NTT (OTCPK:NTTY.Y) 2025 Investor Day October 06, 2025 02:00 AM ET Speaker0Thank you very much for joining us today at NTTPR IR Day toward the future with ION despite your busy schedules. We will start in a moment. The restroom is out the door to your right, and this room is nonsmoking. If you could switch off or turn your mobile phone to silent mode, we would greatly appreciate it. Today, we have simultaneous interpretation.Please turn to channel one for Japanese on the device or channel two to listen in En ...

公司概况 * 公司为Arista Networks (ANET) 一家专注于云网络和AI基础设施的公司[1] 财务表现与业务增长 * 公司上调了2025年收入指引约5.5亿美元 其中5000万美元归因于对VeloCloud的收购 其余5亿美元增长是通用数据中心 AI及其他用例业务的综合贡献[5] * 公司对2026年的AI相关收入指引将不再区分前端与后端网络 而是提供一个合并后的数字[9] * 公司对2025年实现7.5亿美元AI收入目标保持信心 这部分收入主要来自除四大云巨头外的25至30家客户 其中也包括主权云[62][65] * 毛利率取决于客户规模而非产品类型 最大规模的客户能获得最优价格 AI市场目前集中于此[75][77] 市场与客户 * 公司业务覆盖五大垂直领域 在服务提供商市场表现良好 该市场TAM虽略有下滑 但公司的7800系列路由器产品仍有竞争力[66][67] * 校园网络市场是一个价值300亿美元的TAM 与数据中心市场相当 但公司在此领域的市场份额仅为较低的个位数 远低于其在数据中心约30%的份额 因此具有巨大的增长潜力和多年增长跑道[83][84] * 公司正通过渠道合作伙伴重点进军中型企业校园市场 全球约有100万个园区 需要依赖渠道合作伙伴来实现覆盖和增长[85][86] * 主权云市场正在发展 但其规模与云巨头在AI上的投入相比相形见绌 公司预计没有主权云项目会计划部署超过10万个GPU[61] 技术与产品 * 在AI网络领域 后端网络（连接GPU的网络）需求清晰 前端网络（连接通用云 存储 广域网等）的定义则较为模糊 导致前端与后端投资比例存在1:1 1:2甚至1:3的宽泛区间[8][9] * 以太网在规模化扩展（Scale-out）网络中已战胜InfiniBand 其下一个机遇是进军规模化升级（Scale-up）网络[18][29] * 客户偏好以太网因其可扩展性 开放性 可多源采购 熟悉度高 易于管理 且无规模限制（InfiniBand在超过5万至10万个GPU时存在扩展限制）[20][22][25][26][27] * 公司与Broadcom是重要合作伙伴 Jericho 4芯片与Tomahawk芯片互补 基于200G SerDes 共同构成了支持AI叶脊 数据中心互连的完整产品组合[35] * 公司正在评估LPO NPO CPO等技术以降低互连功耗和成本 但对CPO持谨慎态度 因其在可服务性和运维方面存在挑战（故障域从单个端口扩大到整个交换机）[38][39] * 公司对CPO等技术持不可知论态度 若客户有需求就会提供 但认为CPO的大规模部署至少还需几年时间[40][42][45] * 端口速度升级周期持续进行中 10G转向25G 40G已基本被100G取代 400G正接近100G的规模 800G是增长最快的速度（所有新AI项目都要求800G）但基数最小[53][55][56] * AI流量对经典数据中心产生了积极的连锁反应 加速了其速度升级[57] * 可观测性（而非安全性）在AI用例中至关重要 公司的CloudVision管理平台提供从网络到GPU上NIC的端到端可见性[59][60] 竞争格局 * 竞争环境稳定 大型复杂客户通常希望有两家甚至三家供应商 竞争始终存在[30] * 公司的核心价值主张和主要增长支柱是其软件 其操作系统是21世纪设计的 而竞争对手的操作系统架构多来自80或90年代[31] * 大型客户通常希望实现双源采购 且倾向于要求不同供应商使用相同的芯片（如Broadcom芯片）但搭载不同的操作系统[32][33] * HPE对Juniper的收购在一年悬而未决期间给市场带来了不确定性 现在交易完成应有助于Juniper[34] 运营与风险 * 从客户宣布资本支出到网络设备采购到位存在12至18个月的滞后期[11] * 获取电力是某些新AI客户面临的一大挑战[49] * 关税形势存在不确定性 但目前公司根据USMCA和通信设备豁免 所受影响微不足道[69][70] * 供应链在新冠疫情后持续改善 但所用芯片的交付周期虽已缩短 仍未恢复到疫情前水平[73] * 公司在亚洲（马来西亚 越南）和墨西哥拥有多家合同制造商 制造供应链多元化 具备应对需求增长的能力[74] 未来展望 * 公司在即将举行的分析师日上将提供技术更新 市场差异化策略 并对2026年进行展望 预计会深入讨论Blue Box[89]

**行业与公司概述** - 涉及公司：Arista Networks (ANET) [1] - 行业：AI网络基础设施、数据中心互联（DCI）、以太网技术 [3][16] --- **核心观点与论据** **1. AI网络市场的规模与技术趋势** - **Scale-out网络**：用于连接大规模GPU集群（数千至10万+ GPU），是当前AI网络的主要形态，以太网逐步取代InfiniBand成为主流 [3][4][11] - **Scale-up网络**：新兴技术，用于单个机架内GPU集群的高速互联（4x-8x更高带宽），TAM与Scale-out相当，但商业化预计在2028年 [5][7][9] - **以太网优势**：开放性和多供应商支持是长期趋势，NVIDIA的VLink等专有技术可能被逐步替代 [12][14] **2. 数据中心互联（DCI）机会** - **需求驱动**：AI集群扩张导致多建筑互联需求，800G技术从AI网络延伸至DCI应用 [16][19][21] - **市场规模**：DCI占AI总支出的较小比例，但大型云服务商（如“云巨头”）是主要客户 [22][23] **3. 客户部署与增长前景** - **头部客户**：2家云巨头已部署近10万GPU集群，2025年底前将突破10万，2026年需求持续增长 [24][25] - **中小客户**：25-30家企业/新云客户进入试点阶段，部署规模较小（数百至数千GPU） [34][39] - **InfiniBand客户**：第4家客户采用InfiniBand，转向以太网的进度存在不确定性 [30][32] **4. 产品与技术竞争** - **DSF架构**：适用于超大规模集群（如7,700 R系列），对比传统Tomahawk芯片方案，在扩展性和功耗上有优势 [45][50] - **Tomahawk 6芯片**：支持131,000 GPU集群（两层级网络），下一代技术需突破100T带宽限制 [55][56] - **硬件差异化**：Arista的“蓝盒”产品（硬件+中间件层）在可靠性和能效上优于白牌厂商 [82][84] **5. 技术演进与挑战** - **带宽升级**：400G/800G/1.6T多代技术共存，客户不会因新技术暂停现有部署 [74][77] - **CPO/LPO技术**：铜缆仍是短距离低成本方案，Arista对CPO持开放态度但需验证 [80] - **UEC标准**：兼容现有硬件，但网络规模（Radix）和故障处理能力仍是关键 [64][65] --- **其他重要细节** - **主权财富基金**：中东等地区的新兴机会，Arista可能通过合作伙伴参与 [95][96] - **前端网络投资**：AI流量增长驱动前端升级，但非纯AI需求（如技术更新、云回流）也是因素 [90][92] - **毛利率**：硬件差异化带来溢价，但未披露具体与白牌厂商的差距 [87][88] --- **数据与单位换算** - GPU集群规模：100,000+ GPU [4][25] - 带宽：Tomahawk 6支持51T/102T交换能力 [50]，800G光学器件成本占比超50% [65] - 时间节点：Scale-up商业化预计2028年 [9]，Tomahawk 6量产周期约1年 [69] --- **注**：以上总结覆盖全部关键内容，未遗漏重要信息，分组逻辑基于技术、市场、客户与产品三大维度。