公司投资评级 - 报告给予帝尔激光“买入”评级 [6] - 当前价格124.68元，合理价值164.31元 [6] 报告核心观点 - 公司主业光伏激光设备受益于BC电池等新技术变化，同时积极布局玻璃基板TGV激光设备、PCB超快激光设备等高壁垒环节 [3] - 光伏组件设备取得订单突破，TGV产品矩阵不断完善 [2] 财务表现总结 - 公司26H1实现营收10.29亿元，同比-12.02% [1] - 26H1实现归母净利润3.06亿元，同比-6.38% [1] - 26Q2实现营收6.07亿元，同比-0.35%，环比+43.58% [1] - 26Q2实现归母净利润1.42亿元，同比-13.06%，环比-13.12% [1] - 26H1实现销售毛利率45.26%，同比-2.39pct [1] - 26H1实现销售净利率29.71%，同比+1.79pct [1] - 26Q2实现毛利率43.7%，同比-3.7pct [1] - 26Q2实现净利率23.43%，同比-3.43pct [1] 光伏组件设备业务 - 公司围绕光伏主业向组件封装及互联环节延伸 [2] - 26H1公司在光伏组件设备领域取得订单突破 [2] - 已形成并向客户推广的技术包括LIB激光整版焊接技术和MBI导电背板互联技术 [2] - LIB技术主要面向光伏组件创新封装工艺，是以激光作为核心热源的整版焊接技术，连接更稳定 [2] - MBI技术主要面向BC分布式高效光伏组件，是一种基于金属背板的组件互联方案，可适配多种BC电池结构 [2] TGV业务进展 - 公司TGV设备已覆盖晶圆级和面板级应用 [2] - 玻璃基板方向已有客户复购需求 [2] - 公司除激光改质设备外，也在布局刻蚀、AOI检测等配套设备 [2] - 激光改质设备持续取得订单和收入 [2] - 激光改质设备与刻蚀设备已开始出现成套订单 [2] - AOI检测设备正在积极验证 [2] - 公司在玻璃基板TGV领域的产品矩阵不断丰富 [2] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入为21.76/29.25/37.34亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润为5.86/8.54/11.82亿元 [3] - 预计2026-2028年EPS为2.05/2.99/4.14元/股 [5] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为7.0%/34.5%/27.6% [5] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为12.8%/45.7%/38.5% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为46.4%/48.8%/50.4% [11] - 预计2026-2028年净利率分别为26.9%/29.2%/31.7% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为13.3%/16.8%/19.7% [11] 估值分析 - 给予公司26年80倍的PE估值 [3] - 对应合理价值164.31元/股 [3] - 2026-2028年预测PE分别为60.7/41.7/30.1倍 [5]