财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入达到创纪录的270亿美元，同比增长11% [5] - 非GAAP摊薄后每股收益为2.59美元，同比增长17%，创第三季度历史新高 [5][14] - 毛利润为57亿美元，同比增长4%，毛利率为21.1% [12] - 营业费用为32亿美元，同比下降2%，占收入的11.8% [12] - 营业利润为25亿美元，同比增长11%，营业利润率为9.3% [12] - 净利润为18亿美元，同比增长11% [13] - 运营现金流为12亿美元，现金及投资总额为113亿美元，环比增加16亿美元 [15] - 核心杠杆率为1.6倍 [15] - 本季度向股东返还了16亿美元资本，包括以平均每股140美元的价格回购890万股股票，并支付了每股约0.53美元的股息 [15] - 前三季度已累计向股东返还53亿美元，回购超过3900万股股票 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施解决方案集团 - ISG收入创第三季度历史新高，达141亿美元，同比增长24%，连续七个季度实现两位数增长 [14] - 服务器和网络收入创第三季度历史新高，达101亿美元，同比增长37%，年初至今增长43% [14] - AI服务器订单达创纪录的123亿美元，年初至今订单达300亿美元 [7][14] - AI服务器出货量为56亿美元，年初至今出货量达156亿美元 [7][14] - AI服务器积压订单创历史新高，达184亿美元 [7][14] - 传统服务器需求实现两位数增长，在EMEA和北美地区增长均环比加速 [8] - 存储收入为40亿美元，同比下降1% [8][14] - 全闪存阵列产品组合连续两个季度实现两位数需求增长，PowerStore、PowerMax、Object Scale和PowerFlex均实现强劲的两位数增长 [8] - PowerStore需求已连续七个季度增长，其中六个季度为两位数增长 [9] - ISG营业利润创第三季度历史新高，达17亿美元，同比增长16%，连续六个季度实现两位数增长 [14] - ISG营业利润率环比提升360个基点，达到12.4% [15] 客户端解决方案集团 - CSG收入为125亿美元，同比增长3% [9][15] - 商用收入为106亿美元，同比增长5%，连续第五个季度增长 [9][15] - 消费收入为19亿美元，同比下降7%，但需求环境已恢复增长 [9][15] - 国际需求增长环比加速，实现两位数同比增长，北美地区也有所改善 [9] - 中小企业需求保持强劲，已连续七个季度实现商用需求增长 [9] - CSG营业利润为7亿美元，占收入的6% [15] - 商用盈利能力保持稳定，消费和教育业务竞争激烈 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - AI服务器需求异常强劲，大规模客户群持续扩大，涵盖NeoClouds（二级云服务提供商）和主权云 [7] - 五季度销售渠道在NeoClouds、主权云和企业客户中均实现环比增长，规模是积压订单的数倍 [8] - 传统x86计算需求受益于工作负载扩展以及AI驱动的更广泛的IT现代化和整合 [8] - PC更新周期持续，受到老化设备安装基数以及大量系统尚未升级至Windows 11的支持 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在AI领域的竞争优势在于能够设计定制化高性能解决方案、快速部署大规模集群并提供全球支持，并拥有无与伦比的生态系统和灵活的融资方案 [11] - 公司专注于利用AI基础设施建设、传统基础设施需求扩张以及持续的PC更新周期带来的机遇 [11] - 存储业务战略已转向专注于戴尔自有知识产权产品组合，包括戴尔私有云、AI和非结构化存储资产以及网络弹性解决方案 [92] - 公司拥有世界级的供应链，能够确保零部件供应并根据需要调整定价 [10] - 直接业务模式使公司能够根据市场信号快速调整需求和定价 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度大宗商品环境呈现通缩态势，第四季度成本展望与上一季度基本一致 [10] - 展望明年，大宗商品市场将出现动态变化，但公司有信心确保供应并根据需要调整定价 [10] - 公司对AI业务拥有强大信心，这得到了积压订单、销售渠道和持续客户讨论的支持 [17] - 对于2027财年，公司早期规划仍以证券分析师会议上概述的长期框架为坚实起点 [17][31] - 公司高度确信能够推动每股收益增长，杠杆包括利用其市场推广引擎、提高毛利润、扩大运营费用规模以及持续的股票回购 [17] - 在正常时期，公司能在90天内回收约三分之二的成本上涨，但当前情况非同寻常，公司已采取特别行动，预计回收效果将优于正常时期 [62][64] - PC市场前景方面，公司预计明年市场将大致持平，但计划在此基础上夺取份额 [52] - Windows 11的过渡尚未完成，约有5亿台可运行Windows 11的设备尚未升级，另有5亿台超过四年的设备无法运行Windows 11，这都带来了升级机会 [51] - AI PC、小型语言模型、功能更强的应用程序、操作系统的改进以及NPU的应用，将使PC市场在未来持续繁荣 [52] 其他重要信息 - 第三季度AI服务器盈利能力环比改善 [8] - 存储盈利能力因提高了戴尔自有知识产权产品的占比和利润率而得到改善 [9] - 消费业务盈利能力同比改善 [15] - 公司预计第四季度将出货约94亿美元的AI服务器，创下纪录，使全年出货量达到约250亿美元，同比增长超过150% [16][60] - 第四季度传统服务器和存储的展望与上一季度保持一致 [16] - 公司预计第四季度收入在310亿至320亿美元之间，中值315亿美元，同比增长32% [17] - ISG和CSG合计预计在中值处增长34%，其中ISG增长中段60%，CSG增长低至中段个位数 [17] - 预计第四季度营业费用将环比持平，营业利润将增长约21%，ISG营业利润率将继续环比改善 [17] - 预计第四季度非GAAP摊薄后每股收益为3.50美元，上下浮动0.10美元，中值同比增长31% [17] - 第四季度指引意味着2026财年表现强劲，收入预计为1117亿美元，同比增长17%，非GAAP每股收益中值为9.92美元，同比增长22%，均远高于长期框架 [17] - 在传统服务器方面，约70%的安装基础仍是多年前出货的旧一代服务器，升级和现代化机会巨大 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于成本上涨和定价能力，以及2027财年每股收益增长框架的确认 [23] - 管理层承认当前成本上涨速度前所未有，涉及DRAM、NAND、硬盘和先进半导体节点，原因是需求远超供应 [24] - 公司的首要原则是确保零部件供应和所需的产品组合，以最小化对客户的影响 [25] - 成本基础上涨将影响所有产品类别，包括消费PC、商用PC、服务器存储和AI服务器 [26] - 公司将利用直接模式、调整配置、产品可用性和组合来应对，并能够快速重新定价 [26] - 第四季度成本展望基本不变，公司预计在管理成本基础上涨的同时，整体盈利能力将实现环比改善 [27] - 对于2027财年，证券分析师会议上的框架是很好的参考起点，预计每股收益将处于该框架范围内 [31] - 公司将利用市场推广引擎、供应链优势、运营费用规模效应以及持续的资本回报来达成目标 [31] 问题: 关于NVIDIA垂直整合的影响以及AI服务器订单中企业客户的占比 [35] - 管理层认为，大规模AI部署非常复杂，公司在机架和解决方案层面的增值能力、工程技能、快速部署、高正常运行时间（超过99%）以及优化性能每瓦特和每美元成本的能力是关键的差异化优势，这些在未来几代技术中仍将保持 [36][37] - 随着机架功率密度向500千瓦甚至兆瓦级发展，所需的工程技术将更加复杂，公司已提前投资，这将巩固其领导地位 [37] - 本季度AI服务器订单组合向GB300倾斜，在184亿美元的积压订单中，向GB300的转移非常显著 [38] - 五季度销售渠道中，主权云和企业客户渠道持续增长，公司对这两方面的机会感到鼓舞 [38] 问题: 关于AI服务器利润率改善的幅度和持续性，以及是否看到更多高利润附加产品 [42] - 第二季度的一次性成本因素（加急费用和供应链重组）在第三季度已按预期消失 [43] - 早期激进的GB200订单已处理完毕，公司现在能够在GB200和GB300设计中增加差异化价值 [43] - AI服务器利润率已回升至之前讨论的中个位数范围，并预计将持续 [43] - 客户组合的多样化（向更广泛的客户群出货更多样化的解决方案）也有助于利润率 [44] 问题: 关于PC更新周期的阶段和持续时间，以及是否可能延续至2026年 [49] - Windows 11的过渡尚未完成，与上一代操作系统相比，普及率落后约10-12个百分点 [51] - 约有5亿台可运行Windows 11的设备尚未升级，另有5亿台超过四年的设备无法运行Windows 11，这都带来了升级机会 [51] - AI PC、小型语言模型、功能更强的应用程序、操作系统的改进以及NPU的应用，将使PC市场在未来持续繁荣 [52] - 公司对明年PC市场的展望大致持平，但计划在此基础上夺取份额 [52] 问题: 关于AI业务增长信心、NeoClouds融资问题，以及成本上涨的回收能力和运营费用削减可能性 [57] - AI需求旺盛，涵盖NeoClouds、主权云和企业客户，五季度销售渠道规模是积压订单的数倍，显示出巨大的未来规模 [58][61] - 第四季度预计94亿美元的AI服务器出货量，几乎相当于去年全年的出货量，反映了对计算的巨大需求 [60] - 在正常时期，公司能在90天内回收约三分之二的成本上涨，但当前情况非同寻常，公司已采取特别行动，预计回收效果将优于正常时期 [62][64] - 公司的直接模式、长期供应商合作关系、实时定价和需求管理能力，使其在应对此类情况时具有独特优势 [63] 问题: 关于ISG利润率环比大幅改善的驱动因素，以及第四季度大量AI服务器出货对利润表的影响 [68] - ISG利润率环比提升360个基点，主要得益于存储业务表现强劲：戴尔自有知识产权存储需求以高于市场的速度增长，产品组合改善带来利润率提升，且定价纪律良好 [69] - AI服务器利润率在第三季度达到中个位数水平，符合承诺，且第二季度的一次性成本已消失 [70] - 预计第四季度利润率将继续进步，主要锚定于存储业务的利润表表现，戴尔自有知识产权存储的增长预计将推动利润率环比进一步提升 [70][71] - 尽管第四季度AI服务器出货量大幅增加至94亿美元，但通过聚焦高利润的戴尔自有知识产权存储以及传统服务器业务增长，公司预计能保持良好的整体业绩 [72] 问题: 关于传统服务器需求增长与收入增长的差异，以及进入2027财年传统服务器需求增长基线 [75] - 传统服务器需求实现两位数增长，但利润表收入未完全同步，部分需求转化为积压订单 [76] - 北美市场环比改善，国际市场已连续两个季度实现两位数需求增长 [76] - 数据中心现代化和整合趋势持续，反映在每服务器TRUs、核心数、DRAM和NAND含量的提升上 [76] - 约70%的服务器安装基础仍是旧一代产品，升级和现代化机会巨大 [76] - 这一更新周期预计将持续到明年，目前势头在第四季度指引中有所体现，2027财年展望将随着规划推进而更新 [77] 问题: 关于战略性大宗商品采购带来的益处持续时间，以及长期合同对定价能力的影响 [82] - 公司必须履行现有合同，并在此框架内与客户共同应对局势 [83] - 当前挑战不仅是成本上涨，还包括零部件短缺，因此供应链的首要任务是获取物料，确保供应不中断，然后根据物料价值进行定价 [83] - 公司将运用所有可用工具，包括调整产品配置、利用直接模式快速调整需求和定价，这些在COVID和关税时期已验证有效 [84] - 由于已提前采取行动，且存在零部件稀缺情况，公司预计成本回收能力将优于正常时期 [85] 问题: 关于存储业务前景、向戴尔自有知识产权存储转型的速度，以及商品成本逆风的影响 [88] - 第四季度指引显示，戴尔自有知识产权存储将继续增长，且增速预计略高于正常环比水平，结合定价纪律，将推动存储利润率持续改善 [90] - 传统服务器需求在第三季度强劲，特别是在第三个月，部分转化为积压订单，预计第四季度将实现高个位数增长 [90] - 对于2027财年，仍处于早期规划阶段，长期框架仍是好的参考起点，公司将保持敏捷 [91] - 战略上已坚定转向戴尔自有知识产权存储，该产品组合占比和利润率持续提升，全闪存阵列连续两个季度实现两位数增长，PowerStore连续七个季度增长，新客户不断增加 [91][92] 问题: 关于全年AI收入预测上调50亿美元（从200亿至250亿美元）的驱动因素分解 [96] - 驱动因素包括：创纪录的123亿美元新订单、不断增长的积压订单、以及世界级供应链确保物料与客户交付时间匹配的能力 [97] - 这也同样取决于客户准备就绪程度：建筑、电力、直接液冷等 [97] - 是客户准备就绪、公司交付能力、供应链获取物料能力以及销售团队在NeoClouds、主权云和企业客户中赢得新机会的综合结果 [97] - 第四季度订单、GB200和GB300业务的交付能力与客户时间表高度契合 [98] 问题: 关于采购承诺能否作为判断明年利润率和大宗商品价格的指标 [101] - 采购承诺模式确实因库存定位等因素发生了一定变化 [102] - 以AI业务为例，尽管年初至今需求增加了超过190亿美元，但库存同比大致持平，环比还减少了约3亿美元，这表明公司供应链采购流程运作正常 [102] - 目前从采购承诺数据中，尚未发现可用于推断2027财年情况的明显变化 [102] 问题: 关于AI服务器利润率随着NeoClouds等客户收入转化是否会变化，以及PC业务夺回份额对利润率的影响 [105] - AI服务器营业利润率将保持在中个位数范围内，公司会保持审慎，确保每笔交易在美元贡献上都是增值的，并保持现金流健康 [106] - 在PC业务方面，公司在上个季度积极进军非高端细分市场，推出了Dell Pro Essential等产品，并更积极地参与消费市场假日促销 [109] - 成果令人鼓舞：国际需求增长环比加速，实现两位数同比增长；消费业务需求三年来首次恢复增长 [109] - 公司将继续优化成本结构和产品，在实现增长的同时，将盈利能力维持在既定的运营范围内 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到270亿美元，同比增长11% [5] - 摊薄后每股收益增长17%至2.59美元，创第三季度记录 [5][12] - 第三季度毛利润增长4%至57亿美元，占收入的21.1% [12] - 运营费用下降2%至32亿美元，占收入的11.8% [12] - 运营收入增长11%至25亿美元，占收入的9.3% [12] - 净收入增长11%至18亿美元 [12] - 运营现金流为12亿美元 [14] - 季度末现金和投资为113亿美元，环比增加16亿美元 [15] - 核心杠杆率为1.6倍 [15] - 本季度向股东返还16亿美元资本，包括以每股140美元均价回购890万股股票，并支付每股约0.53美元的股息 [16] - 前三季度已累计返还53亿美元资本，回购超过3900万股股票 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施解决方案集团（ISG） - ISG收入创第三季度记录，达141亿美元，同比增长24%，连续七个季度实现两位数收入增长 [13] - 服务器和网络收入创第三季度记录，达101亿美元，同比增长37%，年初至今增长43% [13] - 存储收入为40亿美元，同比下降1%，但戴尔自有知识产权（IP）产品组合需求强劲 [13] - ISG运营收入创第三季度记录，达17亿美元，同比增长16%，连续六个季度实现两位数增长 [13] - ISG运营利润率环比提升360个基点至12.4% [13] 客户端解决方案集团（CSG） - CSG收入增长3%至125亿美元 [14] - 商用收入连续第五个季度增长，增长5%至106亿美元 [14] - 消费类收入下降7%至19亿美元，但需求环境已恢复增长 [14] - CSG运营收入为7亿美元，占收入的6% [14] - 商用盈利能力保持稳定，消费类和教育领域竞争激烈 [9] AI服务器业务 - AI服务器订单额达123亿美元，创下记录，年初至今订单总额达300亿美元 [6] - 本季度AI服务器出货额为56亿美元，年初至今总额达156亿美元 [6] - 季度末积压订单创纪录，达184亿美元 [6] - AI服务器盈利能力环比改善，达到中个位数水平 [42] - 五季度销售渠道持续增长，涵盖新兴云服务商、主权云和企业客户，规模是积压订单的数倍 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场需求增长加速，同比实现两位数增长 [9] - 北美市场也显示出改善迹象 [9] - 中小型企业需求保持强劲 [9] - 传统服务器整体需求实现两位数增长，欧洲、中东和非洲地区以及北美地区增长均加速 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在AI领域的竞争优势在于能够设计定制化高性能解决方案、快速部署大规模集群并提供全球支持，并拥有无与伦比的生态系统和灵活的融资方案 [11] - 存储业务战略转向专注于戴尔自有知识产权（IP）产品组合，包括PowerStore、PowerMax、Object Scale和PowerFlex等，这些产品需求强劲，连续多个季度实现增长 [8][64] - 公司致力于利用其世界级供应链和直销模式，根据市场信号快速调整配置、供应和定价，以应对商品成本上升的环境 [10][25][26] - 公司对AI业务前景充满信心，基于积压订单、销售渠道和持续的客户对话 [17][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度商品供应环境是通缩的，第四季度展望与上一季度基本一致 [10] - 展望明年，预计将出现需要应对的动态变化，但对保障供应和按需调整定价的能力充满信心 [10] - PC更新周期具有持久性，得益于老化的现有设备基础以及仍有大量系统未升级到Windows 11 [9] - 传统x86计算需求继续受益于工作负载扩展以及AI驱动的更广泛的IT现代化和整合 [7] - 管理层预计第四季度收入在310亿至320亿美元之间，中点同比增长32% [17] - 预计第四季度摊薄后非GAAP每股收益为3.50美元（正负0.10美元），中点同比增长31% [17] - 全年收入指引为1117亿美元，同比增长17%，非GAAP每股收益为9.92美元，同比增长22%（按中点计算），均高于长期框架 [17] 其他重要信息 - AI服务器机架在送达后24-36小时内即可投入运营，正常运行时间超过99% [6] - 公司任命David Kennedy为新任首席财务官 [5] - 所有财务指标引用，除非另有说明，均指非GAAP指标 [3] 问答环节所有提问和回答 问题：关于商品成本上升对定价的影响以及2027财年每股收益增长框架的确认 [22] - 管理层承认当前成本上升速度前所未有，涉及DRAM、NAND、硬盘和先进半导体节点，原因是需求远超供应 [23][24] - 公司将依靠丰富的经验、直销模式、供应链灵活性（如调整配置、引导需求）来应对，目标是将成本上升的影响降至最低，但承认成本基础上升将影响所有产品类别 [25][26][27] - 正常情况下，公司能在90天内回收约三分之二的成本上升，但鉴于当前特殊情况及已采取的非常措施，预计回收效果将优于往常 [58][59][60] - 关于2027财年，目前规划尚早，但在证券分析师会议上提出的框架（包括中段 teens 的每股收益增长）是一个很好的参考起点，公司拥有多种工具（如销售引擎、运营费用规模效应、股份回购）来实现目标 [29] 问题：关于NVIDIA垂直整合对戴尔的影响以及AI服务器订单中企业客户的占比 [33][34] - 管理层认为，大规模AI部署非常复杂，戴尔的价值体现在机架级和解决方案级（L11及以上）的差异化，包括工程技能、快速部署、高正常运行时间、服务、融资和生态系统，这些优势在未来几代技术中仍将保持 [35][36] - 关于订单组合，本季度向GB300的转变明显，积压订单中已显著转向GB300，同时五季度销售渠道在企业客户和主权云客户方面持续增长 [37] 问题：关于AI服务器利润率的改善幅度、趋势以及高附加值产品的附着率 [41] - AI服务器利润率已环比改善至中个位数范围，原因是第二季度的一次性成本（加急费用、供应链重组）消失，早期GB200订单已处理完毕，并且能够在新设计中增加差异化价值 [42] - 客户基础的多元化也有助于利润率，预计中个位数的利润率水平将持续下去 [42][43] 问题：关于PC更新周期的现状和持续时间，以及可能延长周期的因素 [47] - Windows 11的转换尚未完成，目前进度比上一代操作系统同期落后约10-12个百分点，约有5亿台可运行Windows 11的设备尚未升级，另有5亿台已使用四年以上无法运行Windows 11的设备，这些都构成升级机会 [48] - AI PC、小型语言模型、功能更强的应用、操作系统改进以及NPU的应用将为PC市场带来持续动力 [49] - 目前对明年PC市场的展望大致持平，公司计划在此基础上夺取市场份额 [49] 问题：关于AI业务增长前景（特别是新兴云服务商的融资能力）以及成本上升中定价回收与运营费用削减的权衡 [53][54] - 管理层对AI需求充满信心，需求来自新兴云服务商、主权云和企业客户，第四季度预计出货94亿美元AI服务器，全年达250亿美元（同比增长超过150%），五季度销售渠道规模是积压订单的数倍 [55][57] - 在成本回收方面，重申在非常时期采取非常措施，预计回收效果将优于正常情况下90天内回收三分之二的水平，直销模式、长期供应商关系、灵活定价和需求引导是优势 [58][59][60] 问题：关于ISG利润率环比改善的原因以及第四季度AI服务器收入大幅增长对利润表的影响 [63] - ISG利润率环比改善360个基点至12.4%，主要驱动力包括：戴尔IP存储组合需求增长且定价纪律严明带来有利的产品组合效应；AI服务器利润率环比改善至中个位数；以及产品层面的持续改进 [64] - 预计第四季度利润率将继续环比改善，得益于戴尔IP存储的增长和定价纪律，以及AI服务器出货量增长（从56亿增至94亿美元） [65][66] 问题：关于传统服务器需求增长与收入增长的差异，以及传统服务器升级周期的现状和2027财年展望 [69] - 传统服务器需求实现两位数增长，但收入未同步增长，部分原因是建立了积压订单 [70] - 传统服务器需求受到数据中心现代化、整合以及AI驱动的工作负载扩展的推动，约70%的现有设备基础仍是较旧一代的服务器，升级周期预计将持续到明年 [70][71] 问题：关于战略性商品采购带来的低于市场成本的好处持续时间，以及长期商业合同重新定价的灵活性 [74] - 管理层强调当前环境存在商品稀缺性问题，而不仅仅是成本问题，首要任务是保障物料供应 [75] - 公司将运用所有可用工具，如调整配置（尤其在低端PC市场）、利用直销模式快速调整需求和定价，这些措施已在实施中 [76][77] - 对于已有合同，公司将遵守合同约定，但直销模式和交易性业务为主的特性提供了调整灵活性 [75][76] 问题：关于存储业务前景，以及向更高利润的戴尔IP存储组合转型的速度 [79][80] - 存储业务表现良好，戴尔IP存储组合增长继续超越市场，预计第四季度将延续这一趋势，并对利润率产生积极影响 [81] - 公司战略已坚定转向戴尔IP存储，包括私有云、AI和非结构化数据存储以及网络弹性解决方案，这一战略正在取得成效，产品组合占比和利润率均在提升 [82][83] 问题：关于AI收入指引上调50亿美元（从200亿至250亿美元）的驱动因素分解 [85] - 驱动因素包括：创纪录的123亿美元新订单、不断增长的积压订单、强大的供应链保障物料能力，以及客户就绪程度（如设施、电力、液冷）的结合，第四季度客户就绪度与供应能力匹配良好 [86][87] 问题：关于采购承诺是否可作为商品成本和对明年利润率预期的参考指标 [89] - 采购承诺模式有所变化，更多与库存定位等因素相关，但AI服务器业务方面，在需求年初至今增加超过190亿美元的情况下，库存同比大致持平，环比下降约3亿美元，目前未见明显异常变化可作为明年预测的明确指标 [90] 问题：关于AI服务器组合变化（更多新兴云服务商、主权云、企业客户）对利润率的影响，以及PC业务中夺回份额是否会影响利润率 [92] - AI服务器利润率目标保持在中个位数范围内，不同交易利润率会有波动，但整体将保持稳定，并确保每笔交易在现金流方面是增值的 [93] - PC业务方面，公司在非高端市场（如Dell Pro Essential、教育市场、消费市场）更加进取，导致国际需求加速增长（两位数），消费类需求三年来首次恢复增长，公司将继续平衡增长与盈利能力，目标是在既定运营利润率范围内实现增长 [95][96]