财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，连续第九个季度创下历史新高，同比增长12% [6][28] - 第三季度全球营收为10.49亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算为16%）[7][29] - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16% [28] - 美国与加拿大地区营收为7.86亿美元，同比增长9%；欧洲地区营收为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算为34%）；世界其他地区营收为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算为65%）[29] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [30] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [31] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后税息折旧及摊销前利润转化为自由现金流的比例超过90% [31][32] - 季度末现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [32] - 第四季度营收指引范围为13.13亿至13.38亿美元，同比增长14%至16% [33] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润指引范围为5.33亿至5.58亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台每月查询量约为800亿次，其中相关商品和其他形式的视觉搜索占绝大部分，第三季度最新视觉搜索功能的查询量同比增长44% [7] - 第三季度流向广告商的外链点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [8] - 零售广告商使用Performance+系列产品后，平均转化率比仅使用传统广告系列的高出24% [19] - 采用Performance+系列产品的中小型广告商，在采用后其月支出增长率平均比未采用者高出12% [20] - 第三季度，带有付费广告展示的唯一购物SKU数量同比增长超过100%，增长完全由采用投资回报率出价的广告商贡献 [21] - 在全球范围内，22%的零售下游收入现在通过投资回报率出价实现 [21] - 购物广告在国际收入中的占比从两年前的9%提升至第三季度的30% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [5] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [6] - 美国与加拿大地区月活跃用户达1.03亿，为四年半以来最高水平 [6] - 国际用户（美国与加拿大以外）约为5亿，占全球用户的83%，但第三季度仅贡献了全球收入的25% [22] - 在欧洲市场，公司主要依靠内部销售团队直接服务广告商，并与代理商及营销技术合作伙伴加强关系 [23] - 在世界其他地区，采用混合模式，结合直销、超过40个国家的经销商合作伙伴及第三方广告需求 [24] - 第三季度欧洲地区每用户平均收入增长31%，世界其他地区每用户平均收入增长44% [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是将平台从“橱窗购物”转变为由人工智能驱动的视觉优先购物助手 [4] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，以及基于数十亿第一方信号训练的独特“品味图谱” [10][11] - 人工智能投资正提升视觉搜索能力和购物推荐的相关性，视觉搜索是公司具有明显优势的领域 [8][9] - 推出了多模态搜索体验和Pinterest助手，将纯文本搜索转变为语音激活的对话助手，以捕捉更细微的商业意图 [11][12][13] - 正在利用人工智能增强“画板”功能，推出“为您打造的画板”等新功能，引入及时、个性化的内容集合，推动用户参与度和购物推荐 [14] - 推出了新的广告形式，如“搜索顶部广告”、“本地库存广告”，并与Instacart合作使广告可直接购物，增加了平台的可操作性 [16][17][18] - 绩效广告平台Pinterest Performance+通过人工智能驱动的自动化简化广告活动设置，提高广告商支出 [18][19][20] - 在国际市场，正将在美国与加拿大地区验证有效的下游策略（如下游游戏手册）进行输出和本地化，以缩小国际货币化差距 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在竞争环境不断演变中，Pinterest继续作为用户目的地和广告商重要合作伙伴而脱颖而出 [4] - 公司对其中长期财务目标保持信心，包括中期内营收中高十位数增长的目标 [48][55] - 第三季度，美国与加拿大地区部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减了整个行业的广告支出，这对公司产生了不成比例的影响，但公司在其他垂直领域和市场领域继续增长 [30][48][55] - 随着广告商采用人工智能驱动的平台，竞价正进一步与广告商的衡量标准对齐，并纳入更多转化前事件，这为公司带来了上行机会 [55][56][57] - 生成式人工智能生成的内容被视为平台的一大顺风，公司正通过推荐系统和用户选择来解决内容质量问题 [62][63][64] - 公司对基础设施和人工智能路线图的成本管理保持关注，包括测试开源模型以大幅降低成本 [46][47][88] 其他重要信息 - 100%的报告用户为登录用户，这提供了宝贵的第一方意图信号 [6] - 用户创建了150亿个画板，这些画板构成了西方世界独一无二的意图信号 [14] - 公司资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、为机会性和有纪律的并购保留灵活性、以及稀释管理 [32] - 第三季度，公司斥资1.99亿美元用于股票回购，并斥资1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的流通股数量与去年同期大致持平 [32] - 公司正在与Magnite进行早期测试，以整合新的程序化需求来源，并探索其高意图受众在自身平台之外的价值 [71][72] - 公司不断评估包括大型语言模型、芯片提供商和超大规模供应商在内的最佳基础设施选项，以支持其人工智能路线图 [97][98] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于代理式商务和代理式搜索的未来，以及Pinterest的机遇和策略，同时关于美国与加拿大地区受关税影响的增长情况 [39][40] - Pinterest已有效地成为一个人工智能驱动的购物助手，其人工智能具有主动性，能在用户无需提问的情况下预测用户喜好，这体现了代理式的承诺 [42][43] - 公司的重点在于引导用户完成决策旅程，这是代理式承诺中最具影响力的部分，平台通过关联账户提供出色的购买体验（如与亚马逊的一键购买）[43][44] - 即使其他人工智能平台（如OpenAI）用户激增，Pinterest仍连续九个季度实现创纪录的用户增长，并在搜索等指标上深化参与度，这证明了其独特的市场定位 [44][45] - 在成本方面，公司使用专有的、针对特定用途的紧凑模型，并且在许多视觉人工智能用例中，经过微调的开源模型性能可比，但成本却大幅降低 [46][47] - 关于美国与加拿大地区，第三季度整体表现基本符合预期，部分美国零售商削减了支出，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度有所部分恢复 [48] - 第四季度指引范围较第三季度低一个百分点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续存在，且第四季度新的关税影响了家居装饰品类 [48] - 公司对中期内营收中高十位数增长的目标仍充满信心，美国与加拿大地区业务在新兴垂直领域（如金融服务业，公司市场份额不足0.5%）以及中小型广告商和国际机会方面势头良好 [49][50][51] 问题: 关于第三季度和第四季度构建模块所反映的数字广告环境特征，以及美国与加拿大地区与全球其他业务相比的情况 [53] - 公司对第三季度17%的营收增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致，并对中长期中高十位数营收增长目标保持信心 [54][55] - 尽管美国与加拿大地区部分最大零售商因关税相关利润率压力而削减了整个行业的支出，公司仍实现了17%的增长，但公司在其他垂直领域和细分市场继续增长 [55] - 广告商采用人工智能驱动平台正在带来下一层次的优化，竞价更符合广告商的衡量标准，并纳入更多转化前事件，这带来了上行机会 [55][56] - 公司今年初推出了投资回报率出价，并取得了良好效果，例如，采用投资回报率出价的广告商推动了平台上带有付费广告展示的购物SKU数量在第三季度增长100% [56] - 随着公司更广泛地部署这些额外的Performance+解决方案，未来仍有持续机会，公司为广告商驱动的外链点击量在第三季度增长40%，且增速在所有报告地区均超过营收 [59] 问题: 关于允许用户移除人工智能内容的功能，其背后的决策原因以及对行业趋势的看法 [61] - 公司将生成式人工智能生成的内容视为其平台的巨大顺风，并正在积极拥抱它，解决内容质量主要通过推荐系统，同时也通过给予用户选择权来实现 [62][63] - 此举是为了回应用户在某些用例中希望看到更少人工智能驱动内容的需求，但公司也正在利用大量优秀的人工智能生成内容 [63] - 这与以往内容扩张时期（如在线视频、短视频的兴起）类似，初期会出现内容质量参差不齐的情况，但通过能够区分优质内容的推荐系统，可以为用户提供最佳内容 [63][64] - 目前任何平台都无法精确识别100%的人工智能生成内容，公司会依据行业标签和元数据等指标进行操作，因此选项是“减少看到”而非“完全不看” [65][66] - 从长远来看，几乎用户看到的所有内容都会以某种形式被人工智能修改过，重点将最终落在内容推荐和质量上，但目前公司给予用户选择权并尊重其选择 [67][68] 问题: 关于与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [70] - 公司的程序化和第三方战略始终一致，第一方广告需求是增长的主要驱动力，第三方需求主要是在竞价存在缺口时进行补充和完善 [71] - 关于Magnite，公司宣布合作后需要时间进行整合、测试和更全面的市场推广，目前仍处于测试的早期阶段 [71] - 目前第三方相关工作的重点是为平台带来新的需求来源，因为这些程序化预算池规模庞大且对Pinterest来说是全新的 [71] - 公司也开始早期测试其高意图和视觉发现独特的受众在自身平台之外可能具有的价值 [72] 问题: 关于Performance+系列产品，特别是中小型广告商机会的深入探讨，以及相关数据点的澄清 [75] - Performance+系列产品是一套捆绑的人工智能驱动自动化功能，显著提升了性能并减少了50%的输入设置 [76][77] - 零售广告商使用Performance+广告系列后转化率比传统广告系列平均高出24%，该产品在重视自动化的中小型广告商（年商品交易总额在数千万至数亿美元之间）中帮助显著 [77] - 对于该细分市场，采用Performance+广告系列的广告商月营收增长率比未采用者平均高出12%，目前该细分市场约占收入的15%，且增长良好，未来有更多机会提升钱包份额 [77] - 投资回报率出价作为Performance+的一部分，帮助公司更深入地触达最大零售商的商品目录，推出两个季度后，已有22%的零售下游收入通过投资回报率出价实现，并使得带有付费广告展示的SKU数量翻倍 [78][79] - 在美国与加拿大地区的增长机会主要来自三个方面：通过投资回报率出价等更精细的出价方式渗透最大零售商的完整商品目录、通过Performance+驱动中小型广告商增长、以及将人工智能竞价系统与广告商衡量标准对齐以实现全漏斗归因 [80][81] 问题: 关于2026年的关键投资优先级和税息折旧及摊销前利润利润率扩张步伐的展望，以及如何看待沃尔玛将其目录整合到ChatGPT中这类代理式商务发展 [85][86] - 关于2026年具体计划尚早，但公司仍对2023年设定的长期利润率目标（即三到五年内调整后税息折旧及摊销前利润率达到30%-34%）充满信心，2025年全年已接近30%，取得了很大进展 [86][87] - 未来将继续看到许多高投资回报率的投资机会，特别是在人工智能赋能用户体验（如Pinterest助手）和绩效广告平台方面 [87] - 预计明年收入成本将更与业务增长同步，但季度间可能有波动，影响因素包括用户和参与度增长带来的基础设施成本自然上升，以及过去两年多基础设施成本优化工作的收益递减，但部分压力可被直接服务于货币化的人工智能用例带来的即时收入提升以及使用低成本开源模型所抵消 [88][89] - 关于代理式商务，公司与最大零售商有商品目录集成，并通过关联账户（如亚马逊）提供出色的购买体验，认为当前是搜索的扩张时刻，用户会根据不同体验选择不同平台 [90][91] - 传统搜索和聊天机器人适合产品研究类购物行为，而Pinterest解决的是“看到才知道”类型的购物旅程，其优势在于视觉优先的方法、对用户风格和品味的理解以及独特的信号 [92][93] - 公司平台每月有超过800亿次查询，其中绝大部分是视觉相关的，这与传统搜索或聊天机器人非常不同，这是一个市场扩张的时刻，多个参与者可以同时增长 [94] 问题: 关于公司基础设施是否考虑从亚马逊云科技多元化到其他云平台 [96] - 公司将基础设施和平台视为支持其性能、可靠性和人工智能路线图的战略资产，亚马逊云科技是公司的优秀合作伙伴 [97] - 公司持续评估最佳的基础设施选项，包括大型语言模型、芯片提供商和超大规模供应商，并在此堆栈的各个层面进行跨提供商的基准测试 [98] 问题: 关于“单用户参与度深化”的具体含义及其是否预示美国与加拿大地区增长重新加速，以及国际增长的持续时间和关键驱动因素 [100] - “单用户参与度深化”体现在每个用户在搜索、内容 curation、点击和行动方面的参与度增加，特别是每个用户的搜索次数在增加，尤其是在视觉搜索等差异化领域，同时流向广告商的点击量也在大幅增长 [102][103] - 这种由相关性驱动的推荐导致可操作性增强，进而促使用户返回进行更多搜索和行动，形成一个良性循环，用户行为是货币化的领先指标 [104] - 三年前Pinterest几乎只有上游漏斗，如今已完成了用户参与度的重大转型，并几乎从零开始建立了绩效广告平台，虽然距最大平台的能力还有差距，但已成功打入持续绩效预算 [104][105] - 在美国与加拿大地区，通过更精细出价渗透最大零售商完整目录、发展中小型广告商、以及对齐人工智能竞价与全漏斗归因，仍有显著机会 [105] - 在国际市场，公司正在输出并验证在美国与加拿大地区有效的策略，虽然仍处于早期阶段，但进展良好，第三季度欧洲和世界其他地区每用户平均收入分别增长31%和44% [106] - 国际货币化的关键驱动因素是购物广告，其收入占比从两年前的9%升至第三季度的30%，并且在欧洲和世界其他地区的增速是整体营收增速的两倍以上，未来通过增加商品目录、广告需求、相关性和广告负载，仍有多年增长空间 [107][108]

新产品与功能发布 - 公司推出多种新广告格式以提升平台变现能力，包括搜索置顶广告、本地库存广告、宽版购物广告、促销活动和购买链接[1] - 搜索置顶广告在早期测试中实现了点击率提升29%和新点击用户数提升32%的效果[3] - 本地库存广告实现全球上线，可显示基于位置的实时产品库存；宽版购物广告面积是标准版四倍；促销功能可自动显示折扣信息[4] - 活动还推出了新的数据和衡量解决方案，包括媒体网络连接[2] 合作伙伴关系 - 公司与Shopify、Smartly、Triple Whale、Northbeam、Kroger Precision Marketing和Instacart Ads建立合作，以增强工作流程和效果衡量[5] - 计划与Magnite Inc建立程序化广告合作伙伴关系，旨在扩大程序化覆盖范围[3][5] 市场表现与竞争 - 尽管面临来自Alphabet旗下Google Mixboard等AI竞争对手的竞争，但美国用户流量增长加速，反映出公司AI工具带来的用户参与度提升[6] - 新广告格式和性能的推出预计将为公司带来持续多年的增长动力[6] 财务估值 - 公司估值具有吸引力，基于2026年预期EBITDA的市盈率约为13倍，低于其18倍的历史平均水平及自2022年10-30倍的波动区间[7] - 44美元的目标价基于18倍2026年预期企业价值/EBITDA，与公司历史平均水平一致并略高于同行倍数，其合理性基于公司处于变现早期阶段及超过30%的利润率潜力[7] - 公司股票最新交易价格上涨0.04%至33.46美元[8]