电信ETF市场表现 - 截至2月13日午间收盘，电信ETF汇添富（560300）下跌0.92%，报2.038元，成交额为246.22万元 [1] - 该ETF自2023年12月5日成立以来，累计回报为105.45%，但近一个月回报为-9.78% [1] - 该ETF的业绩比较基准为中证电信主题指数收益率，管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为何丽竹 [1] 电信ETF重仓股表现 - 截至2月13日午盘，前十大重仓股普遍下跌，其中天孚通信跌幅最大，下跌4.92%，中天科技下跌2.50% [1] - 三大运营商股价小幅下跌，中国移动跌0.54%，中国联通跌0.41%，中国电信跌0.18% [1] - 其他成分股如中国卫通跌0.81%，中际旭创跌0.51%，银之杰跌0.44%，新易盛跌0.48%，中兴通讯跌0.64% [1]

政府与地方组织的社会服务举措 - 吴江区委社会工作部联合多方发起“新年新衣·吴江心意”公益活动，为10多名新就业群体代表提供新衣试穿，并筹集了300多件高品质新衣作为年礼 [1] - 区委社会工作部联合多部门为新就业群体推出专属保险，覆盖全区1.5万名外卖员、快递员及司机，涵盖重大疾病险和意外住院津贴，保障持续至2026年9月底 [1] - 吴江区在春节前后共策划30余场主题活动，将关怀送至新就业群体家门口，例如清溪社区与美团站点结对开启寒托服务解决子女寒假照护难题，江城暖心驿站万象汇站提供理发、中医按摩等“一站式”服务 [2] 企业对特定群体的支持计划 - 国家电网吴江供电公司为新就业群体送出20万张充电服务费优惠券，并推出换电套餐抵扣券，以缓解其续航与充电成本焦虑 [2] - 中国电信与中国移动吴江分公司为新就业群体送出大额流量、视频会员甚至千元手机，方便其与家人联系 [2] - 苏州湾博物馆举办新春非遗市集，新华书店提供百万购书券，丰富新就业群体的精神文化生活 [2] 针对返岗及心理健康的专项安排 - 2月23日，江城暖心驿站新柳溪站将变身“开工能量补给站”，为返岗新就业群体提供鸡蛋、杂粮粥等爱心早餐 [2] - 吴江区为外地返岗职工安排专车在火车站免费接站，并为结对城市的返岗人员提供交通补助 [2] - 震泽镇特邀华东师范大学心理专家为新就业群体量身打造减压课程 [2]

粤港澳大湾区数据特区项目概况 - 项目由国家“两重”项目支持，中国联通于2024年10月正式获批承接其基础设施试点建设运营，致力于破解基础设施不统一、跨境跨区域数据流通壁垒等关键难题 [2] - 项目核心导向为“立足湾区、协同港澳、面向全国”，旨在构建“跨域、先行、创新、特惠、可信、包容”的“湾区模式”数据流通基础设施 [2] - 项目于2025年10月获得“数据要素×”大赛全国总决赛城市治理赛道一等奖，彰显行业领先的技术实力和应用水平 [2] 数据基础设施与平台建设 - 中国联通已建成以大湾区为核心、辐射广东全省的数算网智安一体化数据基础设施，完成广州、深圳等6大节点部署，形成多节点协同格局 [3] - 公司构建了资源与服务统一调度的“控制室”，实现数据可信流通、算力按需调用、网络高效连通 [3] - 公司打造了可信数据空间平台，遵循国家数据局“三统一”互联互通要求，构建“1个区域总节点+5个区域流通子网络+N个场景应用集群”的整体布局 [4] - 下一步计划包括推动与香港、澳门的云算网安基础设施互联互通，以及实现粤港澳大湾区“数据一点发布、全域可见”、“应用一点部署、跨区通用” [3][4] 数据融合应用与行业赋能成效 - 通过整合住建、气象等4大类100余项核心数据要素，构建了覆盖300余个在建工地的数据融合应用体系 [1] - 该体系为工程施工安全监管与施工窗口期研判提供支撑，使窗口期预判准确率从过去偏差率超30%提升至超95% [1] - 在气象服务场景，公司与广东省气象局联合成立全国首个面向社会众创的“气象数据要素运营中心”，已孵化气象与工地、农业等10个融合应用场景 [5] - 依托粤港澳实时气象水文数据，构建了风暴潮、海流等专项数值预报体系，探索赋能海上航行与港口调度，助力港口企业降本增效 [5] 多元化的数据应用场景 - 在经济治理场景，整合统计、发改等多源数据，建成广东省首个全省经济高质量数据集，并赋能建设金融行业可信数据空间，服务实体经济 [6] - 在智慧文旅场景，打通景区票务、客流、气象等跨行业数据，集成驾驶舱总览、经营数据分析等功能模块，为行业精细化管理提供支撑 [6] - 在智慧应急场景，融合电网、气象、企业生产等多维度数据，依托科学用电模型生成企业用电分析与告警关键指标，实现安全风险自动预警 [6] - 公司已打造气象服务、应急管理、文化旅游、现代农业等跨行业场景，以及城市经济治理、科技创新、智慧海洋等跨区域场景 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年自由现金流达到创纪录的22亿加元，较2024年增长11%，连续三年实现两位数增长（2023年增长38%，2024年增长12%）[8] - 2025年全年T-Tech调整后EBITDA（含健康业务）增长3.1%，符合指引范围[8] - 2025年第四季度网络收入恢复正增长，ARPU下降幅度收窄至1.6%，为连续季度最大改善[9][22] - 2025年第四季度T-Tech调整后EBITDA（剔除较低的移动设备利润率影响）增长2.7%，自由现金流增长7%[23] - 2025年第四季度固定数据服务收入增长约2%，受互联网客户增长和更高ARPU推动[23] - 2025年第四季度T-Tech调整后EBITDA利润率扩大240个基点至40.0%-40.9%[24] - 2025年末净债务与EBITDA杠杆比率降至3.4倍，较2024年末的3.9倍有所改善[26] - 2025年末长期债务平均期限约14.7年，加权平均债务成本为4.75%[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **无线业务**：2025年全年实现行业领先的111万移动和固定客户净增，包括创纪录的71.6万连接设备净增、20.7万手机净增[6][7] - **无线业务**：2025年全年后付费手机流失率为0.97%，连续12年低于1%的门槛，比同行低最多25个基点[8] - **无线业务**：2025年第四季度实现行业领先的33.7万无线总净增，包括5万手机净增和创纪录的28.7万连接设备净增[9] - **固定业务**：2025年全年实现15.8万固定净增，连续第16年实现正净增[7] - **固定业务**：2025年第四季度实现行业领先的4万有线客户总增长，包括3.5万互联网净增[10] - **TELUS Health业务**：2025年第四季度营业收入和调整后EBITDA分别增长13%和10%，增长归因于Workplace Options收购以及支付方和提供商解决方案的有机增长[24] - **TELUS Health业务**：成功实现来自LifeWorks的4.31亿加元年化协同效应，超过4.27亿加元的公开目标，包括3.34亿加元的成本效率和9700万加元的交叉销售收入[12] - **TELUS Health业务**：全球覆盖范围扩大至超过1.61亿人[12] - **TELUS Digital业务**：2025年第四季度营业收入增长3%，调整后EBITDA同比下降5%，但利润率13.7%较第三季度改善260个基点[25] - **AI赋能业务**：2025年第四季度AI赋能能力收入增长44%至2.29亿加元，全年增长35%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过与国际合作伙伴（如M42的阿布扎比健康数据服务）合作，拓展全球高增长市场[12] - 公司重申其作为全球劳动力、数字健康和福祉服务领导者的地位[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩大盈利收入增长，并持续关注成本效率[20] - 公司通过其卓越的纯光纤产品和国家级的捆绑产品组合，与竞争对手形成差异化[10][11] - 公司致力于在无线市场保持品牌差异化，通过优质品牌、副品牌和预付费品牌来应对不理性的竞争行为，避免损害行业经济价值的“逐底竞争”[34] - 公司正在加速全企业范围的AI和数据能力，战略性地交叉推广行业领先的AI产品组合[13] - AI赋能能力收入目标从2025年约8亿加元增长至2028年约20亿加元[14] - 公司正在推进资产货币化计划，目标管理资产达70亿加元，包括为TELUS Health和TELUS农业与消费品业务引入战略投资者，以及加速房地产和铜资产货币化[16][18] - 公司计划通过执行货币化计划，考虑进一步加速降低股息再投资计划折扣，目标在2027财年完全取消该折扣[15][16] - 公司维持当前股息水平，直至股价和股息收益率更好地反映其增长前景，基于当前季度股息的现金股息支付率前瞻性约为70%[17] - 公司全面的去杠杆化战略进展超前于计划，预计2026年末杠杆率将达到约3.3倍或更低，2027年末达到3倍或更好[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管运营环境充满变化，公司团队通过严格的执行和对成本效率的不懈关注实现了业绩[8] - 公司对通过2028年实现至少10%的复合年增长率来提供自由现金流增长充满信心[15] - 2026年指引包括：综合服务收入增长2%-4%，综合调整后EBITDA增长2%-4%，综合资本支出23亿加元（约减少10%），综合自由现金流约24.5亿加元（约增长10%）[19][27] - 资本支出强度比率行业领先，为12%，并趋向于约10%[18][19] - 公司预计2026年TELUS Digital和TELUS Health都将实现两位数的EBITDA增长[49] - 电信业务增长将来自四个领域：新产品开发和推广、改善流失率、提高产品强度（增加单客户产品数量）、以及国家扩张（在安大略省和魁北克省）[50][51][52][53] - 成本效率是增长故事的重要组成部分，特别是利用TELUS Digital在CX AI应用方面的世界领先地位[53][54] - 公司预计在2026财年实现约1.5亿加元的现金协同效应（来自TELUS Digital整合），总年度现金协同效应目标为1.5亿至2亿加元[15] - 首席执行官变更预计不会导致资本分配、股息政策或去杠杆化计划的重大变化，因为董事会最近一致批准了三年战略计划[67] 其他重要信息 - 总裁兼首席执行官Darren Entwistle宣布将于2026年6月30日退休，前CIBC首席执行官Victor Dodig将于2026年7月1日接任CEO，Entwistle将作为顾问留任至2027年5月[3][4] - 公司庆祝TELUS品牌25周年和“TELUS给予日”20周年，累计贡献18.5亿加元和250万个给予日（相当于1900万小时）[20] - 公司与Terion的无线铁塔基础设施交易使净债务减少12.6亿加元，或将净债务与EBITDA比率降低约17个点[18] - TELUS Digital私有化后，正在加速企业级AI和数据能力[13] - 公司正在重新划分报告分部，预计在2026年第一季度完成，外部客户业务将归入TELUS Digital分部，内部客户体验业务将放回电信分部[62] - 主权AI战略包括利用现有数据中心（如Rimouski和Kamloops）改造为AI工厂，与NVIDIA建立战略合作伙伴关系，并在芯片、模型、训练和推理等所有环节保持内部控制[94][96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前无线环境似乎比通常的第一季度更具促销性，TELUS如何看待其副品牌与主品牌的策略？[33] - 行业出现了一些不理性的竞争行为，公司认为保持健康的行业经济依赖于驱动高端、副品牌和预付费细分市场的品牌差异化，当促销行为侵蚀高端品牌价值时会引发有害的“逐底竞争”[34] - 副品牌和预付费品牌在服务市场中对价格敏感的客户群体方面发挥着重要作用，公司不会为自己应对竞争性侵略的方式道歉，其业绩证明了其立场[35] - TELUS在建立最佳平衡和高质量客户加载以实现卓越经济效益方面是无可争议的领导者，在降低流失率、网络收入增长、ARPU改善以及现金流增长方面领先[36] - 在债务负担和不确定性受到行业审视的时期，现金流至关重要，TELUS在展示具有高回报的高质量客户加载方面无与伦比[37] 问题: ARPU下降幅度显著改善，背后的推动因素是什么？公司如何看待实现ARPU增长？[38][40] - ARPU改善的部分原因是公司更显著地参与了价值细分市场，并通过重新定义高端市场，为客户提供升级理由（如真正的无限流量、价格锁定、漫游计划），从而看到了多年未见的续约升级[41] - 这使得公司能够区分促销补贴，将更高的补贴附加到客户愿意为高端套餐支付更高价值的地方[42] - 这种改善是有机的，并且公司预计将继续保持这一进展[64] 问题: 关于2026年指引，哪些因素会使业绩接近增长范围（2%-4%）的高端？TELUS Digital的增长和协同作用预期如何？[48] - 业绩接近指引高端取决于三个关键领域的执行：电信（消费者和小型企业）、TELUS Digital和TELUS Health[49] - 预计2026年TELUS Digital和TELUS Health都将实现两位数的EBITDA增长和显著的现金流增长[49] - 电信业务增长将来自四个领域：新产品开发和推广、改善流失率、提高产品强度（增加单客户产品数量）、以及国家扩张（在安大略省和魁北克省）[50][51][52][53] - 成本效率是增长故事的重要组成部分，特别是利用TELUS Digital在CX AI应用方面的世界领先地位[53][54] - TELUS Digital的协同效应分为四类：线下（利息和资本，约占三分之一节省），其余三分之二在TELUS Digital和TELUS之间的效率与效能提升[56] 问题: 确认TELUS Digital和Health在2026年是否都预期有两位数的EBITDA增长？TELUS Digital的协同效应如何分配？报告分部会改变吗？[60][61][62] - 确认TELUS Digital和TELUS Health在2026年均预期实现两位数的EBITDA增长[60] - TELUS Digital产生的部分协同效应将分配给电信部门，而非全部计入Digital部门[61] - 公司将在2026年第一季度重新划分报告分部，外部客户业务将归入TELUS Digital分部，内部客户体验业务将放回电信分部，并将提供重述后的同比数据[62] 问题: 首席执行官变更是否意味着资本分配或股息政策会有任何变化？[67] - 董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本分配计划和去杠杆化计划方面将保持很强的连续性[67] - 公司有一个明确传达的投资组合活动计划来实现这些目标，无论是当前管理层还是未来的管理层都打算执行并兑现这些承诺[67] 问题: 董事会通过聘用Victor Dodig希望确保获得哪些特质？[74] - 董事会希望锁定一位拥有良好业绩记录的优秀领导者，熟悉驱动复杂组织、应对各种机遇和挑战（无论是技术还是监管方面）[74] - 寻找一位领导价值观能反映TELUS成功文化的领导者，Victor出色的商业头脑、强大的领导价值观、对客户服务卓越的倾向（客户至上）与TELUS非常契合[74] - 关注通过实力实现增长（增长与稳健资产负债表相结合），以及对社会目标的重视和以人为本的文化理念，这些都将使他在TELUS未来发展中表现出色[75] - 期待新管理层带来新的想法、机遇，并在始终以客户为先、为客户做正确之事的基础上，为组织留下积极的印记[76] 问题: 关于今年初的定价环境以及公司对员工购买计划定价的调整，这是否反映了公司的挫败感？环境是否仍然令人沮丧？[78][79] - 行业经济状况已有所改善，对于EPP等针对特定目标市场（如员工或中小企业）的计划，关键在于资格审核的严格性，以确保它们在整体产品组合中发挥应有作用[81] - 公司将更具反应性，确保在失去价值和市场份额的领域有效参与，无论是价值细分市场还是高端细分市场，并将推动讨论，严格控制某些促销活动，使其在组合中扮演适当的角色[82] - 如果模仿不理性价格行为的速度是以秒计，那么任何与侵略性价格“土地抢夺”相关的益处都会立即商品化，从而使其失去意义，公司试图在市场中灌输这种纪律，以推动转向更具差异性、可持续性并能创造长期价值的价值主张[83] 问题: 关于主权AI战略，芯片所有权策略是否仍然正确？相关投资是否包含在指引中？资产将如何在资产负债表上体现？[87] - 主权AI投资包含在指引中，并将在资产负债表上体现[88] - TELUS Digital已整合所有能力（网络、应用开发、Salesforce、Google Cloud、数据和AI），专注于“赢得关键时刻”的定位，所有环节都由AI支撑[89] - TELUS本身是一个肥沃的试验场和真实实验室，公司在此展示包括芯片在内的完整主权AI能力栈[90] - 公司在CXAI领域具有优势，拥有数百家现有客户和数万个坐席，专注于AI支持人类处理复杂工作流程的场景[91] - 公司正利用Rimouski和Kamloops的现有数据中心，以最低的资本支出将其改造为主权AI工厂，运营成本也极高效[94] - 投资节奏根据需求平衡，与NVIDIA的战略合作伙伴关系使公司在芯片获取、成本经济和数量方面处于有利地位[95][96] - 主权AI的每个环节（推理、模型、训练）均由TELUS内部控制，这增强了其主权特性，对客户和政府都至关重要[97] - 公司在CXAI领域是市场领导者，TELUS与外部客户之间的双向知识流动将极大地提升公司业绩[98][99]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年自由现金流达到创纪录的22亿加元，较2024年增长11%，连续第三年实现两位数增长（2024年增长12%，2023年增长38%）[8] - 2025年全年T-Tech调整后EBITDA（含健康业务）增长3.1%，符合指引范围[8] - 第四季度网络收入恢复正增长，ARPU下降速度放缓，环比改善幅度为行业最佳[10][24] - 第四季度自由现金流增长7%，T-Tech调整后EBITDA（剔除较低的移动设备利润率影响）增长2.7%[25] - 第四季度T-Tech调整后EBITDA利润率扩大240个基点至40.0%-40.9%[26] - 2025年末净债务与EBITDA之比（杠杆率）为3.4倍，较2024年末的3.9倍显著改善[28] - 长期债务平均期限约为14.7年，加权平均债务成本为4.75%[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **无线业务**：2025年全年实现行业领先的111万移动和固网客户净增，其中移动电话净增20.7万，连接设备净增71.6万（创纪录）[5][6] - **无线业务**：2025年全年后付费移动电话流失率为0.97%，连续第十二年低于1%，比同行低多达25个基点[7][8] - **无线业务**：第四季度无线总净增33.7万，行业领先，其中移动电话净增5万，连接设备净增28.7万（创季度纪录）[9] - **固网业务**：2025年固网净增15.8万，连续第十六年实现正净增[6] - **固网业务**：第四季度固网总净增4万，行业领先，其中互联网净增3.5万[10] - **固网业务**：第四季度固定数据服务收入增长约2%，受互联网客户增长和ARPU提升推动[25] - **TELUS Health业务**：第四季度营业收入和调整后EBITDA分别增长13%和10%，全年实现两位数增长[11][26] - **TELUS Health业务**：成功实现来自LifeWorks的4.31亿加元年化协同效应，超过4.27亿加元的公开目标[12] - **TELUS Digital业务**：第四季度营业收入增长3%，调整后EBITDA同比下降5%，但利润率环比改善260个基点至13.7%[27] - **AI赋能业务**：第四季度AI赋能能力收入增长44%至2.29亿加元，全年增长35%[15] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球健康业务**：覆盖生命数扩大至超过1.61亿，巩固了其在劳动力、数字健康和福祉服务领域的全球领导者地位[12] - **国际市场扩张**：与M42的阿布扎比健康数据服务公司的商业合作，标志着公司进军全球高增长市场的重要里程碑[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **客户增长战略**：专注于盈利性客户扩张，通过全国性的综合捆绑产品和服务实现差异化竞争[5][11] - **网络优势**：依托世界领先的宽带网络、纯光纤产品以及一流的5G无线网络[6][10] - **业务多元化**：超越连接服务，提供AI智能家居能源解决方案、尖端医疗健康服务、综合安防和优质娱乐解决方案[11] - **AI与数字化战略**：私有化TELUS Digital后，加速全企业AI和数据能力，战略性地交叉推广行业领先的AI产品[13] - **AI收入目标**：AI赋能能力收入目标从2025年约8亿加元增长至2028年约20亿加元[14] - **协同效应目标**：整合TELUS Digital预计将释放约1.5亿至2亿加元的年度现金协同效应，其中约1.5亿加元将在2026财年实现[16] - **资产货币化**：推进资产货币化计划，目标管理资产达70亿加元，包括为TELUS Health和TELUS农业与消费品业务引入战略投资者，以及加速房地产和铜资产货币化[17][19] - **去杠杆化计划**：杠杆率预计在2026年末达到约3.3倍或更低，在2027年末达到3倍或更好[20] - **股息政策**：将股息再投资计划（DRIP）折扣从2%降至1.75%，并计划在2027财年完全取消，恢复股息增长将取决于维持约70%的现金股息支付率轨迹[16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **运营环境**：尽管运营环境动态变化，团队通过严格的执行和对成本效率的不懈关注实现了业绩[8] - **行业竞争**：管理层指出行业存在一些非理性竞争行为，但公司坚持通过品牌差异化、健康行业经济和价值创造来应对，而非参与破坏价值的竞争[36][37] - **未来增长信心**：对通过2028年实现至少10%的复合年增长率来提供自由现金流增长充满信心[16] - **2026年展望**：预计2026年综合服务收入和调整后EBITDA增长最高达4%，综合自由现金流约24.5亿加元，资本支出约23亿加元（约减少10%），资本支出强度从12%趋向10%[20][29] - **领导层过渡**：CEO Darren Entwistle将于2026年6月30日退休，由前CIBC CEO Victor Dodig接任，预计在增长计划、资本配置和去杠杆化计划方面将保持强连续性[3][4][68] 其他重要信息 - **社会贡献**：2025年是TELUS品牌25周年，也是“TELUS奉献日”20周年，自2000年以来，公司、员工和退休人员已贡献18.5亿加元和250万个奉献日[21] - **Terion交易**：与无线铁塔基础设施运营商Terion的合作使公司净债务减少12.6亿加元，杠杆率改善约17个基点[19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前无线竞争环境及公司关于 flanker 与 fighter 品牌的策略 [35] - 行业存在非理性促销行为，公司认为保持健康的行业经济依赖于推动高端 flanker 和预付费细分市场的品牌差异化，避免损害高端品牌价值的促销行为 [36] - 公司通过重新定义高端细分市场、优化捆绑经济、提升客户留存、维持单位经济效益和审慎的设备补贴管理来实现持续的价值创造，而非破坏价值 [37] 问题: ARPU下降速度显著改善的原因及对未来ARPU增长的看法 [40][42] - ARPU改善是有机的，得益于公司重新定义高端市场，通过提供真正的无限流量、价格锁定和价值升级方案，促使客户向高端套餐升级，这是过去几年未见的 [43] - 公司能够将更高的补贴与客户愿意支付更高价值的高端套餐挂钩，从而实现了差异化 [44] - 公司预计ARPU趋势将继续改善，没有理由从第四季度-1.6%的水平倒退 [65] 问题: 2026年收入/EBITDA增长指引达到区间高端（4%）的驱动因素，以及TELUS Digital的增长展望和协同作用角色 [50] - 增长将来自三大领域：电信（消费者和中小企业）、TELUS Digital和TELUS Health [51] - 预计TELUS Digital和TELUS Health在2026年均将实现两位数的EBITDA增长 [52][61] - 电信业务增长将来自：新产品开发和推广、降低流失率、提升产品强度（单产品客户向多产品转化）以及全国性扩张 [53][55][56] - 成本效率也是增长故事的重要组成部分，TELUS Digital在CX AI应用方面处于世界领先地位，有助于降低成本并改善上市成果 [57] - TELUS Digital的协同效应分为四类：约三分之一来自线下（利息和资本），其余三分之二来自TELUS Digital和TELUS内部的效率与效益提升 [59] 问题: CEO变更是否意味着资本配置或股息政策的变化 [68] - 董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本配置和去杠杆化计划方面将保持强连续性 [68] - 公司致力于执行已向市场充分传达的一系列计划，无论当前还是未来的管理层 [68] 问题: 董事会通过聘请新CEO Victor Dodig希望锁定哪些特质 [74] - 董事会寻求一位拥有良好业绩记录、熟悉管理复杂组织、能应对技术和监管挑战的杰出领导者 [74] - 新CEO的领导价值观需与公司文化契合，注重客户至上、通过实力实现增长（兼顾增长与稳健资产负债表），并认同社会目标对提升员工敬业度和业务执行力的重要性 [74][75][76] 问题: 关于EPP（员工购买计划）定价的近期调整，是否反映了对竞争环境的挫败感，以及未来定价走向 [79][80] - 公司将对竞争行为做出反应，确保在价值或高端细分市场中有效参与，同时严格管理促销活动，使其在整体产品组合中发挥应有作用 [82][83] - 如果对非理性定价行为的模仿是即时的，那么这种定价行为的好处将瞬间商品化，失去意义，公司致力于在市场中建立这种纪律性，转向更具差异性、可持续的价值主张 [84] 问题: 关于主权AI战略中的芯片所有权策略、投资是否包含在指引内以及资产在资产负债表中的位置 [88] - 主权AI投资包含在2026年资本支出指引内，相关资产将体现在资产负债表上 [89] - 公司利用现有的里穆斯基和坎卢普斯数据中心，以最低的资本投入将其改造为主权AI工厂，因此在资本支出和运营支出层面都非常高效 [96] - 公司与英伟达建立了战略合作伙伴关系，在芯片获取、成本经济和数量方面具有优势 [98] - 公司独特地控制着主权AI理论的所有要素（推理、模型、训练），增强了其主权特性，这对客户和政府都至关重要 [99] - TELUS作为主要用户，能够享受显著的范围经济，其内部开发的AI副驾驶（如客服培训、客户留存、销售）也能从TELUS Digital为700多家外部客户服务所积累的经验中受益 [100]

业绩经营情况 - 2025年全年营业收入达198.73亿美元，同比增长12.35% [1] - 第四季度单季营收为47.27亿美元，同比增长54.76% [1] - 全年归母净利润12.92亿美元，同比大幅增长283.25%，净利率为6.50% [1] - 第四季度净利润6315万美元，同比增长113.26% [1] - 第三季度营收71.27万亿韩元（约48.5亿美元），营业利润5382亿韩元，同比分别增长7.1%和16% [1] 盈利能力与成本控制 - 全年营业利润率8.74%，净资产收益率(ROE)达11.11%，资产回报率(ROA)为4.44% [2] - 第三季度营业利润增速(16%)高于营收增速(7.1%)，反映成本管控成效 [3] 股票表现与估值 - 截至2026年2月12日，美股收盘价23.42美元，年初至今上涨23.46%，20日涨幅达22.17% [4] - 市盈率(TTM)为16.71倍，市净率1.10倍，股息率2.83%，总市值约112.95亿美元 [4] 行业地位与评级 - 2025年第三季度营收增速(7.1%)高于中国移动(2.5%)、中国电信(-0.91%)等亚太主流运营商 [5] - 惠誉于2025年11月确认其信用评级为"A"级，展望稳定 [6]

股价表现 - 截至2026年2月12日收盘，公司股价报7.02美元，当日上涨0.79% [1] - 公司股价年初至今累计涨幅达28.24%，且突破60日新高 [1] - 同期美股电信服务板块上涨1.54%，道琼斯指数下跌1.00%，公司股价表现优于大盘 [1] 股价异动原因：宏观与政策 - 土耳其1月通胀数据同比升至30.65%，市场对货币政策趋于稳定的预期增强 [2] - 伊什银行首席执行官指出，央行可能在2026年3月会议上暂停降息周期，以传递政策坚定性信号，提升了土耳其资产的吸引力 [2] 股价异动原因：公司基本面 - 基于2025年第三季度业绩，公司主营业务收入保持稳定增长 [2] - 公司移动业务后付费用户持续增加，数字业务和服务收入表现强劲 [2] - 公司市盈率(TTM)为26.64倍，技术面显示资金介入积极 [2] 股价异动原因：外部环境与合作 - 第三届中国—土耳其经贸论坛于2026年2月7日举行，双方围绕高科技、数字经济领域探讨合作，为电信企业带来积极环境预期 [2] - 在美股科技股承压背景下，作为新兴市场电信股，其防御属性可能吸引资金流入 [2]

公司人事变动 - 中国移动有限公司执行董事兼首席执行官何飚先生辞去所有职务 辞任原因为工作调动 生效日期为2026年2月12日 [1] - 何飚先生同时辞去公司可持续发展委员会委员职务 其已确认与董事会无不同意见 亦无任何需通知股东的事项 [1] - 公司董事会对何飚先生过往工作给予高度评价 并对其作出的突出贡献深表谢意 [1]

核心观点 - 威瑞森通信股价近期上涨并创下历史新高，主要受用户增长超预期、成本削减措施见效以及财务业绩表现强劲等因素驱动 [1] 股票近期走势 - 威瑞森通信股价上涨并创下历史新高 [2] 业绩经营情况 - 2025年第四季度新增月付费无线手机用户61.6万户，远超市场预期的41.7万户，创六年来单季度最高增幅 [3] - 公司将2026年后付费用户新增量指引上调至75万-100万户 [3] - 2025年第四季度营收达到364亿美元，高于市场预期的360.6亿美元 [3] - 公司给出的2026年调整后每股收益指引为4.90-4.95美元，高于市场预期的4.76美元 [3] 经营状况 - 自2025年10月新任CEO上任后，公司通过裁员和业务重组优化运营效率 [4] - 2026年资本支出计划降至160亿-165亿美元，较2025年进一步收缩 [4] 业务进展情况 - 完成对弗龙蒂尔通信的收购后，威瑞森的固定无线及光纤宽带连接数突破1630万 [5] - 收购增强了无线与宽带融合套餐的市场竞争力 [5]

业绩经营情况 - 公司重申2026财年核心业绩预计达到指引区间上限 包括经调整的EBITDAaL 113亿至116亿欧元 和经调整的自由现金流 24亿至26亿欧元 [2] - 市场将关注2026财年全年财报是否符合预期 [2] 资金动向 - 公司计划在2026财年将每股股息同比上调2.5% [3] - 公司宣布新启动5亿欧元的股票回购计划 此前已完成35亿欧元的回购 [3] - 回购执行情况可能影响股价流动性 [3] 业务进展情况 - 德国市场服务收入增长不及预期 2026财年第三季度仅增长0.7% 成为近期股价波动主因 [4] - 未来需关注德国业务能否在监管影响消退后复苏 [4] - 非洲市场连续季度有机增长13.5% 其持续带动作用值得关注 [4] 战略推进 - 公司与Three UK的合并已按计划推进 [5] - 公司已完成意大利和西班牙业务的剥离 [5] - 后续整合效率及核心市场聚焦策略的效果值得跟踪 [5]