公司业绩与指引 - 公司第三季度盈利和销售额超出预期，并维持其2025财年全年业绩指引 [1] - 第三季度美国同店销售额增长5.2%，主要由客流量增加驱动，其中外带同店销售额增长8.3%，配送销售额增长2.5% [3] - 管理层重申2025年美国同店销售额增长3%的指引，指出本季度整个行业出现普遍放缓 [3] 分析师评级与目标价调整 - TD Cowen维持买入评级，但将目标价从510美元下调至500美元 [2] - BTIG维持买入评级和530美元的目标价，预计公司将继续夺取市场份额并实现同店销售额正增长 [7] - BTIG的530美元目标价基于其2026年每股收益预测19.25美元乘以27.5倍市盈率，这较公司三年历史平均市盈率有约3倍的溢价 [11] 财务预测调整 - TD Cowen将2025年美国同店销售额预测从3.5%下调至3%，但将2025年每股收益预测从17.35美元上调至17.45美元，将2026年每股收益预测从19.39美元上调至19.49美元 [3][6] - TD Cowen目前预测2025年营收为49.219亿美元，2026年营收为51.744亿美元，对应2025年企业价值倍数（EV/S）为3.9倍，2026年为3.7倍 [5] - BTIG将2025年每股收益预测从17.38美元小幅上调至17.47美元，将2026年每股收益预测从18.93美元上调至19.25美元 [11] 运营驱动因素与市场环境 - 业绩表现归因于成功的促销活动、利润率扩大以及品牌重新推出、新面包棒品种和9.99美元“最佳优惠”的回归 [1][4] - 配送销售额2.5%的增长反映了约1.3%的菜单价格上涨以及新品 stuffed crust 带来的产品组合变化益处，意味着订单量增长约1% [8] - 行业面临挑战，包括返校季关税相关价格上涨导致的消费者成本上升，以及GLP-1药物使用可能使行业销售额今年减少50-100个基点，特别是在低收入消费者中 [9][10] - BTIG预计第四季度国内同店销售额可能略低于第三季度，并将2025年同店销售额增长预测从2.9%微调至2.8% [9][10]

公司近期业绩表现 - 2025年第二季度美国同店销售额增长3.4%，国际同店销售额增长2.4%（经汇率调整）[4] - 第二季度总收入增长4.3%至约11.5亿美元，运营收入增长近15% [4] - 业绩改善得益于强劲的特许权使用费和供应链吞吐量，以及健康单店经济和广告支持 [4] - 第一季度美国同店销售额下降0.5%，国际同店销售额增长3.7%（经汇率调整），显示从第一季度到第二季度出现连续改善 [6] 公司战略与运营亮点 - 公司已在美国两大最大外卖平台（Uber Eats和DoorDash）全面上线，扩大了分销渠道 [4][7] - 菜单扩展（如填充饼皮）和奖励计划增强有助于吸引客流量，使第二季度外卖同店销售额转为正增长 [8] - 首席执行官表示美国外卖和外带业务均实现增长，获得显著市场份额，公司拥有比以往更多工具来驱动长期价值 [5] - 通过第三方应用程序接触客户扩大了偶然客户的渠道，同时为核心数字平台保留忠诚客户 [7] 股票表现与估值 - 过去五年包含股息的總回報率約為10%，基本與通脹持平，表現遜於大盤 [1] - 当前市盈率约为25倍，与其历史平均估值倍数基本一致 [9] - 对于高回报、轻资产的特许经营商而言，25倍市盈率不算特别高，但如果增长放缓或利润率压缩，则会限制回报 [9] 未来增长前景与考量 - 投资逻辑基于稳定的中个位数同店销售额增长、持续的门店净增加以及运营收入扩张 [11] - 若能维持第二季度的增长轨迹（正面的外卖和外带同店销售额、健康的国际趋势、来自聚合商的增量客流），当前估值可能合理 [11] - 如果增长势头减弱，美国同店销售额趋于平缓或国际波动加剧，则估值可能显得偏高 [11]