美国12月CPI数据概览 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期 [2] - 从分项看，食品价格大幅上涨，与关税相关的商品价格稳定，房租与非房租核心通胀均明显反弹 [2] 食品与能源价格分析 - 12月食品价格季调环比上涨0.7%，为2022年以来最高水平，主要受乳制品（+0.9%）、水果蔬菜（+0.5%）和家庭其他食品（+1.6%）价格上涨推动 [3] - 外出就餐价格环比上涨0.7%，与服务通胀韧性特征相符 [3] - 能源价格环比上升0.3%，其中天然气上涨4.4%，汽油和燃油价格分别下降0.5%和1.5% [3] - 由于2026年是中期选举年，食品和能源价格上涨可能放大选民对生活成本的担忧，增加共和党选举压力 [3] 核心商品价格分析 - 12月核心商品价格环比上涨0.2%，同比上涨1.4%，涨幅趋于稳定 [3] - 二手车（-1.1%）和家电（-4.3%）价格明显下跌，新车价格持平，服装价格上涨0.6% [3] - 部分商家在假期购物季选择进一步打折以维持市场份额，帮助抑制了核心商品通胀 [3] 关税影响与成本传导 - 回顾2025年，特朗普关税对商品通胀的推升作用总体温和，未出现此前担心的大幅上涨 [4] - 供应链和零售商消化了部分成本，且在消费者购买力承压背景下，部分耐用品价格成本向下传导机制受阻 [4] - 需关注进入2026年后，此前选择自行消化成本、尚未提价的企业是否会补涨，从而对通胀形成新压力 [4] 房租通胀分析 - 12月业主等价租金（OER）和主要住宅租金的环比涨幅均从前两个月的0.1%反弹至0.3%，回归正常区间 [4] - 前两个月在政府关门下统计的房租数据可能被低估 [4] - 考虑到劳动力市场放缓及移民限制政策降低租房需求，房租通胀预计保持温和增长 [4] - 从Zillow房租领先指标看，未显示崩塌式下跌迹象，房租或将持续为核心通胀提供相对稳定的底部支撑 [4] 非房租核心服务通胀分析 - 12月非房租核心服务通胀（supercore）环比涨幅从前两月的0%上升至0.3%，政府重启带动了部分服务活动回暖 [5] - 与出行相关的价格大多上涨：机票（+5.2%）、酒店（+3.5%）、娱乐活动门票（+3.6%）涨势较强 [5] - 医疗（+0.4%）、个人护理服务（+0.7%）等服务价格粘性较强 [5] - 通讯服务价格下跌较多，无线电话服务价格大跌3.3%，主要与美国主要运营商假日季激烈的价格战有关 [5] 美联储政策前景判断 - 温和的通胀数据不足以推动美联储在1月再次降息 [6] - 在2025年降息三次后，当前政策利率已接近中性利率水平 [6] - 12月非农数据显示就业市场仍在冷却但未显著恶化，难以为降息提供充分理由 [6] - 近期针对美联储主席鲍威尔的调查可能让美联储更有理由避免在短期内进一步降息，以防市场解读为政治干预 [6] - 维持判断：美联储在1月议息会议上大概率按兵不动，下一次降息或在3月 [6]

财报业绩概览 - 公司第三季度每股收益为121美元，超过市场预期的119美元，但营收为338亿美元，低于市场预期的243亿美元 [1] - 第三季度销售额同比增长15%，GAAP准则下利润增长50%至每股117美元 [3] - 今年前九个月自由现金流增长9%至158亿美元 [3] 业务板块表现 - 宽带业务是增长主要动力，宽带净增用户达306万户 [4] - 无线电话业务略有萎缩，后付费合约用户净减少7000户，但预付费用户增长47万户弥补了部分损失 [4] 财务预测与估值 - 预计全年无线业务营收将增长2%至28%，全年自由现金流可能达到195亿至205亿美元 [5] - 基于约1700亿美元市值，公司股价的市现率约为85倍，同时提供7%的股息收益率 [5] 资本结构与投资观点 - 公司债务负担约为1700亿美元，与其市值基本相当 [6] - 尽管存在债务，但股票估值被认为处于合理水平，而非明显低估 [6]