核心观点 - 史赛克公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，营收和调整后每股收益均实现两位数同比增长，并超出市场预期 [1][2] - 公司增长由多元化产品组合驱动，特别是医疗外科与神经技术板块表现突出，骨科业务在机器人平台Mako的带动下实现稳健有机增长 [5][10][17] - 公司对未来增长前景乐观，发布了积极的2026年业绩指引，并指出机器人采用加速、资本周期强劲及定价能力改善是主要增长动力 [15][17][20][21] 财务业绩 - **第四季度盈利**：调整后每股收益为4.47美元，超出市场预期1.6%，同比增长11.5%；GAAP每股收益为2.22美元，同比增长2.8% [1] - **全年盈利**：调整后每股收益为13.63美元，同比增长11.8%；GAAP每股收益为8.40美元，同比增长8.2% [1] - **第四季度营收**：总收入达71.7亿美元，超出市场预期0.6%，同比增长11.4%，按固定汇率计算增长10.4%；有机销售额增长11%，由10.9%的单位销量增长和0.1%的价格改善驱动 [2] - **全年营收**：销售额为251亿美元，同比增长11.2%，按固定汇率计算增长10.7%，有机增长10.3% [2] - **利润率**：调整后毛利润为46.8亿美元，同比增长11.3%；调整后毛利率为65.2%，收缩10个基点；调整后营业利润为21.6亿美元，同比增长15.2%；调整后营业利润率为30.2%，提升100个基点 [12][13] - **现金流与现金**：第四季度末现金及现金等价物为40.1亿美元，高于第三季度末的32.6亿美元；全年经营活动提供的累计净现金为50.4亿美元，高于去年同期的42.4亿美元 [14] 业务板块分析 - **医疗外科与神经技术**：销售额达46亿美元，同比增长17.5%，按固定汇率计算增长16.6% [5] - **有机增长**：该板块有机销售额增长12.6%，其中美国有机增长13%，国际有机增长10.9% [6] - **仪器业务**：美国销售额增长19.1%，由手术技术和骨科器械业务的高双位数增长引领，动力工具、Steri-Shield、烟雾抽吸和Neptune废物管理系统的强劲资本需求是主要驱动力 [6] - **内窥镜业务**：美国增长11.1%，得益于可持续性和运动医学业务的强劲双位数表现，以及核心内窥镜产品组合的高个位数增长，运动医学肩部产品和1788视频平台需求持续强劲 [7] - **医疗业务**：美国有机增长13.6%，由急性护理（ProCuity, Vocera, LIFEPAK 35）和Sage业务的强劲销售驱动 [7] - **血管业务**：美国有机增长4.3%，得益于近期推出的Surpass Elite血流导向支架带动出血性业务强劲增长，但缺血性业务的竞争压力部分抵消了增长 [8] - **神经颅脑业务**：增长9.9%，由介入脊柱和颅颌面业务的双位数强劲增长引领 [8] - **国际表现**：销售额增长10.9%，由内窥镜和神经颅脑业务增长驱动，韩国、澳大利亚、新西兰和新兴市场表现尤其强劲，但欧洲市场在资本环境放缓下仍然疲软 [9] - **骨科**：销售额达26.1亿美元，同比增长2.2%，按固定汇率计算增长0.9% [10] - **有机增长**：该板块有机销售额增长8.4%，其中美国有机增长9.6%，国际有机增长5.4% [10] - **美国膝关节业务**：有机增长7.6%，反映了其在机器人辅助膝关节手术中的市场领先地位以及新Mako装机持续强劲带来的势头 [10] - **美国髋关节业务**：有机增长5.6%，由Insignia髋关节柄的成功和Mako机器人平台的势头驱动，Mako处理更复杂初次髋关节病例及髋关节翻修术的能力扩展进一步推动了销售 [11] - **创伤与四肢业务**：有机增长8.5%，由强劲的核心创伤和上肢增长引领 [11] - **美国其他骨科业务**：有机增长28.7%，Mako 4得到广泛采用 [11] - **国际骨科业务**：有机增长5.4%，在加拿大和数个新兴市场表现强劲 [11] 战略举措与业务更新 - **资产剥离**：公司在第一季度签署协议，将其美国脊柱植入物业务出售给Viscogliosi Brothers, LLC，该交易于2025年4月完成；公司还计划出售其相关的国际业务 [4] - **报告结构变更**：脊柱赋能技术业务现作为其他骨科业务的一部分报告，介入脊柱业务作为神经颅脑业务的一部分报告，脊柱植入物现于骨科业务内单独报告 [5] 增长动力与前景 - **机器人平台Mako**：是全球安装量超过3000台系统，美国超过三分之二的膝关节手术和超过三分之一的髋关节手术已在Mako上完成，使用率仍在上升，国际渗透率仍显著低于美国水平，为增长提供了长期空间 [18] - **新产品与市场扩展**：Mako 4的新应用（翻修髋关节、脊柱以及备受期待的肩关节平台）计划于2026年中推出，将显著扩大可及市场，每个新应用都带有一次性软件或许可费，为装机基础带来增量收入 [19] - **新推出的手持式Mako RPS**：通过瞄准门诊手术中心和尚未准备好全面采用机器人的外科医生，进一步拓宽了公司的机器人产品组合 [19] - **定价能力**：管理层预计2026年的定价改善将与2025年相似，建立在先前增长的基础上，同时新产品可能以更高价格点进入市场 [20] - **国际扩张**：随着欧洲监管瓶颈缓解以及Mako在日本和其他高增长市场的采用加速，公司看到了显著的增长空间 [20] - **利润率扩张**：尽管预计2026年将面临约4亿美元的关税阻力，但公司凭借其强化的运营模式和定价能力，预计将继续扩大利润率 [21] 2026年业绩指引 - **营收指引**：公司预计2026年总收入将按有机基础增长8%至9.5%，市场共识预期为272.3亿美元，暗示增长8.6% [15] - **每股收益指引**：公司预计2026年全年每股收益在14.90美元至15.10美元之间，市场共识预期为14.98美元 [15]