涉及的行业与公司 * 行业：中国创新药行业[3] * 公司：和铂医药（Harbour BioMed）[1] 核心观点与论据 行业表现与展望 * 2025年中国创新药行业BD交易总额达1,350亿美元，首付款超过70亿美元，交易量约150笔，均创历史新高[10] * 2025年是创新药行业BD事件特别集中的一年，推动了行业的爆发性增长，但更多是题材行情[3] * 2026年行业应向2.0逻辑发展，更关注业绩增长和临床数据孵化等基本面变化，而非单纯事件驱动[3] 公司财务表现与预期 * 2025年公司收入约为1.7亿美元，对应净利润接近1亿美元[4] * 2025年公司全年盈利约9,500万至9,800万港币[2] * 预计2026年收入可持续增长至约3亿美元，对应利润约为1.6亿至1.7亿美元，同比增长60%以上[4] * 预计2026年归母净利润约为9,800万美元（折合人民币约6亿）[2] * 公司已通过BD交易实现连续盈利[2] * 截至2025年上半年末，公司手持现金3.2亿美元[2] * 公司估值较低，2025年市盈率（PE）为15倍，2026年为8倍，2027年为10倍[5] * 2026年估值大致为200亿港币[16] 核心技术平台与优势 * 核心技术基于Harbor Mice全人源抗体转基因小鼠平台[5] * 衍生技术平台包括：HBIAS（用于TCE双抗、多特异性抗体开发）[4]、双重链、双轻链和紧重链（Hcap）抗体平台[9] * 双重链、双轻链平台通过去除小鼠内源链，增强了人源化、稳定性和相容性[9] * 紧重链抗体（Hcap）分子量和体积更小，具有更好的穿透性和药代动力学特性[9] * 技术平台能应用于TCE、ADC、RDC、AOC、细胞治疗和CAR-T等多种领域[4][9] * 利用AI技术（干湿结合）提升分子设计效率并降低成本[11] 业务模式与发展历程 * 业务模式为轻资产模式，通过持续BD实现自我造血[6] * 业务主要分为资产端（以合波医药为主）和前端技术（诺纳生物提供）[6] * 发展分为三个阶段：2016-2018年技术整合期、2019-2021年管线发展期、2022年至今的商务爆发期[6] * 收入主要来自分子许可费及诺纳生物研究技术许可费，已有100多家合作伙伴，收入结构稳定[2][7] 重要合作与商业化成就 * 2025年中国创新药BD交易中，公司贡献了约70亿美元[2] * 与阿斯利康达成重要合作，包括1.75亿美元首付款及近期里程碑付款，总金额达44亿美元，并获得阿斯利康1亿美元新股认购[2] * 与辉瑞、BMS等跨国企业建立合作伙伴关系[10] * 2022年通过肿瘤平台达成首个大型许可协议，获得2,500万美元首付款，里程碑金额达3亿美元[14] * 2025年与一家跨国药企就BCMAxCD3抗体达成合作，潜在首付款总金额约6亿美元[14] * 与辉瑞就Messaging ADC达成授权协议，总金额超过10亿美元[14] * 2025年3月，将TSLP长效抗体以newco方式授权给Windward Biopharma，并获得其股权[15] 研发管线亮点 * **自免领域**：TSLP长效全人源抗体HBM9378半衰期是已上市TSLP抗体的两到三倍，并可皮下给药[2]；正在进行TSLP双抗HBM7575的IND申请[12] * **肿瘤领域**：CTLA-4单抗HBM4003在微卫星不稳定型肿瘤中显示出良好二期临床数据，ORR达30%-35%，DCR为61%，安全性可控[2][15]；布局了多个ADC项目（如maslin ADC）及PD-1 Plus等双抗项目[12]；基于SB HBS技术平台开发的TCE具有差异化潜力[14]；储备有未披露靶点的双抗和三抗[13] * **进展阶段**：肿瘤领域进展主要集中在一期临床，包括CLDN18.2的ADC和单抗[14]；与辉瑞合作的Messaging ADC处于一期临床阶段[14] 其他重要内容 * 管理团队全球化背景深厚，股权架构上有阿斯利康等实力强劲的机构投资者支持[6] * 公司费用以研发费用为主，总体可控，大部分收入能转化为自有现金流[7][16] * 2026年中期，预计将公布TSLP长效抗体全球重度哮喘二期数据[15] * 2026年10月或11月，将公布CTLA-4单抗HBM4003的二期数据[15] * 公司每年力求完成1-2个新交易，以支持后续增长[16] * 2026年公司pipeline不会特别密集，但业绩增长稳定且正向催化明显[17]