公司业绩概览 - 2025年全年业绩创纪录，净销售额增长12%，调整后EBITDA增长14%，调整后稀释每股收益增长17%，调整后自由现金流增长16% [5] - 2025年是公司连续第五年实现净销售额和盈利增长，也是连续第二年实现两位数增长 [1] - 第四季度业绩低于预期，主要受政府长期停摆和项目时间安排影响 [2][4][6] 管理层变动 - 首席执行官Vic Grizzle将于4月1日转任执行董事长，现任首席运营官Mark Hershey将接任总裁兼首席执行官 [2][5] 2026年业绩指引 - 管理层预计2026年净销售额将增长8%至10%，调整后EBITDA将增长8%至12% [3][15] - 增长驱动力包括定价（矿物纤维平均单位价值约增长6%）、生产力提升、收购以及节能天花板和数据中心解决方案等新产品的势头 [2][3][15] 业务分部表现 - **矿物纤维业务**：第四季度销售额增长3%，主要由6%的平均单位价值增长驱动，但部分被销量下降所抵消 [8]；尽管销量下降，第四季度调整后EBITDA增长15%，调整后EBITDA利润率扩大460个基点至创纪录的42.1% [9]；2025年全年调整后EBITDA利润率达到创纪录的43.5% [4][9] - **建筑特种业务**：第四季度销售额增长11%，主要由2024年收购的3form和Zahner以及内生增长贡献 [10]；第四季度调整后EBITDA下降3%，利润率受项目时间安排以及与收购和产能投资相关的制造和销售管理费用增加所挤压 [7][10]；2025年全年调整后EBITDA利润率约为18%，低于此前19%的指引，但管理层重申长期目标为20% [11] 增长驱动因素与战略 - **收购活动**：2025年第四季度收购了Parallel Architectural Products，并宣布收购Eventscape [14]；Eventscape在2025年创造了约3000万美元收入，预计将在2026年做出积极贡献 [14]；收购（Parallel, Eventscape）是2026年增长预期的一部分 [3] - **新产品与市场**：增长动力包括节能天花板和数据中心解决方案的新产品势头，例如TEMPLOK、DATAZONE、DYNAMAX [2][3][19]；管理层指出，运输业（如洛杉矶国际机场和盐湖城国际机场的近期项目中标）、数据中心以及办公室垂直领域的逐步“恢复”将是增长领域 [17][22] - **定价与成本**：2026年矿物纤维平均单位价值预计增长约6%，更多地反映可比定价而非产品组合 [15]；预计2026年矿物纤维投入成本将以中个位数百分比的速度上升，能源通胀在10%至12%之间 [16] 资本配置与股东回报 - 公司资本配置优先事项为：业务再投资、战略性收购与合作伙伴关系、向股东返还现金 [13] - 第四季度支付了1500万美元股息，并回购了5000万美元股票 [13]；截至2025年12月31日，公司在2026年底前仍有5.33亿美元的股票回购授权额度 [3][13] - 调整后自由现金流增长16%，部分得益于WAVE合资企业的健康股权收益和增加的股息，但被更高的资本支出部分抵消 [1][12]；资本支出增加了2600万美元，用于制造生产力、TEMPLOK节能天花板产品的能力扩展以及IT和数字化计划 [12]

公司业绩表现 - 公司股价年初至今上涨37.5% 显著超越行业1.3%的增长率 [2] - 过去四个季度每股收益均超市场预期 平均超出幅度达9.9% [2] - 2025年第二季度销售额同比增长16% 调整后每股收益增长29% [8] - 调整后EBITDA增长23% 利润率提升200个基点至36% [8] 业务板块表现 - 矿物纤维板块EBITDA利润率同比扩张350个基点 创2016年分拆以来最佳季度表现 [9] - 建筑特种板块调整后EBITDA利润率达22% 创2020年第三季度以来最高水平 [9] - 建筑特种板块实现两位数增长 业务范围扩展至特种墙体/外立面/雨屏系统 [6] 战略举措与创新 - 收购Zahner和3form公司显著增强产品线并加速市场渗透 [6] - 数字化平台Kanopi创造新需求 ProjectWorks自动化设计服务提升效率 [7] - 推出节能天花板产品TEMPLOK 支持客户脱碳目标并提升建筑能效 [11] - 通过持续并购策略扩大产品组合 重点关注建筑行业互补性机会 [6] 财务指标与估值 - 公司ROE达39.8% 显著高于行业平均15.2% 显示资本运用效率优异 [12] - 过去60天内2025年EPS预期从7.03美元上调至7.26美元 [3] - 运营杠杆和制造效率提升持续推动利润率扩张 [1] 行业比较 - 同业公司Everus Construction预期2025年销售额和EPS分别增长18%和3.9% [14] - Tutor Perini预期2025年销售额和EPS分别增长21.2%和220.8% [15] - Great Lakes Dredge & Dock预期2025年销售额和EPS分别增长9%和21.4% [16]