财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告销售额为56亿美元，调整后营业利润为8.23亿美元，调整后每股收益为0.67美元，同比均有所下降 [16] - 销售额同比下降主要由于北美住宅市场需求疲软，造成约5亿美元的销售挑战和20%至25%的调整后每股收益逆风 [3] - 公司有机增长下降4%，退出商用制冷业务带来4%的逆风，但汇率带来1%的顺风 [16] - 调整后营业利润同比下降21%，主要由于CSA住宅业务销量下降 [16] - 自由现金流约为2.25亿美元，反映营业利润下降以及因销售突然减少导致的营运资本水平上升 [16] - 全年指引更新，预计2025年销售额约为220亿美元，较此前指引减少约7亿美元，其中约7亿美元与CSA住宅业务相关 [20][21] - 预计全年调整后每股收益约为2.65美元，调整后有效税率接近21%，自由现金流预计约为20亿美元 [22] - 公司继续预计今年将进行约30亿美元的股票回购 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **CSA业务**：有机销售额下降8% [17] 商用HVAC表现优异，销售额增长30% [3][17] 住宅和轻型商用销售额符合预期，住宅销售额下降30%，销量下降约40%，但被两位数的监管产品组合优化和定价所部分抵消 [17] 轻型商用销售额下降4% [17] 该板块营业利润率为19.7%，下降560个基点，反映住宅销量大幅下降的影响 [17] - **CSE业务**：住宅和轻型商用销售额下降低个位数，反映该地区供暖设备市场持续下滑 [18] 欧洲热泵销售增长强劲 [18] 商用销售额下降中个位数，部分原因是大型项目时间安排问题，预计第四季度将部分恢复 [18] 板块营业利润率下降110个基点 [18] - **CSAME业务**：有机销售额下降2% [18] 印度和中东持续两位数增长被中国住宅和轻型商用持续疲软所抵消 [18] 在中国，住宅和轻型商用业务下降中双位数，商用业务增长中个位数形成部分抵消 [18] 板块营业利润率为11.6% [18] - **CSD业务**：有机销售额增长6%，主要由集装箱业务持续强劲增长推动，但全球卡车和拖车业务下降中个位数形成抵消 [19] 北美卡车和拖车业务持平 [19] 板块营业利润率为15.4%，同比扩张80个基点，主要受2024年退出商用制冷业务推动 [19] - **售后市场业务**：全公司范围内售后市场销售额增长12%，预计将实现连续第五年两位数增长 [5] 控制业务表现尤为强劲 [17] 联网冷水机增长30% [5] 运输数字平台Linx的付费订阅数增长40%，达到约21万 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：北美住宅市场需求出现意外疲软，对销售和利润构成重大挑战 [3] 商用HVAC在美洲表现优于预期，增长30% [3] - **欧洲市场**：欧洲电气化加速，热泵采用带来产品组合优化效益 [8] 欧洲住宅热泵销售额增长约15%，其中德国热泵销售额增长约45% [9] 德国热泵补贴申请数量预计将比去年翻倍，达到30万份 [9] 但整体供暖设备市场（包括锅炉）单位销量下滑，德国等市场的供暖设备单位销量处于15年低点 [10] - **印度和中东市场**：持续实现两位数销售增长 [3][18] - **中国市场**：住宅和轻型商用业务持续疲软，下降中双位数 [18] 商用业务增长中个位数形成部分抵消 [18] 公司正在采取措施降低该地区的渠道库存水平 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个增长方向：产品、售后市场和系统 [4] 在产品方面，通过差异化产品、品牌和渠道获取份额，例如本月获得了有史以来最大的订单，与关键超大规模客户达成又一重要合作 [4] 在欧洲，Viessmann热泵产品被认可为市场领先 [5] 新推出的Toshiba Carrier VRF系统产品线和节能集装箱单元均有助于在各自市场获得份额 [5] - 在售后市场方面， connectivity和数字化差异化是基础，数字平台Abound在中东获得了重要的多年软件订单 [5] - 在系统方面，北美Carrier Energy HEMS产品现场试验进展顺利，预计明年年中推向市场 [6] 数据中心集成系统解决方案QuantumLeap取得显著进展 [6] 德国CSE RLC业务持续认证更多系统专业安装商，认证安装商当季增长15%-20%，远高于平均水平 [6] - 公司采取积极的成本削减行动，包括削减约3000个间接职位，旨在降低管理费用 [4] 这些是结构性成本削减，将长期有效 [35] - 鉴于对战略和执行记录的信心，董事会批准了新的50亿美元股票回购授权 [4] - 数据中心被视为关键增长机遇，公司预计今年销售额将从去年的5亿美元翻倍至10亿美元 [11] 预计进入2026年的积压订单将同比增长约20% [12] 与所有超大规模客户和托管客户的合作关系非常牢固，中标率和订单规模持续增加 [12] 总体积压订单在过去几个月大幅增加，现已延伸至2028年 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务组合感到满意，没有过度暴露于任何单一地区或垂直领域，事实上在正确的地理区域和垂直领域具有平衡的曝光度 [13] - 预计投资组合中表现强劲的部分（特别是商用HVAC和售后市场业务，合计占销售额近45%）将保持强劲 [13] 那些面临近期逆风的部分（特别是美洲和欧洲的RLC业务以及全球卡车拖车业务）预计将恢复增长 [13] - 当这些业务恢复时，凭借市场领先地位和今年采取的积极成本行动，公司将获得超常收益 [13] - 公司始终专注于控制可控因素，包括通过差异化获得份额、维持售后市场两位数增长、投资系统以为客户创造独特价值和扩大TAM [14] 将以程序化和积极的方式持续降低成本，并在资本配置上保持纪律，近期重点为股票回购 [14] - 对于2026年，公司预计将从结转的重组效益、税收和股票回购中获得约0.20美元的调整后每股收益顺风 [24] 目前评论2026年有机增长水平为时过早，但目标是实现约30%的转化率 [24] 鉴于高度不确定性，公司内部规划假设2026年有机增长为低个位数 [24] 基于当前的关税和定价，价格和关税的净结转影响预计保持美元中性 [24] - 预计到2025年底，CSA住宅业务的去库存将完成 [23] 显然，预计2026年上半年CSA住宅业务将面临困难的同比比较，尤其在第一季度将对整体公司业绩产生影响 [23] 其他重要信息 - 公司正与渠道合作伙伴共同努力，在今年解决所有问题，为2026年做好准备 [7] 非常有目的地调整渠道库存水平，第三季度末现场库存较去年下降12% [7] 截至目前，现场库存水平自月初以来又下降了10个百分点，较去年下降约20% [8] 预计到年底，现场库存水平将较去年下降30%，为2018年以来最低水平 [8] - 公司库存水平上升约5亿美元，其中4亿美元在CSA住宅板块 [27] 这反映了住宅销量突然下降以及为满足部件更换业务需求而有意增加的库存 [27] 预计库存将从年底开始减少 [27] - 欧盟对ETS2（供暖和运输领域碳定价增加的系统）生效投下信心票，支持向电气化的持续转型，预计于2027年1月1日生效 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于库存构成、渠道去库存进展和终端动销情况的提问 [26] - 公司库存增加约5亿美元，主要集中于CSA住宅板块，反映销量突然下降和为保障部件业务供应而主动增加库存 [27] 预计库存将从年底开始下降，但可能不会完全达到理想水平，因需平衡第一季度预期需求与运营利润和现金流 [28] - 现场库存水平预计年底将同比下降30%，为2018年以来最低水平 [29] 10月份终端动销下降约30%，预计11月和12月下降中双位数 [29] 公司预计去库存不会成为2026年的进一步逆风 [30] 问题: 关于维修与更换动态、消费者健康状况和价格弹性的提问 [31] - 难以精确衡量维修与更换动态，公司部件销售增长显著部分源于主动提升钱包份额举措 [31] 渠道合作伙伴并未观察到离散部件销售出现异常增长，但相信系统中存在更多消费者选择维修而非更换的情况，只是难以量化具体程度 [31] 问题: 去库存和重置是否影响2026年定价能力，以及成本削减是结构性还是临时性的提问 [34] - 公司计划宣布中个位数价格上调，预计可实现低个位数净提价 [34] 今年的价格和组合优化各贡献约10%，第四季度组合效益将减弱 [34] 今年的价格提升约为中个位数，明年预计接近低个位数 [34] - 成本削减100%专注于结构性成本削减，例如通过流程优化、AI应用提高后台效率等，目标是不再重新增加这些职位 [35] 问题: 关于2026年财务框架，特别是CSA住宅业务展望的提问 [39] - 公司预计从重组、税收和回购中获得0.20美元每股收益顺风，这不包括任何有机增长 [40] 内部规划假设低个位数有机增长 [40] 超过40%的销售额（售后市场和全球商用HVAC）持续双位数增长，若其余业务持平，可带来约4%的有机增长 [40] 关键在于其余业务（主要是CSA住宅）的表现，目前估计其销量可能持平或略有上升 [41] 欧洲市场（如德国）已处于15年低点，预计持平或可能好转 [41] 问题: CSA商用HVAC业务中非数据中心需求情况的提问 [42] - 商用HVAC业务中，非数据中心部分销售额增长低双位数 [43] 数据中心业务增长约250% [43] 整体增长30% [43] 应用设备业务增长60% [43] 非数据中心需求各异，医疗保健、大型项目表现强劲，商业地产连续两季度增长，但高等教育和K-12教育疲软 [43] 第三季度CSA美洲商用业务中，非数据中心订单实际上同比增长 [44] 问题: 价格与组合在住宅业务中的具体拆分，以及应用设备业务细节的提问 [47][48] - 第三季度住宅业务中，价格贡献约为3%，组合贡献约为8% [47] 美洲商用HVAC总销售额增长30%，其中应用设备增长60%，售后市场增长中双位数，控制业务增长20%以上 [48] 非数据中心应用设备业务增长低双位数 [49] 问题: 数据中心积压订单、2025年收入目标以及渠道库存清理是否彻底的提问 [52][56] - 2025年数据中心收入目标仍为10亿美元 [52] 目标是以高于今年初（约7亿美元）的积压订单进入2026年（目标约9亿美元），目前略高于7亿美元，预计年底达到9亿美元左右 [54] 对年底渠道库存降至2018年水平感到满意，预计去库存不会成为2026年的逆风 [56] 已规划第四季度与第三季度类似（销售下降约30%，销量下降约40%），并假设动销持续疲软，预计明年1月不再讨论进一步去库存 [56] 问题: 2026年初自有库存、有机增长与利润率的相互影响，以及加速股票回购计划的提问 [60][63] - 公司为应对需求突然变化，决定在第四季度维持某些产线低水平生产，以避免冷启动困难，但这导致吸收成本不利和库存暂时升高 [60] 这意味着一季度季节性增产幅度可能较小，对吸收成本影响轻微 [60] 预计第一季度住宅业务的利润递减幅度将与第三、四季度类似 [62] - 目前专注于今年完成约30亿美元回购，新授权预计可支持回购至2028年，暂无加速回购计划的具体信息可分享 [63] 问题: 欧洲RLC市场前景、触底信心度以及提升该板块利润率的举措的提问 [67][68] - 德国供暖市场预计今年在60万台左右触底 [67] 虽不愿轻言触底，但市场已处历史低位附近，新政府财政刺激、供暖法和补贴水平可能更清晰等因素支持复苏预期 [68] 德国热泵与锅炉比例接近持平，锅炉大幅下降（约30%），其中昂贵落地式锅炉的影响预计不会重现 [69] 若热泵持续强劲增长（补贴申请翻倍至约30万份），且锅炉下降放缓，德国市场有望在2026年走强 [69] 欧洲其他国家表现不一 [71] 成本削减行动中约一半（即约1500个职位）在欧洲板块 [72] 问题: CSAME业务增长滞后原因（是否主要为中国）的提问 [72] - CSAME增长滞后主要源于中国住宅市场疲软，公司也正在处理中国住宅业务的渠道库存问题 [72] 问题: 经销商积极去库存至8年低点后，若春季需求正常化是否存在库存短缺风险的提问 [77] - 承认这是一个短期周期业务，可能出现突然波动 [78] 公司已审视预测模型并利用AI寻求更好相关性以改进预测 [78] 经销商正确保以平衡的库存水平开启新年 [79] 若春季因天气、消费者信心或新房建设反弹导致订单激增，将是"甜蜜的烦恼"，但目前规划和预测将偏向保守 [80] 问题: 商用HVAC各垂直领域需求情况，以及政府停摆是否造成项目推迟的提问 [81][82] - 政府停摆的影响主要体现在轻型商用业务，该业务第四季度预计下降约15%，部分原因与小企业贷款和SBA处理贷款暂停有关 [81] 各垂直领域需求情况：数据中心是全球最强领域 [82] 医疗保健在多数地区强劲（近期中国转弱） [82] 工业生产和回流相关大型项目强劲 [82] 零售业表现不一 [82] 教育（K-12）普遍疲软 [82] 在新建筑有限的地区，公司正加倍关注改造和升级机会 [83] 问题: 磁悬浮离心机行业产能状况及公司是否需要扩产的提问 [86] - 公司产能准备充分，自2023年以来北美水冷机组产能提升4倍，总机组（含风冷）产能提升3倍 [86] 目前有足够产能支持增长，无需更多资本支出，可能视具体情况在某些国家进行少量投资 [88] 技术组合投资（如新推出带磁轴承的风冷机组）和可靠的客户交付承诺是赢得订单的关键 [88] 问题: 住宅业务2026年复苏轨迹（是否上半年下降，下半年转正）的提问 [89] - 鉴于今年上半年表现非常强劲，预计2026年上半年（尤其是第一季度）CSA住宅业务销量将同比下降 [90] 问题: 美洲业务利润率在2026年初因吸收成本不利可能面临压力的提问 [92] - 目前评论2026年利润率为时过早，但今年CSA利润率预计在21%左右，除非住宅业务明年显著下降（目前未预期），否则预计CSA利润率明年不会下降，反而会上升 [93] 问题: 2026年定价如何平衡成本通胀覆盖与潜在需求破坏风险的提问 [94] - 公司预计明年实现低个位数净提价，以应对上升的投入成本 [95] 若有关税增加，可能影响进一步调整定价的需要 [95] 公司密切关注价格弹性曲线，有信心在不过度刺激维修替代动态的前提下实现一定提价，但幅度将较今年温和 [97] 问题: CST订单强劲增长是否预示市场触底反弹还是基数效应的提问 [102] - 集装箱业务表现优异，当季增长50%，全年预计增长30%，主要源于新产品带来的份额增长 [102] 北美卡车拖车业务趋势向好但复苏势头尚待确认，欧洲卡车拖车业务第三季度下降几个百分点，第四季度预计再下降几个百分点 [102] 该业务类似于部分住宅业务，作为市场领导者，待需求回升时将受益 [103] 问题: 欧洲商用业务销售额和订单下降的原因（是时机问题还是其他）的提问 [104] - 欧洲商用业务下降主要归因于项目时间安排等时机问题，而非需求问题 [104] 订单具有跳跃性，第四季度预计实现双位数增长，数据中心项目机会强劲，预计明年该业务也将强劲增长 [104][105] 第三季度租赁业务因与巴黎奥运会的同比影响下降超过20%等因素也产生边际影响 [104] 问题: 年内关税相关定价是否有变动（如返利等）的提问 [108] - 今年初为抵消新关税实施了增量定价，最初估计需3亿美元定价抵消，后更新为约2亿美元，此数字未变 [108] 基于当前关税，预计2026年关税、定价和成本的净结转影响为中性 [108] 问题: 影响住宅HVAC需求的关键领先指标，以判断明年市场演变的提问 [110] - 新房销售通常有20%-25%会导致HVAC系统更换，今年新房建设和现有房屋销售低迷对需求造成双重打击 [110] 展望明年，有利因素是今年基数下降高个位数，下半年同比更轻松，且渠道库存清理后不应成为逆风 [111] 利率下降可能提振新房和现有房屋销售，从而带动HVAC需求，被压抑的维修替代需求也可能释放 [111] 关键取决于消费者实力，上半年（尤其第一季度）面临艰难同比，明年产品组合效益有限（约2000万美元），需观察明年情况发展 [111]