公司2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度零售流水同比录得低个位数下降，主要受消费者情绪疲软和线下客流不足影响 [1][2] - 2025年第四季度线下零售流水同比录得中个位数下降，其中直营店表现优于批发渠道，主要因公司通过加大奥莱折扣力度优化库存结构 [2] - 2025年第四季度电商零售流水同比大致持平 [2] - 2025年全年收入预计实现微幅增长，符合管理层指引，净利润率接近高个位数指引区间上限 [1][3] - 2025年净利润率主要受到内部成本节约与效率提升、高于预期的政府补贴以及持续关闭亏损门店的支持 [3] 公司库存与折扣情况 - 截至2025年底，公司库存销售比改善至健康的4-5个月水平，较第三季度的5-6个月有所改善 [2] - 由于销售持续疲软，2025年第四季度零售折扣同比和环比均略有加深，为低个位数水平 [2] - 2026年1月1日至14日，零售流水未达预期，折扣同比加深，消费者情绪依然低迷 [2] 各产品类别表现 - 2025年第四季度跑步品类零售流水同比增长放缓至中个位数，主要受淡季影响，但12月中旬推出的超级爆款胶囊系列跑鞋有望驱动2026年第一季度销售增长 [3] - 2025年前九个月同比增长超过30%的羽毛球品类，在2025年第四季度因高基数影响，流水增长有所放缓 [3] - 篮球和运动生活品类在2025年上半年合计贡献了46%的销售额，目前仍面临压力 [3] - 运动生活品类作为收入的重要组成部分，仍处于调整阶段，可能表现不佳 [3] 品牌提升举措与未来展望 - 公司推出融合奥运元素的“龙店”新概念，目前在一二线城市以快闪店形式试点，首家永久门店计划于2026年6-7月在上海开业 [4] - “龙店”的直接收入贡献微乎其微，但管理层期望其针对高端客户的独立产品线及融入奥运元素的新Logo设计能提升品牌定位 [4] - 作为奥运赞助商，公司预计将在2026年增加营销投入以提升品牌知名度并驱动销售增长，这可能推高营销费用率 [4] - 管理层认为，2026年业绩的拐点尚未显现，主要因运动生活品类仍在调整，且奥运营销投入可能拖累利润，并难以在短期内转化为销售增长 [1][3] 财务与估值 - 公司当前估值对应2025/2026年市盈率约为17倍/16倍 [1][6] - 目标价18.9美元基于15倍调整后2025年预期每股收益 [5] - 成本节约和效率提升可能无法完全抵消销售费用率的上升，导致经营杠杆恶化 [6]