财务数据和关键指标变化 - 第二季度总年度经常性收入（ARR）增长22%至10.4亿美元，按固定汇率计算增长21% [12] - 订阅ARR增长30%至8.94亿美元，按固定汇率计算增长29%，其中SaaS ARR增长56%至3.36亿美元，提前两个季度达到原定3.3亿美元的目标 [3][12][13] - 第二季度总收入增长18%至2.76亿美元，订阅收入增长29%，其中SaaS平台收入增长61% [3][13] - 第二季度自由现金流增长37%至7400万美元，季度末现金超过10亿美元 [17] - 第二季度非GAAP EBIT为5100万美元，利润率为18.6% [17] - 上半年Rule of 40指标达到42，显示收入增长与盈利能力之间的健康平衡 [3][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 身份和数据安全相关产品（如AirGap Protect、Active Directory等）环比实现两位数增长，占净新增ARR的近40% [5][15] - Active Directory产品的使用量同比增长超过三倍，有望在两年内成为最大的SaaS产品之一 [15] - SaaS产品净美元留存率稳定在125% [9][15] - 针对AWS的Plumio产品组合ARR实现健康环比增长，新增客户包括三家财富1000强和两家财富500强企业 [8] - 第二季度SaaS客户数量增长至近9000家，同比增长40% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 混合云客户对网络弹性平台的需求强劲，是主要增长驱动力之一 [4] - 亚太地区一家大型银行选择了Active Directory产品，用于在网络攻击后快速恢复身份操作 [5] - 公司已迁移并保护约8艾字节的客户数据到云端，过去五年复合年增长率超过40% [7] - 云原生和云迁移数据量正在加速增长，AI的普及将进一步推动这一趋势 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大增长驱动力包括混合云客户的网络弹性平台需求、向云端的持续迁移以及公司的创新引擎 [4][7][9] - 公司通过收购Satori Cyber来增强平台能力，为大型语言模型提供监控和即时保护，并集成到Commvault云平台中 [10] - 公司被Gartner魔力象限和IDC MarketScape评为网络恢复领域的领导者 [10] - 公司认为数据安全和数据保护领域必须融合才能实现真正的网络弹性，并指出竞争对手也在进行类似整合 [32] - 公司计划在11月12日的Shift客户活动中发布最丰富的创新功能集，展示AI时代的弹性演进 [10][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 网络攻击和新威胁向量不断涌现，传统数据保护方法已不足够，对一流检测、保护和恢复的需求至关重要 [4] - AI的普及正在引入新的威胁向量，并推动数据以新的方式被使用，公司平台旨在满足客户复杂且不断变化的准备和弹性需求 [4][10] - 公司对竞争格局的看法是始终具有竞争力，并通过持续创新和满足客户需求（无论是在本地、边缘还是云端）来赢得市场 [40] - 公司对2026财年第三季度和全年的财务指引进行了更新，预计总ARR增长18%-19%，订阅ARR增长24%-25% [18][19][20] 其他重要信息 - 公司于9月5日完成了9亿美元、票面利率为0%的可转换优先债券的私募发行，以优化资产负债表 [17] - 第二季度回购了1.31亿美元股票，其中1.18亿美元与可转换债券发行同时进行 [17] - 稀释后流通股数约为4500万股 [17] - 公司邀请投资者参加11月12日在纽约举行的Shift客户活动，届时将展示大量创新 [10][75] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于合同期限缩短的影响及下半年增长预期 [23] - 合同期限缩短是客户为了在评估向云迁移时间时保持灵活性所致，但软件期限业务的交易量依然强劲，超过10万美元的交易量增长了17% [24] - 下半年指引考虑了第二季度观察到的趋势，公司对管道持谨慎态度，但基于ARR增长（订阅ARR和总ARR指引均上调50个基点）对公司增长充满信心 [25] 问题: 关于竞争格局和市场份额获取能力 [26] - SaaS市场正以两位数增长，公司SaaS产品ARR增长55%，远高于市场增速；软件市场增长为零至低个位数，公司软件业务以健康的两位数增长，表明公司在夺取市场份额 [28] - 公司相信有能力在市场中继续夺取份额，并保持高于整体市场的增速 [30] 问题: 关于现代化周期是否接近尾声 [31] - 公司认为网络攻击并未放缓，随着AI时代到来将出现不同需求和威胁向量，公司正努力领先一步满足客户需求，相关工作远未结束 [31] 问题: 关于Veeam与Security AI的交易 [32] - 公司认为这印证了其长期观点，即数据安全和数据保护必须融合才能实现真正的网络弹性，公司收购Satori Cyber也是基于同样逻辑 [32] 问题: 关于增加投资的信心及增长与利润的权衡 [35] - 投资信心源于持续夺取市场份额的能力，表现为客户数量、ARR和销售代表效率的提升，以及新产品的贡献增加 [37] - 2026财年被定位为投资年，鉴于市场信号未变，公司将继续沿此路径投资 [37] - 在竞争激烈的环境中，公司需要在可持续经营的前提下进行投资，以保持领先地位 [39] 问题: 关于竞争环境是否变得更加激烈 [40] - 竞争一直存在且随着网络和AI重要性提升而加剧，公司通过持续创新和满足客户需求（无论其在本地、边缘还是云端）来取胜，并认为市场仍有大量整合和增长机会 [40] 问题: 关于期限订阅业务的驱动因素及身份安全产品对本地业务的影响 [43] - 本地业务仍是增长驱动力，公司通过与HPE、Pure Storage、NetApp等合作伙伴服务本地工作负载，同时平台支持向云的天然迁移 [44] - 身份和安全产品需要具备可移植性，尤其在混合环境中，公司的产品（如Active Directory、与BeyondTrust的合作）为客户提供集成的保护能力，这对弹性至关重要 [45] 问题: 关于期限客户与SaaS客户之间的交叉销售情况 [47] - 同时使用软件和SaaS的客户比例此前约为30%，目前仍在缓慢上升 [48] - 客户希望保持灵活性，无论从软件还是SaaS开始，公司都有机会随着客户工作负载迁移而服务他们 [48] - 公司根据客户的工作负载、优先级和时间安排灵活满足其需求，平台支持客户在本地、云或边缘的任意选择 [49] 问题: 关于增量投资的方向及ARR增长加速的可能性 [52] - 运营费用占收入比例稳定在61%，利润率压力主要来自SaaS业务加速（不同利润率结构）和期限转换 [53] - 投资继续用于加速SaaS业务，下半年指引隐含4500万美元固定汇率净新增ARR，高于年初预期的4000万美元，表明投资正在见效 [55] 问题: 关于下半年SaaS净新增ARR的预期 [56] - 预计SaaS将占净新增ARR的约60% [57] 问题: 关于合同期限缩短的范围和当前平均期限 [61] - 期限缩短是普遍现象，客户希望保持云迁移的灵活性，期限环比缩短约9%，回归到三四个季度前的水平 [62] - 新交易平均期限曾接近三年，当前影响量化为缩短约9% [63] - 公司关注新交易数量，第二季度期限软件新交易量为历史第二高，表明客户在向混合云过渡，公司已做好准备 [65] 问题: 关于毛利率压力是否源于竞争或折扣 [66] - 毛利率压力主要源于SaaS业务加速和期限转换，没有其他重大因素 [66][67] 问题: 关于产品创新加速下的定价和包装策略 [70] - 公司致力于让客户更容易地消费平台上的额外服务，无论从软件还是SaaS开始，都将简化云端、本地或边缘服务的消费流程 [70] - 公司正将测试和自动化功能内置到产品和包装中，以帮助客户应对网络攻击 [71] 问题: 关于资本分配和股票回购 [72] - 资本分配策略保持稳定，基于股票回购、并购投资和有机业务投资三大支柱 [72] - 股票回购方面保持机会主义和积极态度，预计流通股数将保持在大约4500万股基本持平 [72]

**行业与公司概述** - **公司**：Commvault（数据保护和网络安全领域的领先企业）[5] - **行业**：数据保护、网络安全、云安全（市场规模约$240亿，其中数据备份与恢复$120亿，数据与云安全$120亿）[14] --- **核心观点与论据** **1 市场机会与增长驱动** - **市场增长**：整体市场预计以12%增速增长（数据保护高个位数，数据安全高双位数）[18] - **细分市场**： - **数据保护**：$120亿中，$90亿为停滞的本地市场（30%份额由不支持混合环境的传统厂商占据），$30亿为云市场（预计2027年增至$40亿）[15][16] - **数据安全**：早期阶段，新产品（如ThreatScan、SecurityIQ）推动高增长[18] - **云机遇**：80%新数据将存储于云中，但80%未受第三方备份保护[16] **2 公司竞争优势** - **技术差异化**： - **广度与深度**：覆盖40+工作负载（SaaS、AI、M365等），支持混合环境[7][11] - **单一管理界面**：跨多云和本地环境统一管理[13] - **安全整合**：数据扫描、恢复测试、干净空间（Cyber Recovery）确保数据无感染[9][10] - **商业模式**： - **订阅收入增长**：FY25增长45%，SaaS收入从0增至$2.81亿（5年内）[19][20] - **客户留存**：SaaS净美元留存率127%（70%增购，30%交叉销售）[20] **3 财务与执行表现** - **盈利能力**：EBIT利润率21.5%（FY25），目标中期提升至中20%区间[21][71] - **增长战略**： - **交叉销售**：70% SaaS客户仅使用1项产品（共15项），潜力巨大[21] - **渠道投资**：提升合作伙伴能力与品牌认知（FY26重点）[43][83] --- **其他重要内容** **1 竞争格局** - **传统厂商劣势**：仅支持本地、缺乏混合云能力，需多供应商整合拖慢恢复速度[33][34] - **新兴对手**：Veeam、Cohesity、Rubrik等聚焦特定领域，Commvault以混合架构和TCO优势胜出[26][27] **2 客户需求变化** - **决策者转变**：从备份管理员转向CIO与CSO联合决策（因需兼顾恢复与安全）[29][31] - **安全优先级**：客户需验证备份数据清洁度，而非仅依赖 perimeter security[52][53] **3 未来挑战与应对** - **增长可持续性**： - **本地市场萎缩**：未来2-3年份额替代支撑增长，云市场15%增速+安全业务高增长为长期动力[55][56] - **目标增速**：预计中期维持低至中双位数增长（对标市场12%增速）[68] - **资本配置**： - **并购方向**：补强产品（如Callumio、Cloud Rewind），关注点解决方案整合[85][86] - **回购与投资**：平衡三者，优先有机增长[85] --- **潜在风险与忽略点** - **品牌认知滞后**：部分投资者仍视公司为“传统备份厂商”，实际已转型云优先[88] - **执行风险**：交叉销售与渠道赋能需持续投入（FY26关键）[49][83] - **安全产品接受度**：需教育客户“第二层防御”定位（非替代 perimeter security）[51][52]