报告行业投资评级 - 对科大讯飞维持“中性”评级 [1] 报告的核心观点 - 管理层对科大讯飞自主研发的基础模型、生成式AI赋能的产品及企业采用AI的整体解决方案持积极态度 报告看好科大讯飞生成式AI机会 但基于估值认为其股价已合理 [1] 根据相关目录分别进行总结 Spark X1模型升级 - 科大讯飞于2025年4月升级Spark X1推理模型 利用本地计算平台为不同行业提供AI解决方案 管理层称将在7月进一步升级该模型 并持续更新以满足客户日常运营需求 有望增强模型功能 渗透更多客户并支持AI货币化 [2] AI教育业务 - 管理层看好生成式AI赋能的教育业务 推动AI学习机出货量增长 2025年6月 科大讯飞发布AI学习机升级功能 专注生成个性化学习路径、智能问答教育和提供互动课程 基于其大数据池的自研基础模型赋能的产品将增强竞争力 巩固其在AI学习机市场的领先地位 [3] 企业业务前景 - 管理层看好为各行业定制的基础模型对企业业务的支持 科大讯飞提供包括定制基础模型、应用软件、软件升级等在内的整体解决方案 助力客户采用生成式AI 提升公司市场竞争力 [4] 价格目标及财务预测 - 12个月目标价为55.3元 基于2026年预期EV/销售额的4.1倍 目标倍数与同行平均水平一致 预计2024 - 2027年营收分别为233.431亿、291.414亿、334.954亿、410.174亿元人民币 EBITDA分别为25.298亿、31.479亿、44.769亿、63.924亿元人民币 [8][9]