1 财务数据和关键指标变化 - 2026年第二季度总收入创历史新高，达人民币30.72亿元，同比增长31%，环比增长40% [5][16] - 调整后毛利率为15.4%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.4个百分点 [15][19] - 调整后营业利润为人民币1.24亿元，首次实现转正，调整后营业利润率达4.0%，创历史新高 [6][20][21] - 调整后净亏损大幅收窄至人民币600万元，去年同期为亏损3亿元 [21] - 非GAAP EBITDA利润为人民币11亿元，同比增长171% [21] - 非GAAP EBIT利润率为36%，去年同期为17% [16][21] - 资本支出（含通过第三方融资和融资租赁获得的使用权资产）达人民币33亿元，高于上季度的29亿元和去年同期的28亿元 [16] - 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为人民币46.74亿元，较3月31日的49.04亿元略有下降 [22] 2 各条业务线数据和关键指标变化 - 公有云服务收入为人民币23.58亿元，同比增长45% [8][17] - 企业云服务收入为人民币7.1亿元，同比微降1% [10][17] - AI云总账单收入同比增长82%，达人民币13.3亿元，占公有云收入的56%，占总收入的43%以上 [6][15] - MaaS（模型即服务）收入增长强劲，第二季度收入较第一季度增长超过12倍 [6] - 总账单收入为人民币36.06亿元，同比增长30% [17] - IDC成本同比增长23%至人民币9.9亿元，主要由于机架服务增加 [17] - 折旧摊销成本同比增长75%至人民币9.64亿元，主要由于新购置和租赁的AI基础设施折旧 [17] - 解决方案开发和服务成本同比增长4%至人民币5.86亿元 [18] - 履约成本及其他成本总计约人民币6600万元，低于去年同期的9200万元 [18] 3 各个市场数据和关键指标变化 - 来自小米和金山生态系统的收入达人民币8.1亿元，同比增长28%，占总收入的26% [7] - 来自前五大非生态系统客户的收入同比增长51% [7] - 2026年上半年，来自小米和金山的公有云收入同比增长54% [8] - AI云业务服务领域广泛，包括互联网服务、前沿AI实验室、具身智能、自动驾驶、AI for Science、金融科技、游戏和在线视频等 [7] 4 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持“All-in AI”战略，加速发展AI云、MaaS和FDE业务 [5][22] - 作为中立云服务商，公司不拥有自研大模型，能够销售客户最喜爱的模型，与所有顶级模型提供商保持良好关系 [44][49] - 公司通过增加业务合作伙伴数量、增加供应商数量以及提升国产芯片兼容性来应对芯片供应限制 [33] - 在企业云领域，公司主动从项目制业务模式向运营制业务模式调整，运营制业务模式在财务报告上被归类为公有云 [40] - 公司坚持需求驱动和纪律性的AI投资策略，注重资本效率 [53] 5 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 开源模型生态系统的快速发展为中立云服务商创造了重大机遇 [4] - 将AI带入每个行业的愿景正通过MaaS、Agent-as-a-Service和FDE服务成为现实 [4] - 芯片供应困难是长期常态，但中国云计算和AI行业发展并未因此受到重大限制 [33] - 企业云业务增长相对缓慢的原因包括：上游供应价格上涨影响国企和政府客户的预算决策、企业云业务季节性因素（交付和收入确认集中在下半年）、以及业务结构主动调整 [39][40] - 公司将继续捕捉生态系统内外机遇，提高计算资产的运营效率，加强盈利能力和现金生成能力 [14] 6 其他重要信息 - 2026年6月，股东批准进一步增加与小米的关联交易年度上限，2026年和2027年合并上限总计人民币100亿元，较调整前提高39% [8] - 2026年上半年资本支出（含租赁安排资本化资产）达人民币62亿元，占全年资本支出预算的75%以上 [35] - 公司维持全年资本支出基准预测不变，为人民币150亿元 [36] - StarFlow平台现支持120个模型，服务超过230家企业客户 [9] - 公司推出AgentKit产品，提供安全沙箱、知识和记忆管理、评估和治理工具，帮助企业构建生产级AI代理 [12] - Galaxy Stack平台完成了对多个主流国产AI芯片的深度集成和全生命周期可视化管理 [13] 7 问答环节所有提问和回答 问题1: 开源模型能力提升对MaaS业务的影响及资源分配 - 开源大语言模型发展带来三大影响：一是网页编码需求大增，国产高性能模型（如GLM和K3）吸引更多中国大陆用户采用；二是代理场景使用增加，公司推出AgentKit满足需求；三是日常任务中用户倾向于选择性价比高的国产模型 [26][27][28] - 对于MaaS业务与计算能力业务的资源分配，两者商业模式不同：计算能力业务通过长期合同确保100%利用率，相对安全；MaaS业务受代币价格波动、新模型推出和运营效率等多因素影响 [28][29] - 公司动态评估这两种业务，希望它们相互补充 [29] 问题2: 芯片采购进展、全年资本支出指引及企业云增长展望 - 芯片供应困难是长期常态，但中国云计算和AI行业发展未受重大限制 [33] - 公司通过增加业务合作伙伴和供应商数量、提升国产芯片兼容性来应对 [33] - 资本支出按月波动较大，全年资本支出基准预测维持不变，为人民币150亿元 [34][36] - 2026年上半年资本支出（含租赁安排）达人民币62亿元，占全年预算的75%以上 [35] - 企业云增长相对缓慢的原因：上游供应价格上涨影响客户预算决策、季节性因素（交付集中在下半年）、以及主动从项目制向运营制业务模式调整 [39][40] - 公司下半年有较强的交付管道 [40] 问题3: MaaS业务竞争优势、收入确认和盈利状况，以及AI云业务定价趋势 - 公司作为中立云服务商，不拥有自研大模型，能够销售客户最喜爱的模型（如GLM等） [44] - 拥有自有计算能力是确保该业务显著盈利性的唯一途径 [44] - 关于提价：存储方面，增量存储随智能计算需求而来，客户相对容易接受提价，公司不仅能转嫁成本还能提高盈利性 [45] - 计算能力方面，凭借打包能力及运维网络能力，公司能够将成本上涨转嫁给客户，部分项目还提高了盈利性 [46] - 公司还开展管理服务业务，这是一种轻资产商业模式 [46] 问题4: 长期市场定位和可持续利润率水平 - 作为中立云服务商，公司能够与所有顶级模型提供商保持良好关系，根据客户需求提供最佳模型 [49] - 基于技术能力，公司能够提供高可用性和高可靠性的服务 [49] - 与LLM实验室紧密合作优化模型推理效率，包括基于未公开权重进行优化，在某些情况下能达到甚至接近LLM公司自身的推理效率水平 [50] 问题5: 计算能力租赁和MaaS两种业务模式的ROIC - 公司目前不单独披露MaaS和AI计算能力服务的ROIC [53] - ROIC因项目而异，受回款周期、毛利率、固定资产和折旧政策影响 [53] - 总体而言，MaaS的盈利能力远优于AI计算能力服务 [53] - 随着AI业务规模扩大，固定成本被稳步稀释，过去12个月调整后营业利润已转正，推动整体ROIC逐步恢复 [53] - 公司坚持需求驱动和纪律性的AI投资策略，注重资本效率，随着业务结构优化和AI商业化成熟，整体ROIC将持续改善 [53]

财务数据和关键指标变化 - 总营收创历史新高，达人民币30.72亿元，同比增长31%，环比增长40% [5][16] - AI云毛账单收入同比增长82%，达人民币13.33亿元，占公有云收入的56% [6] - 调整后毛利率为15.4%，环比提升2.4个百分点，同比提升0.5个百分点 [6][15] - 调整后营业利润首次转正，达人民币1.24亿元，调整后营业利润率为4.0% [6][19] - 调整后净亏损大幅收窄至人民币600万元，去年同期为亏损3亿元 [20] - 非GAAP EBITDA利润为人民币11亿元，同比增长171% [20] - 非GAAP EBIT利润率为36%，去年同期为17% [16][20] - 资本支出（含通过融资租赁获取的使用权资产）本季度为33亿美元，去年同期为28亿美元 [16] - 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为人民币46.74亿元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公有云收入达人民币23.58亿元，同比增长45% [8][17] - 企业云收入为人民币7.1亿元，同比微降1% [10][17] - MaaS（模型即服务）收入环比增长超过12倍 [6] - 小米及金山生态收入为人民币8.1亿元，同比增长28%，占总收入26% [7] - 前五大非生态客户收入同比增长51% [7] - 总营收成本为人民币30.06亿元，同比增长30%，主要因AI云基础设施持续投资 [17] - IDC成本同比增长23%至人民币9.9亿元 [17] - 折旧摊销成本同比增长75%至人民币9.64亿元，主要因新增AI基础设施折旧 [17] - 解决方案开发及服务成本同比增长4%至人民币5.86亿元 [18] - 调整后研发费用为人民币1.84亿元，同比微增1% [19] - 调整后销售及市场费用为人民币1.02亿元，同比下降7% [19] - 调整后管理费用为人民币1.04亿元，同比下降61%，主要因信用损失费用降低 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - AI云业务服务领域广泛，包括互联网服务、前沿AI实验室、具身智能、自动驾驶、AI for Science、金融科技、游戏、在线视频等 [7] - 与小米及金山生态的关联交易年度上限经股东批准后，2026及2027年合计上限提高至人民币100亿元，较调整前提高39% [8] - 上半年来自小米及金山生态的公有云收入同比增长54% [8] - 在公共服务领域，与南京通信管理局签约建设“江海云”，与武汉市数据局及武汉云建立战略合作 [10] - 在数字健康领域，主导国家重点研发计划项目，开发云原生虚拟手术平台，已在全国30多家医院部署 [10] - 在企业服务领域，深化与“云上甘肃”的合作，共同建设运营甘肃省公共服务云 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“All-in AI”战略，加速发展AI云、MaaS和FDE业务 [4][21] - 定位为中立云服务商，不与拥有自研大模型的云厂商竞争，可为客户提供其最喜爱的各类模型 [49][54] - 通过MaaS、Agent-as-a-Service和FDE服务组合，推动AI落地各行各业 [4] - 持续升级全栈AI能力，优化StarFlow MaaS平台的高并发推理能力，提升吞吐量 [11] - 推出AgentKit产品，提供安全沙箱、知识记忆管理及评估治理工具，帮助企业构建生产级AI智能体 [12] - 增强StarFlow训练推理平台的资源调度、共享和分配能力，降低开发运营成本 [13] - Galaxy Stack平台完成与多款主流国产AI芯片的深度集成和全生命周期可视化管理 [13] - 企业云业务主动从项目制向运营制模式转型，运营制收入在财务上被归类为公有云 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 开源模型生态的快速发展为中立云服务商创造了重大机遇 [4] - AI云市场持续演进，开源模型生态增长迅速 [4] - 供应链紧张是长期“新常态”，公司通过增加合作伙伴和供应商数量、提升技术兼容性来应对 [31][34] - 国产芯片在性能、产能和匹配优化方面快速提升，尤其在推理领域已广泛应用 [32][34] - 企业云业务受上游供应商提价影响，导致国企和政府客户预算调整、决策延迟 [42] - 企业云业务具有季节性，交付和收入确认通常集中在下半年 [42] - 公司将继续捕捉生态内外机遇，提升计算资产运营效率，增强盈利和现金生成能力 [14] - 公司致力于需求驱动、纪律严明的AI投资策略，注重资本效率 [58] 其他重要信息 - 公司首次实现季度营收突破30亿元人民币 [15] - 营业利润层面首次实现盈亏平衡 [6][16] - StarFlow平台已支持120个模型，服务超过230家企业客户 [9] - 为领先的具身智能和自动驾驶客户交付大规模计算集群 [9] - 与领先的AI for Science客户深化合作，支持其新业务增长 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1（来自中金公司Liping Zhao）：关于MaaS业务的两个问题 - 开源模型能力提升对公司MaaS业务有何影响？当前使用增长趋势及主要驱动用例是什么？ - 鉴于MaaS业务回报周期可能更短，公司是否会分配更多资源？ - 回答（由SVP刘涛提供）： - 开源大模型发展带来三大影响：1）网页编码需求大增，国产高性能模型（如GLM、K3）推出后，中国用户采用率上升 [25]；2）智能体场景增加，公司推出AgentKit产品满足需求 [25]；3）日常任务中，性价比高的国产模型成为首选，整体利好公司业务 [26] - 算力业务和MaaS业务模式不同：算力业务利用率100%，通常有长期合同保障，风险较低 [26]；MaaS业务受Token价格波动、新模型推出、运营效率等多因素影响 [27]；公司动态评估两种业务，希望它们互补，并据此决定资源分配 [27] 问题2（来自里昂证券Wenting Yu）：关于芯片采购进展和企业云业务 - 6月以来芯片采购进展如何？最新全年资本支出指引是多少？ - 企业云收入连续两个季度放缓，如何看待全年增长及AI转型对该板块的中期定位？ - 回答（由SVP田开颜和CFO李轶提供）： - 供应链紧张是长期“新常态”，公司通过增加合作伙伴和供应商数量、提升国产芯片兼容性来应对 [31][34] - 采购存在季节性，月度波动大，但全年来看符合预期 [32][35] - 2026年上半年资本支出（含租赁安排）达62亿元人民币，占全年基准预测150亿元的75%以上，维持全年资本支出150亿元不变 [36] - 企业云增长放缓原因：1）上游供应商提价影响国企和政府客户预算调整，决策延迟 [42]；2）企业云业务季节性明显，交付和收入确认集中在下半年 [42]；3）公司主动从项目制向运营制转型，运营制收入被归类为公有云 [43] 问题3（来自高盛Timothy Zhao）：关于MaaS业务竞争力和AI云定价趋势 - 相比同行，金山云在MaaS服务方面的竞争优势是什么？MaaS业务的收入确认和盈利情况如何？ - AI云业务整体定价趋势如何？客户对提价或折扣减少的反应如何？能否量化提价对AI云收入的影响？ - 回答（由SVP刘涛提供）： - 公司作为中立云服务商，不拥有自研大模型，因此可以销售客户最喜爱的各类模型（如GLM等） [49] - 拥有自有算力是确保该业务显著盈利的关键 [49] - 提价主要涉及存储和算力两类产品：存储方面，增量存储占智能计算整体订单比例小，客户较易接受提价，公司不仅能转嫁成本还能提升盈利 [50]；算力方面，凭借打包、运维和网络能力，公司也能转嫁成本，部分项目还提升了盈利 [51] - 公司正在开展一些轻资产的托管服务项目，预计未来将在财务报表中体现 [51] 问题4（来自瑞银Wei Zhang）：关于长期市场定位和可持续利润率 - 考虑到其他云厂商的自有模型和用户生态，公司应如何看待在云市场的长期定位及可持续利润率水平？ - 回答（由SVP刘涛提供）： - 作为中立云服务商，能与所有顶级模型提供商和实验室保持良好关系，根据客户需求提供最佳模型 [54] - 基于技术能力，能提供高可用、高可靠的服务，满足SLA要求 [54] - 与LLM实验室紧密合作优化模型推理效率，例如基于模型未公开权重提升推理效率，部分情况下能达到甚至接近LLM公司自身的推理效率水平 [55] 问题5（来自摩根士丹利Yang Liu）：关于两种业务模式的ROIC - 在算力租赁和MaaS两种业务模式下，各自的ROIC是多少？ROIC的边际变化如何？ - 回答（由CFO李轶提供）： - 目前不单独披露MaaS和AI算力服务的ROIC [58] - ROIC因项目而异，受回报周期、毛利率、固定资产和折旧政策影响 [58] - 总体而言，现阶段MaaS的盈利能力远优于AI算力服务 [58] - 随着AI业务规模扩大，固定成本被稳步摊薄，过去12个月调整后营业利润已转正，推动整体ROIC逐步恢复 [58] - 公司坚持需求驱动、纪律严明的AI投资策略，注重资本效率，随着业务结构优化和AI商业化成熟，整体ROIC将持续稳步改善 [58]

1) 财务数据和关键指标变化 - 2026年第二季度总收入达到创纪录的30.72亿元人民币，同比增长31%，环比增长40% [5][16] - 公共云服务收入为23.58亿元人民币，同比增长45% [17] - 企业云服务收入为7.1亿元人民币，同比略有下降1% [17] - 调整后毛利润为4.72亿元人民币，同比增长35%，环比增长34% [18] - 调整后毛利率为15.4%，同比上升0.5个百分点，环比上升2.4个百分点 [5][18] - 调整后营业利润为1.24亿元人民币，首次实现正值，调整后营业利润率为4% [5][19][20] - 调整后净亏损为600万元人民币，较去年同期的3亿元人民币大幅收窄 [20] - 非GAAP EBITDA利润为11亿元人民币，同比增长171% [21] - 非GAAP EBIT利润率为36% [21] - 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为46.74亿元人民币 [22] 2) 各条业务线数据和关键指标变化 - AI云业务总账单收入为13.3亿元人民币，同比增长82%，占公共云收入的56% [5][15] - MaaS业务收入增长强劲，第二季度收入较第一季度增长超过12倍 [5] - 公共云服务收入为23.58亿元人民币，同比增长45% [8][17] - 企业云服务收入为7.1亿元人民币，同比略有下降 [10][17] - 来自小米和金山生态系统的收入为8.1亿元人民币，同比增长28%，占总收入的26% [6] - 前五大非生态系统客户收入增长51% [6] 3) 各个市场数据和关键指标变化 - AI云业务服务领域广泛，包括互联网服务、前沿AI实验室、具身智能、自动驾驶、AI for Science、金融科技、游戏和在线视频等 [6] - 在公共云领域，来自小米和金山生态系统的收入在上半年同比增长54% [8] - 在企业云领域，与南京通信管理局签约建设“江海云”，与武汉市数据局和武汉云建立战略合作 [10] - 在数字健康领域，领导国家重点研发计划项目，开发云基虚拟手术平台，已在全国30多家医院部署 [10] - 在企业服务领域，深化与“云上甘肃”的合作，共同建设和运营甘肃省公共服务云 [10] 4) 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于技术领先和高质量、可持续增长，加速发展AI云、MaaS和FDE业务 [4][5] - 开源模型生态系统的快速增长为中立云服务商创造了巨大机会 [4] - 公司通过MaaS、Agent-as-a-Service和FDE服务的组合，将AI带入每个行业 [4] - 在MaaS业务中，公司作为中立云服务商，不拥有自研模型，能够销售客户最喜爱的模型，如GLM等，这是与全栈云服务商不同的独特定位 [51] - 公司持续升级全栈AI能力，优化StarFlow MaaS平台上的模型部署，提升高并发推理吞吐量 [11] - 推出AgentKit产品，提供安全沙箱、知识和记忆管理、评估和治理工具，帮助企业构建生产级AI代理 [11] - Galaxy Stack平台完成对多个主流国产AI芯片的深度集成和全生命周期可视化管理 [12] - 公司坚持需求驱动和纪律性的AI投资策略，注重资本效率 [61] 5) 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI云市场正在进一步演变，开源模型生态系统的快速增长为中立云服务商创造巨大机会 [4] - 供应链紧张是长期新常态，自2023年以来一直存在，不会短期结束 [33][36] - 尽管存在供应链限制，中国AI行业和计算能力的发展仍在快速推进 [33][36] - 公司通过增加合作伙伴和供应商数量、加快技术匹配来增加供应链多样性 [33][36] - 国产芯片在性能、产能和匹配优化方面正在快速提升，尤其在推理领域已得到广泛应用和认可 [34][36] - 管理层预计将继续抓住生态系统内外的机会，提高计算资产的运营效率，加强盈利能力和现金生成能力 [14] - 公司致力于“All-in AI”战略，继续为股东提供高质量增长 [22] 6) 其他重要信息 - 2026年6月，股东批准进一步增加与小米的关联交易年度上限，2026年和2027年的合并上限总计为100亿元人民币，比调整前高出39% [8] - 资本支出（包括通过第三方融资和融资租赁获得的使用权资产）本季度达到33亿元人民币，上一季度为29亿元人民币，去年同期为28亿元人民币 [16] - 2026年上半年资本支出（包括租赁安排）达到62亿元人民币，占全年资本支出基准的75%以上 [39] - 公司维持全年资本支出基准不变，为150亿元人民币 [39] - 折旧和摊销成本同比增长75%，主要由于新购置和租赁的AI基础设施（包括服务器和网络设备）的折旧 [17] 7) 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于MaaS业务（来自中金公司赵丽萍） - 开源模型能力提升对公司MaaS业务的影响及使用增长趋势和驱动用例 - 公司是否会因MaaS业务回报周期较短而分配更多资源 - 回答: 开源大语言模型发展带来三大影响：1) 网页编码需求大增，国产高性能模型（如GLM和K3）被更多中国用户采用 [26]；2) 代理场景使用增加，公司推出AgentKit产品满足需求 [26]；3) 日常任务中，中国模型因性价比高而被选择，开源模型发展对公司业务有利 [27] - 关于资源分配：计算能力业务和MaaS业务有不同的商业模式，计算能力业务通过长期合同确保利用率，相对安全；MaaS业务受代币价格波动、新模型发布和运营效率等因素影响，公司动态评估两种业务并决定资源分配 [27][28][29] 问题2: 关于资本支出和企业云（来自里昂证券余文婷） - 自6月以来芯片采购进展及最新全年资本支出指引 - 企业云收入连续两个季度放缓，全年增长预期及AI转型和中期定位 - 回答（芯片采购）：供应链紧张是长期新常态，公司通过增加合作伙伴和供应商数量、加快技术匹配来增加供应链多样性 [33][36]；国产芯片在性能、产能和匹配优化方面快速提升，尤其在推理领域已广泛应用 [34][36]；资本支出按月波动较大，但全年来看应接近预期 [34][37] - 回答（资本支出具体数字）：2026年上半年资本支出（包括租赁安排）达62亿元人民币，占全年资本支出基准的75%以上，维持全年资本支出基准不变为150亿元人民币 [39] - 回答（企业云）：企业云增长放缓有三个原因：1) 上游供应价格上涨影响国有企业及政府客户的预算调整和决策流程 [45]；2) 企业云业务季节性较强，交付和收入确认集中在下半年，下半年有强劲的交付管道 [45][46]；3) 公司主动从项目制业务模式向运营制业务模式调整，运营制业务在财务报告中被归类为公共云 [46] 问题3: 关于MaaS竞争优势和定价趋势（来自高盛赵天牧） - 金山云在MaaS服务中的竞争优势及MaaS业务的收入确认和盈利情况 - AI云业务整体定价趋势及价格上调对收入增长的影响 - 回答（竞争优势）：公司作为中立云服务商，不拥有自研模型，能够销售客户最喜爱的模型（如GLM等）[51]；拥有自有计算能力是确保业务显著盈利的唯一途径 [51] - 回答（价格上调）：主要有两类产品上调价格：1) 存储方面，增量存储来自智能计算需求，占整体订单规模较小，大多数客户较易接受价格上调，公司不仅能转嫁成本还能提高盈利能力 [52]；2) 计算能力方面，凭借打包能力、运营维护和网络能力，公司能够将成本上涨转嫁给客户，部分情况下也提高了盈利能力 [53]；公司还开展了一些资产管理轻量化的托管服务项目 [53] 问题4: 关于长期市场定位和可持续利润率（来自瑞银张伟） - 考虑到其他云服务商的自研模型和用户生态系统，公司如何思考在云市场的长期定位和可持续利润率 - 回答：作为中立云服务商，公司能够与所有顶级模型提供商和大型语言模型实验室保持良好关系，根据客户需求提供最佳模型 [56]；基于技术能力，公司能够提供高可用性和高可靠性的服务 [56]；与大型语言模型实验室紧密合作优化模型推理效率，在某些情况下能达到甚至接近大型语言模型公司自身的推理效率水平 [57] 问题5: 关于两种业务模式的ROIC（来自摩根士丹利陆英） - 计算能力租赁和MaaS两种业务模式的ROIC及边际变化 - 回答：公司目前不披露MaaS和AI计算能力服务的单独ROIC，ROIC因项目而异，受回报周期、毛利率、固定资产和折旧政策影响 [61]；总体而言，MaaS的盈利能力远优于AI计算能力服务 [61]；随着AI业务规模扩大，固定成本被稳步稀释，过去12个月的调整后营业利润已转为正值，推动整体ROIC逐步恢复 [61]；公司坚持需求驱动和纪律性的AI投资策略，注重资本效率，随着业务结构优化和AI商业化成熟，整体ROIC将持续稳步改善 [61]