公司财务表现 - 2025年全年，公司全球营收达248亿欧元，在固定汇率下同比增长13% (剔除Yeezy影响) [1] - 2025年全年，公司营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元 [1] - 2025年全年，公司归母净利润为13.4亿欧元，同比增超七成 [1] - 2025年第四季度，公司全球实现营收60.76亿欧元，同比增长11% [1] - 2025年第四季度，公司营业利润达到1.64亿欧元 [1]

2025年财务业绩与增长信心 - 全年营收创历史新高，在货币中性下同比增长13%至248亿欧元，营业利润大涨54%至20.6亿欧元，毛利率提升0.8个百分点至51.6% [2] - 第四季度营收同比增长11%至61亿欧元，当季毛利率提升1个百分点至50.8% [2] - 公司宣布于2026年2月初启动不超过10亿欧元的股份回购计划，释放管理层对未来增长的坚定信心 [2] 大中华区市场表现 - 大中华区全年营收同比增长13%至36.2亿欧元，第四季度营收同比增长15%至8.5亿欧元，连续第11个季度实现增长 [3] - 在中国销售的产品中，超过60%为本土设计，95%为中国制造 [5] - 品牌在上海、武汉、佛山等核心商圈布局形象门店，并与滔搏、海澜之家合作拓展门店，预计到2025年底合作门店达700家规模 [8] 业务板块与产品表现 - 运动表现与运动时尚两大板块均实现双位数增长，鞋类收入同比增长超12%，服饰收入增长15% [3] - 以ADIZERO 0系列为代表的跑步业务增长超过30% [3] - Samba、Gazelle、Superstar等经典鞋款和adidas Originals三叶草的运动时尚服饰成为重要增长载体 [3] 运动时尚化趋势与品牌策略 - 全球时尚产业边界模糊，消费者注意力和预算从轻奢品牌转向更具文化态度的运动时尚品牌 [3] - 品牌经历深刻的创意升级，将经典档案元素与当代审美结合 [4] - 运动表现与运动时尚之间不再割裂，二者彼此协同 [12] 本土化与创意升级 - 成功将新中式风格与运动语言融合，推出如带盘扣细节运动服等产品，在国内外市场引发热潮 [4] - 上海创意中心CCS成立20周年，形成独树一帜的创意方法论，本土洞察驱动产品开发 [5] - 通过A.C.E.人才培养项目前瞻性培养新一代本土创意队伍 [7] 市场营销与品牌活动 - 2025年在上海成功举办“贝壳头街区”、“三叶草女孩”限时空间及“POWER OF THREE”时装秀等多次大型营销活动 [7][8] - 2026年2月，三叶草正式任命时尚意见领袖Kendall Jenner为品牌大使，进一步推向时尚趋势定义者位置 [11] - 营销活动破除了市场对品牌依赖个别爆款的质疑，展现出强势的综合品牌影响力 [8] 产品创新与未来增长点 - ADIZERO EVO SL跑鞋以竞速美学成为时尚单品，并亮相上海时装周T台 [9][10] - 跑鞋时尚化趋势蔓延，跑步成为城市社交与风格表达的载体 [10] - 足球领域，在足球时尚化趋势带动下，三叶草客场球衣成为穿搭单品，带来增长红利 [10] 未来展望与战略定位 - 公司预计2026年实现高个位数增长，2027至2028年持续扩大市场份额，2028年营业利润率突破10% [12] - 多家投资机构认为公司凭借产品结构优化、库存健康度改善以及中国市场韧性，具备跑赢行业的能力 [12] - 全球CEO指出，目前的全球增长及在大中华区等市场的成功，证明了品牌战略有效 [14]

投资评级 * 报告未明确给出对阿迪达斯（ADS DE）的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 核心观点 * 公司管理层对2025年第四季度整体表现满意，认为在行业普遍面临折扣压力和波动的背景下业绩超出预期[2] * 管理层认为足球业务已重新夺回全球市场领导地位，并预计2026年营收将实现高单位数增长[1] * 公司具备在优质行业中持续提升市场份额的良好基础，2026至2028年固定汇率营收预计每年均实现高单位数增长，营业利润有望实现中双位数复合年均增长[6] 财务业绩总结 (FY2025全年及4Q) * **营收**：2025年全年实现营收248.1亿欧元，按固定汇率计算同比增长10%，剔除已停产的Yeezy业务同比增长13%[2]；第四季度营收60.8亿欧元，按报告汇率同比增长1.8%[2] * **毛利率**：2025年全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%[2]；第四季度毛利率为50.8%，同比提升1个百分点[2] * **经营利润**：2025年全年经营利润增长54%至20.56亿欧元[2]；第四季度经营利润大幅增长188%至1.64亿欧元[2] * **经营利润率**：2025年全年经营利润率提升2.6个百分点至8.3%[2]；第四季度提升1.7个百分点至2.7%[2] * **净利润**：2025年全年净利润同比增长66.6%至13.9亿欧元[2]；第四季度净利润为0.91亿欧元[2] * **每股收益**：2025年全年基本每股收益同比增长76%[2] * **费用与营销**：2025年全年营运费用率从34.2%降至31.4%[2]；营销投入占比达12.4%，接近历史最高水平，公司坚持不削减营销投入[2] * **库存**：2025年末库存按固定汇率增长23%，其中72%为仓库现货，仅7%为工厂店清货库存，公司表示库存结构为多年来最新、最健康的水平[2]；库存增长主要因2026年备货、世界杯提前采购及年末供应链到货集中，预计2026年上半年回落[2] * **股东回报与现金流**：公司拟将股息上调40%至每股2.80欧元，叠加股票回购计划，本年度现金回报总额最高可达15亿欧元[2]；净杠杆率从3倍以上降至1.4倍（内部政策低于2.0倍）[2]；年末现金16亿欧元[2] 分区域与渠道表现 (按固定汇率且剔除Yeezy业务) * **所有市场及渠道**：2025年全年均实现双位数增长[3] * **北美地区**：2025年全年和第四季度销售额分别增长10%/5%，但公司认为其表现仍未达预期[3] * **大中华区**：2025年全年和第四季度销售额分别增长13%/15%[3] * **拉丁美洲**：2025年全年和第四季度销售额分别增长22%/18%[3] * **新兴市场**：2025年全年和第四季度销售额分别增长17%/15%[3] * **日本和韩国**：2025年全年和第四季度销售额分别增长14%/13%[3] * **批发渠道**：2025年全年和第四季度销售额分别增长12%/2%[3] * **直营渠道**：2025年全年和第四季度销售额分别增长14%/19%[3]；其中自有零售店销售额分别增长13%/17%，电子商务收入分别增长16%/21%[3] 分品类表现 * **鞋类**：2025年全年增长12%，占总营收58%，仍是核心业务[4] * **服装**：2025年全年同比增长15%，占比35%[4] * **配饰**：实现正增长，占比7%，美国市场采购问题已解决[4]；世界杯相关配饰销量大幅提升，预计2026年各季度持续增长[4] * **运动表现 vs 生活方式**：运动表现品类整体增速15%，快于生活方式类的12%[4] * **足球品类**：同比增长12%，已重新夺回全球市场领导地位[4] * **跑步品类**：第四季度同比增长36%，全年同比增长29%[4]；为普通跑者设计的Evo SL跑鞋销量已接近1000万双[4]；公司将在未来几周或几个月内推出比Boost轻40%的新科技Hyperboost[4] * **训练品类**：增长13%[4]；混合训练鞋Adizero Dropset下一季订单充足，女性训练服饰反响热烈[4] * **篮球品类**：前三季度负增长，第四季度转正，全年实现增长[6]；公司认为与最大的竞争对手相比还有很长距离，但新团队成立约12个月后势头已有所改变[6] * **其他品类**：户外品类略高于持平；高尔夫品类随市场趋势小幅下滑；特色运动增长12%；美国本土运动增长9%[6] 未来业绩指引 * **2026财年指引**：预计固定汇率营收实现高单位数增长，绝对增量约20亿欧元，并在各市场进一步提升市场份额[6]；尽管受到美国关税约4亿欧元的负面影响及汇率波动不利因素，营业利润仍有望增至约23亿欧元[6] * **中期展望 (2026-2028)**：固定汇率营收预计每年均实现高单位数增长[6]；三年间营业利润有望实现中双位数复合年均增长[6]；公司将依托强劲的现金创造能力进一步提高现金回报水平[6]

投资评级 * 报告未明确给出对Adidas (ADS DE)的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 核心观点 * 公司对2025年第四季度整体表现满意，认为在行业普遍面临挑战的背景下业绩超出预期[2] * 管理层认为其足球业务已重新夺回全球市场领导地位[1][4] * 公司预计2026年按固定汇率计算的营收将实现高单位数增长，并给出中期（2026-2028年）的积极展望[1][6] 财务业绩总结 (FY2025 & 4Q25) * **营收**：FY2025全年营收248.1亿欧元，按固定汇率计算同比增长10%，剔除已停产的Yeezy业务后同比增长13%；4Q25营收60.8亿欧元，按报告汇率同比增长1.8%[2] * **盈利能力**： * FY2025全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%；4Q25毛利率为50.8%，同比提升1个百分点[2] * FY2025全年经营利润增长54%至20.56亿欧元；4Q25经营利润增长188%至1.64亿欧元[2] * FY2025全年经营利润率提升2.6个百分点至8.3%；4Q25经营利润率提升1.7个百分点至2.7%[2] * FY2025全年净利润同比增长66.6%至13.9亿欧元；4Q25净利润为0.91亿欧元[2] * FY2025全年基本每股收益同比增长76%[2] * **费用与税收**：FY2025全年营运费用率从34.2%降至31.4%；营销投入占比达12.4%，接近历史最高水平[2]；FY2025全年有效所得税率从26.5%降至24.3%，4Q25税率为12.1%[2] * **库存与现金流**：FY2025年末库存按固定汇率增长23%，但结构健康，72%为仓库现货，仅7%为清货库存；公司预计库存将在2026年上半年回落[2]；FY2025年末现金为16亿欧元[2] * **股东回报与杠杆**：公司拟将股息上调40%至每股2.80欧元，结合股票回购，年度现金回报总额最高可达15亿欧元[2]；净杠杆率从3倍以上降至1.4倍（内部政策低于2.0倍）[2] 分区域与渠道表现 * **分区域（按固定汇率且剔除Yeezy统计）**： * FY2025全年所有市场均实现双位数增长[3] * 大中华区：FY2025全年增长13%，4Q25增长15%[3] * 拉丁美洲：FY2025全年增长22%，4Q25增长18%[3] * 新兴市场：FY2025全年增长17%，4Q25增长15%[3] * 日本和韩国：FY2025全年增长14%，4Q25增长13%[3] * 北美地区：FY2025全年增长10%，4Q25增长5%，但公司对其表现仍不满意[3] * **分渠道（按固定汇率且剔除Yeezy统计）**： * 批发渠道：FY2025全年增长12%，4Q25增长2%[3] * 直营渠道：FY2025全年增长14%，4Q25增长19%[3] * 直营渠道内，自有零售店FY2025全年增长13%，4Q25增长17%；电子商务FY2025全年增长16%，4Q25增长21%[3] 分品类业务表现 * **核心品类**：鞋类增长12%，占营收58%；服装增长15%，占35%；配饰实现正增长，占7%[4] * **运动表现 vs 生活方式**：运动表现品类整体增速15%，快于生活方式类的12%[4] * **重点运动品类**： * 足球：同比增长12%，公司认为已重新夺回全球市场领导地位[4] * 跑步：FY2025全年增长29%，4Q25增长36%；为普通跑者设计的Evo SL跑鞋销量已接近1000万双；未来几周或几个月内将推出比Boost轻40%的Hyperboost新科技[4] * 训练：增长13%[4] * 篮球：前三季度负增长，4Q25转正，全年实现增长；公司承认与最大竞争对手仍有差距，但新团队成立约12个月后势头已改变[6] * **其他品类**：户外品类略高于持平；高尔夫随市场趋势小幅下滑；特色运动增长12%；美国本土运动增长9%[6] 未来业绩指引与展望 * **2026财年指引**： * 营收：预计按固定汇率实现高单位数增长，绝对增量约20亿欧元，并在各市场进一步提升份额[6] * 营业利润：预计增至约23亿欧元，尽管受到美国关税约4亿欧元的负面影响及汇率波动不利因素[6] * **中期展望（2026-2028年）**： * 公司具备在优质行业中持续提升市场份额的良好基础[6] * 预计2026至2028年，按固定汇率计算的营收每年均实现高单位数增长[6] * 预计三年间营业利润有望实现中双位数复合年均增长[6] * 将依托强劲的现金创造能力进一步提高现金回报水平[6]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年全年，公司全球营收创历史新高，达248亿欧元，同比增长13%（剔除Yeezy影响）[3] - 2025年第四季度，公司全球实现营收61亿欧元，同比增长11%[3] - 公司2025年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元[3] 大中华区市场表现 - 2025年全年，公司大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%[3] - 2025年第四季度，公司大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[3] - 大中华区业绩已连续十一个季度实现增长[3] - 公司全球CEO认为中国市场仍是实现增长的重要动力，并对中国市场前景保持"非常积极"的态度[3] 管理层与公司战略 - 公司全球CEO比约恩·古尔登的任期将延长至2030年12月31日[4] - 过去三年，古尔登成功推动了公司转型，为未来可持续的营收和利润增长奠定基础[4] - 公司宣布将启动股票回购计划，2026年回购最高达10亿欧元的股份[4] 未来业绩展望 - 预计2026年，公司在货币中性基础上实现高个位数的增长，将增加约20亿欧元的收入[5] - 预计2026年营业利润将增长至约23亿欧元，增速快于营收，尽管面临约4亿欧元的关税阻力和不利汇率影响[5] - 预计2027年和2028年将继续抢占市场份额，销售额以高个位数速率持续增长，并在2028年实现超过10%的营业利润率[5]

核心财务业绩 - 2025年全年全球营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下同比增长13%（剔除Yeezy影响）[2] - 2025年全年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元，全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%[2] - 2025年第四季度全球营收61亿欧元，同比增长11%，当季毛利率提升1个百分点至50.8%[2] 大中华区表现 - 大中华区业绩连续十一个季度同比增长，2025年全年营收36.2亿欧元，同比增长13%[3] - 2025年第四季度大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[3] - 公司通过参与顶级赛事、举办时装周大秀、在重点城市热门商圈开设高质量新店以及与电商平台合作等方式深耕中国市场[3] 业务板块驱动因素 - 运动表现与运动时尚业务双轮驱动，2025年均实现双位数增长[5] - 具体品类上，鞋类收入同比增长超12%，其中跑步业务（以ADIZERO 0系列为代表）收入同比增长超30%；服饰业务收入同比增长15%；配饰业务收入同比增长6%[5] - 运动表现领域，竞速跑鞋助力精英跑者在2025年世界马拉松七大满贯赛事中斩获7金累计18枚奖牌，足球战靴等产品也支持运动员取得佳绩[5] 产品创新与市场反响 - 运动时尚领域深度融合运动与时尚，阿迪达斯上海创意中心设计的三叶草宠物、新中式等系列产品在中国及海外市场反响热烈[6] - 公司在充满挑战的行业环境中展现出强劲韧性并跑赢行业，瑞银报告指出尽管2025年运动服饰行业整体趋势疲软，但公司表现突出[5] 管理层与未来展望 - 公司宣布将CEO古尔登的任期延长至2030年底，肯定其过去三年推动公司转型、取得巨大运营和财务进展的成果[2] - 管理层预计，2026年公司将实现高个位数增长，2027至2028年将持续扩大市场份额并实现高个位数增长，2028年营业利润率将突破10%[6]

2025年财务业绩概览 - 2025年全年营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下同比增长13%（剔除Yeezy影响）[1] - 2025年全年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元[1] - 2025年全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%[1] - 2025年第四季度营收61亿欧元，同比增长11%[1] - 2025年第四季度毛利率提升1个百分点至50.8%[1] 管理层与战略 - 公司首席执行官古尔登的任期已延长至2030年12月31日[1] - 在其过去三年的领导下，公司在充满挑战的环境中取得了巨大的运营和财务进展[1] 大中华区市场表现 - 大中华区业绩连续十一个季度实现同比增长[8] - 2025年全年大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%[8] - 2025年第四季度大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[8] - 公司坚持高质量门店发展策略，2025年在上海、武汉、佛山等重点城市热门商圈落地新店[8] - 线上与天猫等平台合作，推动新中式、三叶草宠物系列产品销售热潮[8] - 大中华区董事总经理萧家乐表示，公司将坚守“在中国，为中国，爱中国”的长期承诺，深化本土化发展[11] 业务板块驱动因素 - 公司业绩由运动表现与运动时尚业务双轮驱动，2025年全年两项业务均实现双位数增长[9] - 2025年鞋类收入同比增长超12%，其中以ADIZERO 0系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%[9] - 2025年服饰业务收入同比增长15%，配饰业务收入同比增长6%[9] - 在运动表现领域，ADIZERO 0系列跑鞋助力精英跑者在2025年世界马拉松七大满贯赛事中斩获7枚金牌、累计18枚奖牌[9] - 运动时尚领域，成立20周年的上海创意中心设计爆款频出，三叶草宠物、新中式等系列产品深受中国消费者喜爱并在海外引发关注[10] 市场营销与品牌建设 - 公司通过赞助全国体育盛会、北马、上海半马等顶尖赛事，以及在上海时装周压轴登场，强化品牌循环[8] - 公司赞助支持了从大众赛事到顶尖运动员的广泛体育项目，包括潘展乐、苏翊鸣等运动员及中国武术队、上海足球队等队伍[10][11] - 在全球冰雪体育盛会上，公司助力26位全球顶尖运动员与7支国家队出征，并见证中国运动员苏翊鸣创造历史[11] 行业地位与韧性 - 瑞银集团报告显示，尽管2025年运动服饰行业整体趋势疲软，公司却展现出了强劲的韧性并跑赢行业[8]

核心观点 - 公司重获中国奥委会合作伙伴权益，是在估值较低、基本盘趋稳、行业进入专业运动竞争新阶段的关键战略卡位，有望借助奥运叙事启动新一轮产品周期并修复估值 [1] - 公司产品已由国潮周期切换至以跑步、健身等专业品类为主，跑步品类增长强劲，结合篮球、运动休闲的多元化叙事，有望在本轮奥运周期下重塑品牌价值，迎来结构性增长机遇 [1] - 公司渠道结构持续优化，从规模扩张转向效率提升，电商业务表现亮眼，新兴品类稳健增长，为未来业绩提供新支撑点 [1] - 公司财务底部夯实，尽管短期利润承压，但中长期随折扣趋稳、店型优化及奥运周期费用杠杆释放，盈利有望修复 [2] - 公司控股股东大幅增持显示长期信心，当前估值处于历史较低区间，受益于奥运周期与品牌势能提升，估值有望修复 [2] 战略与品牌 - 公司重获中国奥委会合作伙伴权益，是关键的品牌战略卡位，历史表明COC合作与龙头运动品牌成长高度同步，公司上一轮奥运周期末3年收入复合年增长率达36.7% [1] - 公司产品主线已从“国潮”切换至以跑步、健身等专业品类驱动，2025年上半年跑步品类流水增速接近20%，占比升至34%，成为公司第一大品类 [1] - 跑鞋通过科技创新和大单品策略突破，篮球品类依靠明星球员签约、赛事绑定与渠道精细管理维持品牌价值，运动休闲品类结合米兰时装周、荣耀金标及龙店一体化叙事，有望在奥运周期重塑品牌价值 [1] 渠道与运营 - 公司渠道策略进入结构优化新常态，主动压缩直营、加速门店店型升级，并通过经销与电商平衡风险以提升店效 [1] - 2025年底公司门店总数6091家，全年净减少26家，其中零售业务净减少59家，批发业务净增加33家 [1] - 电商业务表现亮眼，2024年收入83.1亿元人民币，同比增长10.3%，收入占比提升至29%；2025年上半年电商收入同比增长7.3% [1] - 童装、细分运动等新兴品类保持稳健增长，为未来业绩形成新支撑点 [1] 财务表现与展望 - 2021至2024年公司收入复合年增长率为8.3%，但净利润承压，2025年上半年归母净利润同比下滑11% [2] - 2025年上半年毛利率为50.0%，全年预计基本持平或略有改善 [2] - 下半年促销持续，叠加第四季度折扣加深及销售费用密集投放，可能对短期利润率构成挤压 [2] - 随着折扣趋稳、店型优化以及奥运周期费用杠杆释放，中长期营业利润率及净利率有望向上修复 [2] - 调整后盈利预测显示，公司2025至2027年收入预计分别为291亿、300亿、311亿元人民币，归母净利润预计分别为26.6亿、29.5亿、32.8亿元人民币 [2] 估值与股东行为 - 公司控股股东李宁家族年内通过非凡领越累计增持超过15亿港元，控股权持续稳固，显示对品牌长期发展及估值修复的强信心 [2] - 公司当前估值处于历史较低区间，调整后2025至2027年预测市盈率分别为19倍、17倍、15倍 [2] - 受益于奥运周期与品牌势能提升，公司估值有望修复 [2]

核心财务表现 - 2025年全年营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下同比增长13%（剔除Yeezy影响）[1] - 2025年全年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元[1] - 2025年全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%，创历史新高[1][3] - 2025年第四季度营收61亿欧元，同比增长11%[1] - 2025年第四季度毛利率提升1个百分点至50.8%[1] 大中华区业绩 - 大中华区业绩连续十一个季度实现增长[3] - 2025年全年大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%[3] - 2025年第四季度大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[3] - 公司坚持高质量门店发展策略，在重点城市热门商圈落地新店并拓展新兴市场[3] - 线上与天猫等合作伙伴掀起新中式、三叶草宠物系列的销售热潮[3] 业务板块驱动因素 - 运动表现与运动时尚业务双轮驱动，2025年均实现双位数增长[5] - 鞋类收入同比增长超12%，以ADIZERO 0系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%[5] - 服饰业务收入同比增长15%，配饰业务收入同比增长6%[5] - 运动表现领域，ADIZERO 0系列竞速跑鞋助力精英跑者在2025年世界马拉松七大满贯赛事中斩获7枚金牌、累计18枚奖牌[7] - 运动时尚领域，上海创意中心(CCS)设计爆款频出，三叶草宠物、新中式等系列产品深受中国消费者喜爱并在海外引发“反向代购”热潮[8] 品牌营销与本土化战略 - 通过赞助全国体育盛会、北马、上海半马等顶尖赛事，以及在上海时装周压轴登场，实现“从赛场到街头、再到秀场”的良性循环[3] - 携手国内外设计师为Samba、Gazelle、Superstar等经典系列注入新活力，并打造“贝壳头街区”、“三叶草女孩庆典”等品牌活动[8] - 赞助支持众多中国运动员、队伍及大众赛事，如潘展乐、苏翊鸣、中国武术队、“火拼”篮球草根联赛等，推动全民健身[8] - 邀请齐达内、亚马尔、哈登等国际体育明星到访中国，并落地阿迪达斯大学体育公社等项目支持校园体育发展[9] - 在全球冰雪体育盛会上，助力26位全球顶尖运动员与7支国家队出征，并见证中国运动员苏翊鸣创造历史[9] 管理层与未来展望 - 公司宣布将全球CEO古尔登的任期延长至2030年12月31日，肯定其过去三年推动公司转型取得的运营和财务进展[1] - 公司预计2026年将实现高个位数增长，2027至2028年将持续扩大市场份额并实现高个位数增长[9] - 公司目标在2028年使营业利润率突破10%[9] - 公司战略是以消费者、运动员及零售合作伙伴为中心，打造具有本土思维的全球体育品牌[9] 行业地位与评价 - 瑞银集团报告指出，尽管2025年运动服饰行业整体趋势疲软，但阿迪达斯展现出了强劲的韧性并跑赢行业[5] - 公司业绩远超年初预期，所有市场和渠道均实现两位数的高质量增长，全价销售率得到确保且折扣力度得到有效控制[3]

2025年财务业绩概览 - 2025年全年，公司全球营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下同比增长13%（剔除Yeezy影响）[2] - 2025年全年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元，全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%，创历史新高[2][3] - 2025年第四季度，公司全球实现营收61亿欧元，同比增长11%，季度毛利率提升1个百分点至50.8%[2] 大中华区市场表现 - 大中华区作为公司重要战略市场，业绩连续十一个季度实现增长[2] - 2025年全年，大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%[2] - 2025年第四季度，大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[2][3] 业务板块驱动因素 - 公司业绩由运动表现与运动时尚业务双轮驱动，2025年全年两项业务均实现双位数增长[6] - 鞋类收入同比增长超12%，其中以ADIZERO 0系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%[6] - 服饰业务收入同比增长15%，配饰业务收入同比增长6%[6] 产品创新与市场活动 - 在运动表现领域，ADIZERO 0系列竞速跑鞋助力精英跑者在2025年世界马拉松七大满贯赛事中斩获7枚金牌、累计18枚奖牌[8] - 公司深度融合运动与时尚，上海创意中心（CCS）设计的三叶草宠物、新中式等系列产品在中国市场深受喜爱，并在海外引发“反向代购”热潮[8] - 公司携手国内外设计师为Samba、Gazelle等经典系列注入新活力，并通过“贝壳头街区”等品牌活动，成为国际品牌本土化创新标杆[9] 渠道拓展与营销策略 - 公司坚持高质量门店发展策略，2025年在上海安福路、新天地、张园及武汉、佛山等全国重点城市热门商圈落地新店[3] - 线上方面，公司与天猫等合作伙伴掀起了新中式、三叶草宠物系列的销售热潮[3] - 公司通过赞助北马、上海半马等大众赛事，以及支持潘展乐、苏翊鸣等运动员，持续推动全民健身并支持中国体育事业[10] 管理层与未来展望 - 公司全球CEO古尔登的任期已延长至2030年12月31日，其领导的转型为未来可持续增长奠定了基础[2] - 公司预计2026年将实现高个位数增长，2027至2028年将持续扩大市场份额并实现高个位数增长，目标在2028年使营业利润率突破10%[11] - 公司大中华区管理层强调将坚守“在中国，为中国，爱中国”的长期承诺，深化团队、产品、营销、渠道与供应链的本土化发展[5] 行业地位与韧性 - 尽管2025年运动服饰行业整体趋势疲软，但公司展现出了强劲的韧性并跑赢行业[5] - 公司2025年第四季度实现两位数增长，季度营业利润翻倍，所有市场和渠道均实现两位数的高质量增长[3]