核心财务表现 - 2026年上半年公司收入达152.35亿元，同比增长2.8% [1] - 归母净利润为18.16亿元，同比增长约4.5% [1] - 毛利率上升0.9个百分点至50.9% [1] - 毛利率自2021年55.89%高位连续下降后，2026年上半年回升至50.44%，去年同期为50.04% [1] - 毛利率提升是重返50%以上的进一步维稳 [2] 盈利改善驱动因素 - 批发业务成本优化贡献0.8个百分点 [3] - 电商渠道产品组合优化贡献0.2个百分点 [3] - 直营渠道因促销竞争加剧，毛利率微降0.3个百分点 [3] - 盈利改善主要来自成本管控与渠道结构优化，而非终端提价 [3] 费用与利润率压力 - 销售及经销开支同比增长8.1%至46.4亿元，费用率升至30.5% [4] - 广告及市场推广开支同比增加3.77亿元 [4] - 经营利润率下滑0.4个百分点至16.1% [4] - 费用增速超过营收增速，或拖累经营利润率 [4] 篮球业务与库里合作 - 2026年6月2日，公司宣布与斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand达成合作 [5] - 合同为期10年，业内预估价值超4亿美元 [5] - 合作是品牌战略层面的深度绑定，区别于传统球星代言短期流量打法 [5] - 希望库里及品牌全方位、体系化、战略性赋能整个李宁品牌 [5] - 篮球业务本身仍处于调整期 [6] - 2025年篮球全年流水下滑19%后，2026年上半年零售流水同比继续下滑13% [7] - 篮球低迷原因：整体市场低迷及公司主动控量避免乱价 [7] 跑步业务表现 - 2026年上半年跑步业务零售流水占比32% [8] - 跑步业务同比下滑3%，但专业跑鞋销售突破1480万双 [8] - 飞电家族系列跑鞋累计拿下304个冠军 [8] - 在中国马拉松男子百强榜单中以28席蝉联占有率第一 [8] - 新增与成都马拉松合作，完成国内四大地域、五大顶级马拉松赛事布局 [8] 研发与科技投入 - 过去十年累计研发投入超过40亿元 [9] - 自主研发的“超䨻胶囊”科技全面商业化落地，应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列 [9] 户外与金标系列增量 - 综训品类零售流水同比增长5% [9] - 金标系列受益于米兰冬奥会曝光，为服装板块贡献增量弹性 [9] - 户外和金标两个新兴品类具备巨大发展空间，体量尚小但“不容小觑” [9] - 公司希望尽快建立户外和金标独立渠道的盈利模式和经营模式 [9] 与中国奥委会合作 - 8月3日发布2026年第20届亚运会中国体育代表团全套领奖装备 [10] - 领奖装备以“熠熠星辉”为设计主题，搭载航天温控纤维科技 [10] - 与中奥委深度绑定将最大限度提升并巩固国民运动品牌形象 [10] 下半年展望与挑战 - 2026年上半年社会消费品零售总额同比增长仅1.3% [11] - 体育、娱乐用品类二季度零售额同比下降2.2% [11] - 二季度线下单店日均客流量下降中单位数，线下折扣加深约3.5个百分点 [11] - 上半年平均月店效为28.4万元，去年同期为30万元，店铺总面积基本持平 [11] - Q1表现相对较好，Q2表现远低于预期，7-8月挑战趋势未改变 [11] - 全年收入增长目标从年初“高单位数”下调至“低单位数” [11] - 净利润率目标调降至中到高单位数水平 [11] 中长期战略投入 - 与库里合作、中国奥委会绑定均着眼于中长期价值的战略性投入 [12] - 在“供强需弱”行业寒冬中，头部消费企业需在保持基本盘稳定同时实现即时生意转化 [12]

行业宏观环境 - 2026年国内消费市场呈现总量温和复苏、结构持续分化的格局，运动服饰行业进入传统零售淡季，赛道同质化内卷加剧，行业普涨红利消退 [2] - 2026上半年居民人均文体支出同比增长4.9%，文体休闲需求保持扩张，全民运动、日常健身、场景化运动消费需求持续攀升 [13] - 国家体育总局《体育强国建设“十五五”规划》明确2030年我国体育产业总规模将突破7万亿元，重点扶持多元体育业态、专业赛事运营、科技型体育国货发展 [13] - 中国户外鞋服规模从2021年的3858亿元增长至2025年的5989亿元，预计2030年将达8963亿元 [10] - 运动户外竞争转向“让专业变日常”，女性在轻户外运动中占比高达72% [10][11] 公司财务表现 - 李宁上半年收入达152.4亿元，同比上升2.8% [3] - 毛利为77.5亿元人民币，较去年同期上升4.5%，整体毛利率达50.9%，同比提升0.9个百分点 [3] - 批发、直营、电商三大渠道收入占比分别为46%、23%、31%，DTC业务收入占比保持在50%以上 [3] - 期内净现金同比增加2亿元至193.9亿元，资金状况总体健康充裕 [3] - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为65天，库存水平与库龄结构延续精细管理态势 [3] 核心业务与品类 - 跑步、篮球、综训三大核心运动品类流水占比为63%，筑牢业绩基本盘 [3] - 李宁专业跑鞋半年销售突破1480万双，在高基数下保持增长 [3] - 服装收入同比增长12%，收入占比提升3个百分点至38% [3] - 综训品类零售流水同比增长5%，流水占比达16% [9] - 户外品类及金标系列均实现高增长，为服装板块贡献增量弹性 [3] 战略与资源布局 - 公司坚定贯彻“单品牌、多品类、多渠道”核心发展战略 [3] - 李宁品牌集结中国乒乓队、跳水队、射击队、击剑队、水球队五支国家队15位现役运动员，发布主题大片 [6] - 持续巩固与中国奥委会战略合作，为冬奥会、亚运会打造领奖装备 [7] - 与NBA球星斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand达成长期战略合作 [7] - 布局CBA联赛、城市马拉松，形成覆盖专业竞技、职业赛事、大众专业运动的完整资源矩阵 [7] 科技研发与产品创新 - 十年累计研发投入超40亿元 [8] - 2026年冬奥会领奖服使用“航天锁温棉”“玄武岩远红外”科技 [8] - 2026亚运会领奖服采用航天温控纤维科技，领奖鞋搭载“䨻弧科技”，带动弧跑鞋完成第9次迭代 [8] - 自主研发的“超䨻胶囊”科技已全面商业化落地，应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列 [8] - 大量中国体育代表团同款、同源科技平移至大众消费产品线 [8] 渠道与新兴品类拓展 - 李宁户外首店“COUNTERFLOW溯”去年12月落地北京，今年上半年第二家户外店在重庆开业 [11] - 9月全球首家龙店将在上海揭幕，下半年多家龙店集中开业，标志金标系列走向独立化运营 [11] - 金标系列具有中国奥委会稀缺性背书，应对商务、社交等相对正式场景 [11] - 综训和运动休闲品类女子业务成为重要发展驱动力，户外品类女性客群贡献显著提升 [11] - 上半年新增品牌代言人白鹿，依托天猫欢聚日、女王节、618等大促攻坚女性消费客群 [11]