财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收达到93亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长20% [4] - 毛利润为27亿美元，同比增长20%，毛利润率为29.4%，同比提升超过50个基点 [4][16] - 调整后EBITDA为4.13亿美元，同比增长20%，调整后EBITDA利润率为4.5%，同比提升10个基点 [4][18] - 营业利润为1.62亿美元，同比增长约50%，营业利润率为1.7%，同比提升36个基点 [17] - 摊薄后每股收益为0.05美元，净收入为9500万美元，有效所得税率为42% [17] - 过去12个月经营现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流为13亿美元，同比增长36% [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品商务板块营收为80亿美元，同比增长16%，按固定汇率计算增长18% [11] - 产品商务板块毛利润为26亿美元，同比增长24%，毛利润率为32.1%，同比提升超过210个基点 [13] - 产品商务板块调整后EBITDA为7.05亿美元，同比增长50%，调整后EBITDA利润率为8.8%，同比提升超过200个基点 [14] - 发展性业务板块营收为13亿美元，同比增长32% [14] - 发展性业务板块毛利润为1.56亿美元，同比下降22%，调整后EBITDA亏损为2.92亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 韩国市场表现稳健，客户群支出广泛增长，活跃客户数量同比增长10% [4][11] - 台湾市场增长势头加速，实现三位数的同比增长，客户采用率和留存率提升 [8][15] - 台湾市场正在建设自有的最后一公里物流网络，自配送份额显著增长 [9][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过扩大自营和平台选品来拓展客户价值主张，加速引入新品牌 [6] - 大力投资FLC以提升商户便利性和节约成本，从而扩展家具、时尚和运动用品等新品类 [7] - 在物流和履约网络中加速部署自动化技术，以提升服务水平和降低运营成本 [7] - 推广可重复使用的环保袋，覆盖生鲜和非生鲜订单，提升客户体验和可持续性 [8] - 在发展性业务投资上保持纪律性，仅在能带来持续客户惊喜和长期现金流的情况下加大投入 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 韩国市场被视作一个显著持久的增长机会，未来增长空间巨大 [4] - 台湾市场的客户行为与韩国零售业务早期阶段非常相似，对公司长期潜力充满信心 [9][30] - 尽管季度间利润率可能波动，但预计年度利润率将在可预见的未来持续扩张 [16][18] - 预计全年有效税率将暂时性升高至60%-65%，长期将正常化至25%左右 [17] - 预计全年按固定汇率计算的营收增长率将符合约20%的指引 [25] 其他重要信息 - 第三季度产品商务增长部分受益于韩国主要假期的年度时间点变化 [11] - 产品商务毛利率环比下降46个基点，主要由于季节性天气影响和产品组合波动 [13][14] - 发展性业务的调整后EBITDA亏损预计将处于此前9.5亿美元指引范围的高端 [15] - 总务和行政费用占营收比例为27.6%，同比略有上升，主要由于发展性业务运营成本增加 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Naver Curly合作对生鲜业务的影响及假期因素对第四季度的潜在影响 [21] - 生鲜业务增长轨迹依然强劲，增速持续高于整体业务，公司专注于通过创新提升客户体验和可负担性 [22] - 中秋节时间点影响了第三和第四季度的可比性，但这主要是时间动态，潜在需求趋势依然稳固，全年增长指引维持不变 [25] 问题: 台湾市场的电商份额、运营亏损轨迹及盈亏平衡时间点 [27] - 台湾市场增长超出预期，目前阶段专注于打造最佳客户体验，客户行为与韩国早期阶段相似，增长轨迹可能非线性但长期潜力巨大 [29][30] - 发展性业务亏损反映了对台湾等机会的投资，显示出公司对这些业务潜力的信心增强 [15] 问题: 台湾市场与韩国的差异及公司在AI领域的计划 [32] - 台湾市场在最重要方面与韩国相似多于差异，客户对选品、服务和价格的回应令人鼓舞 [34] - 公司主要专注于建设内部AI计算基础设施以支持运营和提升效率，目前仅有小规模外部测试，AI已广泛应用于需求预测、履约流程自动化和路线优化等领域 [35][36] 问题: 台湾市场自营物流占比及技术投资周期对利润率的影响 [39][40] - 台湾自营物流建设仍处于早期，公司可以转移韩国的经验和技术，但具体细节待时机成熟时分享 [41][42] - 产品商务利润率已接近9%且年度持续扩张，技术投资支出占营收比重在近期季度已开始下降，预计这一趋势将继续 [43][45] 问题: 台湾WOW会员的初期反馈及APEC峰会的赞助情况 [47] - 台湾WOW会员和物流服务仍处于早期，但客户初步回应与韩国早期经历相似，公司致力于持续增加会员价值和提升服务 [48][49] - APEC赞助并非重要业务杠杆，更多是为了与各国建立合作关系和未来投资机会 [48][50]

核心观点 - 投资者应等待新股上市至少一年后再考虑投资 因多数IPO初期表现不佳且估值过高 [1] - 韩国电商巨头Coupang虽股价较IPO价格下跌50% 但四年内收入翻倍并实现正向现金流 现被视为长期成长股 [2][3] 行业地位与竞争优势 - 公司占据韩国电商市场约25%份额 为首家实现全国覆盖的电商平台 [5] - 韩国81%人口居住在城市 高密度人口结构使公司能提供午夜下单次日达、免费退货等差异化服务 [6] - 2024年韩国顾客满意度指数排名第一 通过WOW会员(月费6美元)整合生鲜配送、流媒体等生态服务 [8][9] 增长驱动因素 - 2023年5亿美元收购奢侈品平台Farfetch 该业务已扭亏为盈 2024Q4月访问量达4900万次 覆盖190个国家 [10][11] - 台湾市场扩张成效显著：2024Q4销售额环比增23% 2025Q1商品种类扩增6倍 WOW会员计划同步推出 [12][13] - 管理层认为台湾2300万人口市场复制了韩国早期超增长轨迹(韩国人口5200万) [13] 财务与估值 - 当前自由现金流(FCF)市盈率48倍 因50%运营现金流用于资本开支(如台湾物流网络建设) [14][16] - 若停止增长性投入 价格/运营现金流比仅24倍 低于标普500平均32倍 [16] - 2025Q1销售额增11% 活跃用户增9% 毛利率与净利率持续改善 [17]