亿美元，约占季度总销售额的43% [7] 股价与估值 - 公司股价年内迄今飙升69.2%，而行业同期下跌14.1% [8] - 公司远期市盈率为30.26，远高于行业平均的14.56 [12] - 市场共识预期公司2025年和2026年盈利将分别同比增长57.1%和38.5% [15]

股价表现与市场反应 - 公司股价在财报发布后次日暴跌25%，随后一个交易日再跌近8% [2] - 股价大幅波动前，公司在12个月内股价曾翻倍以上，从2024年9月的约32美元涨至近期高点 [3] - 股价在近期抛售后收盘于41.52美元 [3][6] 第三季度财务与运营表现 - 第三季度总收入同比大幅增长173% [5][6] - 公司产品在跟踪零售渠道的零售额增长31%，推动市场份额从两年前约10%提升至21% [5] - 旗下Alani Nu品牌季度销售额惊人增长114% [5] - Celsius品牌零售额同比增长13%，得益于分销点增加和限量版口味推出 [5] 近期增长战略与并购活动 - 公司于2025年4月收购针对女性消费者的能量饮料品牌Alani Nu [4] - 于2025年8月在其最大分销商百事公司协助下接管Rockstar Energy品牌 [4] 管理层对第四季度的业绩指引 - 管理层预警第四季度财务业绩可能因库存调整和分销过渡而出现“波动” [7] - Alani Nu品牌将于12月从安海斯-布希分销系统转移至百事公司系统，可能导致库存波动和暂时性物流成本上升 [7] - 由于百事公司通常在年底削减库存，Celsius品牌饮料的发货量可能在第四季度落后于零售额 [7] 分析师观点与投资评级 - TD Cowen分析师认为近期问题是暂时性的，股价抛售过度，给出“买入”评级和55美元目标价 [9] - 摩根士丹利分析师预计Alani Nu在2026年上半年转入百事系统后将实现分销和销售增长，给出“增持”评级和64美元目标价 [10] - 德意志银行分析师指出消费趋势是品牌动量的最佳指标，给出“持有”评级和53美元目标价 [11] - Roth Capital分析师视此次股价大幅回调为重要的买入机会，给出“买入”评级和70美元目标价 [12]

财务业绩表现 - 公司调整后每股收益为0.42美元，远超市场预期的0.28美元 [2] - 公司营收达7.251亿美元，略高于市场预期的7.24亿美元 [2] - 公司GAAP净亏损为6100万美元，营业亏损为8000万美元，主要与向百事可乐过渡产生的经销商终止成本等一次性费用有关 [6][7] 营收增长与业务转型 - 公司营收同比增长173%，其中核心品牌CELSIUS有机增长44% [3] - 收购品牌Alani Nu在本季度贡献了创纪录的3.32亿美元销售额，是增长的主要驱动力 [3][7] - 通过收购Alani Nu和Rockstar Energy产品组合，公司从单一品牌能量饮料公司转型为多元化饮料平台 [3] 盈利能力与现金流 - 公司毛利率扩大530个基点至51.3%，反映了经营杠杆和产品组合的改善 [5] - 公司经营现金流为7570万美元，自由现金流达7030万美元，显示其将收入转化为流动性的能力 [5][7] 市场扩张与多元化 - 北美以外市场收入增长24%，特别是在北欧市场表现强劲，实现了地理多元化 [4] - 公司目前拥有三个不同的消费者基础，可通过百事可乐的分销系统进行交叉销售和分销 [3] 估值比较 - 公司远期市盈率为157.68倍，显著高于怪物饮料公司的42.16倍，估值已包含了市场对其持续高增长的预期 [7]

核心观点 - 公司第三季度营收和调整后每股收益均超市场预期，但股价因高额分销商终止费用和长期债务激增而大幅下跌 [1][2][10] 财务业绩 - 第三季度销售额达7.251亿美元，同比增长173%，超出市场预期的7.12156亿美元 [3] - 第三季度调整后每股收益为0.42美元，超出市场预期的0.28美元 [3] - 零售销售额同比增长31%，其中Alani Nu品牌销售额激增114%，CELSIUS品牌收入增长44% [4][5] - 毛利率扩大至51.3%，去年同期为46% [8] - 调整后税息折旧及摊销前利润跃升4573%至2.056亿美元，利润率从去年同期的1.7%扩大至28.4% [8] 分销与成本 - 公司记录了2.467亿美元的分销商终止成本，涉及将Alani Nu品牌在美国和加拿大的大部分分销转移至百事公司 [1][4] - 百事公司已同意资助与整合Alani Nu相关的终止费用，这对公司的现金状况为净中性影响 [6] - 由于向分销伙伴和零售商发货时确认收入，库存变动可能影响近期报告业绩 [5] 市场表现 - 北美销售额增长184%至7.02亿美元，公司在美国能量饮料市场份额达到20.8% [7] - 国际销售额增长24%至2310万美元，增长动力来自北欧地区以及在英国、爱尔兰、法国、澳大利亚等扩张市场的持续势头 [7] 资产负债 - 季度末公司现金及等价物为8.05955亿美元 [9] - 长期债务激增至8.61亿美元，去年同期为0 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入约为7.25亿美元，同比增长173% [17] - Celsius品牌第三季度美国扫描数据增长率为13%，但报告收入增长率为44%，差异主要由年度库存变动、促销活动增加和国际扩张导致 [17][18] - Alani Nu收入增长99%，主要由成功的限时口味产品（如Witches Brew）和核心SKU的有机增长驱动 [18] - Rockstar Energy在被收购后的第一个月贡献了约1100万美元收入，另有约700万美元因GAAP会计处理计入其他收入，合计影响约1800万美元 [18] - 年初至今合并销售额增长约75%，即7.7亿美元，其中Alani Nu贡献了大部分增长，Celsius品牌前九个月增长12% [19] - 第三季度毛利率为51.3%，去年同期为46%；年初至今毛利率为51.6%，去年同期为50.2% [19] - 毛利率改善得益于去年同期库存优化的基数效应、净组合促销支出降低、包装组合优化、有利的渠道组合以及规模效应带来的原材料成本优势，但被关税以及Alani Nu和Rockstar Energy较低的利润率部分抵消 [19] - 销售和营销费用占销售额的约20%，与再投资策略一致 [20] - 因Alani Nu向百事可乐DSD网络过渡，公司记录了约2.47亿美元的分销商终止费用，该费用由百事可乐全额资助，对现金流为中性 [20] - 一般及行政费用（不包括收购成本）占销售额的约6%，低于去年同期的9%，反映了效率提升和成本控制 [20] - 季度末后偿还了2亿美元债务，并将定期票据利率降低了75个基点，总债务降至约7亿美元，预计从2026年起每年利息支出减少约2000万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Celsius品牌第三季度零售额实现13%的同比增长 [9] - Alani Nu品牌第三季度零售额实现115%的同比增长 [9] - Rockstar Energy品牌于8月底被收购，已开始贡献收入 [9] - 公司的综合投资组合在美国跟踪渠道中占据了超过20%的能量饮料市场份额，同比增长31%，几乎是整个能量饮料类别增速的两倍 [8] - 过去52周，公司投资组合在美国跟踪渠道产生了超过50亿美元的零售额 [8] - Alani Nu的Witches Brew限时口味在8月创下了有史以来最好的销售周记录 [9] - Celsius品牌推出了首个限时口味产品Spritz 5，在美国和加拿大市场获得了强烈的消费者反响 [10] - Alani Nu的冬季限定口味Winter Wonderland已在假期季回归 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国市场，公司与主要零售和便利渠道合作伙伴持续扩大分销和陈列空间，例如在Target赢得新陈列，在Walgreens和CVS获得端架位置，并在Walmart、Circle K和Dollar General实现单位销售额的两位数增长 [9] - 在Walmart，公司投资组合的份额同比增加了超过两个百分点 [9] - 澳大利亚市场表现持续超出预期 [14] - 在英国等市场获得了宝贵的经验教训，为2026年进入市场做好准备 [14] - 国际扩张市场包括瑞典、芬兰、澳大利亚、英国、爱尔兰、新西兰、法国和比荷卢市场，公司正在这些市场建立基础 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与百事可乐的长期合作伙伴关系得到深化，被任命为百事可乐在美国的战略能量饮料负责人，这将增强公司在能量产品组合中的领导地位和对分销的控制力 [4][5] - 作为战略能量饮料负责人，公司将能够更好地规划货架陈列、优先安排SKU、统一促销期，并在各渠道实施统一的商业策略 [5][6] - 大部分美国的Alani Nu DSD网络将于2025年12月1日并入百事可乐分销网络，预计将扩大Alani Nu的覆盖范围并加速其增长轨迹 [6] - 公司收购了Rockstar Energy品牌，将其添加到总能量组合中，以覆盖新的消费者细分市场，从健身到生活方式、文化和音乐 [7] - 公司正在优化Rockstar Energy产品组合，中期目标是稳定品牌并重获其作为标志性品牌的魅力 [15] - 营销策略包括Celsius Live Fit Go活动，旨在加强品牌认知、试用和重复购买，并将相同的品牌故事讲述扩展到整个产品组合 [10] - 每个品牌有清晰的定位：Celsius代表健身和生活方式表现，Celsius Essentials代表高性能能量，Alani Nu代表女性聚焦的生活方式能量，Rockstar Energy代表文化、音乐和下一代能量 [10] - 公司加强了领导团队，新任命了首席营销官、国际业务总裁和首席人力资源官 [13] - 公司正在投资于人才和文化，例如通过Celsius University Summit聚集学生营销大使 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能量饮料类别是必需品中突出的增长领域，受到消费者对功能性、有益健康的现代能量产品偏好增长的支持 [88] - 公司相信其处于有利地位，能够继续受益并领导能量类别的变革 [88] - 对于第四季度，预计将是一个波动较大的季度，反映了促销活动的年终时间效应、整合活动、最大客户的现金管理，以及一些额外的运费和关税压力 [22] - 由于促销、Alani Nu整合到百事可乐系统带来的更高废品率和运费以及关税压力，预计第四季度毛利率将面临比前三个季度更大的压力，但预计在2026年第一季度将重新扩大 [22] - 预计第四季度销售和营销费用将占销售额的23%-25%，因为公司继续投资于Celsius Live Fit Go活动并完成Alani Nu的过渡 [22] - Alani Nu于12月在美国百事系统开始分销，大部分财务效益预计将在2026年第一季度实现，因为采用分阶段加载的方式，从第四季度逐步过渡到第一季度 [21] - 公司预计将改善Rockstar Energy的利润率，从2026年上半年开始，通过整合采购和生产 [19] - 公司正在考虑定价策略以应对成本压力，包括评估前线价格和促销策略，并建立收入管理团队以提升能力 [37] - 国际业务被视为未来的增长动力，公司计划在2026年加大对特定市场的战略投资 [76][77] 其他重要信息 - 百事可乐增加了在公司中的所有权股份并获得了额外的董事会代表权，这被视为对双方长期发展轨迹的信心投票 [8] - 公司上周有机会在百事可乐的全国市政厅会议上直接向3万名百事可乐员工展示其总组合方法 [11] - 在十月中旬的全国便利商店协会贸易展上，零售商对公司的新产品组合表现出极大的兴奋 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于核心Celsius品牌44%的报告收入增长与13%的扫描数据增长之间的巨大差异 [25] - 差异主要由年度库存变动、促销活动、收购时间以及客户订单时间等多种因素导致，并非完美的同比比较 [26][28] - 第二季度因Prime Day备货带来的一些效益体现在第三季度初，也造成了影响 [28] - 13%的扫描增长率被认为是业务健康状况的良好指标，10月份的增长已超过能量饮料类别的增长 [30] - 随着下半年Live Fit Go活动的推出，品牌获得了更多试用和重复购买，为2026年的重置奠定了良好基础 [32] 问题: 关于Celsius、Alani和Rockstar的价格点考虑 [36] - 定价是一个热点话题，公司正在考虑应对关税、商品成本上涨和品牌投资等逆风 [37] - 除了调整前线价格，公司还在评估促销策略，并建立收入管理团队和关键客户团队以提升能力 [37] - 公司正在密切关注，但目前不会做出任何正式宣布 [37] 问题: 关于第四季度整合和时间安排的更多细节 [39] - Alani Nu于12月1日并入百事系统，由于临近年底和重置时间，将采用分阶段加载的方式，而非像2022年Celsius替换Bang时那样快速推进 [40][41] - 过渡将在12月和2026年第一季度逐步进行，战略能量饮料负责人的角色增强了公司对货架陈列的控制能力 [40][41][42] 问题: 关于向百事系统过渡对库存水平的优化影响以及第四季度的详细预期 [45] - 第四季度预计会有很多波动因素，包括大型CPG公司常见的现金管理活动，以及为Alani建立库存的过程 [46][47] - 公司建议关注扫描数据以了解业务健康状况，而非对具体数字做出预测 [49] - 过渡过程中将产生额外成本，如从原分销网络收回退货的成本、二次仓储成本，以及需要优化的供应链和物流成本 [50] - 关于退货导致销售收入减少以及净影响是否为拖累，公司持保守态度，认为目前做出确切预测为时过早，但会尽力高效管理此过程，如同2022年处理Celsius过渡一样 [51][52] 问题: 第三季度末公司在百事系统的库存是否环比下降，以及Alani未来增长率的展望 [55] - 关于库存的环比变化，公司未提供具体评论 [62] - Alani的增长存在波动性，受限时口味产品的时间影响 [56] - Alani的ACV（所有商品量）和TDPs（总分销点）相对于Celsius仍有较大差距，但随着利用百事可乐分销网络，预计在2026年将获得潜在的底层分销和TDP增长 [57] - 零售商对Alani推动女性消费增量及其独特风味印象深刻，Winter Wonderland限时口味已推出，但预计在过渡期间不会完全发挥潜力 [58] - 限时口味产品也促进了核心SKU的增长 [59] - 公司为2026年准备了强大的产品创新计划，特别是针对Alani和Celsius [60] 问题: 第三季度毛利率的构成因素、关税影响、中西部溢价通胀的影响以及套期保值策略 [67] - 毛利率改善的驱动因素包括规模效应带来的原材料节约、有利的渠道组合等，但被关税和收购品牌较低的利润率部分抵消 [19][68] - 中西部溢价产生了影响，公司未进行套期保值，但会进行远期购买，并正在评估长期套期保值策略 [68] - 关税影响在第二季度初现，第三季度增加，预计第四季度更大 [68][70] - 公司正通过整合Alani的生产、利用垂直整合的共包装厂以及计划在2026年增加新生产线来抵消部分成本压力 [68][71] - 随着将三个品牌的货运整合，预计能降低运费成本，但这需要时间 [71] - Rockstar的利润率预计从2026年上半年开始改善，Alani的利润率改善预计在2026年第一季度末基本实现 [71] - 第四季度由于整合相关的废品、退货等因素，毛利率可能面临压力，类似2022年Celsius过渡时的情况，之后在2026年上半年效益将显现 [72] 问题: 关于Alani Nu和Rockstar的国际扩张计划以及国际业务表现 [76] - 国际业务存在大量机会，公司已任命国际业务总裁，并在多个市场建立基础 [76] - 澳大利亚是成功的早期扩张市场，与7-Eleven的合作取得了良好进展 [77] - 欧洲市场处于基础建设阶段，公司正在利用大学大使项目等策略 [77] - Celsius是国际扩张的首要品牌，Alani也存在未来机会 [77] - 公司计划在2026年加大对特定市场的战略投资 [76][77] 问题: Alani Nu的分销提升潜力以及如何与百事可乐合作避免类似2023年Celsius的库存优化情况 [80] - 公司与百事可乐的合作更加紧密，并拥有战略负责人角色，能更好地控制产品投放和冷柜设置，预计能更有效地管理库存 [81] - Alani在便利渠道表现良好，拥有巨大的ACV和TDP提升潜力，但这次过渡可能更渐进，贯穿2026年的重置周期，而非像Celsius那样快速替换 [84][85] - 食品服务领域也存在重大机会 [85]