公司概况与市场表现 - 公司为全球快餐特许经营商 市值446亿美元 旗下拥有肯德基、必胜客、塔可钟和The Habit Burger Grill等品牌 在全球超过155个国家和地区运营超过5.5万家餐厅 [1] - 公司股价年内迄今上涨6.1% 同期标普500指数小幅下跌 但过去一年股价上涨8% 表现落后于同期上涨11.8%的标普500指数 [2] - 公司股价表现优于AdvisorShares Restaurant ETF 该ETF过去一年下跌11% 年内迄今上涨3.9% [3] 最新财务业绩 - 公司发布2025财年第四季度业绩 营收同比增长6%至25.1亿美元 全球同店销售额增长3% 推动系统销售额增长5% [4] - 第四季度调整后每股收益为1.73美元 同比增长约8% 但略低于分析师预期 [4] 分析师预期与评级 - 对于截至2026年12月的当前财年 分析师预计公司每股收益将增长9.4%至6.07美元 [5] - 在覆盖该股的28位分析师中 共识评级为“适度买入” 包括11个“强力买入”和17个“持有”评级 此配置比三个月前更为乐观 当时有10个“强力买入”建议 [5][7] - Evercore ISI分析师Matt McGinley将目标价从180美元上调至190美元 并重申“跑赢大盘”评级 此目标价为华尔街最高目标价 [7] - 分析师平均目标价为170.25美元 较公司当前股价有6%的溢价 [7] 盈利历史 - 公司盈利超出预期的历史表现不一 在过去四个季度中 两次超出市场普遍预期 两次未达预期 [5]

市场波动与宏观环境 - 华尔街年初以来波动加剧，尽管三大主要指数曾创新高，但过去两周波动性增强，指数回吐了年内大部分涨幅[1] - 市场波动源于大量国内因素，包括更高的通胀和借贷利率，以及地缘政治紧张局势[2] - 过去几个交易日市场遭受重创，科技股跌幅最大，投资者正从科技股和比特币等风险资产轮动至避险股票[4] 主要市场表现数据 - 周四，标普500指数下跌1.23%，收于6,798.40点，年内转为负值[5] - 道琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌1.2%和1.6%[5] - 加密货币暴跌加剧，比特币跌破64,000美元，自10月创下126,000美元历史新高后，过去三个月已下跌近50%[5] 经济数据与就业市场 - 市场普遍下跌源于对经济疲软和就业市场萎缩的担忧加剧[6] - 美国劳工统计局报告显示，12月职位空缺总数为654万个，较11月减少38.6万个，为2020年9月以来最低水平[6] - 1月最后一周的初请失业金人数为23.1万人，较前一周增加2.2万人，高于21.2万人的普遍预期[7] - 据CNBC报道，1月美国公司宣布裁员108,435人，为全球金融危机以来1月份的最高总数[7] 美联储政策 - 美联储在1月维持利率不变，此前在去年累计降息75个基点[8] - 高通胀给美联储放松货币政策带来挑战，进一步加剧了市场担忧[8] 派息股票作为应对策略 - 在不确定性环境下，寻求稳定收入和资本保护的谨慎投资者可考虑持有或投资派息股票[2] - 此类股票通过定期派息提供稳定收益，有助于缓解市场波动的影响[3] 纽约时报公司 - 公司是一家多元化的媒体公司，业务包括报纸、互联网业务和其他投资[9] - 截至2025年第三季度，其印刷和数字产品拥有1,233万订阅用户，其中仅数字订阅用户为1,176万[9] - 2月4日宣布，股东将于4月16日获得每股0.23美元的股息[10] - 股息收益率为1.06%[10] - 过去五年股息增加六次，当前派息率为收益的30%[10] 百胜中国控股 - 公司经营自营和特许经营餐厅，品牌包括肯德基、必胜客和塔可钟，还拥有东方既白、小肥羊和COFFii & JOY[13] - 2月4日宣布，股东将于3月25日获得每股0.29美元的股息[14] - 股息收益率为1.81%[14] - 过去五年股息增加四次，当前派息率为收益的40%[14] Esquire金融控股公司 - 公司是一家银行控股公司，主要在美国为法律专业人士、专业服务公司、中小型企业及个人提供银行产品和服务[15] - 2月4日宣布，股东将于3月2日获得每股0.20美元的股息[16] - 股息收益率为0.60%[16] - 过去五年股息增加五次，当前派息率为收益的12%[16] 股息增长摘要 - 随着今年市场波动加剧，纽约时报公司、百胜中国和Esquire金融控股公司均宣布增加股息[12] - 纽约时报公司为4月16日设定了0.23美元的股息，延续了多年的股息增长模式[12] - 百胜中国宣布了3月25日每股0.29美元的股息，这是其五年内的第四次股息增加[12]

Yum! Brands, the parent company of KFC, Pizza Hut and Taco Bell, reported a 27% increase in fourth-quarter 2025 net income, with profit rising to $535m from $423m a year earlier. Revenue for the three months to 31 December 2025 was $2.51bn, up 6% from $2.36bn in Q4 2024. Global system sales in the quarter rose 5%, excluding foreign currency translation and the impact of lapping the prior year’s 53rd week. Taco Bell led with 8% growth, followed by KFC at 6%. Across all brands, Yum! Brands opened 1,814 g ...

公司概况与市场地位 - 百胜中国控股有限公司是快餐行业的重要参与者，在中国运营肯德基、必胜客和塔可钟等知名品牌 [1] - 公司是百胜餐饮集团的分拆实体，已在中国市场建立了强大的影响力 [1] - 公司在区域内与麦当劳、星巴克等其他快餐巨头竞争 [1] 财务表现与市场数据 - 公司股票当前价格为53.14美元，当日上涨4.73%（2.40美元） [4] - 公司当前市值约为187.8亿美元 [4] - 当日股票在纽约证券交易所的交易量为1,968,030股 [4] - 当日股价波动区间为50.40美元至53.41美元 [4] - 过去52周股价波动区间为41美元至53.99美元 [4] 分析师观点与目标价 - Jefferies分析师Anne Ling于2026年2月4日为公司设定63.64美元的目标价 [2] - 该目标价基于当时53.14美元的股价，暗示潜在上涨空间约为19.76% [2] - 这一乐观展望反映了对公司增长前景和战略举措的信心 [2] 近期事件与战略动态 - 公司近期举行了2025年第四季度财报电话会议 [3] - 电话会议提供了对公司财务表现和战略举措的见解 [3] - 公司管理层在会议中讨论了季度业绩，强调了显著成就和面临的挑战 [3]

市场整体表现 - 市场表现分化 道琼斯工业平均指数上涨336点或0.7% 纳斯达克综合指数下跌超过1% 标普500指数下跌0.21% [1] - 小盘股和中盘股表现优于大盘股 标普600小盘股指数上涨超过1% 中盘股指数上涨近1% 但微型股指数表现不佳 [1] - 道琼斯运输平均指数连续三日大涨 过去三天上涨2.5% 自周一ISM制造业报告发布后累计上涨近8% [1] - 市场广度改善 当日70%的标普500成分股上涨 周期性板块如运输、住房相关股票、消费领域部分板块和地区银行表现强劲 [2] 行业板块动态 - 材料板块领涨 当日上涨2.4% 成为年内表现最佳的板块之一 包含金银矿商和化工公司 [1] - 能源板块是年内表现最佳板块 年初至今上涨超过15% 当日上涨超过1.5% [1] - 房地产、医疗保健、必需消费品和金融板块当日均上涨超过1% [1] - 科技板块内部出现分化 软件股与芯片股走势相反 但软件板块仍需收复更多失地 [1] 科技股与芯片股 - 科技股普遍承压 纳斯达克100指数中 特斯拉下跌3% 博通下跌4% 美光科技下跌9% [1] - 芯片股遭遇显著抛售 AMD股价下跌16% [1] - 大型科技股面临压力 但软件板块出现更多上涨 [1] - 苹果公司股价逆势上涨近3% 年初至今上涨约2% 被部分投资者视为AI颠覆恐惧中的安全避风港 [19][20] 企业并购与财报 - 德州仪器宣布以75亿美元收购芯科实验室 交易预计将带来超过4.5亿美元的年化制造与运营协同效应 [23] - 福特汽车美国1月汽车总销量下降约5% 其中电动汽车销量暴跌约70% [4] - 百胜餐饮集团第四季度每股收益未达预期 但营收超预期 塔可贝尔销售强劲 必胜客面临压力 [24] - 百胜中国第四季度业绩表现强劲 主要得益于肯德基品牌的创新和定价策略 每年推出或升级约600个新品 [26] - 优步第四季度营收超预期 预订量增长22% 营收增长20% 但市场关注其商业模式在自动驾驶汽车普及背景下的演变 [5] 加密货币与数字资产 - 加密货币市场遭遇抛售 比特币从10月高点下跌约40% 过去一周市值蒸发近5000亿美元 [5][9] - 投资者持有加密货币比例较低 例如嘉信理财平台不到5%的客户持有加密资产 且通常占其投资组合不到1% [3] - 监管存在不确定性 银行与加密货币交易所在“收益”产品上存在分歧 可能影响市场结构法案的立法进程 [6] - 2026年被预期为资产代币化进入主流的一年 代币化国债规模已达100亿美元 代币化股票规模达10亿美元 [5] - 资产代币化可将传统金融资产置于区块链上 实现24/7全球即时转移和交易 带来流动性与效率提升 [14][15][16] 大宗商品与另类投资 - 黄金和白银价格大幅上涨 黄金过去12个月上涨100% 白银上涨约200-300% [3] - 大宗商品领域出现类似MEME股票的交易狂热 期权市场显示投资者对贵金属仍保持高涨情绪 [33][34] - 比特币与贵金属走势背离 比特币被部分视为“数字黄金” 但其近期表现与传统黄金相反 [3] 期权市场观察 - 期权市场显示投资者对软件板块（IGV ETF）方向性观点不明 在急剧下跌后多选择观望 [36][37] - 市场可能低估了地缘政治事件执行不力带来的波动性风险 [29] - 零售期权交易持续增长 其交易行为在黄金、白银等非传统领域也产生显著影响 [31] - 谷歌和亚马逊等大型科技公司的财报结果可能改变整个市场的叙事和交易集中度 [42][44] 市场估值与盈利展望 - 摩根斯坦利对标普500的年终目标看至7800点 预测今年盈利增长17% 主要驱动力是正经营杠杆的回归 [2] - 市场估值从历史角度看处于高位 但存在支撑因素 包括中位数股票较市值加权指数存在3倍市盈率折价 以及“美股七巨头”的远期市盈率自2023年初以来并未扩张 [2] - 历史回测显示 当盈利同比增长高于长期中位数（8%）且联邦基金利率同比下降时 标普500的市盈率在90%的情况下会扩张 [2] - 小盘股盈利增长强劲 标普600小盘股指数当前盈利增长达10% 为2022年以来最佳 且该指数相对标普500大型股存在7倍市盈率折价 [2] 投资主题与板块偏好 - 看好消费 discretionary板块 特别是商品类 因出现单位需求改善、定价能力提升 且存在650亿美元的财政顺风 家庭资产负债表总体健康 [2] - 对消费 staples板块和房地产板块持 underweight 观点 认为其更具防御性 [2] - 尽管科技股承压 但大型科技股（科技板块、美股七巨头、纳斯达克100）的基本面依然稳固 营收预期修正已加速至20年高位 且估值未扩张 [2] - 关注AI采用带来的盈利扩张机会 预计到2026年AI采纳可为服务领域（金融服务、消费服务、医疗服务）带来约40个基点的利润率扩张 [2]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度 公司营收为25.1亿美元 同比增长6.4% [1] - 季度每股收益为1.73美元 高于去年同期的1.61美元 [1] - 营收超出市场一致预期24.7亿美元 带来1.99%的正向意外 [1] - 每股收益为1.73美元 低于市场一致预期的1.78美元 带来-2.62%的负向意外 [1] 运营与市场表现 - 过去一个月公司股价回报率为+4.8% 同期标普500指数回报率为+0.9% [3] - 公司股票当前Zacks评级为3 意味着持有 预计近期表现将与大盘同步 [3] 餐厅网络规模 - 塔可贝尔分部总餐厅数为9,030家 略高于六位分析师平均预估的8,984家 [4] - 肯德基分部总餐厅数为33,897家 略低于六位分析师平均预估的33,899家 [4] - 必胜客分部总餐厅数为19,974家 低于六位分析师平均预估的20,190家 [4] 同店销售与收入构成 - 塔可贝尔分部系统同店销售额同比增长7% 高于六位分析师平均预估的5.8% [4] - 公司销售收入为9.71亿美元 高于六位分析师平均预估的9.4802亿美元 同比增长9.7% [4] - 特许经营及物业收入为9.97亿美元 高于六位分析师平均预估的9.8703亿美元 同比增长5.5% [4] - 广告及其他服务特许经营贡献收入为5.47亿美元 高于六位分析师平均预估的5.3669亿美元 同比增长2.8% [4] 各分部广告及其他服务特许经营贡献收入 - 肯德基分部该收入为2.01亿美元 略高于五位分析师平均预估的2.0077亿美元 同比增长8.1% [4] - 必胜客分部该收入为1.05亿美元 高于五位分析师平均预估的1.038亿美元 但同比下滑7.9% [4] - 塔可贝尔分部该收入为2.4亿美元 高于五位分析师平均预估的2.3219亿美元 同比增长3.9% [4] Habit Burger Grill分部表现 - Habit Burger Grill分部总收入为1.75亿美元 低于五位分析师平均预估的1.7877亿美元 同比下滑8.9% [4] - Habit Burger Grill分部公司销售收入为1.7亿美元 低于五位分析师平均预估的1.7631亿美元 同比下滑10.1% [4]

2025年第四季度业绩概览 - 公司2025年第四季度调整后每股收益为1.73美元，低于市场预期的1.78美元，但较去年同期增长8% [5] - 季度总收入为25.1亿美元，超出市场预期的24.7亿美元，同比增长6% [5] - 全球系统销售额（剔除第53周及汇率影响）同比增长5%，其中塔可贝尔以8%的增长领先，肯德基以6%紧随其后，必胜客则同比下降2% [6] 各分部业绩表现 - **肯德基分部**：收入达10.41亿美元，同比增长8%，同店销售额增长3%，营业利润率同比提升80个基点至39.8%，本季度新开门店1132家 [7][8] - **必胜客分部**：收入为3.03亿美元，同比增长3%，同店销售额下降1%，营业利润率同比提升90个基点至33.3%，本季度新开门店443家 [8][9] - **塔可贝尔分部**：收入为9.97亿美元，同比增长7%，同店销售额增长7%（高于去年同期的5%），营业利润率同比下降50个基点至36%，本季度新开门店228家 [9] - **哈比特汉堡分部**：收入为1.75亿美元，低于去年同期的1.92亿美元，同店销售额同比持平，本季度新开门店11家 [11] 公司战略与长期目标 - 首席执行官强调公司以“提高标准”长期战略为核心，凭借全球布局、人才库、企业文化和领先的特许经营关系构建竞争优势 [4] - 公司重申了自2022年提出的长期增长目标：年化单位增长约5%，年化系统销售额增长约7%（剔除汇率和第53周影响），核心营业利润年化增长至少8% [13] 财务与运营亮点 - 肯德基实现了有史以来最好的门店扩张年度，单季度新开1132家餐厅 [3][10] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为7.09亿美元，高于2024年底的6.16亿美元；长期债务为119亿美元，高于2024年底的113亿美元 [12] - 塔可贝尔持续跑赢市场，同店销售额表现优异 [3]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股收益为1.73美元，低于市场预期的1.78美元，但高于去年同期的1.61美元，构成-2.62%的盈利意外 [1] - 2025年第四季度营收为25.1亿美元，超出市场预期1.99%，高于去年同期的23.6亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，三次超过营收预期 [2] 近期股价与市场比较 - 年初至今股价上涨约4.9%，同期标普500指数上涨1.1% [3] - 公司股票当前的Zacks评级为3（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 对下一季度的普遍预期为营收19.7亿美元，每股收益1.40美元 [7] - 对本财年的普遍预期为营收88.9亿美元，每股收益6.68美元 [7] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks零售-餐饮行业，在250多个行业中排名处于后26% [8] - 同业公司Cheesecake Factory预计将于2月18日公布财报，预期季度每股收益为0.98美元，同比下降5.8%，但过去30天内预期被上调了1.9% [9] - Cheesecake Factory预期季度营收为9.4889亿美元，同比增长3% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度系统销售额增长5%，由3%的门店增长和3%的同店销售额增长驱动 [19] - 第四季度公司餐厅利润率为16% [20] - 第四季度特殊项目前的核心营业利润增长11%，特殊项目前的每股收益为1.73美元 [22] - 全年核心营业利润增长7%，若排除必胜客部门，则增长10% [22] - 全年特殊项目前的每股收益为6.05美元，同比增长10% [22] - 全年净资本支出为2.93亿美元，包括7800万美元的再特许经营收益和3.71亿美元的总资本支出 [33] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还约13.5亿美元 [33] - 年末净杠杆率约为4倍，预计未来将维持在这一水平 [33] - 2026年利息支出预计在5亿至5.2亿美元之间（不包括潜在债务发行） [35] - 2026年税率预计在22%-24%之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 **塔可钟** - 塔可钟全年系统销售额增长8%，核心营业利润增长10% [14] - 塔可钟美国市场同店销售额增长4%，餐厅层面利润率达到25.7%，同比扩大50个基点 [21] - 塔可钟美国市场全年餐厅层面利润率为24.4% [21] - 塔可钟国际市场全年同店销售额增长5%，第四季度加拿大市场实现两位数同店销售额增长 [16] - 塔可钟国际市场在欧洲实现超过15%的系统销售额增长 [16] - 塔可钟2026年美国餐厅层面利润率目标为24%-25% [34] **肯德基** - 肯德基全年系统销售额增长6%，核心营业利润增长10% [11] - 肯德基第四季度餐厅层面利润率为12.7%，同比扩大60个基点 [21] - 肯德基英国市场利润率改善150个基点，美国市场改善近350个基点 [21] - 肯德基第四季度新开门店超过1100家，全年新开近3000家，创下总开店数纪录 [22][23] - 肯德基在105个不同市场开设新店 [23] - 肯德基日本市场净新店开发速度在过去一年增加了近70% [25] **必胜客** - 必胜客全球同店销售额在第四季度和全年均下降1% [30] - 必胜客国际市场同店销售额增长1%，在中东、拉丁美洲和亚洲表现强劲 [30] - 必胜客第四季度全球总新开门店超过440家，2025年全年在65个国家新开近1200家门店 [31] - 预计必胜客2026年第一季度核心营业利润将下降约15% [32] 各个市场数据和关键指标变化 **美国市场** - 塔可钟美国市场同店销售额增长4%，餐厅层面利润率扩张 [21] - 肯德基美国市场餐厅层面利润率在第四季度改善近350个基点 [21] **英国市场** - 肯德基在英国市场（其最大的直营市场）第四季度同店销售额增长10%，全年实现高个位数同店销售额增长 [11] **国际市场** - 肯德基在中东市场第四季度同店销售额实现高个位数增长 [11] - 塔可钟在加拿大、英国和西班牙表现突出，加拿大第四季度实现两位数同店销售额增长 [16] - 肯德基在韩国、意大利和日本等市场净新店开发加速 [48] - 新兴市场如泰国每百万消费阶层人口拥有约24家肯德基餐厅，而印度仅有5家，巴西仅有2家，显示巨大增长潜力 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提出“提高标准”战略，核心优先事项包括：争夺未来消费者以提升单店平均销售额、加速加盟商餐厅层面经济以推动门店增长、以及发挥Byte技术平台的潜力 [8] - 塔可钟设定了明确的2030年目标，包括在美国实现约300万美元的单店平均销售额、将国际门店扩展至3000家、以及实现25%-26%的美国餐厅层面利润率 [9] - 肯德基正借鉴塔可钟的成功经验，重新设计菜单和营销日历，加速净新店开发，并专注于提升单店平均销售额 [12][40] - 公司内部消费者洞察机构Collider指出了三大消费趋势：“自我经济”（定制化和渴望型食品）、“选择疗法”（通过酱料和附加品等小选择获得掌控感）和“氛围映射”（提供感觉良好且情感连接的可负担性） [10] - 数字化是关键的销售驱动力，数字销售占比接近60%，数字销售额同比增长20% [6] - Byte技术平台是公司独特的竞争优势，旨在为餐厅运营者和消费者创造互联体验 [27] - 公司正在对必胜客进行战略评估，预计将在今年完成，并已在美国启动“Hut Forward”计划作为短期过渡方案 [17][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务的实力和韧性、巨大的市场空白机会、强劲的单店经济、能力强大的加盟商合作伙伴以及明确的增长驱动力感到鼓舞 [36] - 公司相信，排除必胜客部门，其投资组合的其余部分将能够达到或超过长期增长算法的所有组成部分，包括实现超过5%的净新店增长 [34] - 管理层对塔可钟和肯德基在2026年及以后的增长势头充满信心，并相信“提高标准”战略将提升所有算法要素的执行能力 [39][43][72] - 尽管面临更高的牛肉价格，塔可钟美国市场全年利润率仍实现扩张，这得益于强劲的销售额和交易量增长 [21] - 2025年在充满挑战的同店销售环境下创纪录的门店增长，证明了肯德基品牌的全球吸引力、有吸引力的餐厅投资回报以及特许经营体系的优势 [23] 其他重要信息 - 公司数字销售额超过110亿美元，同比增长25%，数字销售占比提升9个百分点至近60% [20] - Byte技术平台已整合为统一的餐厅技术平台，包括“智能运营”和“数字点餐”两个核心套件 [27][28] - 截至2025年底，至少有一款Byte产品在全球约38,000家餐厅上线 [29] - Byte数字点餐套件在2025年扩展至5个新市场，处理了超过3.7亿笔数字交易，同比增长超过60% [29] - Byte技术带来了运营和面向消费者的效益，例如通过数字点餐套件将聚合平台点餐失败率降低了高达75%，通过智能运营套件将消费者满意度提升了高达10%，并将缺货情况减少了高达85% [29] - 2025年，公司为超过40万人扩大了教育、技能培养和就业机会，并与加盟商一起捐赠了超过400万磅食物 [17][18] - 在印度，肯德基的两家上市加盟商Devyani和Sapphire宣布合并意向，旨在打造印度最大的食品饮料公司之一，以加速在印度这个渗透率不足的大市场的增长 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加速长期增长的机会，特别是在对必胜客进行战略评估后，更加专注于塔可钟和肯德基业务可能带来的影响 [38] - 回答：公司对2026年塔可钟和肯德基的发展势头感到满意，肯德基在2025年创下了开店纪录，塔可钟的同店销售额增长强劲，国际净新店增长恢复步伐。通过“提高标准”战略加速餐厅经济将有助于维持和扩大强劲的发展速度。肯德基团队正借鉴塔可钟的“神奇公式”，提升营销、创新品类入口（如饮料、嫩鸡）、扩大风味（通过酱料）并推广会员计划，以争夺未来消费者并提升单店平均销售额。塔可钟正按计划迈向2030年目标，其2026年计划包括有史以来最大的超值菜单发布和不断增长的会员计划。所有这些都增强了公司达到或超过长期增长算法（排除必胜客）的信心 [39][40][41][42][43] 问题: 关于肯德基全球发展重新加速的前景，以及非中国市场增长加速对特许经营收入和利润构成的潜在积极影响 [45] - 回答：肯德基的全球发展与“提高标准”战略紧密相关，旨在通过争夺未来消费者来提升单店平均销售额，并通过加速加盟商餐厅经济来推动门店开发。公司有系统性的目标来改善投资回报期，从而解锁更多市场的增长空白。许多这些市场可能拥有比当前主要开发市场更高的单店平均销售额和特许权使用费率，这将有利于长期经济前景。公司以韩国、意大利和日本等市场为例，说明当集中精力时，可以显著加速开发。巴西等市场是未来关注的重点 [46][47][48] 问题: 关于排除必胜客和土耳其关店影响后，单位数增长高于5%的情况，以及这是否意味着公司计划加速还是维持塔可钟和肯德基的增长速度 [50] - 回答：公司对全球门店发展势头感到非常满意。“提高标准”战略的自然结果是长期加速发展。除了土耳其关店的影响，公司也支持百胜中国以具有强劲投资回报的模型去争取消费者的策略，但这会带来数学上较低的单店平均销售额。随着公司在全球解锁更高单店平均销售额的市场，加上相对于百胜中国的优势特许权费用有更高的特许权使用费率，这将带来增长加速的双重效应 [52][53][54] 问题: 关于塔可钟2025年的同店销售额增长构成，特别是客流量驱动、新老顾客贡献，以及新顾客的人口统计特征 [56] - 回答：塔可钟美国在2025年实现了健康的增长，同店销售额增长领先行业超过5个百分点，交易量增长领先行业近5个百分点。交易量增长由渗透率和频率共同驱动，且覆盖了广泛的消费者群体。公司在所有收入阶层都看到了交易量增长，并吸引了更多高收入消费者、年轻消费者和有家庭的消费者。特别是在18-24岁年龄段渗透率增长最高。这证明了塔可钟的营销、价值和新增的消费场景成功地吸引了未来消费者，并通过会员计划建立长期关系 [57][58][59] 问题: 关于Byte技术在美国的当前采用情况、进展速度、加盟商反馈，以及2026年技术相关的一般及行政费用展望 [61] - 回答：美国是Byte渗透率最高的市场，其组件在塔可钟美国系统中最为活跃，对运营效率和销售额提升均有贡献。必胜客美国系统的渗透也较为深入，肯德基的渗透将是未来的重点。国际扩张正在推进，但需要深思熟虑，包括评估收益、与加盟商协调以及细致的实施计划。公司将继续在技术上进行审慎投资，这是“提高标准”的重要组成部分，所有这些都已纳入对2026年达到或超过增长算法的信心之中 [62][63][64][67][68] 问题: 关于对剥离必胜客后业务组合的看法，是否考虑新增全球品牌，以及对2026年核心营业利润增长目标可能的上行空间的澄清 [70] - 回答：公司当前首要任务是完成对必胜客的战略评估，并推动所有四个品牌的业绩。在评估完成后，将分享更多关于百胜长期战略演变的思考。对于塔可钟和肯德基，基于其发展势头和“提高标准”战略，公司相信这将提升算法所有要素的执行能力，从而有能力超额完成目标。关于2026年指引，公司对排除必胜客后的业务在2026年达到或超过增长算法的每个要素（包括8%的营业利润增长）充满信心 [71][72][73] 问题: 关于必胜客美国计划关闭250家门店是否足够，以及品牌在美国的最佳门店数量 [77] - 回答：作为战略评估期间聚焦的短期行动的一部分，公司对“Hut Forward”计划的进展感到满意。计划在2026年上半年关闭的250家门店，仅占必胜客全球约2万家门店的很小一部分，这是品牌在进行战略评估过程中的正确举措 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度系统销售额增长5%，由3%的门店增长和3%的同店销售额增长驱动 [18] - 第四季度公司餐厅利润率为16% [18] - 第四季度核心营业利润增长11%，剔除特殊项目后的每股收益为1.73美元 [20] - 全年系统销售额增长5%，主要由塔可钟（8%）和肯德基（6%）引领 [18] - 全年核心营业利润增长7%，若剔除必胜客部门，则增长10% [20] - 全年剔除特殊项目后的每股收益为6.05美元，同比增长10% [20] - 第四季度剔除特殊项目的一般及行政费用为337百万美元，同比增长5% [19] - 全年剔除特殊项目的一般及行政费用为11.5亿美元，同比增长5%，符合指引 [20] - 全年净资本支出为2.93亿美元，包括7800万美元的再特许经营收益和3.71亿美元的总资本支出 [31] - 公司以6.68亿美元收购了128家塔可钟门店 [31] - 全年通过股息和股票回购向股东返还约13.5亿美元 [31] - 年末净杠杆率约为4倍，预计未来将维持在这一水平 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 **塔可钟** - 全年系统销售额增长8%，核心营业利润增长10% [13] - 美国市场同店销售额增长7%，持续获得市场份额 [4] - 美国市场餐厅层面利润率为25.7%（第四季度），同比扩大50个基点；全年为24.4% [19] - 国际市场全年同店销售额增长5%，第四季度加拿大市场实现两位数增长 [15] - 欧洲市场系统销售额增长超过15% [15] - 第四季度新开门店228家，为历史第二高的第四季度 [25] - 全年在国际市场新开门店155家，同比增长近40%，进入5个新市场 [25] - 数字销售预计将驱动2026年近四分之一的单店平均销售额增长 [15] - 会员数量去年增长23% [40] **肯德基** - 全年系统销售额增长6%，核心营业利润增长10% [11] - 第四季度餐厅层面利润率为12.7%，同比扩大60个基点，得益于英国（改善150个基点）和美国（改善近350个基点）门店利润率的提升 [19] - 英国市场（最大直营市场）第四季度同店销售额增长10%，全年为高个位数增长 [11] - 中东市场第四季度同店销售额为高个位数增长 [11] - 第四季度新开门店超过1100家，全年新开近3000家，创下总开店数记录，覆盖105个市场 [21][22] - 自2021年以来，肯德基国际门店数量增长超过30% [4] **必胜客** - 全球同店销售额在第四季度和全年均下降1% [28] - 国际市场同店销售额增长1%，中东、拉丁美洲和亚洲表现强劲 [28] - 第四季度全球总新开门店超过440家，2025年全年新开近1200家，覆盖65个国家，为70年来第五高的新店建设水平 [29] - 第一季度核心营业利润预计将下降约15%，主要受“Hut Forward”计划一次性营销支持投资以及英国近期收购门店整合成本的影响 [30] **数字与技术** - 全年数字销售额超过110亿美元，同比增长25% [18] - 数字销售占比提升9个百分点至近60% [18] - Byte平台数字订单捆绑包在2025年扩展至5个新市场，处理了超过3.7亿笔数字交易，同比增长超过60% [27] - 通过数字订单捆绑包，聚合平台订单失败率降低了高达75% [27] - 通过智能运营捆绑包，部分餐厅的消费者满意度提升了高达10%，缺货率降低了高达85% [27] - 截至年底，至少有一款Byte产品在全球约38,000家餐厅投入使用 [27] 各个市场数据和关键指标变化 **英国市场（肯德基）** - 作为肯德基最大的直营市场，第四季度同店销售额增长10%，全年为高个位数增长 [11] - 与《怪奇物语》的合作伙伴关系推动了增长 [39] **加拿大市场（塔可钟）** - 第四季度同店销售额实现两位数增长 [15] **欧洲市场（塔可钟）** - 系统销售额增长超过15%，在英国推出了“Live Mas Club”忠诚度计划 [15] **中东市场（肯德基 & 必胜客）** - 肯德基第四季度同店销售额为高个位数增长 [11] - 必胜客在国际市场表现强劲的地区之一 [28] **亚洲市场发展** - 印度：Devayani和Sapphire两家特许经营商宣布合并意向，将创造印度最大的餐饮公司之一，加速增长 [23] - 日本：凯雷集团收购后，净新店开发速度在过去一年增加了近70% [24] - 韩国：凯雷集团收购了肯德基韩国业务，净新店从2023/2024年的5-6家加速至2025年的39家 [24][47] - 泰国：每百万消费阶层人口拥有约24家肯德基餐厅，仍保持强劲的门店增长 [24] - 巴西：每百万消费阶层人口仅拥有2家肯德基餐厅，近期更换了管理团队 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 **核心战略：“提高标准”** - 公司设定了三个核心优先事项：1）为未来消费者而战，以持续提升单店平均销售额；2）为特许经营商加速餐厅层面经济效益，以推动行业领先的门店增长；3）发挥Byte平台的全部潜力，利用技术和数字能力创造更好的消费者体验和更盈利的增长 [8] **塔可钟的2030年雄心** - 目标包括：美国单店平均销售额达到约300万美元；国际门店扩展至3000家；美国餐厅层面利润率达到25%-26% [9] **肯德基的转型举措** - 重新设计菜单和营销日历，增加营销窗口频率，并通过合作伙伴关系升级限时优惠 [12] - 投资于饮料、酱料和嫩鸡等高竞争力平台以驱动消费频率和客单价增长 [12] - 推出全球创新中心，缩短产品开发周期 [13] - 今年将在约3000家门店推出“Quench”饮料平台 [12][39] **数字与技术创新** - Byte平台整合为统一的餐厅技术平台，分为智能运营捆绑包（年末覆盖超7000家餐厅）和数字订单捆绑包（年末覆盖近18000家餐厅） [26] - 拥有自有数据和关键技术栈被视为差异化的竞争优势 [28] - 塔可钟正在推进智能得来速能力和下一代自助点餐机体验 [28] **消费者洞察（Collider）** - Collider指出2026年三大食品趋势：“自我经济”（定制化和渴望型食品）、“选择疗法”（通过酱料和附加品体现）、“氛围映射”（提供感觉良好且情感连接的可负担性） [10] - 这些洞察指导菜单架构、创新平台和品牌表达 [10] **必胜客战略评估** - 评估进程按计划进行，预计今年完成 [16][29] - 在美国推出了“Hut Forward”计划，包括活跃的营销计划、部分技术和特许经营协议的现代化、公司一次性营销支持贡献，以及批准关闭部分表现不佳的门店 [29] - 预计上半年在全球范围内关闭约250家表现不佳的门店（主要在美国），这将导致上半年全球必胜客门店数量下降 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务的实力和韧性、巨大的市场空白机会、强大的单店经济模型、能力出众的特许经营合作伙伴以及清晰的增长驱动因素感到鼓舞 [33] - 进入2026年，公司专注于在所有业务中“提高标准”，并完成对必胜客战略选项的评估，为下一阶段增长和长期价值创造做好准备 [33] - 若剔除必胜客部门，公司有信心投资组合的其余部分将达到或超过长期增长算法的每个组成部分，包括实现超过5%的净新店增长 [32] - 基于塔可钟的强劲势头和肯德基全球业务在第四季度开始显现的加速趋势，公司有信心在2026年达到或超过算法的每个要素，包括剔除必胜客后8%的营业利润增长 [71] - “提高标准”战略旨在通过提升单店销售额、改善餐厅经济以及扩大Byte平台应用，来改善算法中的所有要素，从而超越长期增长目标 [70] 其他重要信息 - 公司2025年第四季度业绩与2024年额外一周的对比（针对按周期日历报告的业务部门），但电话会议中讨论的所有数字均剔除了该额外周的影响 [3] - 2026年第一季度财报将于4月29日发布，并于同日举行电话会议 [3] - 2025年，公司为超过40万人扩大了教育、技能培养和就业机会的获取渠道 [16] - 公司与特许经营商合作，捐赠了超过400万磅食物，并支持了受全球灾害影响的社区和团队成员 [17] - 2026年指引：塔可钟美国餐厅层面利润率预计在24%-25%之间；剔除必胜客，剔除特殊项目的一般及行政费用预计为中个位数增长；重新获取的特许经营权摊销将增加3000万美元；利息支出预计在5-5.2亿美元之间（不含潜在债务发行）；税率预计在22%-24%之间 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加速长期增长的机会，特别是在对必胜客进行战略评估后，更加专注于塔可钟和肯德基业务可能带来的增长强化 [36] - 回答: 业务在2025年势头强劲并延续至2026年 肯德基在2025年门店开发表现卓越，创下总开店记录，强劲的投资回报和特许经营商实力支持了这一点，“提高标准”战略旨在加速未来几年的餐厅经济，从而维持强劲的开发速度 塔可钟在美国和国际市场同店销售额增长强劲，国际增长5%，净新店增长已恢复步伐并可继续建设 在肯德基全球业务中，从第三季度到第四季度，两年期增长基础有所加速，团队正在借鉴塔可钟的“神奇配方”经验，通过提升营销、新品类切入点（如饮料、嫩鸡、酱料）、扩展忠诚度计划以及利用规模为特许经营商提供合适的价值来推动增长 塔可钟正按计划迈向2030年目标，包括约300万美元的单店平均销售额，对实现或超越长期增长算法（剔除必胜客）充满信心 [37][38][39][40][41] 问题: 关于肯德基全球发展重新加速的潜力，以及非中国市场增长构成变化可能对特许经营收入和盈利能力带来的积极影响 [43][44] - 回答: “提高标准”战略通过为未来消费者而战和加速餐厅经济，是门店开发的关键 公司目标是在全球所有150多个市场增长，通过系统性地改善投资回报来释放市场空白 许多这类市场可能拥有比当前主要开发市场更高的单店平均销售额和特许权使用费率，从而改善长期经济前景 举例说明了在韩国、意大利、日本等市场，通过专注和引入新合作伙伴，如何显著加速了净新店开发 对巴西等拥有巨大空白市场的未来机会感到兴奋 [45][46][47] 问题: 关于剔除必胜客和土耳其闭店影响后，剩余业务门店增长率约6%的看法，以及这是否意味着未来可能加速或维持该增速 [49] - 回答: 对全球门店开发势头感到满意，包括肯德基接近记录的开店和塔可钟的加速开发 “提高标准”战略的自然结果是长期加速开发 去年影响增长算法的因素包括土耳其闭店以及百胜中国策略（该策略带来强劲投资回报和同店销售增长，但单店平均销售额数学上较低） 支持百胜中国策略，但随着在全球解锁更高单店平均销售额的市场以及相比百胜中国的优势许可费有更高的特许权使用费，将获得增长加速的双重好处 [50][51] 问题: 关于塔可钟2025年同店销售额增长的构成，特别是客流量驱动比例、新增顾客与频率提升的贡献，以及新顾客的人口统计特征 [53] - 回答: 2025年塔可钟美国增长健康，同店销售额增长领先行业5个百分点以上，交易量增长领先近5个百分点 交易量增长由渗透率和频率驱动，覆盖了广泛的消费者群体，所有收入阶层的交易量都有增长，但吸引了更多高收入消费者，年轻消费者和有家庭的消费者交易量也见增长 从渗透率角度看，18-24岁年龄段渗透率增长最高 这表明塔可钟在争夺未来消费者方面是优秀范例，其营销和价值主张引起共鸣，新增的消费场景符合需求 公司正努力将新顾客纳入忠诚度计划以建立长期关系 [54][55][56] 问题: 关于Byte平台在美国的当前采用情况、进展速度、特许经营商反馈，以及2026年技术相关一般及行政费用的展望 [58] - 回答: 美国市场是Byte渗透率最高的地区，其大部分组件在塔可钟美国系统处于活跃状态，在提升餐厅运营效率和消费者端技术以驱动销售额方面都可见成效 在必胜客美国系统也有相当渗透，计划未来在肯德基进行更多渗透 部署重点正转向选定的国际市场，进行验证和推广，同时也在维护和升级已部署的技术 将继续在技术上进行投资，这是“提高标准”的重要组成部分，所有投资都已纳入对实现或超越今年增长算法的信心之中 [59][60][61] 问题: 关于Byte国际扩张的制约因素、新店是否预装Byte组件，以及实施后的收益时间线和成熟过程 [63] - 回答: 发挥Byte全部潜力的一部分是将其推广到更多国际市场 部署步骤需深思熟虑：评估Byte收益与现有技术系统的对比，与特许经营伙伴就实施收益达成一致，然后制定实施计划，特别是在智能运营捆绑包方面，需仔细处理餐厅实施和团队成员的变革管理 这是一个需要时间的旅程，今年将专注于几个大市场的部署，未来将稳步扩张 [64][65] 问题: 关于对必胜客之外业务的看法，现有投资组合实现原有长期增长算法的能力，是否考虑新增全球品牌，以及2026年增长算法潜在上行空间是否包括核心营业利润增长超过8% [67] - 回答: 当前首要重点是完成对必胜客战略选项的评估，同时推动所有四个品牌的业绩 评估结束后将分享更多关于公司长期战略发展的思考 对塔可钟和肯德基基于去年的势头和“提高标准”战略的实施充满信心，该战略旨在改善算法的所有要素：通过争夺未来消费者提升相关性；通过加速餐厅经济来拓宽开发基础、解锁更多市场空白；通过发挥Byte潜力来提升运营和创新 因此有信心实现业务的长期发展轨迹 关于2026年指引，是针对剔除必胜客后的业务，基于塔可钟的强劲势头和肯德基全球业务在第四季度开始显现的加速趋势，有信心达到或超过算法的每个要素，包括剔除必胜客后8%的营业利润增长 [69][70][71] 问题: 关于必胜客美国门店优化，预计上半年关闭250家门店是否涵盖全部所需闭店，以及美国市场最优门店数量 [74] - 回答: 公司正在采取有针对性的短期行动来执行战略评估 “Hut Forward”计划聚焦于2026年初，所提及的250家闭店只占必胜客全球2万家门店的很小一部分，这是品牌在进行战略评估过程中的正确举措 [75][76]