股价表现 - 股价上涨6.6%，报10.34港元，成交额达1.09亿港元 [1] 财务与运营业绩 - 2025年第三季度全球TV出货量达761万台，前三季度累计出货量达2108万台，同比增长5.3% [1] - 前三季度TCL Mini LED TV全球出货量同比大幅增长153.3%，达到224万台 [1] - 产品结构优化带动前三季度TV销售额同比增长8.7%，增速跑赢出货量表现 [1] 产品与技术进展 - 9月在国际市场发布全球首款内置Google AI助手Gemini的新品TCL QM9K [1] - QM9K搭载自研AI画质芯片，优化画面细节、色彩和动态效果，并提供主动式AI服务，支持日程展示、新闻汇总和设备联动 [1] 行业地位与机构观点 - 公司作为全球TV行业龙头，智屏份额和中高端大屏产品占比持续提升 [1] - 互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展，品牌力不断提升 [1] - 积极布局智能眼镜、陪伴机器人等AI硬件，有望赋能业务中长期发展 [1] - 中长期看好公司全球高端市场份额持续提升及全球供应链布局优势，以及创新业务扩张和费用效率优化 [1]

股价表现 - 截至发稿股价上涨6.6%至10.34港元，成交额为1.09亿港元 [1] 财务与运营业绩 - 2025年第三季度TCL TV全球出货量达761万台，推动前三季度累计出货量达2108万台，同比增长5.3% [1] - 前三季度TCL Mini LED TV全球出货量同比大幅增长153.3%至224万台 [1] - 产品结构优化带动前三季度TCL TV销售额同比增长8.7%，增速跑赢出货量表现 [1] 产品与技术进展 - 今年9月公司在国际市场发布全球首款内置Google AI助手Gemini的新品TCL QM9K [1] - 该产品搭载自研AI画质芯片，优化画面细节、色彩表现和动态效果，并提供主动式AI服务，支持日程展示、新闻汇总和设备联动 [1] 行业地位与业务前景 - 公司作为全球TV行业龙头，智屏份额和中高端大屏产品占比持续提升 [2] - 互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展，品牌力不断提升 [2] - 公司积极布局智能眼镜、陪伴机器人等AI硬件，有望赋能业务中长期发展 [2] - 中长期看好公司全球高端市场份额持续提升及全球供应链布局优势，以及创新业务扩张和费用效率优化 [2]

整体业绩表现 - 2025年前三季度全球TV累计出货量达21,083,346台，同比增长5.3% [2][3] - 2025年第三季度全球TV出货量为761万台，推动前三季度累计业绩增长 [2] - 前三季度TV销售额同比增长8.7% [2] 产品结构升级与高端化战略 - Mini LED TV前三季度全球出货量达224万台，同比大幅增长153.3%，出货量占比从4.7%提升至11.4% [2][3][4] - 公司持续聚焦中高端及大屏化产品，65吋及以上电视全球出货量同比增长25.8%，占总出货量29.0%；75吋及以上电视出货量同比增长27.8%，占比14.3% [3] - 全球TV平均屏幕尺寸同比提升1.6吋至53.6吋，销售均价同比提升3.2%，第三季度均价同比提升5.7% [3] 国际市场表现 - 2025年前三季度国际市场TV出货量同比增长7.9% [4] - 国际市场销售额同比增长12.7%，销售均价同比增长4.5%；第三季度销售额同比增长14.2%，均价同比增长7.2% [5] - 欧洲市场表现强劲，前三季度TV出货量同比增长20.0%，第三季度增速超过30%；其中65吋及以上和75吋及以上TV出货量分别增长76.2%和138.0%，Mini LED TV出货量增长124.1% [5] - 北美市场通过调整渠道结构，前三季度TV销售均价同比提升超15.0%；65吋及以上、75吋及以上TV出货量分别增长29.1%和34.1%，Mini LED TV出货量同比激增384.5% [5] - 新兴市场前三季度TV出货量同比增长16.3%，65吋及以上和75吋及以上TV出货量分别增长46.7%和71.2% [5] 中国市场表现 - 受行业阶段性调整影响，前三季度TV出货量同比下滑4.1%，但零售端表现良好 [6] - 产品结构性增长动力明显，Mini LED TV中国市场出货量同比增长80.6%，出货量占比提升至20.6% [4][6] - 大尺寸产品占比持续提升，65吋及以上TV出货量占比达54.7%，75吋及以上占比达35.7% [3][6] - 中国市场销售均价同比提升3.4%，其中第三季度均价同比提升8.1% [6] 技术创新 - 2025年第三季度推出的SQD-Mini LED技术具备万象分区控光功能，并支持100% BT.2020全局高色域 [4]

公司业绩表现 - 2025年第三季度TCL TV全球出货量达761万台 [1] - 2025年前三季度TCL TV累计出货量达2108万台，同比增长5.3% [1] - 2025年前三季度TCL TV销售额同比增长8.7%，增速高于出货量增速 [1] 产品与技术发展 - 公司深耕显示技术领域并持续加码研发投入 [1] - TCL Mini LED TV前三季度全球出货量同比大幅增长153.3%至224万台 [1] - Mini LED TV产品因卓越画质与创新体验获得全球用户广泛青睐 [1]

整体业绩表现 - 2025年前三季度TCL TV全球累计出货量达2108万台，同比增长5.3% [1] - 2025年第三季度全球TV出货量为761万台 [1] - 前三季度TCL TV全球销售额同比增长8.7%，增速跑赢出货量 [1] 产品结构与技术突破 - Mini LED TV前三季度全球出货量同比大幅增长153.3%至224万台 [1][3] - Mini LED TV出货量占比同比提升6.7个百分点至11.4% [3] - 公司推出SQD-Mini LED技术，实现100% BT.2020全局高色域与万象分区控光 [3] - 65吋及以上TV全球出货量同比增长25.8%，占比从24.3%跃升至29.0% [2] - 75吋及以上TV全球出货量同比增长27.8%，占比从11.8%提升至14.3% [2] - TCL TV全球出货平均尺寸同比提升1.6吋至53.6吋 [2] - 前三季度TCL TV全球销售均价同比提升3.2%，第三季度同比提升5.7% [2] 国际市场拓展 - 前三季度TCL TV国际市场出货量同比增长7.9% [4] - 国际市场65吋及以上TV出货量同比增长44.6%，75吋及以上增长61.8% [4] - Mini LED TV国际市场出货量同比增幅达235.4% [4] - 前三季度国际市场TV销售额及销售均价分别同比提升12.7%和4.5% [4] - 第三季度国际市场TV销售额及销售均价分别同比提升14.2%和7.2% [4] - 9月公司在国际市场发布全球首款内置Google AI助手Gemini的新品TCL QM9K [4] 区域市场表现 - 欧洲市场前三季度TV出货量同比增长20.0%，第三季度增速超30% [5] - 欧洲市场65吋及以上TV出货量同比增长76.2%，75吋及以上增长138.0% [5] - 欧洲市场Mini LED TV出货量同比增长124.1%，占比提升7.3个百分点至15.7% [5] - 北美市场前三季度TV销售均价同比提升超15.0% [6] - 北美市场65吋及以上TV出货量同比增长29.1%，占比提升9.8个百分点至32.1% [6] - 北美市场75吋及以上TV出货量同比上升34.1%，占比提升4.8个百分点至14.5% [6] - 北美市场Mini LED TV出货量同比增幅达384.5%，占比提升7.1个百分点至8.7% [6] - 新兴市场前三季度TV出货量同比上升16.3% [6] - 新兴市场65吋及以上TV出货量同比增长46.7%，75吋及以上增长71.2% [6] 中国市场表现 - 前三季度TCL TV中国市场出货量同比下滑4.1%，但零售端表现跑赢行业 [7] - 中国市场Mini LED TV出货量同比大幅增长80.6%，占比提升9.6个百分点至20.6% [7] - 中国市场65吋及以上TV出货量占比提升3.7个百分点至54.7% [7] - 中国市场75吋及以上TV出货量占比提升3.0个百分点至35.7% [7] - 前三季度TCL TV中国市场销售均价同比提升3.4%，第三季度同比提升8.1% [7] 品牌建设与未来展望 - TCL品牌连续九年入选Google x KANTAR BRANDZ中国全球化品牌50强，今年排名第10位，品牌力大幅增长20% [3] - 公司未来将深化"中高端+全球化"双轮驱动布局，加大研发投入，推进全球本地化进程 [7]

财务业绩 - 营业收入547.77亿港元 同比增长20.4% [2][3] - 除税后利润10.48亿港元 同比增长60.5% [2][3] - 归母净利润10.9亿港元 同比增长67.8% [2][3] - 毛利83.66亿港元 同比增长16% [2][3] - 经调整归母净利润10.6亿港元 同比增长62% [3] 显示业务 - 显示业务收入334.19亿港元 同比增长10.9% [3] - TCL TV全球出货量1346万台 同比增长7.6% [3] - Mini LED TV全球出货量137万台 同比增长176.1% 位居全球首位 [3] - 显示业务毛利51.97亿港元 同比增长11.4% [3] 互联网业务 - 互联网业务收入14.58亿港元 同比增长20.3% [4] - 互联网业务毛利率提升至54.4% [4] 创新业务 - 创新业务收入198.75亿港元 同比增长42.4% [4] - 光伏业务收入同比增长111.3% [4] - 光伏业务毛利同比增长98.5% [4] 研发投入 - 研发费用11.54亿港元 同比增长5.6% [4] - 推出第四代LED电视及多款AR/XR智能眼镜 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为24.05亿港元、28.68亿港元和33.86亿港元 对应PE分别为10.17倍、8.53倍和7.22倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现收入547.77亿港元 同比增长20.4% [1][4] - 归母净利润达10.90亿港元 同比大幅增长67.8% [1][4] - 经调整归母净利润为10.60亿港元 同比增长62.0% [1][4] - 整体毛利率同比下降0.6个百分点至15.3% [7] - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% 其中销售及分销支出费用率同比下降1.1个百分点至7.3% [7] 显示业务表现 - TCL TV全球出货量达1346万台 同比增长7.6% [7] - Mini LED TV出货量同比增长176.1%至137万台 稳居全球首位 [7] - 中国市场Mini LED TV出货量占比提升12.6个百分点至21.2% [7] - 国际市场出货量同比增长8.7% 其中Mini LED TV国际市场出货量同比增幅高达196.8% [7] - 北美市场65吋以上TV出货量增长60.5% [7] - 欧洲市场TCL品牌TV出货量同比增长13.3% [7] - 新兴市场TCL TV出货量增幅达17.9% 在近20个国家零售量排名前三 [7] - 显示业务毛利率同比提升0.1个百分点至15.6% 其中大尺寸显示业务毛利率提升0.5个百分点至15.9% [7] 创新业务表现 - 创新业务收入同比增长42.4%至198.75亿港元 [7] - 光伏业务收入同比增长111.3%至111.36亿港元 [7] - 创新业务毛利率同比减少1.6个百分点至11.9% [7] - 雷鸟创新AR眼镜在2025年618期间线上销量市占率第一 [7] - 发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [7] 互联网业务表现 - 互联网业务毛利率提升0.5个百分点至54.4% [7] - 海外互联网商业化能力提升带动变现能力增强 [7] 未来展望 - 预计公司将持续拓展全球黑电市场份额 提升高端产品结构占比 [7] - 预计通过优化经营效率实现盈利高增长 [7] - 显示业务收入预计从2025E的758.13亿港元增长至2027E的862.36亿港元 [8] - 创新业务收入预计从2025E的417.64亿港元增长至2027E的681.83亿港元 [8] - 互联网业务收入预计从2025E的31.36亿港元增长至2027E的42.69亿港元 [8]

核心财务表现 - 整体收入达547.8亿港元，同比增长20.4% [1] - 除税后利润10.5亿港元，同比增长60.5% [1] - 经调整归母净利润10.6亿港元，同比增长62.0% [1] - 毛利提升至83.7亿港元，同比增长16.0% [1] 显示业务表现 - 显示业务收入334.1亿港元，同比增长10.9% [2] - 大尺寸显示业务收入283.5亿港元，同比增长9.4%，毛利率提升0.5个百分点至15.9% [2] - 全球TV出货量达1346万台，同比增长7.6%，稳居全球前二 [2] - Mini LED TV全球出货量137万台，同比增长176.1%，位居全球首位 [2] - 国内市场TV出货量同比增长3.5%，品牌TV出货量同比增长10.2% [2] - 国内市场Mini LED TV出货量同比提升154.2%，出货占比升至21.2% [3] - 国际市场TV出货量同比增长8.7%，Mini LED TV出货量激增196.8%，出货占比升至7.7% [3] 区域市场表现 - 大尺寸显示业务国内收入87.2亿港元，同比增长4.4%，毛利率提升至19.4% [3] - 国际市场大尺寸显示业务收入196.3亿港元，同比增长11.8%，毛利率小幅提升至14.4% [3] - 在近20个国家零售量排名稳居前三 [3] - 海外生产基地布局年产能超3000万台 [3] 创新业务发展 - 创新业务收入198.8亿港元，同比增长42.4%，毛利23.7亿港元，同比增长25.7% [5] - 雷鸟创新XR眼镜国内销量市占率突破52%，为去年同期3.4倍，夺得京东与天猫双平台XR行业销量冠军 [5] - 推出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [6] - AR/VR全球市场空间预计2029年突破830亿美元 [1] 行业趋势 - 全球TV行业出货量同比微增0.1% [4] - 全球Mini LED TV出货量达480万台，同比增长149.6% [4] - 75英寸及以上TV出货量增至1149万台，同比增长20.5% [4] - 国内行业零售额同比增长10.9% [4] 战略举措 - 推进中高端战略与全球化双轮驱动布局 [6] - 海外市场完成6大BG组织重塑，渠道互通以挖掘市场可能性 [7] - 优化全球供应链、物流与服务体系，推动数字化转型 [6] - 借助国际顶级体育赛事、展会等场景扩大品牌声量 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入547.77亿港元同比增长20.41% [1] - 毛利83.66亿港元同比增长15.99% [1] - 归母净利润10.9亿港元同比增长67.78% [1] - 每股基本盈利45.14港仙 [1] - 除税后利润10.48亿港元同比增长60.5% [1] - 经调整归母净利润10.60亿港元同比增长62.0% [1] - 现金及现金等价物114.42亿港元同比增长30.4% [1] 运营效率 - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% [1] - 净额资本负债比率稳定维持在0.0% [1] - 通过数字化转型与自动化智能化升级提升运营效率 [1] 显示业务 - 显示业务收入334.19亿港元同比增长10.9% [2] - 显示业务毛利51.97亿港元同比增长11.4% [2] - 大尺寸显示业务毛利率同比提升0.5个百分点至15.9% [2] 产品与市场 - TCL TV全球出货量1346万台同比增长7.6% [2] - TCL Mini LED TV全球出货量137万台同比增长176.1% [2] - TV产品在全球近二十个国家零售量排名前三 [2] - Mini LED TV出货量位居全球首位 [2] - 核心业务规模实现有质量增长 [1]

核心财务表现 - 收入547.77亿港元同比增长20.41% [1] - 归母净利润10.9亿港元同比增长67.78% [1] - 每股基本盈利45.14港仙 [1] 盈利能力优化 - 毛利83.66亿港元同比增长15.99% [1] - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% [1] - 除税后利润10.48亿港元同比增长60.5% [1] 显示业务表现 - 显示业务收入334.19亿港元同比增长10.9% [2] - 大尺寸显示业务毛利率同比提升0.5个百分点至15.9% [2] - TCL TV全球出货量1346万台同比增长7.6% [2] 产品与渠道优势 - Mini LED TV全球出货量137万台同比大幅增长176.1% [2] - TV产品在全球近二十个国家零售量排名前三 [2] - 通过数字化转型提升生产制造及物流仓储效率 [1] 财务稳健性 - 现金及现金等价物114.42亿港元同比增长30.4% [1] - 净额资本负债比率稳定维持在0.0% [1] - 创新业务保持快速扩张态势 [1]