核心观点 - 美国正面临美元全球储备货币地位结构性下滑的挑战 这可能削弱其通过发行货币向全球输出通胀的能力 并最终将通胀压力完全转移至国内消费者 以应对不断攀升的债务[1][2][3] 美元储备地位变化 - 美元在全球储备中的份额已从1999年的72%下降至目前的约57% 显示出结构性下滑趋势[6] - 分析师预测美元将出现“受控的贬值” 加之数字资产的兴起 数十年来为美国巨额赤字提供缓冲的财政“软垫”正在泄气[6] 对美国经济的影响 - 美元储备货币地位使美国能够通过创造更多货币来“向世界征税” 从而维持超出自身能力的生活水平[2][4] - 若失去该地位 维持当前政府支出水平将对国内消费者造成灾难性影响 偿还债务将更加痛苦 美国人将承受“全部的通胀税”[1][3] - 不断膨胀的债务、关税和军事威胁正在危及美元的这一特殊地位[4] 市场与投资工具表现 - 部分追踪美元的ETF近期表现疲软 例如Invesco DB U.S. Dollar Index Bullish Fund过去一年下跌6.51% WisdomTree Bloomberg U.S. Dollar Bullish Fund下跌5.73%[8] - 同期 Invesco DB U.S. Dollar Index Bearish Fund则上涨7.06%[8]

美元结构性前景与挑战 - 2026年被视为美元面临决定性的一年 结构性阻力威胁其长期霸权地位 尽管美元仍是主要全球储备货币 但不断扩大的财政赤字 政策不确定性以及数字资产的崛起 令分析师预测其将出现“受控的下跌” 这可能标志着美元 effortless strength 时代的终结 [1] - 美元在全球储备中的份额已从1999年的72%下滑至目前的约57% 其避险地位因财政失衡而显得紧张 核心问题并非美元是否会立即失去主导地位 而是其“ effortless strength 的时代是否已经结束” [2] - 道明考恩公司提出“受控下跌”论点 认为美元正处于“十字路口” [2] 机构对美元走势的预测 - 道富银行的Aaron Hurd预计 由于对美国经济例外论的信念减弱 以及可能出现20-30%的“大规模、长期熊市” 美元在2026年将走低 并在五年内大幅走低 [2] - 摩根大通对2026年持“净看空”观点 理由是美联储关注劳动力市场疲软 随着美国经济增长可能放缓 美元的相对吸引力可能减弱 促使外国投资者提高对冲比率 [3] - 摩根士丹利提供V型预测 预计美元指数可能在2026年第二季度跌至94 然后在年底前反弹至100 其认为高于预期的增长和利率可能利好美元 这或由“One Big Beautiful Bill”的财政刺激推动 [3][4] - 摩根大通预测欧元兑美元到2026年12月将升至1.20 理由是欧元区增长和财政扩张 [4] 数字资产的挑战 - 数字资产构成新的结构性威胁 2025年通过的《GENIUS法案》被视为分水岭 为稳定币建立了监管框架 [5] - 稳定币允许价值“像信息一样自由流动” 提供了比传统清算系统更快、更透明的替代方案 被视为“货币流动方式的根本性升级” [5] - 向“链上”资本形成的转变 预计五年内将达到100万亿美元 代表了从传统银行渠道的重大多元化 [6] 市场表现与相关金融产品 - 截至本文发布时 美元指数现货下跌0.05% 报97.9840点 年内迄今下跌9.70% 但过去六个月上涨1.29% [6] - 追踪美元指数的ETF表现分化 Invesco DB U.S. Dollar Index Bullish Fund (UUP) 年内迄今下跌9.07% 一年期下跌7.89% [7] - WisdomTree Bloomberg U.S. Dollar Bullish Fund (USDU) 年内迄今下跌7.66% 一年期下跌6.79% Invesco DB U.S. Dollar Index Bearish Fund (UDN) 年内迄今上涨10.25% 一年期上涨9.06% [8]