纪要涉及的行业或公司 * 该纪要为瑞银集团发布的全球多资产策略研究报告，涵盖宏观经济、利率、外汇、股票、信用债及新兴市场等多个资产类别[2] * 报告提及多个国家/地区的经济与市场，包括美国、中国、欧元区、英国、日本、瑞士、澳大利亚、新西兰、法国、德国、巴西等[8][12][14] * 在股票行业层面，报告特别提及并看好奢侈品行业[13] * 在新兴市场，报告重点提及中国、巴西、韩国、印度、马来西亚、印度尼西亚、沙特阿拉伯、泰国等[14][15] 核心观点和论据 **宏观经济与通胀** * 预计美国12月核心CPI环比将增长44个基点，高于共识预期，其中15个基点是11月数据向下偏差的逆转，这将推动核心通胀同比从2.6%回升至2.9%[3] * 预计美国1月和2月通胀数据强劲，到5月核心通胀可能运行在3.2%的水平[3] * 全球经济增长预测：2026年全球实际GDP增长3.2%，美国2.1%，中国4.5%，欧元区1.1%[8] * 人工智能的影响无处不在，几乎驱动了美国所有的投资增长、全球贸易增长的一半以及股票回报的大部分[8] **利率策略** * 维持做多美国10年期国债，因劳动力市场依然疲软[9] * 预计美国30年期国债与SOFR的利差将进一步收窄，因预计2026年美国净供应占GDP的比例将缓和，且特朗普总统命令房地美和房利美购买2000亿美元抵押贷款债券，突显政府对久期管理的持续关注[9] * 尽管有媒体报导提及宪法第49.3条或新选举，仍预计法国10年期国债利差将保持稳定；2026年至今，法国10年期利差已收窄5个基点至66个基点[10] * 在英国，维持做多30年期国债，目标收益率3.4%，理由包括久期供应减少、通胀下降、劳动力市场疲软、低波动性以及政治预期趋于平静[11] * 2026年底收益率预测：美国国债4.00%，德国国债3.00%，日本国债2.25%，瑞士国债0.40%，英国国债4.05%，澳大利亚国债4.00%，新西兰国债4.20%[12] **外汇策略** * 提出多项外汇交易建议：做多美元兑日元（USDJPY），入场点位154.30，带有162.10的敲出期权；旨在捕捉英镑和欧元兑美元走强的双数字期权；做空欧元兑澳元（EURAUD）；以及战术性做空澳元兑新西兰元（AUDNZD）[4][12] * 建议在10.95卖出欧元兑瑞典克朗（EURSEK）的反弹，在11.95卖出欧元兑挪威克朗（EURNOK）的反弹[12] * 2026年底汇率预测：欧元兑美元1.14，美元兑人民币7.00，美元兑日元152，欧元兑英镑0.88，欧元兑瑞郎0.90，澳元兑美元0.67，新西兰元兑美元0.58，美元兑加元1.40，欧元兑挪威克朗11.75，欧元兑瑞典克朗10.60[18] **股票策略** * 在2026年行业展望中，将奢侈品行业评级上调至超配，为近4年来首次[13] * 看好奢侈品行业的理由包括：i) EPS已回归趋势（此前曾高出趋势100%）；ii) 资本支出现已低于趋势（此前远高于趋势），这有助于保护已恢复至疫情前水平的利润率；iii) 相对于市场，盈利增长预期处于其区间低端（为2%），盈利修正已大幅改善；iv) 不同估值指标介于合理与便宜之间：剔除爱马仕后，相对市场的市盈率接近正常水平，但根据HOLT模型则显得便宜；v) 奢侈品集群收入的25%来自美国，标普500指数每上涨10%可能为奢侈品销售带来7%的增长；OBBB政策使收入最高的前10%家庭年收入增加了12,000美元；vi) 这是一个希望尽早买入的行业，因为高端奢侈品是受干扰最少的行业之一；风险在于中国，但至少中国消费的代理指标——澳门博彩股已经企稳[13] * 2026年底股指预测：MSCI ACWI 1090，标普500指数 7500，斯托克600指数 650，东证指数 3500，MSCI新兴市场指数 1510，MSCI亚太（除日本）指数 1000[19] **信用债策略** * 美国信用利差年初开局良好，投资级利差持平于78个基点，高收益利差收窄3个基点至258个基点，杠杆贷款利差持平于446个基点；基金资金流入为正值，投资级/高收益/杠杆贷款分别流入43亿美元/3亿美元/5亿美元[16] * 12月违约报告显示高收益和杠杆贷款的违约率分别在0.9%和1.6%，呈现收敛趋势，但这一趋势脆弱，因困境比率上升且近期降息前景减弱[16] * 欧盟信用利差年初收窄，投资级利差持平于78个基点，高收益利差收窄10个基点至252个基点[17] * 2026年底信用利差预测：美国投资级85个基点，美国高收益300个基点，欧盟投资级80个基点，欧盟高收益275个基点[19] **新兴市场策略** * 预计2026年新兴市场股票回报7-8%，本地债回报5-6%，信用债回报2-3%，即期外汇回报-2%至-3%[14] * 认为上半年上行风险强于下半年，而美国本地市场疲软可能给美元带来下行风险[14] * 新兴市场股市开局强劲（韩国领涨，年初至今已上涨10%，中国上涨4%），巴西雷亚尔在汇市中表现突出（上涨2%）[14] * 1月1日中国的《求是》文章激发了市场对更强力住房刺激政策的预期，尽管汽车/消费补贴似乎开局疲弱，但这支撑了商品价格[14] * 尽管多个市场在技术上超买，但认为中国、巴西和新兴市场本地债在今年有更强的跑赢潜力[14] * 具体配置建议：外汇方面，做多人民币篮子，做多巴西雷亚尔和匈牙利福林套利，做空智利比索和印尼盾；股票方面，超配中国、巴西、马来西亚、印度尼西亚，低配印度、沙特阿拉伯、泰国；固定收益方面，利率：做多10年期巴西利率、2年远期2年期南非利率，做多10年期韩元和泰铢兑日元，做多5年期以色列谢克尔兑波兰兹罗提；信用：做多阿根廷2035年债券，超配墨西哥/罗马尼亚/尼日利亚 vs 印度尼西亚/波兰/埃及[15] 其他重要内容 * 报告提及可能影响通胀预测的一个因素是最高法院对IEEPA关税的裁决，但即使现有关税被裁定非法，预计也会在很大程度上被其他法律授权下的关税所取代[3] * 报告提及黄金年底目标价为每盎司4500美元，ICE布伦特原油第四季度平均目标价为每桶64美元[18] * 报告列出了未来几日（1月12日至16日）的关键经济事件与数据发布日程[18] * 报告包含大量关于估值方法、风险提示、分析师认证、监管披露及地区分发限制的法律声明内容[20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57]