涉及的公司与行业 * 公司：微创医疗机器人 (MicroPort MedBot，股票代码 2252.HK) [1] * 行业：手术机器人行业，特别是中国的手术机器人市场 [1][2] 核心观点与论据 * **重申“买入”评级**：基于强劲的业绩预告和里程碑式的政策支持，重申对微创医疗机器人的“买入”评级 [1] * **FY25业绩预告超预期**： * 公司发布FY25强劲的正面盈利预告，预计营收同比增长110%-120%，超过花旗100%的预期和市场普遍94%的预期 [1] * 调整后净亏损预计收窄超过50%，符合预期 [1] * **海外扩张势头强劲**： * 2025年的强劲增长主要由成功的海外扩张驱动，国际市场贡献了图迈机器人近120台新订单中的绝大部分 [3] * FY25图迈机器人的海外订单激增至超过100台，超过了8月份给出的70-80台指引，为FY26的收入转化提供了极佳的可见性 [1] * **国内政策里程碑解锁市场潜力**： * 2026年1月20日，中国国家医保局发布了关键的《手术机器人辅助操作价格政策指南》 [2] * 该政策被视为一个里程碑，为商业化路径去除了风险，并为增长提供了清晰、统一的框架 [1] * 政策建立了基于机器人参与程度（导航、参与执行、精准执行）的三级定价体系，并通过系数与主要手术价格挂钩 [2] * 政策设定了价格“托底线”以确保制造商的商业可行性，以及“封顶线”以维持患者可负担性 [2] * 政策为远程手术设立了单独的定价项目，正式为远程手术的商业化铺平了道路 [2] * 此前国内商业化因缺乏清晰的定价框架而受限，新政策是消除这一瓶颈的关键催化剂，为医院采购提供了清晰可见性，并释放了巨大的国内市场潜力 [3] * **产品临床价值已获验证**：产品已安装在超过90%的中国三甲医院，证明了其强大的临床价值 [6] * **双引擎增长前景**：随着国内商业化路径变得清晰，预计国内采用将显著加速，与持续强劲的国际势头共同构成强大的双引擎增长故事 [3][6] 其他重要内容 * **市场反应**：2026年1月21日，市场对新的手术机器人国家定价指南反应积极，微创医疗机器人及其同行股价上涨 [1] * **估值与目标价**：目标股价设定为32港元，基于DCF模型得出（WACC 8.6%，Beta 0.7，永续增长率3.0%）[4][8] * **风险评级**：股票被评级为“高风险”，基于量化风险评级系统（追踪股价波动性）[9] * **主要下行风险**：包括反腐运动影响超预期导致销售中断、持续亏损、研发失败、竞争加剧、监管风险、严重不良事件导致的声誉风险以及降价风险 [9]