皇家加勒比邮轮公司(RCL)忠诚度战略 - 公司将忠诚度计划作为深化客户参与度和增加收入的关键杠杆 忠诚会员占2024年预订量的近40%且单次旅行消费高出25% [1][2] - 截至2025年3月31日客户存款达63.3亿美元(同比增15%) 反映强劲的远期需求 [1] - 忠诚会员更倾向于跨品牌预订和直接通过APP预订 2025年移动端预订量翻倍 有助于降低分销成本并提高船上消费 [2] 目的地体验升级 - 新推出的Nassau皇家海滩俱乐部将延续CocoCay完美日的成功模式 通过定制化体验提升客户满意度和附加消费 [3][8] - 公司通过独家地点和数字化预订流程等多触点构建忠诚度体系 客户行为数据显示其驱动重复旅行和更高客单价的能力 [3] 同业竞争动态 - 嘉年华邮轮(CCL)推出基于总消费(非航行天数)的新忠诚计划"Carnival Rewards" 目标是通过个性化体验提升客户留存率和单客收入 预计2026年起对盈利产生长期正向影响 [5] - 挪威邮轮(NCLH)暂未改革忠诚度框架 仍以航行频率(非消费额)为核心 当前重点在船队和目的地体验升级 [6] 财务表现与估值 - 公司股价过去三个月上涨86.3% 显著跑赢行业43%的涨幅 [7] - 远期市销率达4.82倍 较行业平均2.5倍存在显著溢价 [10] - 2025年Zacks一致预期EPS为15.42美元(同比增30.7%) 60天内预期从15.16美元上调 2026年EPS预期17.66美元(同比增14.5%) [12][13]

皇家加勒比海滩俱乐部项目 - 公司将于2025年12月在巴哈马推出首个全包式海滩俱乐部Royal Beach Club Paradise Island，提供包含餐饮、泳池、世界最大泳池酒吧等一站式体验[1][2][3] - 项目包含两处原始海滩、三个泳池、10个酒吧及三处海滩烧烤点，同时提供往返水上交通、Wi-Fi、沙滩游戏等配套设施[8] - 推出首创双层终极家庭小屋(Ultimate Family Cabana)，最多容纳12人，配备私人漩涡浴缸、冷冻饮品机、滑梯及专属服务员[4][5][10] 产品定价与预订 - 全包日票分为含酒精饮料套餐(21岁以上169.99美元起)和无酒精套餐(13岁以上129.99美元起，4-12岁109.99美元)[11] - 游客可通过升级获得派对甲板专属区域，包含12人私密空间、DJ混音及海景服务[6][7][15] - 日票预订已开放，适用于2025年12月起停靠拿骚的航次[1] 战略布局与扩展计划 - 该项目是皇家加勒比海滩俱乐部系列的首个落地项目，后续将陆续推出2026年科苏梅尔、2027年初Lelepa及2027年秋墨西哥完美日等目的地[12] - 公司计划通过乌托邦号邮轮等航线连接六个出发城市至拿骚，强化端到端体验[12] - 作为拥有50年运营经验的邮轮品牌，皇家加勒比连续22年获评《Travel Weekly》最佳邮轮公司，覆盖全球80国300个目的地[14]

行业概况 - 消费者对体验式旅游需求持续复苏 邮轮运营商如嘉年华集团(CCL)和皇家加勒比(RCL)凭借强大品牌组合和基本面改善吸引投资者关注 [1] - 两家公司均利用需求上升和定价能力实现增长 但战略差异引发投资者对哪家更具吸引力的讨论 [2] 嘉年华集团(CCL)优势 - 提前18个月完成2026年目标：每床位EBITDA增长50% 投资资本回报率达12% 创近20年最高EBITDA利润率 [3] - 2025年推出旗舰私人目的地Celebration Key 包含全球最大泳池酒吧 并升级Half Moon Cay和Mahogany Bay以强化"Paradise Collection"战略 [4] - 启动AIDA Evolution舰队升级 2026年中推出基于消费积分的忠诚计划Carnival Rewards 模仿航空公司成功模式 [5] - 2025财年已 refinance 70亿美元债务 净债务/EBITDA比率从4.1x降至3.7x 2029年前新船交付有限 专注恢复投资级评级 [6] 皇家加勒比(RCL)优势 - 执行"Perfecta Performance"战略 2025年Q1收益率增长5.6% EBITDA利润率达35%(同比提升360个基点) [7] - 扩建独家目的地组合 包括Nassau的Royal Beach Club 补充现有CocoCay项目 提升客单价和 ancillary收入 [8] - 数字化领先 移动应用普及推动直接预订和航前消费 忠诚计划整合提升复购率 [9] 财务指标对比 - CCL 2025财年共识预期：营收+5.4% EPS+38% 过去60天盈利预期上调3.8% [11][12] - RCL 2025年共识预期：营收+9.4% EPS+30.7% 过去60天盈利预期上调6% [13][14] - 股价表现：CCL三个月涨31.7% RCL涨42.6% 同期标普500涨10.1% [15] - 估值：CCL远期P/E 12.92倍(行业平均18.59倍) RCL为17.92倍 [18] 分析师观点 - 23位分析师给予CCL平均目标价隐含10.7%上涨空间(现价26.17美元) [20] - 24位分析师给予RCL平均目标价隐含7.1%下跌空间(现价295.89美元) [24] - CCL获Zacks2评级(Buy) 因运营效率提升 估值优势及盈利预期上调 RCL获3评级(Hold) 因短期成本压力 [27][28]

管理层变动 - Richard Fain将于2025年第四季度卸任皇家加勒比集团董事长职务 但仍保留董事会成员身份 其在1988年起担任董事长期间对公司及邮轮行业转型做出重大贡献[1] - Jason Liberty自2022年1月3日起担任公司总裁兼CEO 现被董事会选举为董事长兼CEO 将于2025年Q4接任[1] - John Brock自2014年起担任董事 现任提名与公司治理委员会主席 新增独立首席董事职务[2] 管理层评价 - Jason Liberty称Richard Fain的领导力具有变革性 使公司成为拥有领先品牌 船舶 目的地和团队的度假行业领导者[3] - Richard Fain表示对Jason Liberty的领导能力充满信心 认为公司将实现更大发展[3] - Jason Liberty强调John Brock曾担任可口可乐企业和英博CEO的经验将支持公司治理与发展[4] 公司概况 - 运营67艘邮轮 覆盖5大品牌和7大洲航线 年服务数百万游客[5] - 核心品牌包括皇家加勒比 精致邮轮和银海邮轮 陆上度假项目含完美椰岛和皇家海滩俱乐部[5] - 持有途易邮轮50%合资权益 运营Mein Schiff和赫伯罗特邮轮品牌[5] - 持续通过产品创新塑造休闲旅游未来[5]

公司股息公告 - 皇家加勒比集团宣布季度股息为每股0.75美元 将于2025年7月3日向截至2025年6月4日营业结束时的在册股东支付 [1] 公司业务概况 - 皇家加勒比集团是全球度假行业领导者 旗下拥有67艘船只 覆盖五大品牌 航线遍及七大洲 [2] - 公司通过皇家加勒比 精致游轮和银海邮轮等顶级品牌 每年为数百万客人提供服务 [2] - 公司正在扩大陆地度假体验组合 包括完美可可日度假村和皇家海滩俱乐部系列 [2] - 公司持有途易邮轮50%合资企业权益 该合资企业运营德国品牌Mein Schiff和赫伯罗特邮轮 [2] 公司发展战略 - 皇家加勒比集团具有丰富的创新历史 持续推出令人兴奋的新产品和宾客体验 致力于塑造休闲旅游的未来 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.71美元，比指引高出0.23美元，较指引中点高9% [9][10][21] - 第一季度净收益率按固定货币计算同比增长5.6%，比1月底初始指引中点高出60个基点 [21] - 第一季度调整后EBITDA利润率为35%，比去年提高360个基点，经营现金流为16亿美元 [22] - 预计2025年产能增长5.5%，收益率增长2.6% - 4.6%，全年调整后每股收益预计增长约28%，在14.55 - 15.55美元之间 [15] - 预计全年调整后EBITDA增长15%，毛EBITDA利润率增长210个基点 [28] - 第二季度预计产能同比增长6%，净收益率增长4.3% - 4.8%，调整后每股收益为4 - 4.1美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度所有产品预订量超过去年，实现公司历史上最好的波浪季 [10] - 4月2025年预订量超过去年，临近预订趋势良好，船上消费和航前购买继续超过往年 [11] - 忠诚计划成员去年占预订量近40%，跨品牌预订增加，忠诚度成员每次旅行花费比非成员多25%，今年应用程序预订量翻倍 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年加勒比海地区占部署的57%，第二季度占49%；欧洲占全年产能的15%，第二季度占20%；阿拉斯加预计占总产能的6%，第二季度占9% [22][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为客人提供最佳度假体验，优化收入，管理成本，执行长期战略，加强资产负债表，保持财务灵活性 [7] - 未来三年将推出七艘改变游戏规则的新船，到2027年将独家目的地从两个扩展到七个，深化客户关系，统一忠诚度计划 [18] - 公司拥有强大的商业飞轮，每个客人体验都能促进更深的忠诚度和更多的参与度，推动客人不断回来 [16] - 行业领导者普遍保持价格诚信，关注缩小与陆地度假的差距，吸引更多陆地游客上船 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在高度不确定性，但研究显示消费者邮轮出游倾向令人鼓舞，公司有能力应对当前环境 [6] - 消费者仍优先考虑体验，计划今年在度假上花费更多，公司度假体验具有吸引力，能提供卓越价值 [6][12][14] - 公司对增长战略充满信心，有能力在不断增长的2万亿美元度假市场中赢得更大份额 [7] 其他重要信息 - 第一季度S&P Global Ratings将公司信用评级上调至投资级 [30] - 第一季度公司用现金和股票交换了2.13亿美元的未偿还可转换债券，减少了100万股完全稀释股份，还回购了100万股 [31] - 预计到2025年底将杠杆率降至3倍以下 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度业绩超预期的驱动因素、4月业务情况以及公司特定举措和持续投资如何保障业绩和赢得多年市场份额 - 第一季度业绩超预期主要是由于临近需求强劲，公司在临近时不仅需求上升，还能提高定价，且高质量客户在船上消费良好 [38][39] - 4月和第二季度延续了这种趋势，公司的收益管理工具会考虑这些因素并预测下一季度情况 [39] - 公司专注于商业飞轮，在忠诚度、应用程序和在线方面的投资取得了回报，同时提供卓越的度假体验，与陆地度假存在价值差距，这些都有助于保障业绩和赢得市场份额 [40][41][42] 问题2: 今年指引中哪些方面嵌入了与当前宏观背景相关的扩大假设范围，以及基于目前所见，对20%的收益复合年增长率的想法是否有变化 - 历史上这个时候公司通常会缩小范围，今年在收益率上保持了100个基点的范围，收益范围有所扩大 [46][47] - 公司对长期机会充满信心，相信战略有效，财务状况良好，能够继续在2万亿美元的度假市场中赢得份额 [48] 问题3: 对乌托邦号航行定价策略的更新想法，以及新船在第三和第四季度成为逆风因素的原因 - 公司对乌托邦号的表现非常满意，关于皇家海滩俱乐部的定价策略，将在几周后的纽约活动中进行讨论 [51][52] - 新船在第三和第四季度成为逆风因素是因为新船进入服务的时间问题，导致平均每日乘客成本较低，负载因素提升的影响较小，且第三季度在下半年的绝对美元收入最高，对下半年影响较大 [55][56] 问题4: 公司在修订今年剩余时间的指引时，为何没有对船上消费和临近定价采取更保守的观点，以及如果客户消费出现压力，指引下限是否足够低以涵盖这种情况 - 公司在制定指引时，会根据每日交易情况、客户消费情况以及是否遇到阻力来进行判断，尽量采取更保守的立场，并扩大范围以帮助投资者理解可能的情况 [60][61] - 公司目前已完成全年86%的预订，取消率没有变化，消费者行为也没有明显改变，对全年有较好的可见性 [62] 问题5: 当预订量放缓时，公司如何平衡降低价格与使用其他工具来刺激需求，以及2026年的预订情况和理想预订位置 - 公司非常重视价格诚信，拥有全球收益管理平台和多种促销工具，会优先考虑保持价格诚信，确保市场投放的内容不会影响品牌形象和未来收入管理 [64] - 2026年的预订窗口比去年短约一周，主要是由于临近需求的推动，目前预订量在数量上与去年同期持平，但由于明年产能增加且价格更高 [65] 问题6: 2024年第四季度和2026年仍需填补的库存中，不同类型的预订（如欧洲与美国航线、不同品牌、不同时长等）是否有与以往不同的趋势 - 公司没有观察到特定市场的明显差异，虽然有报道称加拿大等市场情况稍软，但对公司业务影响不大 [70] - 公司对不同市场和品牌的预订活动感到满意，消费者普遍认识到邮轮度假的价值，更倾向于选择全包式的度假体验 [70][72] 问题7: 今年收益率展望中，新船溢价与同类定价的贡献情况，以及同类定价是否仍同比上升 - 第一季度同类定价和新船硬件的贡献大致各占一半，全年情况较为一致，但第三季度由于新船“海洋之星”的时间问题，主要是同类定价的贡献 [75] 问题8: 从忠诚度计划数据中，是否看到客户在不同船只或品牌之间降级以寻求更多价值 - 没有看到客户在不同船只或品牌之间降级的情况，客户的行为与往常一样，在研究和预订过程中也没有寻找更低价替代方案的迹象 [78][79] 问题9: 如果进入预订放缓的环境，公司是否愿意调整负载因素以保护价格，以及是否有其他可采取的措施 - 公司难以回答假设性问题，会专注于优化收入并保持价格诚信，目前正在努力提高负载因素，新船和旧船改造都有助于提高负载能力，同时也能为客人带来更好的度假体验 [81][82] - 公司依靠需求和忠诚度系统来维持业务势头，会在不牺牲价格诚信的前提下最大化负载因素 [83] 问题10: 公司4月预订情况与市场报道的差异，以及从定价角度看，行业在过去30 - 60天的表现 - 公司认为行业领导者普遍保持理性行为，以价格诚信为先，行业仍看到大量高质量需求，大家的关注点是缩小与陆地度假的差距，吸引更多陆地游客上船，而不是在邮轮行业内争夺份额 [87][88] - 关于4月预订情况的报道差异，公司建议以自身的评论为准，不同渠道的看法可能不同 [89] 问题11: 在宏观环境下，公司如何平衡资本回报与加强资产负债表，以及资本支出计划是否有变化 - 公司对财务状况和资产负债表感到满意，有信心继续投资以赢得2万亿美元市场的份额，资本投资计划明确 [91][92] - 公司重启了股息并多次提高，会继续评估股票回购机会，但会确保不损害资产负债表 [93][94] 问题12: 4月预订量同比增长对2026年预订的影响，以及2026年负载因素是否仍高于历史范围，是否有下降空间 - 公司关于4月的评论代表了未来的预订情况，包括2026年和2027年的部分预订 [99] - 公司认为目前2026年的预订量与去年同期持平是合适的，且预订价格更高，即使负载因素稍低也没关系，因为与过去相比，预订位置已经大幅提高 [100] 问题13: 2026年产能增长率略低于之前的原因 - 这主要是由于干船坞调度和新船交付时间的微调，差异非常小，接近30个基点 [102][103] 问题14: 消费者对邮轮度假价值的重视在潜在经济衰退背景下的优先级变化，以及与其他旅游形式相比，公司业务的抗风险能力 - 邮轮度假的价值在消费者优先级列表中上升了一两个位置，目前处于较高水平 [109] - 公司一直在努力缩小与陆地度假的价值差距，在不确定时期，邮轮度假的价值能帮助公司应对消费者的担忧，因为消费者知道邮轮度假能带来高价值体验，且对成本有明确预期 [110] 问题15: 公司为何不加大股票回购力度 - 公司仍在处理一些与新冠疫情期间相关的契约问题，需要管理净资产计算的时间和缓冲，以避免出现问题 [114] - 公司宣布的10亿美元股票回购计划是为了平稳进行，同时也会抓住机会通过可转换债券回购更多股票 [114] 问题16: 如何在2025年指引的背景下看待入住率，以及随着每年增加ICON级船只，未来入住率的机会 - 公司认为现有船只改造和新船加入都有助于提高整体平均负载因素，目标是最大化收益率，包括负载因素和价格 [119][120] - 公司没有对入住率进行指引，入住率与目前的趋势一致 [121] 问题17: 在全年指引中，对股权收入线的假设是什么，是否期望其增长与EBIT增长保持一致，以及未来是否会根据全年指引上下波动 - 股权收入全年较为一致，没有特别需要指出的情况 [122] 问题18: 第一季度净收益率超指引，第二季度指引也不错，但全年净收益率按固定货币计算仅略有上升，如何看待下半年情况，与90天前相比是否有变化 - 公司全年收益率指引没有太大变化，第一季度由于新硬件的时间因素获得了超额收益，第三季度由于新船“海洋之星”进入服务的时间问题存在逆风因素 [125][126] - 排除这些因素后，全年收益率较为一致，公司的成功公式是适度的产能增长、适度的收益率增长和严格的成本控制 [127] 问题19: 预订趋势中，回头客和新客户是否有差异 - 公司指出忠诚度客户带来了更多的重复预订和跨品牌机会，但新客户和首次选择该品牌的客户需求也非常高，由于忠诚度计划的成功活动，公司库存面临更大的竞争 [128][129]

核心观点 - 皇家加勒比游轮公司(RCL)2025年第一季度业绩表现分化，调整后每股收益超出预期但营收略低于预期，营收和利润同比均实现增长[1][3] - 公司股价在盘前交易中上涨3.7%，主要受2025年盈利指引超预期推动，利好因素包括有利的汇率变动和燃油成本下降[2] - 2025年预订趋势强劲，客户存款同比增长15.1%至63.3亿美元，新船推出持续刺激消费者兴趣[7][8][9] 财务业绩 - Q1调整后每股收益2.71美元，超出Zacks共识预期7.1%，同比从1.77美元增长53.1%[3] - Q1营收40亿美元同比增长7.3%，较共识预期低0.2%，其中乘客票务收入27.4亿美元(同比+7.9%)，船上及其他收入12.6亿美元(同比+5.9%)[3][4] - 净收益率按固定汇率计算同比增长5.6%，报告基准增长4.7%，不含燃料的净邮轮成本/可用乘客巡航日(APCD)同比下降0.1%[5] 资产负债表 - 截至2025年3月底现金及等价物3.86亿美元，较2024年底微降0.5%，长期债务减少至179.9亿美元(2024年底为184.7亿美元)[6] - 当期长期债务部分从16亿美元降至13.9亿美元[6] 运营动态 - WAVE季节预订趋势强劲，4月预订量超去年同期，船上消费和航前购买持续高于往年水平[7] - 2025年取消率处于正常范围，最后一刻需求保持强劲[8] - 新船"海洋之星"和"Celebrity Xcel"等产品推动消费者热情，预计将促进2025年收益率持续增长[9] 业绩展望 - Q2预计调整后每股收益4-4.1美元，净收益率同比增幅指引为4.4-4.9%(报告基准)和4.3-4.8%(固定汇率)[10][11] - 2025全年调整后每股收益指引上调至14.55-15.55美元(原指引14.35-14.65美元)，净收益率增长预期2.5-4.5%(报告基准)和2.6-4.6%(固定汇率)[12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.71美元，比指引高0.23美元，较指引中点高9% [9][10][21] - 第一季度净收益率按固定货币计算同比增长5.6%，比1月底初始指引中点高60个基点 [21] - 第一季度调整后EBITDA利润率为35%，比去年提高360个基点，经营现金流为16亿美元 [22] - 预计2025年产能增长5.5%，收益率增长2.6% - 4.6%，全年调整后每股收益预计增长约28%，在14.55 - 15.55美元之间 [15] - 预计全年调整后EBITDA增长15%，毛EBITDA利润率增长210个基点 [28] - 第二季度预计产能同比增长6%，净收益率增长4.3% - 4.8%，调整后每股收益为4 - 4.1美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加勒比海地区今年部署占比57%，第二季度产能占比49% [22] - 欧洲地区今年产能占比15%，第二季度占比20%；阿拉斯加地区预计今年总产能占比6%，第二季度占比9% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月2025年的预订量超过去年，临近预订趋势良好，预订负载率与往年持平且平均每日乘客收入（APD）更高 [11] - 船上消费和航前购买继续超过往年，所有商业渠道都产生了优质需求，直接面向消费者的渠道表现尤其强劲 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为客人提供最佳度假体验，优化收入、管理成本并执行长期战略，加强资产负债表，保持财务灵活性 [7] - 未来三年将推出七艘具有变革性的新船，到2027年将独家目的地从两个扩展到七个 [18] - 通过数据、个性化和无缝体验深化客户关系，统一忠诚度计划连接所有品牌，鼓励重复旅行 [18] - 行业领导者普遍注重价格诚信，关注缩小与陆地度假的价值差距，吸引更多陆地游客选择邮轮旅行 [88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在高度不确定性，但研究显示邮轮出行意愿令人鼓舞，消费者仍优先考虑体验式消费，公司有能力应对当前环境 [6] - 公司对增长战略充满信心，有望在不断增长的2万亿美元度假市场中获得更大份额 [7] - 尽管宏观经济存在不确定性，但近期预订趋势、严格的成本管理和强大的资产负债表使公司有望实现又一年的强劲盈利增长和现金生成 [15] 其他重要信息 - 第一季度S&P Global Ratings将公司信用评级上调至投资级 [30] - 第一季度公司用现金和股票交换了2.13亿美元的未偿还可转换债券，减少了100万股完全稀释后的股份 [31] - 第一季度公司在10亿美元的股票回购计划下回购了100万股股票，截至3月31日，当前授权下还有7.59亿美元可用于回购 [31][32] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度业绩好于预期的驱动因素，4月业务情况，以及公司特定举措和持续投资如何保障业绩和赢得多年市场份额 - 第一季度业绩好是因为临近预订需求强劲，且能提高定价，船上高消费客户多 [38][39] - 公司专注于商业飞轮，在忠诚度、应用程序和在线方面的投资取得成效，提供优质度假体验带来客户口碑，与陆地度假的价值差距是缓冲 [40][41][42] - 公司未来将增加目的地，有多艘新船上线，技术方面有收益管理程序和新旅行平台，还有对旧船队的现代化改造 [42][43] 问题2: 今年指引中哪些方面因当前宏观背景扩大了假设范围，以及对既定的20%收益复合年增长率的看法是否有变化 - 收益率指引范围保持在100个基点，与年初相比没有变化，收益指引范围有所扩大 [46][47] - 公司对长期机会充满信心，认为战略有效，财务状况良好，能够抓住市场机会 [48] 问题3: 对乌托邦号航行日票定价的最新想法，以及新船在第三和第四季度成为逆风因素的原因 - 乌托邦号表现出色，关于皇家海滩俱乐部拿骚的定价策略将在几周后的纽约活动中讨论 [51][52] - 新船在第三季度成为逆风因素是因为其进入服务的时间问题，导致平均每日乘客成本（APCD）较低，负载因素提升的影响较小 [55][56] 问题4: 公司没有对剩余年份的船上消费和临近定价采取更保守观点的原因，以及指引下限是否能应对客户消费压力 - 公司在制定指引时参考每日交易情况、客户消费情况以及价格阻力情况，尽量采取更保守的立场，并扩大指引范围以反映不同情况 [60][61] - 公司全年预订率达86%，取消率无变化，消费者行为无明显改变，对第二季度预订量增加有所预期 [62] 问题5: 若预订放缓，公司如何平衡降价与其他促销工具以刺激需求，以及2026年的预订情况 - 公司非常重视价格诚信，有多种促销工具，会优先确保市场活动不影响品牌完整性和未来收入管理 [64][65] - 2026年预订窗口缩短一周是受临近需求影响，目前预订量与去年同期持平，但因明年产能增加且价格更高 [65] 问题6: 2024年第四季度和2026年剩余待填充库存的预订类型是否有与以往不同的趋势 - 没有明显特定趋势，市场上关于加拿大等市场疲软的情况对公司业务影响不大，各地区和各品牌的预订活动表现良好 [70] - 不同细分市场的消费者仍专注于度假体验，认可邮轮度假的价值，趋势比其他旅游同行更有利 [72] 问题7: 新船溢价和同类型定价对今年收益率展望的贡献情况 - 第一季度新船和同类型硬件对收益率的贡献大致各占一半，全年情况基本一致，第三季度因新船“海洋之星”的时间问题，主要是同类型定价贡献 [75] 问题8: 从忠诚度计划数据看，是否有客户在不同船只或品牌间降级消费 - 没有看到客户降级消费的情况，客户行为与以往正常表现一致，在研究和预订过程中也未寻求更低价替代方案 [78][79] 问题9: 在预订环境放缓时，公司是否愿意调整负载率以保护价格，以及是否有其他可采取的措施 - 难以回答假设性问题，公司专注于优化收入和保持价格诚信，一直在努力提高负载率，新船和旧船改造都有助于提升负载率，同时也能为客人带来更多价值 [81][82][83] 问题10: 公司4月预订情况与市场报告不同的原因，以及行业在过去30 - 60天的定价表现 - 公司认为行业领导者行为理性，普遍注重价格诚信，行业关注的是缩小与陆地度假的差距，吸引更多陆地游客，而不是在邮轮行业内争夺份额 [87][88] - 不同渠道对市场的看法可能不同，应以公司对4月的评论为准 [89] 问题11: 如何平衡宏观因素下的资本分配，包括返还资本和加强资产负债表，以及资本支出计划是否有变化 - 公司财务状况良好，资产负债表强劲，有信心继续投资以赢得2万亿美元市场份额，资本投资计划明确 [91][92] - 公司重启了股息并多次提高，股票回购将根据机会进行评估，不会损害资产负债表 [93][94] 问题12: 4月预订量同比增长对2026年预订的影响，以及2026年负载率是否仍高于历史范围，是否有下降空间 - 4月的预订情况代表了公司未来的预订情况，包括2026年和2027年的部分预订 [99] - 公司认为2026年预订量与去年同期持平是合适的，且预订价格更高，即使负载率略低也没关系，因为预订情况比过去要好 [100] 问题13: 2026年产能增长率略低于之前的原因 - 这是由于干船坞调度和新船交付时间的微调，差异接近30个基点 [102][103] 问题14: 消费者对邮轮相对价值的重视在潜在经济衰退初期的优先级变化，以及与其他旅游形式相比公司业绩的抗风险能力 - 价值因素在消费者优先级列表上的位置有所上升，但只上升了一两个位置 [109] - 邮轮度假与陆地度假的价值差距有助于公司应对消费者的担忧，消费者看重邮轮度假的价值、体验和性价比 [110][111] 问题15: 公司在股票回购方面为何不加大力度 - 公司仍在处理新冠疫情期间的一些契约问题，需要管理净资产计算的时间和缓冲，10亿美元的股票回购计划是为了平稳进行，同时也会抓住机会回购可转换债券对应的股份 [114] 问题16: 如何在2025年指引的背景下看待入住率，以及随着每年增加ICON级船只，未来入住率的机会 - 公司认为现有船只改造和新船加入都有助于提高整体平均负载率，目标是最大化收益率，包括负载率和价格 [119][120] - 公司不单独对入住率进行指引，入住率与当前趋势一致 [121] 问题17: 全年指引中对股权收入线的假设，以及其增长是否与EBIT增长保持一致，未来是否会随全年指引波动 - 股权收入全年表现一致，没有特别需要指出的情况 [122] 问题18: 第一季度净收益率超出指引，第二季度指引良好，但全年净收益率按固定货币计算仅略有上升，如何看待下半年情况，与90天前相比是否有变化 - 全年收益率指引基本未变，第一季度因新硬件的时间因素有较大贡献，第三季度因新船“海洋之星”进入服务的时间问题存在逆风因素，全年情况较为一致 [125][126][127] 问题19: 回头客和新客户的预订趋势是否有差异 - 公司忠诚度计划使回头客带来更多业务，包括跨品牌预订机会，但新客户和首次选择该品牌的客户需求也非常高，公司库存面临更大竞争 [128][129]