投资评级 - 报告对力盛体育的投资评级为“增持（下调）”[5] 核心观点 - 赛事IP商业化提速，海南项目有望打开增量空间[5] - 公司盈利能力改善，26H1归母净利润与扣非归母净利润均创近五年同期新高[6] - 赛事经营业务提质增效，收入占比持续攀升[6] - 头部IP商业价值加速兑现，国内外业务协同发展[6] - 海南国际赛车场已全面进入建设阶段，有望带来增量贡献[6] 财务表现总结 - 26H1实现营业收入2.62亿元，同比下降3.55%[6] - 26H1归母净利润0.16亿元，同比增长4.53%[6] - 26H1扣非归母净利润0.16亿元，同比增长46.45%[6] - 26Q2营业收入1.57亿元，同比下降3.78%[6] - 26Q2归母净利润0.10亿元，同比增长12.43%[6] - 26Q2扣非归母净利润0.11亿元，同比增长76.41%[6] - 26H1毛利率为24.79%，同比提升1.84个百分点，较25年全年毛利率18.66%显著改善[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.44/0.63/0.86亿元，同比增速分别为扭亏/43.45%/36.48%[6] - 预计2026-2028年营业收入分别为606/738/898百万元，同比增长率分别为21.85%/21.84%/21.70%[7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.24/0.34/0.46元/股[7] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为50.28/35.05/25.68倍[7] 业务板块总结 - 26H1体育赛事经营业务收入2.02亿元，同比增长5.08%，占营业收入比重达76.95%，较25H1的70.62%有所提升[6] - 截至2026年上半年，公司运营国际/亚洲级、国家级及区域级体育赛事共46场次，其中赛车赛事30场、高尔夫赛事16场[6] - 26H1体育场馆经营业务营业收入0.30亿元，同比下降55.63%，占总收入比重从去年同期的24.72%下降至11.37%[6] - 26H1市场营销服务业务营收0.25亿元，同比增长309.86%，有望成为公司营收的新增长引擎[6] - 公司拥有CTCC中国汽车场地职业联赛、“天马论驾”等自主赛事IP，并成功运营TCR China、FE国际汽联电动方程式世界锦标赛（上海站）等国际顶级赛事[6] - 自2025年起成功运营CGT中国超级跑车锦标赛、中国男子职业高尔夫球巡回赛等新IP[6] - 26H1境内收入1.50亿元，占总收入比重为57.26%[6] - 26H1境外收入1.12亿元，同比下降20.79%[6] - 公司正系统性地将赛事管理、赛道服务等解决方案推向海外市场，在东南亚、中东等“一带一路”地区市场持续拓展[6] 海南项目总结 - 海南世界新能源汽车体验中心项目建筑面积约12万平方米[6] - 海南国际赛车场作为项目一期核心工程已全面进入建设阶段[6] - 项目有望依托海南自贸港“零关税、双15%”等政策优势，打造“展、销、研、赛、会、游”融合的汽车运动文化地标[6] - 项目可构建“赛事+旅游”的产业生态，通过赛事运营、品牌体验等多元途径充分打开商业化[6]