财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为11.15亿美元，同比增长7.5% [24]；若按可比口径计算（调整业务剥离和收购影响），收入增长率为10% [10][24] - 第三季度EBITDA为5.24亿美元，同比增长19.7%，EBITDA利润率达到47%，同比提升400个基点 [4][25] - 公司上调2025财年EBITDA增长预期，现预计按当地货币计算增长16%-18%，此前预期为14%-16% [4][29]；收入增长指引维持在13%-15%（当地货币） [29] - 直接数字收入达到1.98亿美元，同比增长63%，占集团总收入的17.8% [4][8][25] - 第三季度每股收益（EPS）为亏损1.84美元，主要受两项非现金费用影响：与Kyivstar上市相关的1.62亿美元SPAC发起人股份费用，及出售吉尔吉斯斯坦业务产生的9700万美元累计货币折算调整 [8][9] - 过去12个月EPS为8.89美元，同比增长60.2% [8] - 截至9月底，现金及存款总额为16.7亿美元，其中总部层面持有6.53亿美元；净债务（不包括租赁）为17.2亿美元，杠杆率为1.13倍 [9][26] - 过去12个月资本支出强度（不包括乌克兰）为17.7%，符合指引范围 [9][29] - 过去12个月股权现金流达到5.84亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电信和基础设施业务收入（按可比口径调整TNS Plus剥离影响）增长3.5%，而报告数字为增长0.5% [8] - 数字服务表现强劲，金融服务业是数字收入的最大组成部分，占数字总收入的54%，同比增长33% [11] - 娱乐平台（如巴基斯坦的Tamasha、孟加拉的Toffee）因亚洲杯板球赛事推动用户参与度创纪录，并带动广告需求激增 [18] - 企业平台（如Costco、Kyivstar Tech）正从内部支持者转型为面向市场的技术领导者，赢得新合同，提供人工智能解决方案、云服务和数据中心解决方案 [19][20] - 广告技术业务VEON AdTech覆盖超过7000万块屏幕，基于自有AI和数据基础设施提供精准广告投放 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 除孟加拉外，所有市场均实现强劲的两位数收入增长（按当地货币计算） [14] - VLINE哈萨克斯坦的收入在调整TNS Plus剥离影响后，按可比口径计算增长23.3% [14] - 孟加拉收入在2025年9月实现了14个月以来的首次同比增长 [14] - 乌克兰的合并财务报表完全合并了乌克兰塔公司UTC，而单独披露的KGL集团数据则不包含UTC [14] - 巴基斯坦的JazzCash业务表现突出，季度总交易额同比增长40%，相当于巴基斯坦过去12个月国内生产总值的13%；总交易量增长48%，每用户交易量增长38% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司里程碑：2025年9月，月度数字服务用户数首次超过月度电信SIM卡用户数，标志着向真正数字运营商的转型 [3] - 核心战略为数字运营商模式，结合连接性、数字平台和金融包容性，以解锁可持续增长 [3][4] - 资产轻量化战略持续推进，本季度完成了吉尔吉斯斯坦业务的出售，并与Starlink达成全球框架协议，旨在为所有运营市场提供直连手机的卫星连接 [5][6] - AI 1440战略（增强智能）成为运营核心，正在开发大语言模型，并越来越多地集成到面向客户的代理AI解决方案中 [5][22] - 多玩用户（即除语音和数据连接外还使用至少一项数字服务的客户）是增长关键，该部分客户产生的ARPU是仅使用语音服务的客户的3.8倍 [12]；第三季度，多玩客户贡献了总客户收入的55.4%，其收入同比增长23% [13] - 公司看好新兴市场前景，其覆盖范围内有超过5亿人口，数字化应用率不断提高，连接性扩大，人口动力强劲 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观和地缘政治挑战，公司 across all markets 执行力度强劲 [28] - 公司对未来轨迹和机遇充满信心，董事会已批准另一项1亿美元的股票和/或债券回购计划，彰显对长期价值创造的信心 [7][29][30] - 在乌克兰，公司是"立即投资乌克兰"倡议的坚定支持者，Kyivstar在纳斯达克的上市成功证明了其对乌克兰未来的信念 [34][35] - 在巴基斯坦等前沿市场，未满足的金融服务需求巨大，为公司提供了显著增长机会 [47][48] - 公司看到了巨大的有机增长机会，预计将有9000万新用户接入4G网络并购买第一部智能手机，这将进一步推动数字服务采用 [86][87] 其他重要信息 - Kyivstar在纳斯达克上市，当前市值为28亿美元，是其12.5亿美元权益的2.3倍；公司持有Kyivstar 89.6%的股份，按当前市价计算价值25亿美元 [7] - 关于VEON持续经营状态的不确定性已减弱，反映了更强的流动性和更具韧性的资产负债表 [7] - 在巴基斯坦，JazzCash完成了运营分离，JazzCash和MMBL现均为VEON的全资子公司 [15] - 公司广泛嵌入增强智能（AI），例如在哈萨克斯坦的KazLLM支持四种语言，在乌克兰与数字转型部共同开发首个主权乌克兰语模型 [22] - 超级应用作为一站式数字中心，正在整合从医疗保健到娱乐的基本服务，推动更深层次的客户互动 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Kyivstar通过SPAC上市的决定动机以及未来股权处置计划 [33] - 选择De-SPAC交易是为了找到一条交易确定、快速上市的途径，以支持"立即投资乌克兰"倡议，此次上市非常成功 [34] - 公司愿意在未来稀释当前持股，以让乌克兰本土及国际投资者有机会投资Kyivstar，分享其成功故事 [35] 问题: 关于总部层面现金（约6.53亿美元）的使用计划以及乌克兰现金回流的可行性 [38] - 澄清6.53亿美元是VEON总部层面的现金，Kyivstar的现金约为4.7亿美元 [38] - 在戒严令下，乌克兰资金上流有限制（如每家公司约100万美元的分红限额） [38] - 计划在乌克兰进行投资（如收购Halsey和Hook Loan），以构建数字生态系统，并可能投资于能源韧性等领域；同时确保现金安全，投资于能产生现金或抵御贬值的资产 [39] 问题: 关于乌克兰塔资产剥离计划以及巴基斯坦金融服务的贷款类型和价值提取计划 [44] - 资产轻量化战略适用于乌克兰，独立塔公司有利于基础设施共享；将寻求机会优化基础设施共享，最终由独立方拥有和运营塔资产 [45][46] - 巴基斯坦的金融服务主要满足无银行账户人群的需求，发放的贷款多为30-40美元的"纳米贷款"，用于满足日常小额紧急需求 [48]；JazzCash拥有70万商户网络，处理大部分Raast支付 [49] - 对于数字资产，当达到适当规模时，会考虑价值变现（crystallization of value） [52] 问题: 关于数字服务规模扩大对利润率的影响以及EBITDA指引上调的驱动因素 [57] - 尽管数字服务业务增长，但通过严格的运营成本管理和有纪律的定价行动（确保价格涨幅超过通胀和GDP增长），EBITDA利润率仍得以提升 [58][59] 问题: 关于将巴基斯坦金融科技能力复制到其他市场以及提高现有用户渗透率的策略 [70] - 肯定存在将巴基斯坦积累的能力（如风险管理、信用评分引擎）复制到其他市场（如孟加拉、乌克兰）的机会 [73] - 在巴基斯坦，提高智能手机普及率是关键增长举措，旨在让所有客户都能使用数字服务 [72]；同时正在寻求将微金融银行牌照升级为全数字银行牌照，以提升能力 [76] 问题: 关于网约车业务（目前主要在乌克兰和乌兹别克斯坦）向其他市场（如巴基斯坦）扩张的计划 [80] - 网约车业务是区域性业务，目前运营28个城市（27个在乌克兰，1个在塔什干） [80]；有雄心将其扩展到其他市场（如哈萨克斯坦、巴基斯坦），但这将是逐城市决策的过程 [80] 问题: 关于公司在市场中的领导地位是否使其增长更依赖于整体市场增长而非份额争夺 [84] - 增长机会不仅来自数字服务吸引力，还来自大量尚未连接的新用户（未来有9000万新用户将接入4G并购买第一部智能手机） [85][86][87]；公司在除孟加拉外的所有市场均位居第一，处于有利地位 [86] 问题: 关于巴基斯坦金融科技业务EBITDA的可持续性/运行率 [94] - 巴基斯坦金融服务业务增长稳定，过去六个季度持续保持30%-40%的季度增长，预计未来这一趋势将持续 [95]；贷款业务的增长受资产负债表标准限制，但目前对此感到满意 [95]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为11.15亿美元，同比增长7.5% [4][21] - 若按可比口径计算（剔除特定业务剥离和收购影响），收入增长率为10% [9][21] - 第三季度EBITDA为5.24亿美元，同比增长19.7% [4][22] - EBITDA利润率达到47%，同比提升400个基点 [22] - 公司上调2025财年EBITDA增长指引，现预计按当地货币计算增长16%-18%，此前指引为14%-16% [4][24] - 第三季度每股收益（EPS）为亏损1.84美元，主要受两项非现金费用影响：与Kyivstar上市相关的1.62亿美元SPAC发起人股份费用，以及出售吉尔吉斯斯坦业务产生的9700万美元累计货币折算调整 [7][8] - 过去12个月EPS为8.89美元，同比增长60.2% [7] - 截至9月底，现金及存款总额为16.7亿美元，其中总部层面持有6.53亿美元 [8][23] - 净债务（不包括租赁负债）为17.2亿美元，杠杆率为1.13倍 [8][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接数字收入达到1.98亿美元，同比增长63%，占集团总收入的17.8% [4][7][21] - 数字服务用户数超过电信SIM卡用户数，月度数字服务用户达到1.433亿，同比增长39% [3][14] - 纯数字用户基数超过5000万，占总数字用户的近35% [15] - 多业务用户（使用至少一项数字服务外加语音和数据连接）产生的收入占总客户收入的55.4%，该细分市场收入同比增长23% [11] - 多业务用户的ARPU是仅使用语音用户的3.8倍 [11] - 金融服务是数字收入的最大组成部分，占数字总收入的54%，同比增长33% [10] - 金融服务平台过去12个月交易额增长50%，达到488亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 除孟加拉国外，所有市场均实现强劲的两位数收入增长（按当地货币计算） [12] - VLINE Kazakhstan在调整TNS Plus剥离影响后，收入按可比口径增长23.3% [12] - 孟加拉国收入在2025年9月实现了14个月以来的首次同比增长 [12] - 乌克兰业务财务业绩完全合并了乌克兰塔公司（UTC），而单独披露的KGL集团业绩则不包含UTC [12] - 巴基斯坦的JazzCash业务表现强劲，季度总交易价值同比增长40%，交易总数增长48%，每用户交易量增长38% [13] - JazzCash拥有超过70万商户基础，处理了总理无现金社会倡议下超过80%的Raast支付价值 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是数字运营商模式，结合连接性、数字平台和金融普惠 [3][4] - AI 1440战略日益成为运营核心，专注于大语言模型和代理型AI驱动的客户解决方案 [5][18] - 继续执行资产轻量化战略，本季度完成了吉尔吉斯斯坦业务的出售 [5] - 与Starlink达成的全球框架协议旨在为所有运营市场带来直接到手机的卫星连接 [5] - Kyivstar在纳斯达克上市是重要里程碑，当前市值28亿美元，是账面价值12.5亿美元的2.3倍，公司持有其89.6%的股份 [6] - 董事会批准了另一项1亿美元的股票和/或债券回购计划 [6][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出运营市场存在强大的数字采用、连接性扩展和人口动力，这些市场不仅规模大而且正在加速发展 [3] - 尽管存在持续的宏观和地缘政治挑战，公司 across all markets 执行力度强劲 [23] - 公司有信心维持增长和长期价值创造 [25] - 在乌克兰，军事状态仍然存在，对资金上缴有限制，但公司看到了在该国投资建设数字生态系统的独特机会 [27] 其他重要信息 - 公司强调，第三季度的非现金费用对基础运营业绩、现金流生成或财务指引没有影响 [8] - 不包括乌克兰的资本支出强度为17.7%，符合指引范围 [8] - 过去12个月的股权现金流达到5.84亿美元 [8] - 总部层面本季度从运营公司上缴的净股息为9600万美元，年初至今为2.85亿美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Kyivstar采用SPAC上市结构的动机以及未来所有权规划的提问 [26] - 选择De-SPAC交易是为了找到一条交易确定、快速的上市途径，以支持"投资乌克兰"倡议，成功在纳斯达克上市，估值达28亿美元 [26] - 公司愿意进一步稀释当前持股，让乌克兰本土及国际投资者有机会参与Kyivstar的成功 [26] 问题: 关于总部层面大量现金的计划以及资金上缴难易度的提问 [27] - 澄清总部现金为6.53亿美元（属于VEON），Kyivstar现金约为4.7亿美元 [27] - 由于乌克兰仍处于军事状态，资金上缴存在限制（每家公司约100万美元股息上限） [27] - 计划在乌克兰进行投资（如收购、数字生态系统建设），并确保现金安全，投资于能产生现金流或抵御贬值的资产 [27] 问题: 关于乌克兰塔资产剥离计划以及巴基斯坦金融服务业务的提问 [29][31][34] - 资产轻量化战略适用于乌克兰，创建独立塔公司是正确方向，未来寻求机会让独立方拥有和运营塔基设施，以实现更有效的共享和现金生成 [29][30] - 巴基斯坦金融服务业务满足巨大的未满足需求，日均发放15.3万笔小额贷款（约30-40美元），服务于小企业和家庭 [31][32] - 当数字服务组合达到适当规模时，会考虑实现其价值 [34] - 数字服务通过多业务策略提升电信用户ARPU和减少流失，同时直接数字收入驱动额外增长 [34] 问题: 关于数字服务扩张对利润率的影响以及EBITDA指引上调驱动因素的提问 [36] - 尽管预期数字服务会稀释利润率，但通过严格的运营成本管理和有纪律的提价行动（超越通胀和GDP增长），EBITDA利润率实际上有所改善 [36][37] 问题: 关于将巴基斯坦金融科技能力扩展到其他市场以及提高JazzCash在现有用户中渗透率的提问 [39][40][41] - 巴基斯坦市场在4G和智能手机普及率方面仍有上升空间，公司将专注于提供平价智能手机以加速数字服务采用 [40] - 计划将巴基斯坦在风险管理、信用评分等方面的能力和经验杠杆化应用到其他市场（如孟加拉国、乌克兰） [41] 问题: 关于巴基斯坦数字银行牌照规划的提问 [42] - 目前持有小额信贷银行牌照，但正在寻求升级为完整的数字银行牌照，以提升能力，更好地支持政府的无现金社会倡议 [42] 问题: 关于网约车业务市场扩张计划的提问 [44] - 网约车业务目前主要在乌克兰（27个城市）和乌兹别克斯坦（塔什干）运营，未来扩张将基于城市特性逐城决策，考虑进入哈萨克斯坦或巴基斯坦等市场 [44] 问题: 关于公司在市场中的领导地位以及增长驱动因素的提问 [45][47][48] - 公司在其大多数市场位居第一，增长机会不仅来自现有用户的数字服务采用，还来自未来9000万新用户接入4G网络和购买第一部智能手机的有机增长 [47][48] - 庞大的尚未使用数字服务的用户基数为未来加速增长提供了巨大潜力 [48] 问题: 关于巴基斯坦金融科技业务EBITDA运行率的提问 [50] - 巴基斯坦金融服务业在过去六个季度持续保持30%-40%的季度增长，预计未来将保持这一增长势头，贷款业务的增长受资产负债表标准限制，但目前状况良好 [51]

交易完成 - 公司成功完成巴基斯坦电信基础设施资产与Engro Corporation Limited的合作伙伴关系 交易于2025年6月3日完成 企业价值为5.627亿美元[1][4] - 基础设施资产通过Deodar (Private) Limited转入Engro Connect子公司 Jazz将长期租赁该基础设施提供全国移动语音和数据服务[2] 战略意义 - 该合作标志着公司资产轻量化战略的里程碑 使Jazz加速转型为服务公司 扩展连接驱动的数字组合 包括金融服务、娱乐、医疗保健和企业服务[3] - 合作最初于2024年12月5日宣布 2025年5月获得监管批准[4] 公司背景 - VEON为纳斯达克上市数字运营商 为近1.6亿客户提供融合连接和数字服务 在占世界人口7%以上的六个国家运营[5] - Jazz是巴基斯坦领先数字运营商 截至2024年第四季度拥有7150万移动用户和7300万数字服务月活跃用户 提供JazzCash、Garaj和Tamasha等数字服务[6] - Engro Corporation是巴基斯坦多元化集团 业务涵盖能源基础设施、石化、食品农业、电信基础设施和国际贸易 拥有50多年历史[7]

文章核心观点 - 全球数字运营商VEON与Engro Corp达成战略伙伴关系，获监管批准，预计提升巴基斯坦基础设施和数字投资效率，推动数字转型[1] 合作情况 - 2024年12月5日宣布合作，公司已获巴基斯坦竞争委员会、巴基斯坦电信管理局和伊斯兰堡高等法院等监管批准，安排方案及相关结算预计6月完成[1][2] - VEON旗下Deodar（Private）Limited的基础设施资产将通过安排方案归入Engro Corp子公司Engro Connect[2] - Engro将支付Jazz约1.88亿美元并担保Deodar 3.75亿美元公司间债务，Jazz将继续根据长期合作协议租赁Deodar基础设施提供全国移动语音和数据服务[6] 各方表态 - VEON集团首席执行官兼Jazz董事会主席Kaan Terzioglu称协议将加速Jazz向轻资产服务公司转型，为双方释放增长潜力，树立前沿市场基础设施投资驱动数字增长的标准[3] - Jazz首席执行官Aamir Ibrahim表示合作是服务公司转型重要里程碑，将以轻资产模式与Engro Corp合作为巴基斯坦人提供数字解决方案[4] - Engro Holdings首席执行官Abdul Samad Dawood称投资强化电信基础设施地位，助力巴基斯坦进步，符合公司“赋能增长”理念[5] 公司介绍 - VEON是纳斯达克上市数字运营商，为近1.6亿客户提供融合连接和数字服务，业务覆盖6个国家，占全球超7%人口[7] - Jazz是巴基斯坦领先数字运营商，截至2024年第四季度有超7150万蜂窝用户和7300万数字服务月活用户，提供JazzCash、Garaj和Tamasha等数字服务[8] - Engro Corporation是多元化巴基斯坦企业集团，业务涵盖能源及相关基础设施、石化、食品和农业、电信基础设施和国际贸易等领域，与IFC等全球伙伴合作[9]

业绩总结 - VEON在2025年第一季度的总收入为10.26亿美元，同比增长8.9%[20] - 2025年第一季度EBITDA为4.39亿美元，同比增长13.7%[20] - 2025年第一季度EBITDA利润率为42.8%，同比提高1.8个百分点[25] - 2025年第一季度的资本支出为1.35亿美元，占总收入的14.3%[25] - 2025年第一季度的净债务为29.05亿美元，同比下降1.0%[25] 用户数据 - 2025年第一季度多重服务用户同比增长33.1%，占消费者基础的37.0%[48] - 移动金融服务的MAU为4000万，同比增长33.5%[70] - 2025年第一季度移动应用活跃用户（MAU）为1650万，同比增长37.6%[74] - 直接数字收入在2025年第一季度增长50.2%，占总收入的14.3%[16] 市场表现 - 2025年第一季度直接数字收入为1.47亿美元，同比增长54.3%[81] - 乌克兰1Q25直接数字收入同比增长140.7%，总收入为107.9亿UAH，同比增长49.5%[50] - 哈萨克斯坦1Q25直接数字收入为11.6亿KZT，同比增长29.4%[55] - 孟加拉国1Q25总收入为135亿BDT，直接数字收入为46亿BDT[59] - 乌兹别克斯坦1Q25直接数字收入为98亿UZS，同比增长224.5%[63] 财务状况 - 2025年第一季度集团现金增加至17.75亿美元，环比增长5%[88] - 总债务为43.77亿美元，环比下降0.1%[88] - 净债务与LTM EBITDA（不含租赁）比率从1.34倍降至1.23倍[92] 未来展望 - VEON计划在所有市场中实现基础设施资产的货币化，以增强财务状况[16] - 2025年第一季度数字金融服务的LTM交易总值为10.8万亿PKR，同比增长63%[104] 其他信息 - 直接数字收入同比增长3.9个百分点，占总收入的14.3%[68] - 电信与基础设施收入增长12.0%，直接数字收入增长49.5%[48] - 2025年第一季度广告收入为8.2亿PKR，同比增长[116]