财务数据和关键指标变化 - 2025年全年自由现金流达到创纪录的22亿加元，较2024年增长11%，连续三年实现两位数增长（2023年增长38%，2024年增长12%）[8] - 2025年全年T-Tech调整后EBITDA（含健康业务）增长3.1%，符合指引范围[8] - 2025年第四季度网络收入恢复正增长，ARPU下降幅度收窄至1.6%，为连续季度最大改善[9][22] - 2025年第四季度T-Tech调整后EBITDA（剔除较低的移动设备利润率影响）增长2.7%，自由现金流增长7%[23] - 2025年第四季度固定数据服务收入增长约2%，受互联网客户增长和更高ARPU推动[23] - 2025年第四季度T-Tech调整后EBITDA利润率扩大240个基点至40.0%-40.9%[24] - 2025年末净债务与EBITDA杠杆比率降至3.4倍，较2024年末的3.9倍有所改善[26] - 2025年末长期债务平均期限约14.7年，加权平均债务成本为4.75%[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **无线业务**：2025年全年实现行业领先的111万移动和固定客户净增，包括创纪录的71.6万连接设备净增、20.7万手机净增[6][7] - **无线业务**：2025年全年后付费手机流失率为0.97%，连续12年低于1%的门槛，比同行低最多25个基点[8] - **无线业务**：2025年第四季度实现行业领先的33.7万无线总净增，包括5万手机净增和创纪录的28.7万连接设备净增[9] - **固定业务**：2025年全年实现15.8万固定净增，连续第16年实现正净增[7] - **固定业务**：2025年第四季度实现行业领先的4万有线客户总增长，包括3.5万互联网净增[10] - **TELUS Health业务**：2025年第四季度营业收入和调整后EBITDA分别增长13%和10%，增长归因于Workplace Options收购以及支付方和提供商解决方案的有机增长[24] - **TELUS Health业务**：成功实现来自LifeWorks的4.31亿加元年化协同效应，超过4.27亿加元的公开目标，包括3.34亿加元的成本效率和9700万加元的交叉销售收入[12] - **TELUS Health业务**：全球覆盖范围扩大至超过1.61亿人[12] - **TELUS Digital业务**：2025年第四季度营业收入增长3%，调整后EBITDA同比下降5%，但利润率13.7%较第三季度改善260个基点[25] - **AI赋能业务**：2025年第四季度AI赋能能力收入增长44%至2.29亿加元，全年增长35%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过与国际合作伙伴（如M42的阿布扎比健康数据服务）合作，拓展全球高增长市场[12] - 公司重申其作为全球劳动力、数字健康和福祉服务领导者的地位[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩大盈利收入增长，并持续关注成本效率[20] - 公司通过其卓越的纯光纤产品和国家级的捆绑产品组合，与竞争对手形成差异化[10][11] - 公司致力于在无线市场保持品牌差异化，通过优质品牌、副品牌和预付费品牌来应对不理性的竞争行为，避免损害行业经济价值的“逐底竞争”[34] - 公司正在加速全企业范围的AI和数据能力，战略性地交叉推广行业领先的AI产品组合[13] - AI赋能能力收入目标从2025年约8亿加元增长至2028年约20亿加元[14] - 公司正在推进资产货币化计划，目标管理资产达70亿加元，包括为TELUS Health和TELUS农业与消费品业务引入战略投资者，以及加速房地产和铜资产货币化[16][18] - 公司计划通过执行货币化计划，考虑进一步加速降低股息再投资计划折扣，目标在2027财年完全取消该折扣[15][16] - 公司维持当前股息水平，直至股价和股息收益率更好地反映其增长前景，基于当前季度股息的现金股息支付率前瞻性约为70%[17] - 公司全面的去杠杆化战略进展超前于计划，预计2026年末杠杆率将达到约3.3倍或更低，2027年末达到3倍或更好[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管运营环境充满变化，公司团队通过严格的执行和对成本效率的不懈关注实现了业绩[8] - 公司对通过2028年实现至少10%的复合年增长率来提供自由现金流增长充满信心[15] - 2026年指引包括：综合服务收入增长2%-4%，综合调整后EBITDA增长2%-4%，综合资本支出23亿加元（约减少10%），综合自由现金流约24.5亿加元（约增长10%）[19][27] - 资本支出强度比率行业领先，为12%，并趋向于约10%[18][19] - 公司预计2026年TELUS Digital和TELUS Health都将实现两位数的EBITDA增长[49] - 电信业务增长将来自四个领域：新产品开发和推广、改善流失率、提高产品强度（增加单客户产品数量）、以及国家扩张（在安大略省和魁北克省）[50][51][52][53] - 成本效率是增长故事的重要组成部分，特别是利用TELUS Digital在CX AI应用方面的世界领先地位[53][54] - 公司预计在2026财年实现约1.5亿加元的现金协同效应（来自TELUS Digital整合），总年度现金协同效应目标为1.5亿至2亿加元[15] - 首席执行官变更预计不会导致资本分配、股息政策或去杠杆化计划的重大变化，因为董事会最近一致批准了三年战略计划[67] 其他重要信息 - 总裁兼首席执行官Darren Entwistle宣布将于2026年6月30日退休，前CIBC首席执行官Victor Dodig将于2026年7月1日接任CEO，Entwistle将作为顾问留任至2027年5月[3][4] - 公司庆祝TELUS品牌25周年和“TELUS给予日”20周年，累计贡献18.5亿加元和250万个给予日（相当于1900万小时）[20] - 公司与Terion的无线铁塔基础设施交易使净债务减少12.6亿加元，或将净债务与EBITDA比率降低约17个点[18] - TELUS Digital私有化后，正在加速企业级AI和数据能力[13] - 公司正在重新划分报告分部，预计在2026年第一季度完成，外部客户业务将归入TELUS Digital分部，内部客户体验业务将放回电信分部[62] - 主权AI战略包括利用现有数据中心（如Rimouski和Kamloops）改造为AI工厂，与NVIDIA建立战略合作伙伴关系，并在芯片、模型、训练和推理等所有环节保持内部控制[94][96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前无线环境似乎比通常的第一季度更具促销性，TELUS如何看待其副品牌与主品牌的策略？[33] - 行业出现了一些不理性的竞争行为，公司认为保持健康的行业经济依赖于驱动高端、副品牌和预付费细分市场的品牌差异化，当促销行为侵蚀高端品牌价值时会引发有害的“逐底竞争”[34] - 副品牌和预付费品牌在服务市场中对价格敏感的客户群体方面发挥着重要作用，公司不会为自己应对竞争性侵略的方式道歉，其业绩证明了其立场[35] - TELUS在建立最佳平衡和高质量客户加载以实现卓越经济效益方面是无可争议的领导者，在降低流失率、网络收入增长、ARPU改善以及现金流增长方面领先[36] - 在债务负担和不确定性受到行业审视的时期，现金流至关重要，TELUS在展示具有高回报的高质量客户加载方面无与伦比[37] 问题: ARPU下降幅度显著改善，背后的推动因素是什么？公司如何看待实现ARPU增长？[38][40] - ARPU改善的部分原因是公司更显著地参与了价值细分市场，并通过重新定义高端市场，为客户提供升级理由（如真正的无限流量、价格锁定、漫游计划），从而看到了多年未见的续约升级[41] - 这使得公司能够区分促销补贴，将更高的补贴附加到客户愿意为高端套餐支付更高价值的地方[42] - 这种改善是有机的，并且公司预计将继续保持这一进展[64] 问题: 关于2026年指引，哪些因素会使业绩接近增长范围（2%-4%）的高端？TELUS Digital的增长和协同作用预期如何？[48] - 业绩接近指引高端取决于三个关键领域的执行：电信（消费者和小型企业）、TELUS Digital和TELUS Health[49] - 预计2026年TELUS Digital和TELUS Health都将实现两位数的EBITDA增长和显著的现金流增长[49] - 电信业务增长将来自四个领域：新产品开发和推广、改善流失率、提高产品强度（增加单客户产品数量）、以及国家扩张（在安大略省和魁北克省）[50][51][52][53] - 成本效率是增长故事的重要组成部分，特别是利用TELUS Digital在CX AI应用方面的世界领先地位[53][54] - TELUS Digital的协同效应分为四类：线下（利息和资本，约占三分之一节省），其余三分之二在TELUS Digital和TELUS之间的效率与效能提升[56] 问题: 确认TELUS Digital和Health在2026年是否都预期有两位数的EBITDA增长？TELUS Digital的协同效应如何分配？报告分部会改变吗？[60][61][62] - 确认TELUS Digital和TELUS Health在2026年均预期实现两位数的EBITDA增长[60] - TELUS Digital产生的部分协同效应将分配给电信部门，而非全部计入Digital部门[61] - 公司将在2026年第一季度重新划分报告分部，外部客户业务将归入TELUS Digital分部，内部客户体验业务将放回电信分部，并将提供重述后的同比数据[62] 问题: 首席执行官变更是否意味着资本分配或股息政策会有任何变化？[67] - 董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本分配计划和去杠杆化计划方面将保持很强的连续性[67] - 公司有一个明确传达的投资组合活动计划来实现这些目标，无论是当前管理层还是未来的管理层都打算执行并兑现这些承诺[67] 问题: 董事会通过聘用Victor Dodig希望确保获得哪些特质？[74] - 董事会希望锁定一位拥有良好业绩记录的优秀领导者，熟悉驱动复杂组织、应对各种机遇和挑战（无论是技术还是监管方面）[74] - 寻找一位领导价值观能反映TELUS成功文化的领导者，Victor出色的商业头脑、强大的领导价值观、对客户服务卓越的倾向（客户至上）与TELUS非常契合[74] - 关注通过实力实现增长（增长与稳健资产负债表相结合），以及对社会目标的重视和以人为本的文化理念，这些都将使他在TELUS未来发展中表现出色[75] - 期待新管理层带来新的想法、机遇，并在始终以客户为先、为客户做正确之事的基础上，为组织留下积极的印记[76] 问题: 关于今年初的定价环境以及公司对员工购买计划定价的调整，这是否反映了公司的挫败感？环境是否仍然令人沮丧？[78][79] - 行业经济状况已有所改善，对于EPP等针对特定目标市场（如员工或中小企业）的计划，关键在于资格审核的严格性，以确保它们在整体产品组合中发挥应有作用[81] - 公司将更具反应性，确保在失去价值和市场份额的领域有效参与，无论是价值细分市场还是高端细分市场，并将推动讨论，严格控制某些促销活动，使其在组合中扮演适当的角色[82] - 如果模仿不理性价格行为的速度是以秒计，那么任何与侵略性价格“土地抢夺”相关的益处都会立即商品化，从而使其失去意义，公司试图在市场中灌输这种纪律，以推动转向更具差异性、可持续性并能创造长期价值的价值主张[83] 问题: 关于主权AI战略，芯片所有权策略是否仍然正确？相关投资是否包含在指引中？资产将如何在资产负债表上体现？[87] - 主权AI投资包含在指引中，并将在资产负债表上体现[88] - TELUS Digital已整合所有能力（网络、应用开发、Salesforce、Google Cloud、数据和AI），专注于“赢得关键时刻”的定位，所有环节都由AI支撑[89] - TELUS本身是一个肥沃的试验场和真实实验室，公司在此展示包括芯片在内的完整主权AI能力栈[90] - 公司在CXAI领域具有优势，拥有数百家现有客户和数万个坐席，专注于AI支持人类处理复杂工作流程的场景[91] - 公司正利用Rimouski和Kamloops的现有数据中心，以最低的资本支出将其改造为主权AI工厂，运营成本也极高效[94] - 投资节奏根据需求平衡，与NVIDIA的战略合作伙伴关系使公司在芯片获取、成本经济和数量方面处于有利地位[95][96] - 主权AI的每个环节（推理、模型、训练）均由TELUS内部控制，这增强了其主权特性，对客户和政府都至关重要[97] - 公司在CXAI领域是市场领导者，TELUS与外部客户之间的双向知识流动将极大地提升公司业绩[98][99]