行业概况 - AI基础设施支出预计2028年将超过2000亿美元 其中75%用于配备加速器的服务器[4] - 2025年全球IT支出预计达5.61万亿美元 数据中心系统支出增长23.2%至4055亿美元[4] - 2025年超大规模数据中心运营商将占AI优化服务器支出的70% 达2020亿美元[4] 思科(CSCO)业务亮点 - 提供支持AI训练和推理的高密度路由器、交换机及高性能光器件 在网络、安全、协作和可观测性产品中融入AI技术[2] - 2025财年已获得超10亿美元AI基础设施订单 比原计划提前一个季度[9] - 与NVIDIA深化合作 共同开发AI就绪数据中心网络解决方案 推出统一Nexus仪表盘等新产品[10] - 安全业务增长强劲 Secure Access等解决方案在第三财季新增370家客户 收购Snap Attack增强Splunk能力[11] - 推出Duo身份管理解决方案 加强零信任安全架构 6月发布深度嵌入网络基础设施的安全方案[12] 戴尔(DELL)业务亮点 - 提供覆盖边缘到核心到云的全栈基础设施解决方案 包括服务器、网络和存储产品[3] - PowerEdge XE9680L AI服务器需求旺盛 第一财季AI服务器出货18亿美元 积压订单达144亿美元[13] - 通过APEX平台提供多云解决方案和先进AI基础设施 扩大云计算服务覆盖[14] - 2025年5月推出存储、网络弹性和自动化创新方案 提升私有云和边缘环境性能[15] 财务表现 - 戴尔2026财年每股收益预期9.44美元 较2025财年增长15.97%[16] - 思科2025财年每股收益预期3.79美元 较2024财年增长1.61%[17] - 戴尔价值评分B 思科D评分 显示戴尔估值更具吸引力[18] - 戴尔12个月前瞻市销率0.81倍 显著低于思科的4.61倍[18] 市场表现 - 两家公司受益于AI基础设施需求增长 年内股价分别上涨11%(戴尔)和16.2%(思科)[5] - 戴尔获Zacks1(强力买入)评级 思科为3(持有)评级[22]

股价表现与技术指标 - 公司股价持续高于200日(11124美元)和50日(11077美元)移动平均线，显示长期看涨趋势 [1] - 截至周二收盘价为12439美元，年内累计上涨8%，跑赢计算机与科技行业7%的涨幅 [5] - 计算机-微型计算机行业同期下跌156%，公司表现显著优于同业 [5] AI服务器业务增长 - 首季AI服务器订单增加121亿美元，发货量达18亿美元，未交付订单144亿美元 [11] - PowerEdge XE9680L等AI优化服务器需求强劲，推动基础设施解决方案部门(ISG)收入同比增长12%至1031亿美元 [9][13] - 与NVIDIA合作的Dell AI Factory被劳氏公司用于优化1700家门店的库存管理与服务 [16] 云计算与解决方案组合 - APEX平台提供多云解决方案和AI基础设施，ISG部门收入包含云服务业务 [12][13] - 2025年5月推出存储、网络安全和自动化创新方案，提升私有云及边缘环境性能 [14] - 与Worley合作开发安全AI解决方案，强化数据隐私保护 [17] 客户与合作伙伴网络 - 合作伙伴包括劳氏、NVIDIA、微软、Meta、AMD等知名企业 [15] - 通过技术合作帮助劳氏提升门店运营效率，优化资产保护系统 [16] 财务指引与估值 - 预计第二季度营收285-295亿美元(中值290亿)，同比增长16% [18] - 非GAAP每股收益预期225美元(±10美分)，市场共识预期228美元，对应2063%同比增长 [19] - 远期市销率079倍，显著低于行业658倍水平 [20] 市场评级与增长潜力 - 获Zacks1(强力买入)评级，增长评分B级 [23] - AI服务器需求增长与合作伙伴网络扩张构成主要驱动力 [22]

行业概况 - 超融合基础设施(HCI)市场规模预计从2025年的167 2亿美元增长至2030年的512 2亿美元 年复合增长率达25 09% [2] - 混合云规模应用的增长为Dell和Nutanix带来重大机遇 两家公司分别通过硬件解决方案和软件定义平台参与竞争 [1][2] Dell Technologies业务分析 - 2026财年Q1基础设施解决方案部门(ISG)收入同比增长12%至103 1亿美元 主要受云服务和AI服务器需求驱动 [3][5] - 2025年3月与新加坡理工学院合作建立混合云VDI中心 采用VxRail技术解决AI技能缺口问题 [4] - PowerEdge XE9680L等AI优化服务器需求强劲 受益于企业级生成式AI应用和边缘计算部署 [5] Nutanix业务动态 - 2025财年Q3新增620家客户 总客户数达27,490家 联邦政府和大企业订单推动经常性收入增长 [7] - 推出Cloud Native AOS和Nutanix Kubernetes Platform等云原生解决方案 支持混合多云环境 [8] - 发布Nutanix Enterprise AI平台 兼容AWS EKS、Azure AKS等公有云Kubernetes服务 [8] 财务与估值比较 - 年内股价表现：Dell上涨5 7% Nutanix上涨22 9% [10] - 市销率对比：Dell为0 77倍 Nutanix达6 97倍 [13] - 2026财年Dell每股收益预期9 44美元(年增15 97%) 2025财年Nutanix预期1 74美元(年增32 82%) [15] 发展前景 - Dell创新AI基础设施和较低估值支撑长期优势 但面临PC市场疲软和宏观环境挑战 [16] - Nutanix虽保持客户增长和云原生方案创新 但高估值和向订阅制转型可能压制短期收入 [17]

美股AI板块表现 - 2023至2025年上半年美股持续上涨，科技板块领涨，主要驱动力为全球生成式AI技术普及[2] - 2025年上半年AI板块经历多次波动，原因包括中国DeepSeek AI平台发布、美国对华高端AI芯片出口禁令、特朗普政府互惠关税及中东地缘冲突[3] - AI基础设施领域重获动力，市场担忧缓解，美联储年内两次降息预期及美国经济衰退担忧消退提振信心[4] AI行业投资趋势 - 四家"美股七巨头"企业计划2025年投入3250亿美元AI基础设施资本开支，同比大增46%[7] - AI基础设施投资将深刻改变超大规模自动化、机器人、医疗、能源、材料、金融及网络安全领域，全球主权AI市场规模预计达1.5万亿美元[8] - AI服务器需求强劲，某公司最新季度获得121亿美元AI服务器订单，超过实际出货量形成积压订单[26] 重点推荐AI个股 Jabil Inc (JBL) - 受益于资本设备、AI数据中心基础设施及云业务增长，实施产品多元化战略，单产品线收入占比控制在5%以内[10] - 自由现金流表现优异，生成式AI技术提升自动化检测设备效率，预计下年度营收和盈利分别增长5.9%和18.5%[11][12] Twilio Inc (TWLO) - 云通信平台服务商，推出Customer AI技术整合生成式AI与大数据分析，与谷歌云合作增强AI功能[13][15] - 当前财年预计营收和盈利分别增长7.9%和22.3%，60天内盈利预期上调6.9%[18] UiPath Inc (PATH) - 提供端到端自动化平台，新增DocPATH等专业大语言模型功能，增强AI决策能力[19][20] - 当前财年预计营收和盈利分别增长8.5%和5.7%，30天内盈利预期上调7.7%[21] Intuit Inc (INTU) - 在线服务业务表现强劲，推出生成式AI财务助手"Intuit Assist"整合至税务和会计产品线[22][23] - 下年度预计营收和盈利分别增长11.7%和13.7%，30天内盈利预期微调0.2%[25] Dell Technologies Inc (DELL) - AI服务器需求旺盛，PowerEdge XE9680L服务器受追捧，与英伟达、谷歌、微软建立稳固合作关系[26][27] - 当前财年预计营收和盈利分别增长8.7%和16%，7天内盈利预期微升0.1%[29]

公司业务发展 - 戴尔科技通过基础设施解决方案和广泛的合作伙伴基础扩展云服务 APEX平台提供多云解决方案和先进AI基础设施成为其核心亮点 [1] - 2026财年第一季度基础设施解决方案集团(ISG)收入同比增长12%至1031亿美元 其中服务器和网络收入增长16%至632亿美元 主要受AI和传统服务器需求推动 [2][10] - 2025年3月与新加坡理工学院合作推出混合云VDI中心 旨在缩小AI技能差距 通过可扩展基础设施提升数字学习 [3] AI领域进展 - AI应用从主要云服务提供商扩展至大规模企业部署和边缘计算 PC端 AI优化服务器PowerEdge XE9680L需求旺盛 [4] - 企业数字化转型和生成式AI应用兴趣提升推动AI服务器强劲需求 带动公司业绩增长 [4][10] 市场竞争格局 - 在云市场面临微软和Alphabet激烈竞争 微软2025财年第三季度云收入达424亿美元 同比增长21% 其中Azure增长33% AI服务贡献16个百分点 [5][6] - Alphabet谷歌云2025年第一季度收入增长281%至1226亿美元 受益于AI基础设施加速增长和企业AI平台Vertex的采用 [7] 财务表现与估值 - 年内股价上涨49% 超过Zacks计算机与技术行业37%的回报率 [8] - 远期12个月市销率为077倍 低于行业平均645倍 价值评分为B级 [12] - 2026财年第二季度每股收益共识预期为226美元 过去30天上调71% 同比增长1958% 2025年全年每股收益预期943美元 预计同比增长1585% [14]

估值与股价表现 - 公司股票被低估 远期12个月市销率仅为0.77X 显著低于计算机与科技行业平均的6.36X [1][10] - 年内股价上涨1.2% 略低于行业1.6%的涨幅 主要受宏观经济挑战和惠普、联想等PC市场竞争影响 [3] - 表现优于微型计算机行业20.9%的跌幅 得益于产品组合扩展和丰富的合作伙伴基础 [5] PC市场现状 - PC市场复苏慢于预期 客户推迟采购以评估AI功能PC并等待Windows 10停更 [4] - 竞争性定价环境影响客户解决方案部门(CSG)的盈利能力 [4] - 贸易紧张局势加剧导致投资者情绪恶化 关税增加引发成本上升担忧 [4] AI服务器业务进展 - AI服务器订单激增121亿美元 Q1 FY26出货18亿美元 未交付订单达144亿美元 [10][15] - PowerEdge XE9680L服务器需求强劲 支持NVIDIA Blackwell Ultra平台及液冷系统 [14][16] - 与劳氏合作部署AI工厂 优化库存管理和门店服务 覆盖1700多家门店 [11] 合作伙伴与技术创新 - 合作伙伴网络扩展至劳氏、英伟达、沃利、微软、Meta、AMD等企业 [8][11][13] - 2025年5月推出新一代PowerEdge服务器 增强AI数据平台和托管服务 [12] - 2025年3月与沃利合作开发安全AI解决方案 加强数据隐私保护 [13] 财务指引与增长动力 - Q2 FY26收入指引28.5-29.5亿美元 中值29亿美元对应16%同比增长 [17] - 非GAAP每股收益预期2.25美元(±0.1) 中值增长15% 市场共识2.26美元对应19.58%增长 [18] - 创新产品组合、AI服务器需求扩张及合作伙伴生态构成核心增长驱动力 [17][19]

人工智能服务器需求强劲 - 公司受益于数字化转型和生成式AI应用推动的AI服务器强劲需求，其中PowerEdge XE9680L AI优化服务器需求旺盛 [2] - 2026财年第一季度基础设施解决方案集团(ISG)收入同比增长12%至1031亿美元，服务器和网络收入增长16%至632亿美元，AI和传统服务器需求均表现强劲 [3] - AI优化服务器订单增加121亿美元，旗舰产品PowerEdge XE9680需求旺盛推动AI领域增长 [4] 产品与技术优势 - PowerEdge系列支持NVIDIA Blackwell Ultra平台，包括HGX B300 NVL16、GB300 NVL72等型号，XE8712服务器搭载GB200 NVL4平台，单个IR7000机架可支持144个NVIDIA B200 GPU，液冷系统专为AI模型训练和复杂HPC模拟设计 [5] - 2026财年第一季度AI服务器出货量达18亿美元，未交付订单保持144亿美元的健康水平 [6] 行业竞争格局 - 公司在服务器领域面临惠普(HPE)和超微电脑(SMCI)的激烈竞争 [7] - 惠普2025财年第二季度服务器业务收入增长6%至406亿美元，主要受AI服务器需求推动 [8] - 超微电脑推出搭载AMD Instinct MI350系列GPU的新液冷/风冷解决方案，基于H14平台和EPYC 9005 CPU，支持288GB HBM3e显存/GPU [9] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌49%，表现逊于Zacks计算机与科技板块12%的涨幅 [10] - ISG收入在2026财年第一季度同比增长12%至1031亿美元，AI服务器订单121亿美元，出货18亿美元，未交付订单144亿美元 [12] - 公司远期市销率072倍显著低于行业633倍，价值评分A级 [14] 盈利预期 - 2026财年第二季度每股收益共识预期226美元，过去30天上调115%，同比增长1958% [16] - 2025财年全年每股收益预期943美元，过去30天上调691%，同比增长1585% [16]

核心财务表现 - 公司2026财年第一季度非GAAP每股收益1.55美元，低于Zacks共识预期9.88%，但同比增长17% [1] - 营收同比增长5%至233.8亿美元，超出共识预期1.04%，主要受核心业务全线增长驱动 [1] - 非GAAP营业利润16.6亿美元同比增长10%，营业利润率扩大30个基点至7.1% [6] 分业务表现 产品与服务 - 产品营收同比增长9%至175.9亿美元，超共识预期4.43%；服务营收同比下降6%至57.7亿美元，低于预期2.40% [2] - 基础设施解决方案(ISG)营收同比增长12%达103.1亿美元，其中服务器与网络营收63.2亿美元(同比+16%)，存储营收39.9亿美元(同比+6%) [2][3] - 客户解决方案(CSG)营收125亿美元(同比+5%)，商用客户营收110.4亿美元(同比+9%)，消费级营收14.6亿美元(同比-19%) [4] AI业务亮点 - AI优化服务器订单量达121亿美元，旗舰产品PowerEdge XE9680需求强劲 [3] - 当季交付18亿美元AI服务器，未完成订单144亿美元 [4] 成本与现金流 - 非GAAP毛利润50.5亿美元(同比+1%)，毛利率收缩80个基点至21.6% [5] - 销售与管理费用下降5%至29.6亿美元，研发费用增长6%至8.08亿美元 [5] - 运营现金流28亿美元，调整后自由现金流22.3亿美元 [7] 资本结构 - 现金及等价物从36.3亿美元增至77亿美元，总债务从245.7亿美元增至287.8亿美元 [7] - 通过20亿美元股票回购和3.96亿美元分红向股东返还24亿美元资本 [8] 业绩指引 第二季度 - 营收指引285-295亿美元(中值290亿美元，同比+16%) [9] - ISG+CSG合计预期增长19%，其中ISG显著增长，CSG低至中个位数增长 [9] - 非GAAP每股收益指引2.25美元(±0.10美元)，中值同比+15% [9] 2026财年 - 全年营收指引1010-1050亿美元(中值1030亿美元，同比+8%) [10] - ISG+CSG合计预期增长10%，其中ISG高双位数增长，CSG低至中个位数增长 [10] - 非GAAP每股收益指引9.40美元(±0.25美元)，中值同比+15% [10]

云计算市场概况 - 全球云计算市场规模在2024年达到7524.4亿美元 预计2025至2030年复合年增长率为20.4% [2] - 戴尔科技和微软是该领域主要参与者 戴尔提供基础设施硬件和服务 微软通过Azure平台提供包括AI能力的综合云服务 [1] 戴尔科技(DELL)业务表现 - 通过APEX平台扩展多云和AI基础设施服务 2025财年第四季度基础设施解决方案部门收入同比增长22%至113.5亿美元 其中服务器和网络收入达66.3亿美元(同比+37%) [3] - AI服务器需求强劲 PowerEdge XE9680L服务器受市场追捧 受益于企业数字化转型和生成式AI应用需求 [4] - 2025年3月与新加坡技术教育学院合作建立混合云VDI中心 采用Dell VxRail基础设施 [5] 微软(MSFT)业务表现 - 2025财年第三季度云业务收入达424亿美元(同比+21% 固定汇率下+22%) Azure及其他云服务收入增长33%(固定汇率+35%) 其中16个百分点来自AI服务 [6] - 主要客户如Abercrombie & Fitch、可口可乐等扩大Azure使用 在VMware/SAP/Oracle关键工作负载领域具有区域覆盖优势 [7] - 通过Foundry平台、GitHub Copilot等AI能力推动客户增长 并优化数据中心硬件降低AI工作负载成本 [8] 股价与估值比较 - 年内戴尔股价下跌11.4% 微软上涨6.5% 戴尔受美国对华关税和衰退风险拖累 [9][10] - 戴尔远期市销率0.7倍 低于微软的10.82倍 价值评分分别为C级和D级 [13] 盈利预测 - 戴尔2026财年每股收益预期8.90美元(过去30天下调0.7%) 同比增长9.34% [15] - 微软2025财年每股收益预期13.30美元(过去30天上调1.83%) 同比增长12.71% [15] - 两家公司过去四个季度盈利均超预期 戴尔平均超出幅度5.13% 微软为5.21% [16] 投资结论 - 微软因Azure云业务与AI驱动增长更被看好 戴尔在云计算领域发展相对滞后 [17] - 微软获Zacks2(买入)评级 戴尔为5(强力卖出)评级 [18]

估值与股价表现 - 戴尔科技(DELL)股票估值显著低于行业水平 其12个月前瞻市盈率为11.51倍 而计算机与技术行业平均为23.15倍 [1] - 年内股价下跌18.3% 表现逊于计算机与技术行业11.2%的跌幅和微型计算机行业16%的跌幅 [1][3] - 股价下跌主因包括整体市场疲软 贸易紧张局势加剧 以及PC消费端持续低迷 企业客户对PC和存储IT支出趋于谨慎 [5] AI服务器业务亮点 - AI服务器需求激增推动业务发展 PowerEdge XE9680L服务器备受市场青睐 [6] - 2025财年第四季度AI服务器订单增加17亿美元 当季出货21亿美元 未交付订单达41亿美元 [7] - 2025年4月推出服务器 存储和数据保护组合升级方案 助力企业数据中心现代化改造 [7] - PowerEdge服务器支持NVIDIA Blackwell Ultra平台 包括多款即将发布的型号 [8] 合作伙伴生态拓展 - 合作伙伴网络涵盖NVIDIA 微软 Meta AMD等科技巨头 [9] - 与NVIDIA深化AI Factory合作 推出新款AI PC及基础设施 加速企业AI应用落地 [10] - 与Meta合作部署Llama 2模型 与AMD合作开发电信AI解决方案 [11] 财务指引与预期 - 2026财年Q1收入指引区间225-235亿美元 中值230亿美元对应3%同比增长 [12] - ISG(基础设施解决方案集团)和CSG(客户端解决方案集团)合计收入中值增长6% ISG预计增长10%+ CSG持平 [12] - 市场共识预期Q1收入231.6亿美元(增长4.13%) 非GAAP每股收益1.65美元(中值增长25%) [13] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度达5.13% [14] 长期增长驱动因素 - 创新产品组合 合作伙伴扩张及AI领域布局构成主要增长动力 [12] - 预计长期收入复合增长率3-4% ISG增长6-8% CSG增长2-3% [14] - 通过毛利率提升 成本管控及股本减少 每股收益复合增长率有望超过8% [14]