财务数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [3] - 管理资产规模为1460亿美元，同比增长110亿美元或8% [4] - 咨询资产规模为8710亿美元，同比增长500亿美元或6% [4] - 年初至今，总管理和咨询费用同比增长11% [4] - 年初至今，总费用相关收入为5.07亿美元，同比增长31% [4] - 年初至今，费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [4] - 年初至今，GAAP每股收益为4.35美元，基于1.83亿美元的GAAP净收入；非GAAP每股收益为4.41美元，基于2.401亿美元的调整后净收入 [5] - 本季度宣布每股股息0.54美元，预计2026财年全年股息将达到每股2.16美元，较上一财年增长10% [6] - 年初至今，激励费用总额为1.36亿美元 [30] - 未实现附带权益余额约为15亿美元，较去年同期增长15% [31] - 年初至今，总费用增加4000万美元或14% [31] - 年初至今，总薪酬和福利增加2900万美元或15% [31] - 年初至今，一般及行政费用增加1100万美元 [31] - 年初至今，费用相关收益为2.55亿美元，同比增长37%；费用相关收益率为50%，去年同期为48% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 费用相关管理资产规模为791亿美元，同比增长81亿美元或11%；环比净增长27亿美元或4% [10] - 混合费率目前为67个基点，其中独立账户和专项基金的费用相关管理资产占比分别为52%和48%，该费率较2017年公司上市时高出10个基点或18% [11] - 专项基金费用相关管理资产在第三财季末为381亿美元，过去12个月增长69亿美元或22%；环比净增长24亿美元或7% [12][13] - 第六支二级基金募集了56亿美元 [14] - 首支风险投资产品于2025年2月结束，获得近6.1亿美元投资者承诺 [14] - 第六支股权机会基金目前规模超过23亿美元，较前一支基金规模增长近15% [15][16] - 第二支基础设施基金最终关闭，募集资金总额（包括平行投资）近20亿美元，其中基金本身募集超过15亿美元，是首支基金募集资金的三倍多 [17] - 第九期战略机会系列基金最终关闭，募集5.27亿美元 [18] - 信贷业务（包括封闭式和永续基金）的费用相关管理资产规模近40亿美元，复合年增长率超过45% [19] - 永续平台在截至2025年12月31日的季度实现了超过12亿美元的净流入，季度末总管理资产超过160亿美元，同比增长超过70% [21] - 核心多策略永续产品管理资产超过117亿美元 [21] - 国际信贷永续基金在2025年底管理资产超过20亿美元，自成立以来的年化净回报率超过9.5%，2025年每月均实现正回报，平均每月净流入超过9000万美元 [22] - 基础设施永续基金和二级市场永续基金的管理资产均接近10亿美元门槛 [23] - 定制独立账户费用相关管理资产为411亿美元，过去12个月增长13亿美元或3%；环比净增长2.8亿美元或1% [23] - 仅12月份就关闭了超过20亿美元的新独立账户资本 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 与Guardian的战略合作已正式完成，Hamilton Lane将管理Guardian近50亿美元的现有私募股权组合，这些资产将从下个季度起反映在总资产规模中 [8] - 预计未来至少10年内，每年将从Guardian获得约5亿美元的额外承诺，其中至少2.5亿美元将投资于公司的永续平台 [9] - 已将三只美国永续产品纳入Guardian的Park Avenue Securities平台 [10] - 公司投资了Pluto Financial Technologies，以利用AI技术为私人市场投资者提供流动性解决方案 [25][26] - 目前约15%-20%的永续产品资金流来自机构客户 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其业务模式向高费率专项基金（尤其是永续产品）的转变是管理费增长轨迹的重要驱动力 [11][12] - 公司认为在二级市场和风险投资领域都有能力管理更大规模的资金池，且在这两个领域都远非最大的参与者，仍有很大的增长空间 [14] - 公司正在重塑其封闭式信贷产品线，推出更多细分化的封闭式信贷基金，以更好地与客户在高级、次级和机会型信贷间的配置偏好保持一致 [18][19] - 永续平台正日益成为公司多策略、多资产的增长引擎 [23] - 公司认为，为个人投资者以深思熟虑、风险可控的方式改善流动性体验，是私人市场在财富渠道深入渗透的关键之一 [27] - 公司认为二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分之一，资本募集规模与市场交易需求存在巨大不匹配 [71] - 公司在二级市场领域倾向于中端市场定位，并有志于继续向更大规模发展，认为有巨大的增长空间 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在多变市场、行业演变和高客户期望下的表现感到自豪，并对未来的重大机遇充满热情 [7] - 公司连续第14年被《养老金与投资》评为最佳工作场所之一 [7][8] - 与Guardian的合作证明了公司有能力与世界最成熟的机构投资者合作设计和执行全面的私人市场计划 [9] - 公司看到分销活动正在增加，买卖双方对市场的看法更趋一致，IPO市场有所改善，但IPO并非公司业务或投资组合的主要退出方式 [48] - 管理层预计2026年的退出环境将比2025年更强劲，部分原因是资产成熟度提高，许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年 [49] - 关于永续产品的发展，第一阶段是产品引入市场，第二阶段是向投资者进行产品优势教育，第三阶段将围绕产品结构和合作，将其作为多种工具使用 [50][51] - 对于机构客户，永续产品的主要吸引力在于使用的便捷性（无需处理资本催缴、分配和滞后报告）以及能够更灵活地进行战术性资产配置，而非其流动性特性 [56][57] - 对于小型机构投资者，永续产品正成为其重新进入私人市场的一种方式 [58] - 在财富渠道，公司并未看到客户因私人信贷相关新闻而“袖手旁观”的情况，其差异化产品定位（管理人中的管理人）受到市场欢迎 [62] - 关于模型投资组合，公司观察到相关讨论和早期动向，但尚未看到巨大的转变，预计未来定制化选择和模型投资组合将共存 [63][64][65] - 关于软件行业和AI风险，公司表示其投资组合非常分散，没有软件行业的集中风险，因为其采用共同投资、二级市场和基金模式 [43] - 管理层认为，并非所有软件企业都会因AI而遭受巨大负面影响，一些软件公司仍在持续增长，并可能发生新旧科技公司之间的并购 [76] - 公司强调需要与客户进行更细致的对话，基于具体的公司、基金管理人和基金进行分析，而非依赖宏观主题策略，这是公司作为“管理人中的管理人”的优势所在 [77][78] 其他重要信息 - 与Guardian合作相关的认股权证预计将导致基于2025年12月31日完全稀释股本的稀释率低于1% [33] - 公司最大的资产仍然是其与客户在定制独立账户和专项基金中的共同投资，并计划继续利用资产负债表资本进行此类投资 [34][35] - 公司负债水平适度，并将继续评估利用其强劲的资产负债表支持公司持续增长 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年面向财富客户的新产品路线图如何？2025年推出了多款新产品，2026年新产品发布速度会如何？ [38] - 2025年推出的产品也引起了机构客户的共鸣，目前约15%-20%的资金流来自机构客户，预计随着客户更适应和了解，这一比例将继续上升 [39] - 2026年新产品发布数量不会像2025年那么多，因为核心领域的产品线已基本建立，重点将放在现有产品的规模化上 [39] 问题: 公司的软件风险敞口如何？鉴于近期事件，许多同行对软件风险敞口表示担忧，公司如何评估其软件业务表现及潜在的AI风险？ [42] - 与许多其他大型上市管理人不同，公司的投资组合因采用共同投资、二级市场和基金模式而更加多元化，没有软件行业的集中风险，目前不认为这是问题 [43][44] 问题: 如何看待整个平台及更广泛行业的退出途径演变？哪些一两个关键因素可能推动全行业的分配加速？ [48] - 公司看到分配活动正在增加，买卖双方对市场的看法更趋一致，IPO市场有所改善，但IPO并非主要退出方式 [48] - 推动退出的因素包括买卖双方就市场价格达成一致，以及资产成熟度提高（许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年） [49] - 预计2026年的退出环境将比2025年更强劲 [49] 问题: 随着永续平台快速发展成为多资产、多策略平台，并拥有多只规模超过10亿美元的产品，公司如何看待由此带来的新机遇（如模型投资组合、目标日期基金配置等）？ [50] - 公司认为永续产品的发展分为三个阶段：第一阶段是产品引入，第二阶段是投资者教育，第三阶段是围绕产品结构和合作，将其作为工具使用，公司已进入相关对话 [50][51] 问题: 永续产品对机构客户的吸引力之一是其流动性，能否分享机构客户与零售客户在赎回请求上的差异？机构客户在多大程度上利用了此流动性特性？ [54][55] - 流动性并非对机构客户最具吸引力的前两个因素，最具吸引力的是使用的便捷性（无需处理资本催缴、分配和滞后报告）以及能够更灵活地进行战术性资产配置 [56][57] - 机构客户并未表现出更高的赎回率或频繁进出，而是将其用作投资组合构建工具 [57] - 对于小型机构投资者，永续产品正成为其重新进入私人市场的一种方式 [58] 问题: 在财富渠道，是否看到客户因年底私人信贷相关新闻而“袖手旁观”？是否看到向模型投资组合转变的早期迹象？如何看待这种转变？ [61] - 公司并未看到客户“袖手旁观”，其差异化产品定位（管理人中的管理人）受到市场欢迎，资金流保持良好 [62] - 模型投资组合是讨论话题并出现早期动向，但尚未出现巨大转变，公司已参与相关对话并有一定敞口 [63][64] - 预计未来投资者将同时需要模型投资组合（追求便捷性）和定制化选择，公司需要满足客户的不同偏好 [64][65] 问题: 二级市场是当前热门资产类别，行业去年募集资金创纪录。对于第七支二级基金，相对于第六支基金（募集56亿美元，较前一支增长超40%），如何看待其相对规模？当前投资者对二级市场的情绪和兴趣如何？ [68][69] - 二级市场流动性增加是健康的，为投资者提供了更多选择 [70] - 二级市场仍然是资本最不足的领域之一，资本募集规模与交易需求存在巨大不匹配 [71] - 行业规模变大，基金规模也随之增长，成为大型参与者的标准已与十年前不同 [71] - 公司倾向于中端市场定位，基金规模持续增长，目标是成为领先者之一，有巨大的增长空间，且投资者情绪令人鼓舞 [72] 问题: 鉴于公司对基金和底层投资组合公司的独特洞察，如何评估AI颠覆对软件领域的影响？哪些部分可能受影响更大？哪些领域可能更能抵御AI风险？ [74] - 不应一概而论，就像信贷领域一样，部分问题源于个别管理人的投资选择，而非全行业问题 [75] - 部分在疫情前以高价收购的软件公司可能因未计入AI影响而面临困境，但并非所有软件企业都会遭受巨大负面影响，一些公司仍在持续增长 [76] - 可能发生新旧科技公司之间的并购 [76] - 公司需要与客户进行更细致的、自下而上的、基于具体资产的分析，而非依赖宏观主题策略，这是公司的优势所在 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [3] - 资产管理规模AUM为1460亿美元，同比增长110亿美元或8% [4] - 咨询资产规模AUA为8710亿美元，同比增长500亿美元或6% [4] - 年初至今的管理和咨询费用同比增长11% [4] - 年初至今的总费用相关收入为5.07亿美元，同比增长31% [4] - 年初至今的费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [4] - 年初至今的GAAP每股收益为4.35美元，基于1.83亿美元的GAAP净收入 [5] - 年初至今的非GAAP每股收益为4.41美元，基于2.401亿美元的调整后净收入 [5] - 本季度宣布每股股息0.54美元，预计2026财年每股股息将达到2.16美元，较上一财年增长10% [5] - 年初至今的未实现附带权益余额约为15亿美元，同比增长15% [30] - 年初至今的总支出增加4000万美元或14% [30] - 年初至今的总薪酬和福利增加2900万美元或15% [30] - 年初至今的一般及行政费用增加1100万美元 [30] - 年初至今的费用相关收益FRE为2.55亿美元，同比增长37%，FRE利润率为50%，高于去年同期的48% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收费资产管理规模为791亿美元，同比增长81亿美元或11%，环比增长27亿美元或4% [9] - 混合费率目前为67个基点，较2017年上市时高出10个基点或18% [10] - 收费资产管理规模中，定制独立账户和专项基金的比例分别为52%和48% [10] - 专项基金收费资产管理规模在第三财季末为381亿美元，过去12个月增长69亿美元或22%，环比增长24亿美元或7% [11] - 定制独立账户收费资产管理规模为411亿美元，过去12个月增长13亿美元或3%，环比增长2.8亿美元或1% [22] - 专项基金收入同比增长3500万美元或15% [27] - 定制独立账户收入同比增长400万美元或4% [29] - 报告、监控、数据和数据分析服务收入同比增长超过500万美元或24% [29] - 激励费用总额为1.36亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 长青平台在截至2025年12月31日的季度产生了超过12亿美元的净流入 [19] - 季度末长青平台资产管理规模超过160亿美元，同比增长超过70% [19] - 长青平台中的核心多策略产品在2025年底资产管理规模超过117亿美元 [19] - 国际信贷长青基金资产管理规模在2025年底超过20亿美元，自成立以来的年化净回报率超过9.5% [20] - 基础设施长青基金和二级市场长青基金的资产管理规模分别接近10亿美元门槛 [22] - 第六只二级基金募集了56亿美元 [12] - 首只风险投资渠道基金于2025年2月关闭，获得近6.1亿美元的投资者承诺 [12] - 第六只股票机会基金目前规模超过23亿美元，较前一只基金增长近15% [14][15] - 第二只基础设施基金最终关闭，募集资金总额近20亿美元，其中基金本身超过15亿美元，相关工具近4亿美元 [16] - 第九系列战略机会基金最终关闭，募集了5.27亿美元 [17] - 信贷产品收费资产管理规模接近40亿美元，复合增长率超过45% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Guardian的战略合作伙伴关系已正式完成，Hamilton Lane将监督Guardian近50亿美元的现有私募股权组合 [7] - 预计未来至少10年内，每年将从Guardian获得约5亿美元的额外承诺 [8] - 合作伙伴关系包括对Hamilton Lane全球长青平台至少2.5亿美元的投资 [8] - 公司认为二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分，交易需求与可用资本之间存在巨大不匹配 [50] - 公司在二级市场中倾向于成为中端市场的主要参与者，并有志于继续向高端市场发展 [51] - 公司正在重塑其封闭式信贷产品线，推出更多细分化的封闭式信贷基金，以更好地与客户在高级、次级和机会型信贷间的配置方式保持一致 [17][18] - 公司通过Hamilton Lane Innovations投资组合，投资于Pluto Financial Technologies等技术解决方案，旨在改善私人市场的流动性和基础设施 [24][25] - 公司认为，以深思熟虑、风险意识强的方式持续改善个人投资者的流动性体验，是私人市场在财富渠道深入渗透的关键之一 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在多变的市场、行业演进和高客户期望中成功导航表示自豪 [6] - 管理层认为2026年的退出环境将比2025年更强劲，原因是买卖双方对市场看法更趋一致、资产成熟度提高以及资产已准备好实现利润 [38] - 管理层认为人工智能对软件行业的破坏性影响被过度概括，并非所有软件企业都会受到巨大负面影响，并可能看到新旧科技之间的并购活动 [53][54] - 管理层强调，与客户关于软件、信贷或任何子策略的讨论需要更加细化，关注具体公司、基金经理和个别基金，而非宏观策略 [54] - 管理层对财富渠道的模型投资组合趋势持观察态度，认为这将取决于投资者偏好，预计定制化选择和模型组合将共存 [46][47] 其他重要信息 - 公司连续第14年被Pensions & Investments评为资管行业最佳工作场所之一 [6][7] - 与Guardian的合作预计将在2026财年第四季度开始产生初始经济影响 [8] - 相关的认股权证方案预计将导致基于2025年12月31日完全稀释股数的稀释率低于1% [32] - 公司资产负债表上的最大资产是与客户在定制独立账户和专项基金中的共同投资 [33] - 公司负债适度，并将继续评估利用其强劲的资产负债表来支持公司持续增长 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年面向财富客户的产品路线图 [34] - 2025年推出了许多面向财富客户的产品，但2026年的新产品推出速度不会像去年那么快 [35] - 目前重点是将已上市的产品规模化 [35] - 值得注意的是，这些产品也引起了机构客户的共鸣，目前约15%-20%的资金流来自机构客户，预计随着客户更熟悉和了解，这一比例将继续上升 [35] 问题: 关于业务中的软件风险敞口以及对人工智能风险的看法 [36] - 与许多其他大型上市管理人不同，公司的投资组合更加多元化，因为不直接持有单一资产 [36] - 通过共同投资、二级市场和基金模式，客户的风险敞口在行业、地域、规模等方面非常分散 [36] - 目前投资组合中没有软件行业的集中风险，这对公司或客户都不是问题 [37] 问题: 关于退出活动的演变以及可能加速行业分配的关键因素 [37] - 公司看到分配活动在增加，这更多是由于买卖双方对市场的看法更趋平衡 [37] - IPO市场有所改善，但对公司业务和投资组合而言并非主要的退出途径 [38] - 推动分配的关键是买卖双方就市场和价格达成一致，以及资产成熟（许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年）[38] - 预计2026年将是比2025年更强的退出环境 [38] 问题: 关于长青平台演变为多资产、多策略后可能带来的新机会 [39] - 管理层正在考虑所有可能性，包括模型投资组合、甚至与合作伙伴一起进入目标日期基金或其他流动性基金策略 [39] - 将产品引入市场是第一阶段，第二阶段是围绕产品好处的教育，第三阶段是围绕结构和合作伙伴关系，将这些产品作为工具以多种方式使用 [39][40] - 公司已基本完成第一阶段，正在完成第二阶段的教育工作，并开始进入第三阶段，正在就所有方面进行对话 [40] 问题: 关于长青产品中机构和零售客户赎回请求的差异，以及机构客户对流动性特性的利用程度 [40][41] - 对机构客户而言，流动性提供并非最具吸引力的前两个因素 [41] - 最具吸引力的两点是使用的便利性（处理出资请求、分配和严重滞后的报告周期）以及能够以更周到的方式进行战术性投资组合管理 [42][43] - 对于小型机构投资者，长青产品是他们重新进入私人市场的一种方式 [44] - 没有看到机构投资者有更高的赎回率或频繁进出，而是将其用作投资组合构建工具并看重其易用性 [43][44] 问题: 关于财富渠道对私人信贷头条新闻的反应，以及向模型投资组合转变的潜在趋势 [45] - 公司没有看到所提及的观望现象，部分原因是其产品定位差异化（管理人中的管理人模式与单一管理人策略不同）[45] - 资金流持续良好 [45] - 模型投资组合确实是一个讨论话题，但数据显示目前尚未出现巨大的转变 [46] - 公司已涉足模型投资组合，并认为这将取决于投资者偏好，预计定制化选择和模型组合将共存 [46][47] 问题: 关于第七只二级基金的规模展望以及当前投资者对二级市场的情绪 [48] - 二级市场空间已经增长，从宏观层面看是健康的，为投资者提供了更多流动性选择 [48] - 二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分，可用资本与交易需求之间存在巨大不匹配 [50] - 行业规模已经变大，基金规模也随之增大，今天成为大型二级市场参与者的含义与10年前非常不同 [50] - 公司倾向于成为中端市场的主要参与者，并有志于继续向高端市场发展，认为前方仍有很大发展空间 [51] - 基于投资者情绪、管理层会议和反馈，前景令人鼓舞 [51] 问题: 关于人工智能破坏可能如何影响软件领域，以及哪些部分可能受影响更大或更小 [52] - 用过于宽泛的笔触描绘风险是危险的，这与在信贷领域看到的情况没有太大不同 [52] - 一些在新冠疫情前以高价收购的软件企业，当时人工智能还很遥远，其影响未被定价，这些公司可能会陷入困境 [53] - 但认为每个软件企业都会因人工智能而遭受巨大负面影响的观念并不正确 [53] - 一些传统软件公司拥有客户，而人工智能解决方案需要客户，可能会看到新旧科技之间的并购活动 [54] - 需要与客户进行更细化的对话，关注具体公司、基金经理和个别基金，而不是宏观策略 [54]