核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现分化，营收增长但盈利能力承压，主要受收购整合、关税及运营费用上升影响 [1][4] - 新收购的Kurt Geiger品牌是驱动营收增长的关键因素，但同时也拉低了整体毛利率并增加了运营费用 [4][5][6][7] - 公司对2026年营收增长持乐观态度，但由于关税政策的不确定性，未提供盈利指引 [4][11] 2025年第四季度财务业绩 - **营收表现**：第四季度总营收为7.537亿美元，较2024年同期的5.823亿美元增长29.4% [5][18] - **分渠道营收**： - 批发业务营收为4.333亿美元，同比增长7.5%；若剔除Kurt Geiger，则下降2.6% [5] - 直接面向消费者（DTC）业务营收为3.166亿美元，同比大幅增长79.9%；若剔除Kurt Geiger，则微增1.6% [7] - **盈利能力**： - 毛利率为42.4%，高于2024年同期的40.4% [5] - 经调整毛利率为43.8%，高于2024年同期的40.4% [5] - 运营费用率为37.3%，高于2024年同期的32.9% [5] - 经调整运营费用率为37.0%，高于2024年同期的31.4% [5] - 运营利润为3620万美元，占营收的4.8%，低于2024年同期的4670万美元（占营收8.0%） [5] - 经调整运营利润为5090万美元，占营收的6.8%，略低于2024年同期的5260万美元（占营收9.0%） [5] - **净利润**：归属于公司的净利润为2320万美元，摊薄后每股收益为0.32美元，低于2024年同期的3480万美元（每股0.49美元） [5] - **经调整净利润**：归属于公司的经调整净利润为3430万美元，摊薄后每股收益为0.48美元，低于2024年同期的3930万美元（每股0.55美元） [5][26] 2025年全年财务业绩 - **营收表现**：全年总营收为25.341亿美元，较2024年的22.829亿美元增长11.0% [5][18] - **盈利能力**： - 毛利率为41.4%，略高于2024年的41.0% [5] - 经调整毛利率为42.6%，高于2024年的41.1% [5] - 运营费用率为38.2%，显著高于2024年的30.6% [5] - 经调整运营费用率为35.7%，高于2024年的30.0% [5] - 运营利润为8080万美元，占营收的3.2%，远低于2024年的2.249亿美元（占营收9.9%） [5] - 经调整运营利润为1.759亿美元，占营收的6.9%，低于2024年的2.535亿美元（占营收11.1%） [5] - **净利润**：归属于公司的净利润为4470万美元，摊薄后每股收益为0.63美元，远低于2024年的1.694亿美元（每股2.35美元） [5] - **经调整净利润**：归属于公司的经调整净利润为1.209亿美元，摊薄后每股收益为1.70美元，低于2024年的1.924亿美元（每股2.67美元） [5][26] 业务运营与渠道表现 - **批发业务细节**： - 批发鞋类营收增长11.0%，剔除Kurt Geiger后增长5.5% [5] - 批发配饰/服装营收增长29.4%至7.537亿美元 [5] - 批发业务毛利率为30.7%，与去年同期基本持平（30.5%）；经调整毛利率为31.5%，提升主要得益于Kurt Geiger，但被美国新关税部分抵消 [6] - **直接面向消费者业务细节**： - DTC业务毛利率为57.7%，低于2024年同期的62.0% [7] - 经调整毛利率为59.8%，低于去年同期，原因包括新增Kurt Geiger特许经营业务及美国新关税影响 [7] - **零售网络**：截至季度末，公司拥有399家自营实体零售店（含98家奥特莱斯）、7个电商网站及133个国际市场的自营特许经营店 [8] 资产负债表与现金流 - **债务与现金**：截至2025年12月31日，总债务为2.342亿美元，现金及等价物为1.124亿美元，净债务为1.217亿美元 [9][21] - **股票回购与股息**：2025年未在公开市场回购股票，但通过员工股权奖励净结算支出1350万美元 [9] - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息 [10] - **现金流**：2025年全年经营活动产生净现金1.622亿美元，投资活动净现金流出4.009亿美元（主要用于收购企业），融资活动净现金流入1.571亿美元（主要来自债务融资） [23] 管理层评论与未来展望 - **业绩驱动**：第四季度盈利超预期，主要得益于核心Steve Madden鞋类业务改善及新收购的Kurt Geiger的强劲贡献 [4] - **未来挑战**：预计自有品牌业务将面临压力，且销售及行政管理费用（SG&A）将因激励薪酬正常化和高级管理人员薪资恢复而上升 [4] - **增长动力**：旗舰品牌Steve Madden势头良好，Kurt Geiger London存在增长机会，产品组合和营销活动受消费者欢迎 [4] - **2026年营收指引**：预计2026年营收将较2025年增长9%至11% [11] - **盈利指引**：由于美国关税政策相关的不确定性，公司未提供盈利指引 [11] 非公认会计准则调整详情 - **调整项目**：主要包括收购相关的库存公允价值调整、收购成本、法律和解费用、商标减值以及或有支付负债估值变动等 [27][28] - **调整影响**：这些项目显著影响了报告的毛利率、运营费用和净利润，经调整后的指标旨在反映核心业务表现 [24][25][26]