纪要涉及的公司 思特威 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展情况** - **智能手机业务**：是收入高速增长重要引擎，依赖 XOS 系列高端产品出货量大增 2024 年全球手机 CIS 市场排名第五，份额超 10% 580 型号成创收主力，2025 年迭代至 585 和 595 型号，595 有望用于大客户 M 系列 [2][5][9] - **安防业务**：曾占营收大半，2024 年手机成第一大营收增量 2024 年安防收入 21.5 亿元，同比增长 30%，占营收比重 36% 高端主摄产品 50 Mega CS 占手机业务一半 [2][6] - **汽车电子业务**：收入 5.3 亿，同比增长 79%，占比接近 9% 覆盖车型项目数量增加，2025 年保持快速发展 2024 年全球车载摄像头市场排名第四，国内第二 [2][7][12] - **财务状况及预期** - **现状**：毛利率变化不大，成本优化效果显著，期间费用管控水平提高，规模效应体现 去年盈利能力和净利润率显著提升，今年一季度同比翻倍增长 [8][9] - **预期**：2025 年安防业务营收 23.4 亿，手机业务 49.6 亿，汽车业务 9.95 亿，总计 82.5 亿 不加回激励费用预测净利润 8.5 亿至 12.1 亿，对应 PE 约 44 倍，加回激励费用则 PE 低于 40 倍 [4][15] - **定制优化**：采取像素阵列逆光阵列、AI 算法预调、影像深度适配等措施 推出性价比主摄 5,000CS，对标三星和海力士 推出 13HS 和 14HS 型号，采用堆叠技术，价值量较高 [2][10] - **车载业务进展**：4 月上海车展推出智驾产品，预计下半年验证后落地，年末或明年初小规模量产 2019 年收购 ICV 产品后推出高清二合一芯片功能产品 今年主推环视、OVMS、DMS、ADAS 等主流规格 [11] - **供应链合作**：与金海洋集团合作成立定制产线 成为晶合第一大客户，占营收比例接近 18%，采购金额超 16 亿 2 月与晶合签署长期深化战略合作协议，优化成本 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 思特威在半导体领域 CIS 品类表现出色，2024 年凭苹果 A14 芯片量产背景被推荐为金股，连续三个季度有显著进展 2025 年国产高端 CIS 进展迅速，智驾领域带来增量机会，思特威在 3A 车规项目获不少份额 [3] - 近期基本面有催化因素，下半年手机和车载产品年底放量，当前是配置好时机 [16][17]