公司业绩与市场表现 - 顺鑫农业发布2025年度业绩预告 预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损1.16亿元至1.88亿元 同比由盈转亏 降幅达150.18%–181.33% [1] - 公司将业绩下滑归因于白酒行业深度调整与市场竞争加剧 核心产品“牛栏山”系列销量同比减少 尤其在传统餐饮即饮场景持续萎缩背景下 光瓶二锅头消费动能显著减弱 [1] - 2025年1月30日 顺鑫农业股价下跌6.6% 报收15.3元/股 [1] 核心产品“牛栏山”的挑战与应对 - 牛栏山曾凭借“白牛二”创下年销8.4亿瓶的纪录 巅峰时期带动母公司白酒业务营收突破百亿 [4] - 自2022年因国家白酒新国标被归类为调香白酒后 “白牛二”销量已较2020年峰值下滑超40% [4] - 为应对新国标冲击 公司于2022年推出“金标陈酿”（市场价约38元/瓶） 主打“纯粮酿造 口感绵柔”概念 旨在推动产品结构升级 [4] - 然而“金标陈酿”在2022至2024年销量连续三年下滑 [4] - 2021年至2024年 顺鑫农业白酒业务营收从102.25亿元下滑至70.41亿元 [4] - 2025年1月13日 公司举办新品发布会 推出36%金标牛轻口味白酒新品 市场价格78元/瓶 并聘请岳云鹏为品牌代言人 标志着牛栏山开始进军“高端市场” [3] - 但截至2025年1月30日 深圳市场货架上仍以15元一瓶的“白牛二”和38元一瓶的“金标陈酿”为主 [3] 行业竞争格局 - 低端白酒市场已由“蓝海”进入“红海” 竞争激烈 [6] - 各大名酒凭借品牌与品质优势 强势切入50-100元价格带的光瓶酒市场 例如汾酒玻汾 西凤绿脖 泸州老窖黑盖 五粮液尖庄等 [6] - 年轻消费者在低端酒水品类中正转向更具性价比与健康属性的替代品 如国产红酒（500ml装价格25–35元）和黄酒（375ml小瓶装） [7] - 2025年 红酒 黄酒的销量提升约2成 凭借品类升级 场景重构与消费情绪价值的提升 在商超渠道中展现出更强的韧性 [7] - 白酒行业正从“规模扩张”转向“价值深耕” 低端市场是对消费心理 场景适配与品牌叙事的综合考验 [7]

业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于母公司股东的净利润为3900万元至5460万元，同比增长68.82%至136.35% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司积极推动产品结构升级与业务战略转型 [1] - 饰面板业务经过前期市场培育与产能建设，在报告期内实现快速放量，产品销售收入及利润贡献同比大幅增加，已成为驱动公司整体业绩增长的重要动力 [1] - 公司在巩固饰边条市场领先地位的同时，实现了新业务的突破 [1] 新业务贡献 - 本报告期为并入智慧水务业务的首个完整年度，相对去年同期仅两个月的数据，同比基数显著提升 [1] - 报告期内智慧水务业务主要项目按计划达成验收条件，盈利水平符合预期 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司股东的净利润为3900万元到5460万元 较上年同期增加1589.87万元到3149.87万元 同比增长68.82%到136.35% [1] - 公司预计2025年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4000万元到5600万元 较上年同期增加2903.48万元到4503.48万元 同比增长264.79%到410.71% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要由于产品结构升级与业务战略转型 [1] - 饰面板业务销售收入及利润贡献大幅增加 [1] - 智慧水务业务的并入也对业绩增长产生贡献 [1]

证券日报网讯1月29日，伊之密（300415）在互动平台回答投资者提问时表示，公司会推动产品结构持 续向中高端升级，并围绕重点行业深化工艺与成套交付能力，提升客户粘性与盈利质量，稳步推进全球 化运营，增强海外渠道与本地化服务能力，通过精益制造、供应链协同与数字化提效，持续降低制造与 运营成本，提升规模效应。 ...

连续三年营收下滑，国药现代在2025年迎来了更坏的结局：营利双降。1月26日，国药现代发布业绩快 报，2025年实现营业总收入93.63亿元，同比下降14.4%；净利润9.44亿元，同比下降12.85%。过去三 年，在营收持续萎缩的背景下，国药现代净利润却逆势冲上历史高点，其秘密是削减了超过23亿元的销 售费用。然而，随着2025年营收与利润双双掉头向下，这种以费用换利润的财务策略，终究撞上了核心 业务"量价齐跌"的现实天花板。 业绩承压之下，国药现代于2025年7月挂牌转让子公司国药哈森51%股权，企图通过处理亏损资产"回 血"。不仅国药现代，"国药系"亦有多家上市公司呈现增长乏力态势，资产剥离与结构重整正不断上 演。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 9.363,062,749.56 | 10,937,525,114.43 | -14.40 | | 营业利润 | 1.314.013.493.87 | 1,751,923,513.42 | -25.00 | | 利润总额 | 1.328,198,785.7 ...

证券日报网讯 1月27日，鑫宏业在互动平台回答投资者提问时表示，公司综合毛利率表现跟行业市场竞 争、新产品产能爬坡、新建厂房折旧摊销等多种因素有关。公司正通过技术升级、优化产品和客户结 构，同步拓展特种装备、核电与聚变、车规级通讯线缆、液冷超充线缆等高附加值新兴领域，持续优化 产品结构，努力提升盈利水平。面对电解铜价格上涨带来的成本压力，公司一方面通过"铜价+加工 费"的定价模式实现成本及时传导，另一方面通过技术创新降本（如研发铜铝复合材料等）、深化上游 供应链协同稳定采购成本，双管齐下应对价格波动。目前公司暂未开展套期保值操作。关于迪链商票与 承兑汇票的风险管控，公司已建立相关应对机制：通过分类管理单独评估票据信用风险并计提坏账准 备，同时加快票据流转（如背书转让、贴现等）缩短资金占用周期。目前相关票据已充分计提减值准 备，整体风险处于可控范围。公司定增项目进展及订单情况请以公司公告信息为准。未来，公司将持续 深耕新兴领域拓展，加大核心技术研发投入，通过产品结构升级与成本精细管控，推动公司毛利水平稳 步改善。 （文章来源：证券日报） ...

核心业绩与财务表现 - 2025年预计实现归母净利润约12.42亿元，扣非归母净利润约4.02亿元，与上年相比均扭亏为盈，业绩大幅回升 [1] - 业绩增长主要驱动力为胰岛素类似物产品放量，全年销量同比增幅超100%，收入占比持续提升，产品结构向人胰岛素与胰岛素类似物均衡发展转变 [1] 产品结构与市场地位 - 胰岛素类似物在医院准入与销售方面实现巨大提升和突破，得益于各省市集采接续实施 [2] - 根据2025年前三季度数据，公司人胰岛素及胰岛素类似药销量市场份额位列行业第二，仅次于诺和诺德 [2] - 人胰岛素市占率攀升至45.5%，稳居国内第一；甘精胰岛素市占率稳步提升至15.0%；门冬系列胰岛素市占率迅速扩大 [2] 国际化战略进展 - 海外业务收入保持快速增长，成为公司业绩的重要增长极 [2] - 2024年海外收入突破亿元大关、同比增长近80%后，2025年增长势头持续强劲 [2] - 产品国际注册取得多项进展：门冬胰岛素美国BLA获FDA受理；门冬胰岛素在多米尼加、印尼获批；甘精胰岛素在缅甸获批；人胰岛素产品在乌兹别克斯坦、尼加拉瓜获批；利拉鲁肽注射液在哥伦比亚获GMP证书，在埃及、巴西通过GMP审计，在秘鲁获批上市 [3] 研发管线与临床进展 - 司美格鲁肽已于2025年6月完成III期临床试验所有受试者的末次给药访视，目前已完成数据库锁定 [4] - XO/URAT1双靶点抑制剂(THDBH151片)IIa期临床试验结果达到主要终点目标，正开展下一步临床开发 [4] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液已完成III期临床试验全部受试者入组，临床观察顺利进行 [4] - GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果；减重适应症II期临床试验已完成受试者入组 [4] - 痛风化学口服药物依托考昔片于2025年1月获得上市许可 [4] 公司治理与股东行为 - 报告期内推出2025年员工持股计划，旨在调动核心骨干积极性，将股东、公司及员工利益结合 [4] - 控股股东东宝实业集团于报告期内完成股份增持计划，合计出资2.28亿元增持公司1.42%股份 [5] - 公司计划自2025年10月17日起6个月内，以自有资金2000万元至4000万元回购股份，用于员工持股计划及/或股权激励 [5]

市场展望与业务布局 - 锅炉管市场未来空间将持续释放，主要源于火电保供、新能源调峰需求及老旧机组升级，同时国际市场燃气发电（HRSG管）装机规模提升带来较好需求 [2][3] - 油套管业务正进行价值转型，重点推广镍基合金油管、13Cr系列及非API系列等非常规油气开采高端产品，并积极拓展海外市场与新客户认证 [4] - 品种管作为第三类重点产品，涵盖石化、工程机械、汽车、船舶、气瓶等多个细分领域，新产品接单量稳步增长，公司坚持高端化、细分化定位以培育新增长点 [5] 重点项目进展 - 常宝特材项目已于2025年11月全面竣工并进入市场化运营，正推进工艺调试、客户认证及市场拓展 [6] - 该项目将重点推广不锈钢锅炉管、HRSG产品、高端换热器用管及镍基合金油管等核心品类，并计划推进海洋脐带缆用管、BA管、EP管等领域的国产替代 [6] 公司战略与资本规划 - 未来资本开支将聚焦于产线技术升级、自动化与智能化建设，以灵活响应市场需求，同时持续关注并评估海外市场机遇 [7] - 公司曾于2021年、2023年实施股权激励及员工持股计划，未来将择机研究推进激励机制优化，并建立常态化员工激励体系 [8][9]

投资评级 - 报告对燕京啤酒（000729.SZ）给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为燕京啤酒业绩持续高增，并期待其在“十五五”期间实现新发展 [2] - 公司2025年业绩预告显示归母净利润同比预增50%-65%，利润中值符合报告预期、高于市场一致预期，全年保持高增长，是改革举措的持续兑现 [7] - 公司近年深化全面改革，收入端由大单品燕京U8引领产品结构升级与全国化，利润端通过降本增效实现强劲兑现，当前净利率相比行业龙头仍有提升空间 [7] - 展望2026年，公司看点仍多，包括燕京U8以“小度酒、大滋味”特点迅速全国化，引领消费习惯，且当前吨酒价低于其他啤酒龙头，产品结构有较大提升空间；此外，公司2025年推出饮料业务尝试复用渠道，并重视纳豆业务作为健康食品的重要性 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.5亿元、20.3亿元、23.7亿元，同比增长率分别为56.3%、22.9%、16.9% [3][7] - **营业收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为153.19亿元、162.64亿元、170.20亿元，增长率分别为4.4%、6.2%、4.6% [3][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的40.7%持续提升至2027年的45.7%；净利率将从2024年的9.0%提升至2027年的16.6%；ROE将从2024年的7.2%提升至2027年的14.5% [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.72元、0.84元 [3][10] - **估值水平**：基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.4倍、17.4倍、14.9倍；EV/EBITDA分别为10.1倍、7.9倍、6.7倍 [3][10] - **目标价**：考虑可比公司估值及成长性，给予2026年23倍PE，对应合理价值为16.55元/股 [7] 近期业绩与事件 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润15.8-17.4亿元，同比+50-65%；扣非归母净利润14.6-15.6亿元，同比+40-50% [7] - 2025年业绩预告中值对应归母净利润16.6亿元，同比增长57.5%；扣非归母净利润15.1亿元，同比增长45% [7] - 2025年第四季度单季度归母净利润为-1.1亿元，同比减亏1.2亿元；非经常性损益主要来自土地收储，贡献归母净利润约1.32亿元 [7] 历史财务表现 - **2024年业绩**：营业收入为146.67亿元，同比增长3.2%；归母净利润为10.56亿元，同比增长63.7% [3][10] - **2023年业绩**：营业收入为142.13亿元，同比增长7.7%；归母净利润为6.45亿元，同比增长83.0% [3][10]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：铜连接（铜缆）行业，主要应用于数据中心高速互连领域 [1] * 公司：沃尔核材、精达股份（及其子公司恒丰特导、上海超导） [1][2] 核心观点和论据 **行业核心观点** * 市场对铜连接关注度提升，源于Amphenol（APH）股价持续新高 [1] * 前期市场对Rubin迭代影响铜缆需求的担忧被证伪，Rubin速率升级后有望催生448G需求，头部厂家将受益于产品结构升级 [1] * 近期头部企业实际需求良好 [1] **沃尔核材核心观点与论据** * **产能与产值**：公司目前拥有16台罗森泰设备（2025年第三季度末为7台），计划在2026年4月前再增加10台以上设备，预计30台设备对应45亿元产值 [2] * **收入与业绩**：公司2025年第四季度高速线收入持续增长，GB系列换挡期结束后收入与盈利将迎来拐点 [2] * **业绩预测与估值**：预计2026年主业利润11亿元，加上铜缆业务60亿元（按50%发泡、50%非发泡测算）乘以25%利润率，合计约25亿元业绩，对应2026年市盈率约15倍，估值低于当前国内PCB、光模块板块公司，性价比高 [2] * **技术升级**：GB300相比GB200铜缆用量有望提升，Rubin方案将推动铜缆产品升级 [2] * **市场空间**：2026年ASIC和NV（英伟达）出货预期乐观 [2] **精达股份核心观点与论据** * **高速线业务**：子公司恒丰特导在2025年下半年受益于国内外高速线需求爆发，盈利能力大幅提升 [2] * **传统主业**：铜价上涨拉动终端需求，叠加家电行业“铝代铜”趋势，2025年第四季度业绩表现良好 [2] * **潜在催化**：建议关注子公司上海超导近期的IPO进展 [2] 其他重要内容 * 推荐标的：沃尔核材、精达股份 [1][2] * 沃尔核材的高速线产能（发泡产能）在2025年第四季度实现翻倍 [1]