**Solar AS 2025年第二季度电话会议纪要分析** **1 公司及行业概述** - 公司为Solar AS（股票代码SOLAR B），主营太阳能行业相关业务，包括工业、安装、贸易及气候相关项目[1][2] - 行业面临意外市场放缓，工业板块受冲击最严重，安装板块次之，贸易板块因大型太阳能公园项目（Solar Polaris）支撑增长[3] --- **2 核心财务数据与调整** - **2025年Q2业绩**： - 营收30亿欧元（vs 去年同期31亿欧元），有机增长-1.2%，剔除Solar Polaris后为-3.6%[7][8] - EBITDA 1.12亿欧元（含500万欧元重组成本），调整后为1.17亿欧元，同比下滑[8] - 毛利率受Solar Polaris低利润率（约7%）稀释，但其余业务毛利率同比改善[9][40] - **2025年上半年（H1）**： - EBITDA 1.86亿欧元，低于预期，含4500万欧元重组成本及1200万欧元转型成本（仓库合并）[12][20] - 调整后H1业绩同比持平，但Solar Polaris稀释效应掩盖了其他业务的边际改善[12] - **2025年全年指引下调**： - 营收从123-128亿欧元下调至118-123亿欧元[4] - EBITDA从5.3-6亿欧元下调至4.5-5.1亿欧元，中值4.8亿欧元（较2024年调整后5.65亿欧元下滑5%）[16] --- **3 关键业务动态** - **Solar Polaris项目**： - 当前主要增长驱动力（占Q2增长的3个百分点），但利润率极低（单位数），且项目接近尾声，预计下半年贡献减弱[47][48] - 导致整体毛利率稀释0.4%，但其余业务毛利率呈上升趋势[9][40] - **市场分板块表现**： - **工业板块**：显著负增长，因美国关税上调至15%导致客户决策延迟，且MRO（维护维修运营）和OEM（原始设备制造商）需求疲软[26][32][33] - **安装板块**：小幅负增长，地区差异明显[15] - **贸易板块**：仅因Solar Polaris项目支撑增长[3][15] --- **4 成本优化措施** - **重组与转型成本**： - 重组成本4500万丹麦克朗（约600万欧元），预计2025年节省同等金额，2026年全年节省7000万丹麦克朗（EBITDA改善0.7%）[4] - 转型成本1200万欧元，涉及关闭瑞典仓库并合并至新中心（Kumla），提前释放资本并降低风险[20][21] - **后续计划**：继续控制成本，但当前措施已接近极限，未来重点转向提升现有客户钱包份额[52] --- **5 风险与展望** - **市场不确定性**： - 工业板块受地缘政治（贸易关税）和客户库存调整影响，复苏取决于下半年订单回暖[33][37] - 7月有机增长进一步下滑至-3%，但公司预计市场将逐步改善[14][37] - **竞争环境**：全行业面临激烈价格战，同行亦报告欧洲市场逆风[35][53] --- **6 其他重要细节** - **历史对比**：当前困境为2018年以来最严峻[4][58] - **资产处置**：Eurobo仓库已出售，Helmsday仓库待售[23] - **信用风险**：贸易应收账款首次出现恶化迹象，但公司信用管理能力较强[11] --- **注**：所有数据引用自原文标注的[序号]，货币单位已统一为欧元（1 DKK≈0.13 EUR）。

文章核心观点 公司发布2025年第一季度交易声明，运营结果低于预期，主要因太阳能公园项目利润率降低；完成业务出售交易，未来聚焦可再生能源；预计2025年净销售额略有下降，营业利润显著改善 [1][6] 分组1：业务结构变化 - 2024年11月20日，公司签署协议将项目人员和挪威咨询业务出售给瑞典公司NYAB AB，2025年2月1日完成交易，最终购买价3640万欧元，产生700万欧元利润 [2][3] - 自2024年11月20日起，将相关业务归类为待售资产，2024年财务报表应用IFRS 5规定，2023年利润表已调整，资产负债表和关键数据未调整，交易完成后按2024年财报处理比较信息 [4] 分组2：2025年第一季度业绩 - 净销售额1400万欧元，与去年同期持平，可再生能源业务净销售额1360万欧元，增长0.7%，咨询业务净销售额40万欧元，下降11.9% [7][15] - EBITDA为 - 290万欧元，营业利润为 - 320万欧元，税前利润为 - 350万欧元，母公司股东应占利润为490万欧元，其中终止经营业务贡献700万欧元 [7] - 经营活动净现金流为 - 1020万欧元，主要因营运资金增加产生 - 700万欧元现金流影响 [29] 分组3：业务板块情况 - 可再生能源业务：子公司Suvic启动芬兰100 MWp太阳能公园项目、瑞典风电场项目和芬兰电池储能系统项目；签署芬兰大型风电场项目协议 [10] - 咨询业务：净销售额下降11.9%，受Proha部分客户协议终止和eSite服务市场放缓影响 [14] 分组4：人员情况 - 本季度平均员工242人，2025年3月31日员工274人，其中可再生能源业务258人，咨询业务13人，其他职能3人 [24] 分组5：现金状况 - 2025年3月31日，集团净债务 - 950万欧元，现金及现金等价物1550万欧元，有息负债600万欧元，其中流动负债440万欧元，非流动负债160万欧元 [26][27] - 本季度母公司向子公司Suvic Oy发放860万欧元可转换贷款，其中180万欧元为资本贷款，此前还有200万欧元资本贷款应收款 [28] 分组6：项目业务影响 - 业务聚焦风电和太阳能公园建设，增加运营和资产负债表周期性，项目需各种抵押安排，报告期末担保总额约2880万欧元，报告期后母公司额外质押540万欧元账户资金作为银行担保抵押 [30][31] - 公司为Suvic客户提供母公司担保，确保合同承诺完成 [32] 分组7：其他事件 - 2025年1月8日，Suvic签署芬兰100 MWp太阳能公园建设有条件合同，价值约5500万欧元，2月26日收到开工通知 [33][35] - 2025年1月22日，公司收购Renetec Oy少数股东股份，收购价格未公开 [34] - 2025年2月28日，Suvic签署芬兰价值5400万欧元风电场有条件合同，预计3 - 4月收到开工通知 [36] - 2025年3月11日，Suvic签署为伦敦可再生电力资本有限公司建造约50 MW / 100 MWh电池储能系统合同 [37] 分组8：预警与管理层变动 - 公司发布两次盈利预警，2月3日因芬兰可再生能源项目净销售额和利润高于预期上调盈利预测，3月12日因瑞典项目损失大幅增加发布负面盈利预警 [38][39] - 3月12日，决定对Suvic Oy管理团队进行调整，寻找新CEO和CFO，现任CEO Ville Vesanen将转任首席运营官，CFO Ville Kemppinen将留任至继任者到岗 [40] - 3月31日，公司CFO Hans Sten宣布将于6月底辞职 [41] 分组9：2025年展望 - 公司预计2025年净销售额较2024年略有下降，营业利润将显著改善，因更注重盈利能力提升，可再生能源业务将专注项目选择和交付 [6]