核心业绩与财务表现 - 2025年第四季度销售额为7.743亿美元，超出指引区间上限，同比增长19% [1] - 第四季度非GAAP每股收益为0.70美元，创下公司历史季度新高，达到指引区间上限 [5][6] - 第四季度调整后EBITDA利润率为16.3%，高于去年同期的14.7% [5][6] - 2025财年全年销售额为29亿美元，高于上一财年的24亿美元 [13] - 第四季度公司整体订单出货比为1.35，其中A&D部门高达1.46，商业部门为1.28，RF&S部门为0.94 [5][12] - 第四季度运营现金流为6300万美元，2025财年全年运营现金流为2.92亿美元，占全年销售额的10% [5][6] 终端市场表现与驱动因素 - 约80%的净销售额与人工智能和国防两大趋势相关 [2][6] - 航空航天与国防（A&D）终端市场占第四季度销售额的41%，同比增长5%，全年增长13% [7] - A&D项目积压订单约为16亿美元，高于一年前的15.6亿美元 [5][8] - 数据中心计算终端市场占第四季度销售额的20%，同比增长57%，全年增长36% [9] - 网络终端市场占第四季度销售额的8%，同比增长23%，全年增长43% [9] - 自2026年起，数据中心计算和网络将合并报告为一个终端市场，两者在2025年第四季度合计占销售额的36% [9][10] - 医疗、工业和仪器仪表终端市场占第四季度销售额的14%，同比增长28%，全年增长22% [11] - 汽车终端市场占第四季度销售额的9%，公司计划更专注于高价值产品，预计其在2026年第一季度销售额占比约为8% [11] 战略方向与产品重点 - 公司战略聚焦于两个方向：1) 先进互连，包括复杂印刷电路板、基板和先进封装；2) 基于上述技术提供更集成的模块、子系统和系统 [3] - 产品示例包括内部开发的射频模块、热管理和电源管理系统、边缘与AI处理产品以及集成任务系统 [3] - 公司制造足迹遍布中国、马来西亚、加拿大和美国的24个基地 [2] 利润率与运营执行 - 第四季度非GAAP毛利率为21.7%，高于去年同期的20.5%；全年非GAAP毛利率为21.3%，高于去年的20.4% [14] - 利润率改善主要得益于销量增长、有利的产品组合以及运营执行改善 [14] - 第四季度非GAAP营业利润率为12.7%，高于去年同期的10.1%；全年为11.7%，高于去年的9.6% [14] - 槟城工厂在第四季度对毛利率造成约180个基点的压力，但管理层预计此不利因素将在2026年改善 [15] 2026财年指引与资本支出 - 预计2026财年第一季度净销售额在7.7亿至8.1亿美元之间，非GAAP每股收益在0.64至0.70美元之间 [16] - 预计2026财年全年净销售额将较2025财年增长15%至20% [5][17] - 预计2026财年资本支出在2.4亿至2.6亿美元之间 [5] - 计划在未来两到三年内，在中国追加2亿至3亿美元的数据中心和计算产能投资，超出其“正常”的4%至5%的资本支出水平 [20] 产能扩张计划 - 锡拉丘兹（Syracuse）的产能扩建按计划进行，预计在2026年下半年从“Diamond”产能获得首批收入 [18] - 欧克莱尔（Eau Claire）是一个75万平方英尺的大型美国PCB工厂，公司计划在未来18至24个月内为其配备设备，此产能是原有计划之外的增量 [19] - 管理层表示，产能、供应链和设备“不是问题” [18] 长期目标与风险管理 - 公司制定了从2025年到2027年将收益翻番的有机增长计划 [21] - 铜价波动预计不会产生重大影响，因为公司将波动纳入定价并对铜进行套期保值，从而能将成本转嫁给客户 [21]

行业市场概况 - 数据中心基础设施管理市场在2024年估值约为30.6亿美元，预计从2025年到2030年将以17.3%的复合年增长率增长 [2] - 全球人工智能应用的增加正推动对数据中心基础设施的强劲需求 [5] Vertiv (VRT) 公司分析 - 公司提供先进的热管理和电源管理系统，产品组合广泛，涵盖热系统、液体冷却、UPS、开关设备、母线槽和模块化解决方案 [3] - 过去12个月有机订单增长约21%，2025年第三季度订单出货比为1.4倍，未完成订单环比增长12%，同比增长30%至95亿美元 [3] - 2025年第三季度美洲地区有机销售额增长43%，亚太地区有机销售额增长21% [5] - 公司宣布以约10亿美元现金收购Purge Rite Intermediate，并附带最高2.5亿美元的额外获利能力支付，以增强其面向人工智能和高性能数据中心的液体冷却和热管理服务 [4] - 公司与英伟达建立合作伙伴关系，旨在比英伟达领先一代，为下一代人工智能数据中心提供高效且可扩展的电源解决方案 [5] - 公司2025年每股收益的Zacks共识预期为4.11美元，过去30天内上调了7.31%，同比增长44.21% [14] - 公司股价年内上涨61.1% [10] Applied Digital (APLD) 公司分析 - 公司专注于建设和运营针对人工智能和高性能计算工作负载优化的高性能数据中心 [1] - 公司与超大规模客户CoreWeave签订了长期合作伙伴关系，初始合同为北达科他州Polaris Forge 1园区的250兆瓦容量，代表15年内70亿美元收入，后扩展至在建的全部400兆瓦容量，总合同价值增至110亿美元 [7] - 公司将数据中心建设时间从24个月缩短至12-14个月，能够快速满足超大规模客户的紧急需求 [8] - 超大规模客户预计仅在2025年就将对人工智能基础设施投资超过3500亿美元 [9] - 公司2025年每股亏损的Zacks共识预期为0.31美元，过去30天内下调了0.04美元，去年同期报告亏损为0.80美元每股 [16] - 公司股价年内上涨306.8% [10] 财务与估值比较 - Vertiv股票基于过去12个月市净率为19.94倍，高于Applied Digital的8.15倍 [12] - Vertiv在过去四个季度均超出Zacks共识预期，平均意外涨幅为14.89% [17] - Applied Digital在过去四个季度中有两个季度未达到Zacks共识预期，两次持平，平均意外跌幅为104.22% [17]

行业概述 - 数据中心基础设施管理市场规模在2024年达到30.6亿美元，预计2025至2030年复合年增长率为17.3% [3] - 人工智能硬件和边缘计算的复杂性提升了对电力的需求 [4] - 人工智能应用的快速增长导致能源密集型数据中心的建设激增 [9] Vertiv (VRT) - 公司是数据中心热管理和电源管理解决方案的领先提供商，产品组合包括热系统、液冷、UPS、开关设备、母线槽和模块化解决方案 [4][5] - 2025年第一季度净销售额同比增长24%，有机增长25%，达到20.36亿美元，有机订单在过去12个月内增长约20% [5] - 受益于超大规模企业和企业扩大人工智能部署以支持高性能数据中心，公司解决方案需求强劲 [5] - 合作伙伴包括Maxom、Ballard Power Systems、Compass Datacenters、NVIDIA、Intel等，目标是比NVIDIA领先一代GPU，为下一代AI数据中心提供高效可扩展的电源解决方案 [6] - 2025年每股收益共识估计为3.56美元，过去30天上调1美分，同比增长24.91% [17] Generac Holdings (GNRC) - 公司专注于为数据中心市场提供备用电源和能源存储系统，近期推出了2.25 MW至3.25 MW的高容量发电机系列 [7][8] - 新发电机系列专为超大规模、托管、企业和边缘数据中心设计，具有先进引擎、控制器和交流发电机，提供可扩展、可靠和低排放的能源解决方案 [8] - 面临宏观经济不确定性和关税导致的成本压力 [11] - 2025年每股收益共识估计为7.42美元，过去30天未变化，同比增长2.06% [17] 股价表现与估值 - Vertiv年初至今股价上涨12.1%，Generac Holdings下跌5.3% [11] - Vertiv的远期12个月市销率为4.73倍，高于Generac Holdings的1.90倍 [14] - Vertiv的价值评分为D，Generac Holdings为C，表明两家公司目前估值偏高 [14] 结论 - Vertiv在人工智能驱动的增长和战略合作伙伴关系的推动下，短期上行潜力更大 [18] - Generac Holdings尽管产品组合扩大，但受成本压力和宏观经济不确定性影响 [18][19]